請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明開源證券證券研究報告行業(yè)研究開源證券開源證券證券研究報告行業(yè)研究商貿(mào)零售投資評級：看好(維持)楊柏煒(聯(lián)系人)張思敏(聯(lián)系人)楊柏煒(聯(lián)系人)張思敏(聯(lián)系人)行業(yè)周報S0790123070080行業(yè)周報 ●上美股份2023年業(yè)績超Wind一致預期，38大促關注國貨美妝品牌戰(zhàn)況實現(xiàn)營業(yè)收入40.0-42.0億元(同增49.5%-57.0%)、歸母凈利潤4.2-4.6億元(同增185.5%-212.7%),收入、利潤均超Wind一致預期。上美股份2023年在抖音品牌韓束2023年奪得抖音美妝TOP1,且在2024年取得進一步突破。行業(yè)層面作，我們觀察到：(1)重組膠原蛋白成分熱度不減，陸續(xù)有更多品牌入局；(2) 相關研究報告換季來臨，品牌方也開始發(fā)力防曬類產(chǎn)品。展望2024年，美妝行業(yè)存量競爭愈《龍年春節(jié)社會消費穩(wěn)健恢復，黃金珠寶品類表現(xiàn)良好—行業(yè)周報》●行業(yè)關鍵詞：擊穿價、抖音38好物節(jié)、MaiLiExtreme、Xeomin、十全十免《醫(yī)美化妝品1《醫(yī)美化妝品1月月報：江蘇吳中愛塑美獲批上市，珀萊雅新品源力面霜【MaiLiExt2.0添加XVIⅡ型重組膠原蛋白—行業(yè)【Xeomin】德國肉純凈型A型肉毒毒素Xeomin(西馬)獲批。本周(2月26日-3月1日),商貿(mào)零售指數(shù)報收1846.02點，上漲0.94%,跑贏上證綜指(本周上漲0.74%)0.21個百分點，板塊表現(xiàn)在31個一級行業(yè)中位居第17位。零售各細分板塊中，本周互聯(lián)網(wǎng)電商板塊漲幅最大，2024年年初至今天音控股(+7.0%)漲幅靠前。投資主線一(化妝品):關注強產(chǎn)品力、強品牌力及強運營能力的國貨美妝龍頭，投資主線二(醫(yī)美):行業(yè)長期成長性無虞，關注合規(guī)龍頭企業(yè)，重點推薦醫(yī)美投資主線三(黃金珠寶):消費與投資需求雙輪驅動高景氣，關注黃金珠寶品牌投資主線四(跨境電商):頭部跨境電商企業(yè)順應商品出海趨勢有望延續(xù)高增長，重點推薦華凱易佰、吉宏股份。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明開源證券行業(yè)周報1、零售行情回顧 42、零售觀點：38電商大促在即，持續(xù)關注國貨美妝戰(zhàn)況 62.1、行業(yè)動態(tài)：上美股份2023年業(yè)績超預期，主品牌韓束表現(xiàn)亮眼 62.2、關注消費復蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質公司 82.2.1、朗姿股份：擬現(xiàn)金收購鄭州集美100%股權，外延拓展持續(xù)推進 2.2.2、華凱易佰：公布限制性股票激勵計劃，賦能公司成長 2.2.3、百果園集團：水果零售龍頭，發(fā)布黃金十年戰(zhàn)略、正式揚帆起航 2.2.4、潮宏基：2023年歸母凈利潤預計同比增長61%-101% 2.2.5、吉宏股份：2023年歸母凈利潤預計同增80-100% 2.2.6、潤本股份：2023年歸母凈利潤+34%~+47%,兒童防曬新品可期 2.2.7、水羊股份：歸母凈利翻倍以上增長，強品牌運營能力持續(xù)顯現(xiàn) 2.2.8、周大福：同店銷售在低基數(shù)、價格策略調整等因素下恢復增長 2.2.9、愛美客：業(yè)績預告2023Q4利潤高增，進軍光電完善醫(yī)美布局 2.2.10、紅旗連鎖：實控人變更為四川省國資委，便利超市龍頭砥礪前行 2.2.11、周大生：三季度扣非歸母凈利潤+12.3%,渠道規(guī)模穩(wěn)步擴張 2.2.12、福瑞達：化妝品業(yè)務三季度表現(xiàn)亮眼，人事調整落地助力轉型 2.2.13、貝泰妮：2023Q3營收環(huán)比提速，扣非歸母凈利潤較快增長 2.2.14、華熙生物：2023Q3歸母凈利潤-56.0%承壓，期待公司優(yōu)化成果 2.2.15、愛嬰室：2023Q3營收端表現(xiàn)持平，利潤端表現(xiàn)同比改善 2.2.16、家家悅：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，探索零食連鎖、硬折扣等新業(yè)態(tài) 2.2.17、老風祥：2023Q3凈利潤增長亮眼，推出新主題店豐富渠道 2.2.18、珀萊雅：2023Q3歸母凈利潤+24%,國貨龍頭雙十一放量可期 2.2.19、巨子生物：2023H1營收同比+63%,重組膠原蛋白龍頭表現(xiàn)亮眼 203、零售行業(yè)動態(tài)追蹤 213.1、行業(yè)關鍵詞：擊穿價、抖音38好物節(jié)、MaiLiExtreme、Xeomin、十全十免等 213.2、公司公告：錦波生物發(fā)布2023年度業(yè)績快報等 234、風險提示 圖表目錄圖1:本周零售行業(yè)(商貿(mào)零售指數(shù))表現(xiàn)位列第17位 4圖2:本周零售行業(yè)(商貿(mào)零售)指數(shù)上漲0.94% 4圖3:2024年年初至今(商貿(mào)零售)指數(shù)下跌6.26% 4圖4:本周互聯(lián)網(wǎng)電商板塊漲幅最大，周漲幅為4.62% 5圖5:2024年初至今品牌化妝品板塊跌幅最小，為0.43% 5圖6:2023年上美股份整體經(jīng)營錄得亮眼表現(xiàn) 6圖7:2023年韓束憑33.4億元GMV奪得抖音美妝TOP1 6圖8:定制短劇種草+精細自播承接助力韓束快速放量 6圖9:韓束2024年1-2月抖音表現(xiàn)較2023Q4更為亮眼 6圖10:國貨美妝品牌紛紛把握開年來的時間窗口期進行迭代推新工作 7圖11:天貓、抖音等平臺著力準備38電商大促 7圖12:李佳琦美妝節(jié)即將開啟，珀萊雅等國貨品牌均參與 7請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明開源證券行業(yè)周報表1:本周零售行業(yè)聯(lián)絡互動、焦點科技、天音控股漲幅靠前 5表2:本周零售行業(yè)ST通葡、*ST商城、友阿股份等跌幅靠前 5表3:重點推薦華凱易佰、吉宏股份、潮宏基、巨子生物、潤本股份等 8表4:本周重點推薦個股潤本股份、中國黃金、華熙生物表現(xiàn)相對較好 21表5:零售公司大事提醒：關注多家公司股東大會召開等 表6:零售行業(yè)大事提醒：2024第十三屆杭州(全球)新電商博覽會等 開源證券本周(2月26日-3月1日)A股上漲，零售行業(yè)指數(shù)上漲0.94%。上證綜指報收3027.02點，周累計上漲0.74%;深證成指報收9434.75點，周上漲4.03%;本周全部31個一級行業(yè)中，表現(xiàn)排名前三位的分別為計算機、電子和通信。零售行業(yè)指數(shù)(參照商貿(mào)零售指數(shù))本周報收1846.02點，周漲幅為0.94%,在所有一級行業(yè)中位列第17位。