韋爾股份研究報(bào)告：平臺(tái)型龍頭，3+N戰(zhàn)略啟航一、平臺(tái)型龍頭三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展韋爾股份

2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.38億元，yoy-10.84%，qoq-4.33%，歸母凈利潤(rùn)8.96億元，yoy-13.90%，qoq-6.42%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.02億元，yoy-4.45%，qoq-3.52%。22Q1毛利率35.3%（2021年全年34.5%），同比提升2.9%，環(huán)比降低1.2%，2022Q1凈利率16.2%，同比降低0.6%，環(huán)比降低0.4%。與21Q4相比，22Q1管理費(fèi)用率+1.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率+0.7%，研發(fā)費(fèi)用率-0.8%；與21Q1相比主要是研發(fā)費(fèi)用率提高1.9%。此外，公司預(yù)計(jì)2022Q2歸母凈利潤(rùn)環(huán)比將有望實(shí)現(xiàn)不低于50%的增長(zhǎng)，則2022Q2歸母凈利潤(rùn)有望不低于13.44億元，同比增速不低于11.77%。公司2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241.04億元，yoy+21.59%，歸母凈利潤(rùn)44.76億元，yoy+65.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)40.03億元，yoy+78.30%，綜合毛利率34.5%，較上年提升4.6%，凈利率18.6%，較上年提升4.9%。在整體營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下，公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷(xiāo)售量同比小幅下降8.6%，體現(xiàn)公司將產(chǎn)品組合更加聚焦于單價(jià)較高的中高端產(chǎn)品，相應(yīng)地削減了單價(jià)較低的低端產(chǎn)品的銷(xiāo)售。2021Q4營(yíng)收57.89億元，yoy-1.13%，qoq-1.32%，2021Q4歸母凈利潤(rùn)9.58億元，yoy-2.23%，qoq-24.88%，2021Q4扣非歸母凈利潤(rùn)9.35億元，yoy+41.92%，qoq-15.15%，2021Q4綜合毛利率36.5%，qoq+1.0%。隨著公司收購(gòu)整合的順利完成，目前已形成圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業(yè)務(wù)體系，產(chǎn)品廣泛用于消費(fèi)電子、安防、汽車(chē)、醫(yī)療、AR/VR等領(lǐng)域。下游市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、上游與供應(yīng)鏈深度合作，公司三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。具體到2021年CIS細(xì)分品類(lèi)營(yíng)收：智能手機(jī)96.7億元，安防監(jiān)控30.5億元，汽車(chē)電子23.8億元，PC筆電10.2億元。CIS：手機(jī)方面，2021年智能手機(jī)高階像素CIS收入占比提升，并成功推出業(yè)界領(lǐng)先的應(yīng)用于智能手機(jī)的2億像素全球最小0.61微米像素尺寸產(chǎn)品。公司在維持智能手機(jī)CIS營(yíng)收規(guī)模情況下，汽車(chē)及安防領(lǐng)域CIS營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。汽車(chē)方面，公司深耕汽車(chē)CIS十余年，作為全球車(chē)載CIS核心供應(yīng)商，已推出從VGA到800萬(wàn)像素可滿(mǎn)足艙內(nèi)和艙外不同應(yīng)用場(chǎng)景的多種型號(hào)產(chǎn)品，深度受益汽車(chē)電動(dòng)化智能化驅(qū)動(dòng)的車(chē)載CIS市場(chǎng)整體需求快速增長(zhǎng)，公司2021年車(chē)載CIS實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約23億元，同比增長(zhǎng)約85%。安防領(lǐng)域，公司持續(xù)發(fā)力中高端產(chǎn)品，全年安防CIS營(yíng)收同比約增長(zhǎng)70%。此外，公司在筆電、醫(yī)療、AR/VR等領(lǐng)域市場(chǎng)份額領(lǐng)先，營(yíng)收也有較大幅度提升。觸控與顯示解決方案：2021年，隨著TDDI業(yè)務(wù)順利整合，公司觸控與顯示解決方案領(lǐng)域取得較大突破，全年TDDI產(chǎn)品營(yíng)收超過(guò)18億元，同比大幅增長(zhǎng)約160%。一方面公司TDDI產(chǎn)品在諸多一線(xiàn)手機(jī)品牌客戶(hù)方案中陸續(xù)量產(chǎn)，市場(chǎng)滲透率快速提升；另一方面2021年TDDI產(chǎn)品市場(chǎng)供需關(guān)系較為緊張，產(chǎn)品盈利能力也處于較高水平。公司近期還推出了OLEDDDIC產(chǎn)品，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣，有望在2022年應(yīng)用于智能手機(jī)客戶(hù)產(chǎn)品方案中。此外公司模擬解決方案中的TVS、MOS、電源IC、射頻及微傳感產(chǎn)品2021年?duì)I收13.7億元，同比增長(zhǎng)16.2%。二、CIS：看手機(jī)產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，車(chē)載份額加速提升2.1智能手機(jī)CIS產(chǎn)品迭代，份額有望穩(wěn)步提升全球智能手機(jī)出貨量或呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。根據(jù)IDC，預(yù)計(jì)2021年全球智能手機(jī)出貨量在13.5億臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.7%，展望2025年，全球智能手機(jī)出貨量有望達(dá)到15.2億臺(tái)，2021-2025年復(fù)合增速3.0%。近年來(lái)全球智能手機(jī)出貨量整體呈現(xiàn)波動(dòng)的趨勢(shì)，受疫情影響2020年出貨量下降較多，2021年需求有所回升，但仍受到部分芯片緊缺影響限制了出貨量，因此未來(lái)幾年在芯片緊缺趨于緩和、5G、發(fā)展中地區(qū)功能機(jī)向智能機(jī)轉(zhuǎn)換及更新等多因素驅(qū)動(dòng)下，至2025年預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)出貨量整體呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)趨勢(shì)。接棒華為，榮耀份額迅速提升。榮耀脫離華為獨(dú)立營(yíng)運(yùn)積極布局發(fā)展計(jì)劃，從canalys和IDC的數(shù)據(jù)可以看到，榮耀自2021年以來(lái)份額快速提升，至2021年四季度榮耀在中國(guó)的出貨量已經(jīng)僅次于蘋(píng)果位居第二，成為當(dāng)季國(guó)內(nèi)出貨量最高的國(guó)產(chǎn)品牌。接棒華為，榮耀2021年推出了超過(guò)20款手機(jī)新品，全年出貨量已躋身全球前六，國(guó)內(nèi)前五，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，我們預(yù)計(jì)2022年榮耀份額將進(jìn)一步提升。榮耀開(kāi)年作5G高端折疊屏旗艦機(jī)MagicV采用豪威CIS。2022年1月10日，榮耀推出其首款折疊屏旗艦機(jī)MagicV。其采用水滴形態(tài)鉸鏈設(shè)計(jì)，在保證性能和大屏體驗(yàn)前提下，展開(kāi)狀態(tài)下機(jī)身厚度為6.7mm（不包括屏幕邊框厚度），輕折痕保證屏幕多次開(kāi)合后仍能保持長(zhǎng)壽命。