2024年年初至今，零售行業(yè)指數(shù)下跌6.26%,表現(xiàn)弱于大盤(2024年年初至今上證綜指累計上漲1.75%)。圖2:本周零售行業(yè)(商貿(mào)零售)指數(shù)上漲0.94%圖3:2024年年初至今(商貿(mào)零售)指數(shù)下跌6.26%零售各細分板塊中，互聯(lián)網(wǎng)電商板塊本周漲幅最大；2024年年初至今，品牌化妝品板塊跌幅最小。在零售行業(yè)各主要細分板塊(我們依據(jù)二級行業(yè)分類，選擇較有代表性的超市、百貨、多業(yè)態(tài)零售、專業(yè)連鎖、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營、互聯(lián)網(wǎng)電商、鐘表珠寶和品牌化妝品8個細分板塊)中，本周6個子板塊上漲，其中互聯(lián)網(wǎng)電商板塊漲幅最大，周漲幅為4.62%;2024年全年來看，品牌化妝品板塊年初至今累計下跌0.43%,在零售行業(yè)各細分板塊中跌幅最小。開源證券圖4:本周互聯(lián)網(wǎng)電商板塊漲幅最大，周漲幅為4.62%圖5:2024年初至今品牌化妝品板塊跌幅最小，為0.43%個股方面，本周聯(lián)絡互動、焦點科技、天音控股漲幅靠前。本周零售行業(yè)主要93家上市公司(參照一級行業(yè)指數(shù)成分，剔除少量主業(yè)已發(fā)生變化公司)中，合計有47家公司上漲、44家公司下跌。其中，本周個股漲幅排名前三位分別是聯(lián)絡互動、焦點科技、天音控股，周漲幅分別為15.1%、10.0%和7.0%。本周跌幅靠前公司為ST通葡、*ST商城、友阿股份。表1:本周零售行業(yè)聯(lián)絡互動、焦點科技、天音控股漲幅靠前漲幅排名聯(lián)絡互動收盤價(元)234小商品城商業(yè)物業(yè)經(jīng)營5商業(yè)物業(yè)經(jīng)營67電商服務8電商服務9商業(yè)物業(yè)經(jīng)營百貨跌幅排名證券代碼股票簡稱收盤價(元)綜合電商2百貨3百貨4商業(yè)物業(yè)經(jīng)營5百大集團百貨圖6:2023年上美股份整體經(jīng)營錄得亮眼表現(xiàn)開源證券圖6:2023年上美股份整體經(jīng)營錄得亮眼表現(xiàn)上美股份2023年業(yè)績超Wind一致預期，主品牌韓束抖音GMV超30億元奪魁。3月1日，國內(nèi)領先的多品牌美妝集團上美股份發(fā)布正面盈利預告，2023年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入40.0-42.0億元(同增49.5%-57.0%)、歸母凈利潤4.2-4.6億元(同增185.5%-212.7%),收入、利潤均超Wind一致預期(營收39.5億元、歸母凈利潤3.7億元),受益于主品牌韓束2023年放量，公司整體經(jīng)營錄得亮眼表現(xiàn)。根據(jù)蟬媽媽&蟬魔方數(shù)據(jù)，上美股份旗下主品牌韓束2023年抖音渠道GMV達33.4億元，奪得抖音美妝TOP1,成為抖音平臺首個達到30億量級的美妝品牌。圖7:2023年韓束憑33.4億元圖7:2023年韓束憑33.4億元GMV奪得抖音美妝TOP1創(chuàng)新打法助力韓束出彩，2024年抖音渠道將仍是兵家必爭之地。韓束憑借過往積累及深刻渠道洞察，探索出“定制短劇種草”高效引流方式，并通過一號一品的精細化自播間搭配“24小時日不落直播”承接流量，在抖音形成“種草-成交”閉環(huán)。青眼數(shù)據(jù)顯示2023年抖音美妝GMV已達1684億元(+47%),對比淘系(2002億元，-12%)、快手(405億元，+70%)、京東(383億元，-15%)來看，我們認為對品牌而言，2024年抖音渠道依舊存在較好增長機會；仍以韓束為例，青眼情報數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月韓束抖音GMV分別為7.73億元(+741%)、6.15億元(+728%),較2023Q4月均GMV(5.21億元)取得進一步突破。圖8:定制短劇種草+精細自播承接助力韓束快速放量圖9:韓束2024年1-2月抖音表現(xiàn)較2023Q4更為亮眼開源證券方面3月開始后將很快迎來換季，因此國貨美妝品牌紛紛把握時間窗口期進行迭代推新工作，具體看主要包括：(1)升級方面，瑗爾博士推出閃充水乳2.0(新添加Ⅲ型重組膠原蛋白等成分),珀萊雅推出源力面霜2.0(新添加17型重組膠原蛋白，錨定基底膜修復并推出雙重質地供選擇),薇諾娜則推出特護霜2.0(添加升級版青刺果promax成分，并升級滲留技術助力吸(1)重組膠原蛋白成分熱度不減，陸續(xù)有更多品牌入局；(2)換季來臨，品牌方也圖10:國貨美妝品牌紛紛把握開年來的時間窗口期進行迭代推新工作籍膠原速修4h彈嫩4周重建耐受力5大煥新升級滿級進化黑化歸來于3月4日晚5點開啟，珀萊雅、丸美、瑗爾博士、薇諾娜、潤百顏等國貨品牌均有參與，建議持續(xù)關注國貨品牌大促戰(zhàn)況。展望2024年，美妝行業(yè)存量競爭愈演愈烈背景下，通過單一優(yōu)勢搶占市場的策略已經(jīng)難以實現(xiàn)，且快速變化的市場環(huán)境和消費者偏好也給參與者帶來更多不確定性；因此我們認為面對市場環(huán)境和消費者偏好變化，美妝公司綜合能力建設(渠道、成分、品牌矩陣等)重要性凸顯，具備強產(chǎn)品力、運營力、營銷力，且能夠堅定品牌理念的國貨美妝公司，有望在變化挑戰(zhàn)圖11:天貓、抖音等平臺著力準備38電商大促圖11:天貓、抖音等平臺著力準備38電商大促開源證券投資主線1:關注具備強產(chǎn)品力、運營力、營銷力的國貨美妝龍頭品牌。短期行業(yè)生物(重組膠原蛋白專業(yè)護膚龍頭，醫(yī)美管線落地有望開辟第二曲線)、珀萊雅(主國產(chǎn)化率、合規(guī)化程度等多維提升邏輯未變，利好具備合法合規(guī)資質的醫(yī)美產(chǎn)品和醫(yī)美機構龍頭。重點推薦愛美客(產(chǎn)品、渠道、研發(fā)優(yōu)勢顯著,期待差異化管線續(xù)力成長)、朗姿股份(擬收購鄭州集美100%股權，“內(nèi)生+外延”雙重驅動下醫(yī)美版圖持續(xù)擴張);受益標的包括科笛-B、華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥、昊海資”雙輪驅動下，黃金珠寶行業(yè)景氣持續(xù)驗證；短期關注各品牌開店推進情況及春節(jié)旺季銷售良好表現(xiàn)；長期看，產(chǎn)品研發(fā)和信息化能力是更值得關注的競爭要素。重點推薦潮宏基(時尚珠寶構筑差異化產(chǎn)品力，渠道端加盟拓店彈性大)、老鳳祥、投資主線4:關注順應海外市場消費趨勢、有望延續(xù)業(yè)績高增長的跨境電商公司。跨境電商行業(yè)基本面回暖，把握海外消費降級趨勢、助力國貨出海且具備強運營能力的跨境電商頭部企業(yè)有望持續(xù)增長。重點推薦華凱易佰(深筑數(shù)字化壁壘，發(fā)布股權激勵計劃賦能成長)、吉宏股份(跨境社交電商龍頭，擬發(fā)行H股助力發(fā)展)。表3:重點推薦華凱易佰、吉宏股份、潮宏基、巨子生物、潤本股份等百果園集團醫(yī)美化妝品化妝品2023年前三季度實現(xiàn)營收36.94億元(+22.1%)、歸母凈利潤1.94億元(+585.8%)2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.00-2.50億元(+836.0%~+1070.0%)。公司擬現(xiàn)金收購鄭州集美100%股權，“內(nèi)生+外延”雙重驅動下醫(yī)美版圖持續(xù)擴張。2023年前三季度實現(xiàn)營收42.21億元(-2.3%)、歸母凈利潤5.14億元(-24.1%);2023年實現(xiàn)營收60.81億元(-4.4%)、歸母凈利潤5.87億元(-39.5%)。公司是四輪驅動的玻尿酸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，看好公司業(yè)務優(yōu)化完成后回歸穩(wěn)健增FY2022實現(xiàn)營收113.12億元(+9.9%)、歸母凈利潤3.23億元(+40.4%);2023H1實現(xiàn)營收62.94億元(+6.4%)、歸母凈利潤2.61億元(+34.1%);水果零售龍頭，加盟連鎖門店貢獻穩(wěn)定增長，ToB業(yè)務有望打開新的增長空間。2023年前三季度實現(xiàn)營收44.99億元(+33.1%)、歸母凈利潤2.38億元(+54.8%);2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.20-4.00億元(+60.7%~+100.9%)。時尚珠寶打造年輕差異化特色，綜合品牌力提升疊加渠道提速擴張，驅動持續(xù)成長。2023年前三季度實現(xiàn)營收49.31億元(+25.3%)、歸母凈利潤3.21億元(+61.4%);2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.31-3.68億元(+80%~+100%)。“數(shù)據(jù)為軸，技術驅動”驅動長期成長，擬發(fā)行H股助力跨境電商業(yè)務發(fā)展。2023年前三季度實現(xiàn)營收8.24億元(+20.9%)、歸母凈利潤1.81億元(+37.5%)2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.15-2.35億元(+34.3%~+46.8%)。銳市場洞察力、靈活自有供應鏈在家庭日用消費品領域持續(xù)開源證券 化妝品2023年前三季度實現(xiàn)營收33.77億元(+1.0%)、歸母凈利潤1.80億元(+51.4%);2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.80-3.20億元(+124.0%~+156.0%)EDB持續(xù)放量前景廣闊，SKU有序接力疊加全球化多渠道運營，公司有望持續(xù)成長。FY2024Q3實現(xiàn)銷售額同比+46.1%;中國內(nèi)地銷售額同比+42.2醫(yī)美2023年前三季度實現(xiàn)營收21.70億元(+45.7%)、歸母凈利潤14.18億元(+43.7%)公司產(chǎn)品、渠道、研發(fā)全方位發(fā)力深化長期競爭力，期待后續(xù)差異化管線續(xù)力成長。2023年前三季度實現(xiàn)營收76.41億元(+0.9%)、歸母凈利潤4.07億元(+14.0%);單2023Q3實現(xiàn)營收26.38億元(-1.9%)、歸母凈利潤1.50億元(+11.9%)。超市主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，國資入主后有望實現(xiàn)全方位資源賦能，進一步激發(fā)增長動2023年前三季度實現(xiàn)營收47.50億元(+55.3%)、歸母凈利潤2.99億元(+109.0%);2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.20-3.55億元(+48.0%~+64.2%)。2023年前三季度實現(xiàn)營收124.94億元(+39.8%)、歸母凈利潤10.95億元(+17.7%);單2023Q3實現(xiàn)營收44.20億元(+15.2%)、歸母凈利潤3.55億元(+2.9%)。新品牌與主品牌優(yōu)勢互補有望促進渠道擴張，產(chǎn)品端發(fā)力提升黃金品類，推動成化妝品2023年前三季度實現(xiàn)營收33.95億元(-60.2%)、歸母凈利潤2.38億元(+54.8%);2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.60-2.90億元(+472%~+538%)。近期公司人事調整平穩(wěn)落地，未來持續(xù)聚焦大健康，有望成長為醫(yī)藥健康領軍企業(yè)。化妝品2023年前三季度實現(xiàn)營收34.31億元(+18.5%)、歸母凈利潤5.79億元(+12.0%);單2023Q3實現(xiàn)營收10.64億元(+25.8%)、歸母凈利潤1.29億元(+5.7%)。公司是敏感肌護膚領域龍頭，未來品牌矩陣有望持續(xù)完善，長期穩(wěn)健增長可期。2023年前三季度實現(xiàn)營收413.14億元(+15.8%)、歸母凈利潤7.41億元(+20.7%);單2023Q3實現(xiàn)營收117.46億元(+13.4%)、歸母凈利潤2.04億元(+16.5%)。公司是黃金珠寶行業(yè)核心央企，通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局深筑黃金品類優(yōu)勢。2023年前三季度實現(xiàn)營收620.66億元(+15.9%)、歸母凈利潤19.64億元(+44.9%);單2023Q3實現(xiàn)營收217.22億元(+9.7%)、歸母凈利潤6.92億元(+48.5%)。公司品牌積淀深厚，渠道擴張疊加國企改革，《三年行動計劃》有望推動成長提速。2023年前三季度實現(xiàn)營收138.79億元(-0.6%)、歸母凈利潤2.08億元2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.2-1.6億元(+122.0%~+196.0%)。公司股權激勵計劃有望激發(fā)內(nèi)部成長動能，零食連鎖與折扣超市布局值得關注。2023年前三季度實現(xiàn)營收24.21億元(-7.7%)、歸母凈利潤0.47億元(+4.5%);單2023Q3實現(xiàn)營收7.55億元(+0.2%)、歸母凈利潤0.05億元(+48.8%)。公司短期經(jīng)營小幅承壓，但“精耕細作+生態(tài)拓展”有望提升長期競爭力。化妝品2023年前三季度實現(xiàn)營收52.49億元(+32.5%)、歸母凈利潤7.46億元(+50.6%);單2023Q3實現(xiàn)營收16.22億元(+21.4%)、歸母凈利潤2.46億元(+24.2%)。公司產(chǎn)品、渠道、品牌多維發(fā)力，國貨美妝龍頭雙十一大促放量可期。化妝品FY2022實現(xiàn)營收23.64億元(+52.3%)、歸母凈利潤10.02億元(+21.0%);2023H1實現(xiàn)營收16.06億元(+63.0%)、歸母凈利潤6.67億元(+52.5%)。