MagicV供搭載了5顆攝像頭，其中4顆均采用豪威CIS，我們預(yù)計(jì)單機(jī)價(jià)值量或達(dá)到25美金。智能手機(jī)仍是CIS下游最大市場(chǎng)。根據(jù)Counterpoint，2022年全球CIS市場(chǎng)規(guī)模有望同比增長(zhǎng)7%至219億美金，其中智能手機(jī)領(lǐng)域應(yīng)用占比最高，達(dá)到71.4%，約156億美金，前三大供應(yīng)商份額預(yù)計(jì)達(dá)到77%。用戶(hù)拍攝實(shí)際需求逐步成為智能手機(jī)攝像頭重要發(fā)展方向。過(guò)去幾年中端智能手機(jī)為突出營(yíng)銷(xiāo)，引領(lǐng)單機(jī)攝像頭配備數(shù)快速提升，但隨著用戶(hù)更加注重拍照體驗(yàn)而不是單純的攝像頭數(shù)量增加，2021年下半年以來(lái)，各大廠(chǎng)商回歸到對(duì)用戶(hù)實(shí)際需求的提升。我們認(rèn)為在攝像頭數(shù)量上，未來(lái)幾年3-4攝將依然是市場(chǎng)主流，除此之外對(duì)高像素、“大底”、高速攝影等需求日益顯著。高像素：根據(jù)TrendForce，2021年1300-4800萬(wàn)像素在主攝中份額超過(guò)50%，4900-6400萬(wàn)像素占比超過(guò)20%，預(yù)計(jì)4900-6400萬(wàn)像素主攝份額有望在2022年提升至23%，份額占比第三的主攝是1200萬(wàn)像素的產(chǎn)品，主要由iPhone和三星的部分產(chǎn)品所推崇。“大底”：“底”指的是CIS的尺寸，同等條件下，CIS底面積越大，進(jìn)光量越高，噪點(diǎn)越少，成像質(zhì)量也就越好。但尺寸越大，對(duì)應(yīng)的晶圓消耗量越大，成本越高。高速攝影：用于拍攝快速移動(dòng)物體，iPhone13全系支持杜比視界的4KHDR60幀視頻拍攝，而iPhone12僅Pro系列支持最高60幀。因此我們認(rèn)為，未來(lái)在智能手機(jī)CIS出貨量穩(wěn)步上升的背景下，隨著下游對(duì)攝影體驗(yàn)的需求提升，CIS單價(jià)有望逐步提升，驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)CIS市場(chǎng)規(guī)模提升。2022年1月，豪威正式2億像素圖像傳感器OVB0B，新品布局再下一城。新品亮點(diǎn)：

1、尺寸為目前全球最小的0.61um，單位成本目前最低；2、具有業(yè)界首款用于4K2K視頻的16-cellbinning功能，其靈敏度是同類(lèi)產(chǎn)品的16倍；3、第一款整個(gè)區(qū)域都可用于使用QPD（四相位檢測(cè)）技術(shù)進(jìn)行相位檢測(cè)自動(dòng)對(duì)焦的2億像素CIS；2021年5月，豪威發(fā)布全球首款用于高端智能手機(jī)前臵及后臵攝像頭的0.61微米像素6000萬(wàn)高分辨率CIS。OV60A像素尺寸僅有0.61μm，同類(lèi)產(chǎn)品中像素尺寸最小。與上一代0.7μm相比，運(yùn)用豪威PureCel?Plus-S晶片堆疊技術(shù)，在像素面積減少24%的同時(shí)，量子效率更高，串?dāng)_和角響應(yīng)更優(yōu)。OV60A能夠以60幀/秒的速度輸出具有EIS

（電子圖像穩(wěn)定）分辨率的1500萬(wàn)像素或4K/2K視頻，并支持交錯(cuò)式HDR定時(shí)，以實(shí)現(xiàn)高動(dòng)態(tài)范圍視頻。這款傳感器還支持用于“常開(kāi)”感測(cè)的低功耗模式，包括用于喚醒的環(huán)境光感測(cè)模式及低功耗流模式，與AI功能配合使用可節(jié)省手機(jī)耗電。OV60A，是在2020年4月全球首發(fā)0.7微米小像素、1/2’’光學(xué)尺寸的6400萬(wàn)像素CIS產(chǎn)品OV64B后，再一次突破性的引領(lǐng)行業(yè)像素尺寸升級(jí)。智能手機(jī)領(lǐng)域，豪威已經(jīng)成功破局高端，且部分產(chǎn)品已走在全球先列。