公司作為重組膠原蛋白專業(yè)護膚龍頭，業(yè)務基本盤增長向好、第二曲線落地在資料來源：Wind、開源證券研究所開源證券2.2.1、朗姿股份：擬現(xiàn)金收購鄭州集美100%股權，外延拓展持續(xù)推進公司擬現(xiàn)金收購鄭州集美100%股權，外延拓展朗姿醫(yī)管擬以現(xiàn)金共1.55億元收購博辰九號、蕪湖聚勁、吳洪鳴持有的鄭州集美醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司(下稱“鄭州集美”)100%的股權。我們認為，公司外延并購進鄭州集美2023年實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營情況改善顯著。(1)醫(yī)院介紹：鄭州集美是河南省衛(wèi)生廳批準的二甲美容專科醫(yī)院，總營業(yè)面積達6586平方米，下設整形外科、微創(chuàng)美容科、美容皮膚科等科室，擁有7間國際先進標準手術室，8套標準病房，17間皮膚治療室，4間口腔治療室，4間注射室，裝修升級完成后承載能力有望進一步提升。(2)經(jīng)營情況：2023年鄭州集美實現(xiàn)營業(yè)收入1.06億元(+52.7%)、凈利潤769萬元(實現(xiàn)扭虧為盈),凈利率為7.3%,且經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅改善，回暖明分別為不低于1054萬元/1282萬元/1529萬元，累計不低于3865萬元。女裝板塊持續(xù)優(yōu)化全渠道銷售網(wǎng)絡，擴大新零售及線上渠道；嬰童板塊優(yōu)化運營效率以及布局營銷、拓展渠道同步進行；均有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。醫(yī)美：公司本次收購對旗下醫(yī)美基金優(yōu)秀孵化能力的持續(xù)驗證，后續(xù)收購落地將進一步提升醫(yī)美業(yè)務規(guī)醫(yī)美業(yè)務“內(nèi)生+外延”雙重驅動下版圖持續(xù)擴張，公司有望成長為全國連鎖龍頭。詳見開源零售2022年12月16日首次覆蓋報告《朗姿股份(002612.SZ):內(nèi)生外延雙輪驅動，區(qū)域醫(yī)美龍頭加速全國化布局》和2024年2月29日信息更新報告《朗姿股份(002612.SZ):擬現(xiàn)金收購鄭州集美100%股權，外延拓展持續(xù)推進》等。公布2024年限制性股票激勵計劃(草案)。公司2月20日公告2024年限制性股票激勵計劃(草案),擬向共計114名激勵對象授予1672.2萬份股票，約占公司股本總以2023年凈利潤為基數(shù)，2024-2026年業(yè)績考核目標增速為30%/43%/57%。公司制定本次股權激勵計劃旨在進一步建立健全長效激勵機制，將股東利益、公司利益高級管理人員等共計114人。業(yè)績考核方面，兩組目標完成其一即可：(1)營業(yè)收(2)凈利潤：以2023年為基數(shù)，2024-2026年凈利潤(扣非歸母凈利潤，剔除股權激勵、員工持股涉及費用影響)增長率分別不低于30.0%/43.0%/57.3%。會計成本方面，假設2024年3月初執(zhí)行授予，則激勵計劃預計攤銷總費用在2024-2027年分別年，全球電商滲透率有望持續(xù)提升帶動市場規(guī)模增長，而海外消費者性價比消費趨勢也利好我國商品出海，我國跨境電商出口有望保持較高景氣度。公司精準把握行開源證券業(yè)發(fā)展機遇，跨境電商主業(yè)全面布局新興消費區(qū)域和電商平臺，執(zhí)行“泛品+精品+詳見開源零售2023年6月25日首次覆蓋報告《華凱易佰(300592.SZ):跨境電商泛品龍頭，深筑數(shù)字化壁壘驅動多元發(fā)展》和2024年2月22日信息更新報告《華水果零售龍頭全產(chǎn)業(yè)鏈布局打造競爭優(yōu)勢。百果園作為我國最大水果零售商，已實現(xiàn)從水果種植到終端零售全產(chǎn)業(yè)鏈布局；公司正式推出黃金十年戰(zhàn)略，旨在持續(xù)強化供應鏈能力、渠道規(guī)模和品牌形象等核心競爭優(yōu)勢，未來加盟連鎖門店作為經(jīng)營果零售市場規(guī)模超過萬億元，但集中度較低(CR5不足5%);長久以來，供應鏈效渠道多樣化、需求日常化精致化趨勢明顯。我們認為，立足現(xiàn)代化供應鏈能力且成握行業(yè)轉型升級階段機遇，以突出的產(chǎn)品品質和購物體驗培育消費者心智，持續(xù)贏百果園發(fā)布“黃金十年戰(zhàn)略”,打造水果生態(tài)科技型公司。(1)十年戰(zhàn)略：2024年1近社區(qū)、線上線下一體化、店倉一體化、及時達與次日達一體化”為特色，以加盟模式為核心，順應水果消費品牌化趨勢由高線向低線城市市場擴張，以成熟的加盟模式與一站式支持能力吸引加盟商。(3)品牌升級為翼：公司兼具產(chǎn)品和渠道品牌認知，立足供應鏈打造競爭壁壘；自創(chuàng)水果分級體系、種植端賦能合作伙伴、倉儲物流端已建設成熟的基礎設施。(4)數(shù)智化串聯(lián)生態(tài)：公司通過數(shù)智化能力整合全詳見開源零售2024年2月6日首次覆蓋報告《百果園集團(2411.HK):水果零售龍2.2.4、潮宏基：2023年歸母凈利潤預計同比增長61%-101%潮宏基是時尚珠寶龍頭，2023年歸母凈利潤預計同比增長60.7%-100.9%。公司發(fā)扣非歸母凈利潤2.90-3.70億元(同比增長63.2%-108.2%)。我們認為，公司時尚珠金品類的保值增值屬性持續(xù)凸顯。公司在2023年抓住市場機遇，產(chǎn)品端打造年輕時尚且具差異化的產(chǎn)品矩陣，提升產(chǎn)品競爭力，并通過精細化管理和數(shù)字零售應用賦能終端，提高終端門店運營質量，幫助珠寶單店銷售實現(xiàn)較好提升，同時品牌影響開源證券發(fā)力加盟進入渠道擴張快車道，產(chǎn)品力持續(xù)兌現(xiàn)爆款頻出。(1)渠道擴張：公司持期末總門店數(shù)達到1404家，開店高彈性得到驗證，且2024-2025年有望保持較高加盟開店速度和業(yè)績彈性；此外，公司2023年11月在無錫開出非遺至臻旗艦店，門店設計以花絲元素為靈感來源，彰顯品牌勢能。(2)產(chǎn)品迭代：公司迭代品牌印記龍年春節(jié)，設計推出“百靈龍”系列，承中華生肖“龍”文化祥瑞寓意，搭配硬金詳見開源零售2022年3月7日首次覆蓋報告《潮宏基(002345.SZ):東方時尚珠寶龍頭品牌，發(fā)力加盟擴張驅動高成長》和2024年1月30日信息更新報告《潮宏基(002345.SZ):2023年歸母凈利潤預計同比增長61%-101%,實現(xiàn)門店凈增246家》吉宏股份是東南亞跨境電商龍頭，2023年歸母凈利潤預計同增80-100%。公司發(fā)布業(yè)績預告：2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.31-3.68億元(同比+80.0%~+100.0%),其中單2023Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.10-0.47萬元(同比扭虧)。我們認為，公司跨境跨境電商：公司主要目標市場延續(xù)復蘇趨勢，此外數(shù)字化驅動戰(zhàn)略推動運營管理效率不斷提升，跨境電商存貨占其營收的比保持在3%以內(nèi)，預計營收、利潤均實現(xiàn)亮眼增長；(2)包裝：預計整體穩(wěn)健；(3)其他：廣告業(yè)務預計延續(xù)收縮戰(zhàn)略，SaaS萬元、股份支付攤銷約2600萬元等，對利潤造成一定負面影響，剔除相關費用影響已迭代至3.0;(2)借力AI新技術推出電商文本垂類模型ChatGiiKin-6B、電商智能設計與素材生成垂類模型GiiAI、智能投放助手G-king等工具降本增效；(3)踐行電商品牌戰(zhàn)略，孵化SenadaBikes、Veimia等自有品牌。此外，1月17日公司發(fā)布公告稱，擬發(fā)行H股并申請港交所主板上市，募集資金擬用于跨境社交電商業(yè)務海外詳見開源零售2020年7月6日首次覆蓋報告《吉宏股份(002803.SZ):移動互聯(lián)網(wǎng)2023年歸母凈利潤預計同增80-100%,擬發(fā)行H股助力跨境電商業(yè)務發(fā)展》等。2.2.6、潤本股份：2023年歸母凈利潤+34%~+47%,兒童防曬新品可期公司是“驅蚊+嬰童護理”細分市場龍頭，2023年歸母凈利潤預計同增34%-47%,符合預期。公司2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.15-2.35億元(+34.3%~+46.8%)、扣億元(+19.9%~+89.9%),整體符合預期。公司是“驅蚊+嬰童護理”細分龍頭，未來有望依靠敏銳市場洞察力、靈活自有供應鏈在家庭日用消費品領域持續(xù)開拓高潛開源證券線下渠道開拓，并加大研發(fā)投入進一步擴充品類、豐富矩陣，有望錄得較好增長，嬰童護理產(chǎn)品占比進一步提升。盈利能力方面，在嬰童護理品類占比提升帶動下，公司已于2023年12月取得兒童防曬特證(國妝特字20235264),產(chǎn)品名“潤本兒童防曬乳”(SPF20、PA++);我們認為，兒童防曬市場準入壁壘較高且仍是藍海，后多等現(xiàn)有線上渠道持續(xù)開疆拓土，另一方面公司還計劃進一步拓展線下渠道，通過線上線下相融合，拓展渠道廣度和深度，以實現(xiàn)全方位觸達消費者、擴大品牌輻射范圍。我們認為，公司“大品牌、小品類”經(jīng)營戰(zhàn)略獨特，未來有望在多個細分小詳見開源零售2024年1月15日首次覆蓋報告《潤本股份(603193.SH):驅蚊及嬰童護理細分龍頭，立足小品類、打造大品牌》和2024年1月25日信息更新報告《潤本股份(603193.SH):2023年歸母凈利潤+34%~+47%,兒童防曬新品可期》等。全年歸母凈利yoy+124%-156%,完成股權激勵目標可期。公司公告2023年預計歸母凈利潤約2.8-3.2億元，yoy+124.0%-156.0%,扣非歸母凈利2.6-3億元，續(xù)上升，代理品牌業(yè)務進入良性軌道。同時，公司動態(tài)優(yōu)化銷售模式，精細化運營中大單品CP組合2023年三平臺銷售占比75%左右。產(chǎn)品端：超級CP組合模式跑斷豐富。對標海藍之謎全年超級大單品銷售占比53%左右，公司第二梯隊產(chǎn)品放量夜肌賽道紅利進行配方升級，Q3三點祛痘精華升級為2.0和特舒精華組合發(fā)力。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023年天貓+京東+抖音GMV2.5億元/yoy+50%,2023Q2/Q3/Q4GMVyoy+30.3%/56.9%/60.成與強生消費品分拆公司科赴中國新一輪戰(zhàn)略合作續(xù)約，繼續(xù)保持穩(wěn)定合作關系衰品牌妮尚希(客單價2000元+)。詳見開源零售2023年7月7日首次覆蓋報告《水羊股份(300740.SZ):雙輪驅動的開源證券領先美妝集團，品牌升級迎經(jīng)營拐點》和2024年1月19日信息更新報告《水羊股周大福是港資珠寶龍頭品牌，2024財年第三季度零售值同比+46.1%。公司發(fā)布FY2024Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)：FY2024Q3實現(xiàn)零售值同比+46.1%,恢復顯著。我們認為，公司已建立品牌、產(chǎn)品、渠道等多方位競爭優(yōu)勢，在新戰(zhàn)略方向下，著力提升整體經(jīng)中國內(nèi)地市場同店銷售因低基數(shù)、價格策略調整等因素恢復增長。(1)中國內(nèi)地：FY2024Q3零售值實現(xiàn)同比+42.2%,占集團零售值84.2%(環(huán)比上季度下降1.7pct);主要系同期基數(shù)較低，以及主動調節(jié)價格策略(適當放松終端折扣靈活度)所致；實現(xiàn)同比-1.9%/+32.5%,黃金品類較大幅增長。(2)中國內(nèi)地以外市場：FY2024Q3零售值實現(xiàn)同比+70.8%;同店方面，F(xiàn)Y2024Q3同店銷售額同比+66.6%,中國香港洞察消費趨勢變化，靈活調整定價策略推動門店銷售增長。FY2024Q牌中國內(nèi)地凈增門店43家，期末門店總數(shù)達7501家，其中76.7%為加盟店，渠道擴張放緩。同時，我們通過整理部分商圈門店活動信息發(fā)現(xiàn)，以黃金首飾為例，2023年上半年，公司終端門店的折扣基本控制在克減15元以內(nèi)，而到了第四季度，折扣普遍達到20元及以上。考慮到一方面公司歷來對終端渠道管理出色，另一方面2023年以來金價上漲至高位也引起了部分消費者的觀望情緒，我們認為，終端折扣力度詳見開源零售2022年10月11日首次覆蓋報告《周大福(1929.HK):珠寶龍頭品牌愛美客是國產(chǎn)醫(yī)美產(chǎn)品龍頭，2023Q4歸母凈利潤預計同比增長44%-78%,低基數(shù)下保持高增長。公司2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤18.10-19.00億元(+43%~+50%),扣非歸母凈利潤17.82-18.72億元(+49%~+56%),預計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤影響約2800萬元，主要來自交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益及政府補助。單Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.92-4.82億元(+44%~+78%),保持高增。渠道端持續(xù)發(fā)力，濡白天使&如生天使預計推廣順利流和培訓活動，提升與下游機構、醫(yī)生的合作廣度與深度，同時通過經(jīng)銷模式進一步擴大覆蓋機構數(shù)量。分產(chǎn)品來看，我們預計2023年嗨體系列仍平穩(wěn)增長、持續(xù)提升市場滲透率，再生類產(chǎn)品中濡白天使覆蓋機構數(shù)量和銷售規(guī)模快速提升、如生天使推廣穩(wěn)步進行。盈利能力方面，預計公司2023年毛利率在濡白天使等高毛利產(chǎn)品推動下維持較高水平。