我們認(rèn)為后續(xù)公司將繼續(xù)推出新產(chǎn)品，填補(bǔ)各價(jià)格帶需求，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子廠(chǎng)商國(guó)產(chǎn)化支持下，公司產(chǎn)品、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。2.2汽車(chē)CIS千億賽道，加速滲透自動(dòng)駕駛為汽車(chē)行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)且應(yīng)用推廣不斷加速，車(chē)載CIS為潛在百億美元大市場(chǎng)。目前汽車(chē)圖像傳感器均價(jià)約為4-5美元，類(lèi)比手機(jī)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，我們認(rèn)為未來(lái)車(chē)載攝像頭高端化也將能帶動(dòng)CIS價(jià)值量逐漸提升。根據(jù)我們測(cè)算，2020年全球汽車(chē)CIS市場(chǎng)規(guī)模為12.2億美金，到2025年有望達(dá)到54億美金，CAGR34.7%。長(zhǎng)期來(lái)看我們假設(shè)每年全球汽車(chē)產(chǎn)量在8000萬(wàn)到1億輛之間，未來(lái)汽車(chē)平均搭載13個(gè)攝像頭的情況下，CIS單車(chē)價(jià)值量有望超過(guò)100美元，推算下來(lái)，全球汽車(chē)圖像傳感器市場(chǎng)空間將達(dá)到近100億美元！豪威耕耘汽車(chē)CIS芯片逾15年，現(xiàn)已躋身全球TOP2供應(yīng)商，2019年占據(jù)全球29%的市場(chǎng)份額。豪威從2008年即開(kāi)始量產(chǎn)第一顆車(chē)用圖像傳感器，先于Sony10年開(kāi)啟汽車(chē)領(lǐng)域的布局，2009年實(shí)現(xiàn)了第一代高動(dòng)態(tài)范圍分離像素技術(shù)（SplitPixel）的量產(chǎn)，隨后在2012、2016年完成兩輪SplitPixel技術(shù)迭代，2018年豪威實(shí)現(xiàn)第一代DeepWell像素架構(gòu)的CIS量產(chǎn)，第二代也于隨后的2019年問(wèn)世。目前其多款解決方案已廣泛應(yīng)用于后視攝像(RVC)、全方位視圖系統(tǒng)(SVS)、攝像機(jī)監(jiān)控系統(tǒng)（CMS）、ADAS（駕駛輔助系統(tǒng)）、e-Mirror（電子后視鏡）和DMS等車(chē)載系統(tǒng)，下游客戶(hù)涵蓋奔馳、寶馬、奧迪、通用等主流車(chē)廠(chǎng)。汽車(chē)領(lǐng)域，豪威目前已推出多款基于領(lǐng)先的Nyxel?近紅外(NIR)技術(shù)、LFM及PureCel?Plus-S堆疊像素架構(gòu)技術(shù)的車(chē)用CIS產(chǎn)品，在動(dòng)態(tài)范圍表現(xiàn)、LFM性能、功耗等方便表現(xiàn)優(yōu)異。我們認(rèn)為公司憑借對(duì)汽車(chē)領(lǐng)域及CMOS圖像傳感器Know-how的掌握，有望順未來(lái)汽車(chē)賽道高增之勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額提升。2022年1月，豪威在2022年國(guó)際消費(fèi)電子展發(fā)布了其N(xiāo)yxel?近紅外技術(shù)系列最新產(chǎn)品OX05B1S，是汽車(chē)行業(yè)首款用于車(chē)內(nèi)監(jiān)控系統(tǒng)的500萬(wàn)像素RGB-IRBSI全局快門(mén)傳感器。其擁有2.2微米超小像素尺寸和940納米高近紅外靈敏度，具有寬視角和足夠的像素可同時(shí)監(jiān)控駕駛員和乘員，降低復(fù)雜度、占用空間（采用豪威集團(tuán)的堆疊式a-CSP?封裝，尺寸比競(jìng)品小50%）、功耗和成本。2022CES上，公司還推出了300萬(wàn)像素分辨率SoC新產(chǎn)品OX03D，用于汽車(chē)環(huán)視、后視和電子后視鏡。OX03DSoC能使汽車(chē)客