費用方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入；銷售費用率和管理費用進軍光電領域完善醫(yī)美布局，擬擴充產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力未來成長。(1)進軍光電：2023年11月，公司與Jeisys公司簽署《經(jīng)銷協(xié)議》,引入Density(射頻)和LinearZ(超開源證券聲)兩款已處于商業(yè)化階段的皮膚無創(chuàng)抗衰儀器及配套耗材，在已有注射產(chǎn)品基礎上進軍光電領域，完善醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)布局，未來也有望貢獻新增量。(2)擴充產(chǎn)能：11月公司宣布擬以8.10億元投資美麗健康產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新建設項目，將來用于實現(xiàn)凝膠類、溶液類產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模擴大及新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。儲備產(chǎn)品方面，肉毒素、司美格魯肽、溶脂針等核心管線持續(xù)推進，后續(xù)將依次落地商業(yè)化，公司為擴充產(chǎn)能做好充詳見開源零售2020年10月28日首次覆蓋報告《愛美客(300896.SZ):推新能力深業(yè)績預告2023Q4利潤高增，進軍光電完善醫(yī)美布局》等。2023年12月20日，公司實控人及其一致行動人擬將其合計持有的9392.5萬股公司并在棄權期限內(nèi)放棄其持有的剩余公司股份表決權。本次權益變動完成后，公司控股股東變更為商投投資，實控人變更為四川省國資委。我們認為，公司便利超市主承諾人承諾上市公司于2024-2026年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤減去投資收益金額后(簡稱“承諾凈利潤數(shù)”),每一年均不低于2.3億元。此外，鑒于曹世如女士卓越的企業(yè)管理能力，優(yōu)秀的團隊領軍才能，為維護上市公司穩(wěn)定經(jīng)營，保護各股東利益，協(xié)議雙方同意繼續(xù)委派其在業(yè)績承諾期及期滿后6個行業(yè)，已發(fā)展成為“云平臺大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務+金融”的互聯(lián)網(wǎng)+現(xiàn)代科技連鎖投資集團有限責任公司作為省屬國有大型骨干企業(yè)，是省屬唯一現(xiàn)代商貿(mào)流通服務產(chǎn)業(yè)投資平臺和現(xiàn)代供應鏈保障平臺，外貿(mào)涵蓋3000多個貿(mào)易品類，客戶資源遍及糧食倉儲、農(nóng)產(chǎn)品交易市場和鐵路專用線，全川布局預制菜(中央廚房)產(chǎn)業(yè)。二詳見開源零售2020年2月28日首次覆蓋報告《紅旗連鎖(002697.SZ):川蜀便利店龍頭，擴品類+展門店打開成長空間》和2023年12月21日信息更新報告《紅旗連鎖(002697.SZ):實控人變更為四川省國資委，便利超市龍頭砥礪周大生2023年前三季度營收同比+39.8%,歸母凈利潤同比+17.7%。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收124.94億元(+39.8%)、歸母凈利潤10.95億元(+17.7%);2023Q3實現(xiàn)營收44.20億元(+15.2%)、歸母凈利潤3.55億元(+2.9%)、扣非歸母凈利潤3.47億元(+12.3%)。我們認為，公司新品牌周大生經(jīng)典與主品牌優(yōu)勢互補，有望促進渠道開源證券-22.5%/+51.7%,黃金產(chǎn)品延續(xù)較高景氣度；分渠道看，2023Q1-Q3公司自營線下/電商業(yè)務增長良好。而歸母凈利潤增速有所承壓主要受投資收益與信用減值影響，前者系報告期黃金租賃業(yè)務到期歸還所形成的投資損益同比變化所致，后者系公司黃金展銷業(yè)務以及秋季訂貨會期間賒銷結算所形成的應收賬款尚未到期回籠，相應計提信用減值損失所致。盈利能力方面，2023Q3公司毛利率為17.8%(-0.1pct)、凈利率為8.0%(-1.0pct);期間費用方面，公司銷售/管理/財務費用率分別為5.0%/0.6%/0%,同比基本保持穩(wěn)定。渠道規(guī)模穩(wěn)步擴張，黃金產(chǎn)品研發(fā)緊跟市場變化，品牌勢能持續(xù)加強(1)渠道：2023Q1-Q3公司線下新開/凈開門店600家/215家，期末門店總數(shù)達4831家，其中加盟/自營分別凈開154/61家，雙管齊下有望進一步打開市場空間。(2)產(chǎn)品：公司緊等，同時還與國貨護膚品牌薇諾娜聯(lián)名推出限定轉運珠。(3)品牌：公司已逐步進入穩(wěn)定發(fā)力階段.品牌勢能及滲透力持續(xù)加強。詳見開源零售2020年7月19日首次覆蓋報告《周大生(002867.SZ):珠寶龍頭擁抱直播電商，新渠道新營銷驅動新成長》與2023年11月16日信息更新報告《周大生(002867.SZ):三季度扣非歸母凈利潤+12.3%,渠道規(guī)模穩(wěn)步擴張》等。其中單三季度實現(xiàn)營收9.22億元(-75.1%)、歸母凈利潤0.48億元(同比扭虧),地有望成長為醫(yī)藥健康領軍企業(yè)。化妝品業(yè)務三季度營收表現(xiàn)亮眼，各業(yè)務盈利能力均穩(wěn)步提升。前三季度來看，化妝品：營收16.54億元(+15.8%)、毛利率62.1%(+3.5pct),其中單三季度營收5.48億元(+31.5%)表現(xiàn)亮眼；頤蓮、瑗爾博士營收分別為6.12億元(+13.3%)/8.93億元(+19.9%),兩大品牌穩(wěn)中向好。醫(yī)藥：營收3.99億元(+18.5%)、毛利率54.4%(+2.1pct),其中單三季度營收1.08億元(-14.0%)略承壓。原料：營收2.53億元(+9.1%)、毛利率36.0%(+3.5pct)。整體看，福瑞達醫(yī)藥集團(合并口徑)實現(xiàn)營收21.59億元(+16.0%)、歸母凈利潤1.56億元(+24.9%)。此外，公司前三季度銷構變化推動銷售費用率上行。看好化妝品業(yè)務雙十一表現(xiàn)，人事調整落地有利大健康業(yè)務發(fā)展。化妝品：雙十一美：已完成膠原蛋白原料、二類器械及三類器械產(chǎn)線建設，未來產(chǎn)品落地有望貢獻增量。醫(yī)藥：不斷拓展銷售渠道、提升技術服務能力及科研創(chuàng)新能力。原料：推進國外原料藥注冊，積極拓展新場景、新原料，并強化原料間協(xié)同，市場份額有望提我們認為此舉有利公司大健康業(yè)務發(fā)展。詳見開源零售2022年1月16日首次覆蓋報告《福瑞達(600223.SH):生物醫(yī)藥+生態(tài)健康雙輪驅動，打造大健康生態(tài)鏈》和2023年11月15日信息更新報告《福瑞開源證券達(600223.SH):化妝品業(yè)務三季度表現(xiàn)亮眼，人事調整落地助力轉型》等。貝泰妮是國貨敏感肌修護龍頭，2023Q1-Q3營收+18.5%、歸母凈利潤+12.0%。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收34.31億元(+18.5%)、歸母凈利潤5.79億元(+12.0%);其中2023Q3實現(xiàn)營收10.64億元(+25.8%)、歸母凈利潤1.29億元(+5.7%)、扣非歸母凈利潤1.34億元(+39.9%),單季營收同比增長邊際提速、表現(xiàn)亮眼。渠道中，天貓渠道占比最大、仍是基本盤，但抖音渠道增速表現(xiàn)較好。盈利能力方面，公司2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分別為76.4%/78.7%,同比分別-0.4pct+2.2pct,11月11日24時，公司主品牌薇諾娜分別奪得天貓美妝類目第5名、抖音美妝護膚類目第9名、京東國貨美妝品牌第2名，大促表現(xiàn)穩(wěn)健。產(chǎn)品：大單品策略持續(xù)推薇諾娜寶貝、瑗科縵、貝芙汀四大品牌，品牌矩陣不斷完善。公司9月公告擬收購將為公司引入大眾品牌Za姬芮、泊美進一步完善布局，還有望借力賦能、強化自身運營能力。我們認為，公司是敏感肌護膚領域龍頭，未來品牌矩陣有望持續(xù)完善，詳見開源零售2021年3月25日首次覆蓋報告《貝泰妮(300957.SZ):敏感肌修護和2023年11月14日信息更新報告《貝泰億元(-2.3%)、歸母凈利潤5.14億元(-24.1%);其中單2023Q3實現(xiàn)營收11.46億元(-17.3%)、歸母凈利潤0.90億元(-56.0%),公司主動優(yōu)化調整業(yè)務背景下經(jīng)營承壓。公司是四輪驅動的玻尿酸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，我們看好公司業(yè)務優(yōu)化完成后回歸預計功能性護膚品業(yè)務三季度增長承壓，銷售盈利能力方面，公司2023Q3毛利率為71.1%,同比-5.7pct,環(huán)比二季度-2.7pct,預鏈龍頭，四大業(yè)務共同驅動助力穩(wěn)步增長。功能性護膚品：雙十一預售首日，旗下開源證券功，有望恢復高質量增長。醫(yī)療終端：10月12日公司第8款玻尿酸獲批上市，該產(chǎn)品可用于增加唇部組織容積，差異化優(yōu)勢凸顯；此外，公司在研兩款Ⅲ類械水光適應癥產(chǎn)品有望較快面世，搶占合規(guī)水光市場份額。原料：從產(chǎn)品商向服務商轉型，詳見開源零售2021年4月9日首次覆蓋報告《華熙生物(688363.SH):透明質酸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，四輪驅動打開新成長空間》和2023年11月6日信息更新報告《華熙2023Q1-Q3實現(xiàn)營收24.21億元(-7.7%)、歸母凈利潤4693萬元(+4.5%);其中單2023Q3實現(xiàn)營收7.55億元(+0.2%)、歸母凈利潤542萬元(+48.8%)。我們認為，受出生率下滑疊加業(yè)務優(yōu)化戰(zhàn)略調整影響，前三季度公司經(jīng)營表現(xiàn)有所承壓，但公司圍繞“渠道+品牌+多產(chǎn)業(yè)”深耕母嬰消公司門店/電商分別實現(xiàn)營收17.75億元(-7.2%)/4.34億元(-10.5%)。分產(chǎn)品看，奶粉類實現(xiàn)營收13.7億元(-11.9%),新生人口數(shù)量下滑疊加閉店數(shù)量較多導致核心品類承壓；食品類實現(xiàn)營收2.36億元(+16.6%)表現(xiàn)穩(wěn)健，棉紡/用品/玩具及出行“渠道+品牌+多產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略深耕母嬰消費生態(tài)，核心競爭力不斷增強。(1)渠道：線下渠道方面，截至2023Q3公司門店共459家(較同期減少18家),簽約待開門店望貢獻增量。(2)品牌：公司堅定執(zhí)行自有品牌戰(zhàn)略，通過戰(zhàn)略合作、自研及收購等方式構筑差異化商品矩陣。(3)產(chǎn)業(yè)布局：公司通過托育、早教布局母嬰服務，詳見開源零售2019年11月21日首次覆蓋報告《愛嬰室(603214.SH):母嬰連鎖零售龍頭，內(nèi)練經(jīng)營提效，外展門店宏圖》和2023年10月31日信息更新報告《愛嬰家家悅前三季度實現(xiàn)營收同比-0.6%,歸母凈利潤同比+11.1%。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收138.79億元(-0.6%)、歸母凈利潤2.08億元(+11.1%);單2023Q3實現(xiàn)營收47.88億元(+4.5%)、歸母凈利潤0.24億元(+71.5%)。我們認為，公司致力于高質量發(fā)展，股權激勵計劃有望激發(fā)內(nèi)部成長動能，布局零食連鎖、折扣店等新業(yè)態(tài)值季度山東/山東省外地區(qū)主營收入分別為101.0億元(-3.5%)/20.6億元(+3.3%),毛利率分別為19.6%(-0.1pct)/18.9%(+1.9pct)。分業(yè)態(tài)看，綜合超市/品超市/鄉(xiāng)村超市/其他業(yè)態(tài)主營收入分別為71.1億元(+0.5%)/34.2億元(-8.2%)開源證券/15.2億元(-2.0%)/1.2億元(-3同比+0.5pct;費用方面，銷售/管理/財務費用率分別為18.3%/2.0%/1.1%,同比+0.2pct-0.1pct/-0.5pct;2023Q3公司凈利率為0.4%,同比+0.3pct。整體看，公司在生鮮加工、中央廚房一體化的供應鏈體系。在此基礎上，公司發(fā)揮供應鏈、規(guī)模及區(qū)域內(nèi)品牌優(yōu)勢，持續(xù)進行業(yè)態(tài)創(chuàng)新：(1)推出零食連鎖品牌“悅記零食”,定位一且已開放加盟合作以加快市場拓展；(2)推出硬折扣新業(yè)態(tài)“好惠星折扣店”,既有家家悅自有品牌商品，也有基于全國2000多家供應商大批量集中采購商品，整體品詳見開源零售2020年1月19日首次覆蓋報告《家家悅(603708.SH):膠東生鮮超市龍頭，內(nèi)生外延擴張推進全國化布局》和2023年10月31日信息更新報告《家家老鳳祥是黃金珠寶龍頭品牌，2023年前三季度營收同比+15.9%、歸母凈利潤同比+44.9%。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收620.66億元(+15.9%)、歸母凈利潤19.64億元(+44.9%);單2023Q3實現(xiàn)營收217.22億元(+9.7%),歸母凈利潤6.92億元(+48.5%)。凈利潤同比增長48.5%,顯著高于營收增速。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3銷售毛利率分別為8.1%/7.5%,同比分別+0.8pct/+0.8pct;而2023Q1-Q3/2023Q3凈利率分別為4.2%/4.2%,同比分別+0.8pctV+1.1p司期間費用率合計為1.6%,同比-0.6pct,其中銷售/管理/財務費用率分別為下降較多，我們認為主要得益于國企改革推進降本增效，持續(xù)發(fā)力加盟渠道推動輕公司在“上海百強企業(yè)”榜單中位列第36位，并在“上海制造業(yè)企業(yè)100強”中榮適當調整門店開店計劃，以適應新的消費場景，基于不同的細分品牌形象，更好地適應下消費市場潮流，提升老鳳祥整體零售新形象。產(chǎn)品方面，公司不斷挖掘品牌內(nèi)涵，豐富產(chǎn)品體系。公司參與九月中國香港珠寶首飾展覽會，攜國家級非遺、高詳見開源零售2020年6月14日首次覆蓋報告《老鳳祥(600612.SH):黃金珠寶龍頭，品類優(yōu)化+門店擴張驅動長期發(fā)展》與2023年10月31日信息更新報告《老鳳2.2.18、珀萊雅：2023Q3歸母凈利潤+24%,國貨龍頭雙十一放量可期開源證券珀萊雅是國貨化妝品龍頭，2023Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元(同比+24.2%)。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收52.49億元(+32.5%)、歸母凈利潤7.46億元(+50.6%),其中2023Q3實現(xiàn)營收16.22億元(+21.4%)、歸母凈利潤2.46億元(+24.2%),淡季實現(xiàn)穩(wěn)健增長。預計主品牌穩(wěn)健、第二梯隊品牌表現(xiàn)亮眼，單三季度毛利率創(chuàng)下歷史新高。分品類看，2023Q3護膚類/美容彩妝類/洗護類分別實現(xiàn)營收13.70億元(+15.8%)/1.97億元(+36.4%)/0.51億元；平均售價方面，2023Q3護膚類+57.1%(主要受益于大單品收入占比提升)、美容彩妝類+37.2%(均價較高的彩棠收入占比提升),洗護類+82.3%悅芙堤較快增長。盈利能力方面，2023Q3毛利率為72.7%(+0.7pct),創(chuàng)下季度歷史費用方面，202303銷售/管理/研發(fā)費用率分別為42.6%/5.8%/2.3%,同比分別產(chǎn)品、渠道、品牌多維發(fā)力，國貨美妝龍頭雙十一大促放量可期。雙十一：加大超頭合作力度，主品牌與李佳琦直播間合作商品鏈接數(shù)量達16個(較2022年雙十一增加8個),并通過贈送正裝強化贈品價值感，雙十一大促放量可期。產(chǎn)品：9月推出紅寶石面霜3.0升級版、高端產(chǎn)品線“能量系列”,持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。渠道：線上方面，抖音矩陣號優(yōu)化完成后，更精準的消費人群有望助力提高轉化率；線下方面，聚焦有影響力的商圈、百貨集團，探索新銷售模式以提高客單價、復購率。品牌：主品牌有望維持穩(wěn)中向好，第二梯隊品牌(彩棠、悅芙堤、OR)預計維持亮眼詳見開源零售2021年12月8日首次覆蓋報告《珀萊雅(603605.SH):大單品、多渠道邏輯檢驗，國貨美妝龍頭揚帆起航》和2023年10月24日信息更新報告《珀萊雅：202303歸母凈利潤+24%,國貨龍頭雙十一放量可期》等。2.2.19、巨子生物：2023H1營收同比+63%,重組膠原蛋白龍頭表現(xiàn)亮眼公司2023H1實現(xiàn)營收16.06億元(+63.0%),歸母凈利潤6.67億元(+52.5%),行業(yè)務基本盤增長向好、第二曲線落地在望，核心競爭料/保健食品及其他分別實現(xiàn)營收11.97億元/3.98億元/0.11億元，同比分別+95.0%/+14.6%/-54.8%。分品牌看，可復美實現(xiàn)營收12.28億元(+101.0%),膠原棒次拋、膠原修護貼等大單品快速放量貢獻增長；可麗金實現(xiàn)營收3.21億元(+6.4%),表現(xiàn)穩(wěn)健。分渠道看，直銷/經(jīng)銷分別實現(xiàn)營收10.83億元/5.23億元，同比分別+112.2%/+10.2%;直銷渠道營收占比已達67.5%(+15.6pct),其中線上DTC店鋪直升帶動銷售費用率提升。開源證券管線落地后或貢獻可觀增量。渠道端：線上、線下全方位拓展，持續(xù)強化運營能力并實現(xiàn)對消費者更廣泛、更有效的觸達。研發(fā)端：公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2新獲得6項專利，綜合技術實力進一步增強。詳見開源零售2023年6月28日首次覆蓋報告《巨子生物(2367.HK):重組膠原蛋白領軍者，品牌勢能向上未來成長可期》和2023年8月29日信息更新報告《巨子生物(2367.HK):2023H1營收同比+63%,重組膠原蛋白龍頭表現(xiàn)亮眼》等。表4:本周重點推薦個股潤本股份、中國黃金、華熙生物表現(xiàn)相對較好收盤價(元)買入貝泰妮買入愛嬰室買入紅旗連鎖買入買入吉宏股份買入買入愛美客買入買入買入666買入買入買入買入買入朗姿股份買入中國黃金買入買入買入買入3.1、行業(yè)關鍵詞：擊穿價、抖音38好物節(jié)、MaiLiExtreme、Xeomin、十全十免等【MiuMiu】歐萊雅將為MiuMiu開發(fā)香水及美妝產(chǎn)品2月26日消息，全球美妝巨頭歐萊雅與奢侈品牌MiuMiu簽署了一項美妝產(chǎn)品授權億邦動力網(wǎng))開源證券2月26日消息，快手電商公告稱，為提升直播間用戶的消費體驗，平臺對直播間彈窗進行管控。2024年2月22日，直播間進店彈窗功能將下線，后續(xù)將不再對商家開2月26日消息，大潤發(fā)母公司高鑫零售宣布將新開21家門店，進一步擴大其零售業(yè)務版圖。大潤發(fā)針對持續(xù)關閉10多家店的消息回復稱，這是大潤發(fā)各個區(qū)域正常的經(jīng)營策略調整。(來源：聯(lián)商網(wǎng))提交新表單時向商家發(fā)送郵件通知。郵件通知功能將支持為每個表單單獨打開或關2月27日消息，京東七鮮超市日前官宣“擊穿價”活動再度升級，并加碼“不賣隔2月27日消息，統(tǒng)一集團旗下的統(tǒng)一超商發(fā)布公告，計劃以人民幣7億元增資其在上海及浙江的7-11便利店業(yè)務。此次資金注入旨在強化上海及浙江地區(qū)7-11的營運能力。(來源：聯(lián)商網(wǎng))2月28日消息，開市客中國首家全生態(tài)模式旗艦店目前主體結構已完工，預計2024年二季度正式開業(yè)。該店位于南京江寧高新區(qū)，總投資1億美元。售網(wǎng))【抖音38好物節(jié)】抖音電商推出了“抖音商城38好物節(jié)”大促2月28日消息，“三八”國際勞動婦女節(jié)來臨之際，抖音電商推出了“抖音商城38好物節(jié)”大促。無論在商城貨架還是直播間，消費者都能享受到“無需湊單一件立減”的專項活動，價格直降15%。(來源：億邦動力網(wǎng))2月29日消息，華東醫(yī)藥全資子公司Sinclair旗下的新型高端含利多卡因注射用透【Xeomin】德國肉純凈型A型肉毒毒素Xeomin(西馬)獲批3月1日消息，來自德國的肉毒素產(chǎn)品Xeomin(西馬)正式獲批，標志著其在全球毒素產(chǎn)品的一大特點是不含任何復合蛋白。(來源：醫(yī)與美前沿公眾號)開源證券【十全十免】Shopee升級新賣家十“全”十即全面開放十大首站；十“免”即推出十項免費激勵，包括前3個月免保證