第2章企業并購財務管理概述

學習目標：掌握并購的形式與類型；理解并購的動因和效應；了解中外并購歷史。7/23/202312.1企業并購概念一、企業兼并與收購根據《大不列顛百科全書》的解釋，兼并（merger）是指兩個或兩個以上的企業按照某種條件組成一個企業的產權交易行為；

收購（acquisition）是指一個企業以某種條件取得另一企業大部分產權，從而居于控制地位的交易行為。在這里，“某種條件”通常表現為現金、證券以及兩者的組合。企業兼并（merger）和收購（acquisition）統稱企業并購，在英文中縮寫為M＆A。7/23/20232

1.企業兼并與收購的相似之處

（1）兩者都是一種在市場機制作用下、具有獨立法人財產企業的經濟行為，是企業對市場競爭的一種能動反應，一般不是一種政府行為。（2）兩者都是一種產權交易活動，而且這種產權交易活動是一種有償的交換，而不是一種無償的調撥，既可以通過購買資產的方式，也可以通過購買股票的方式進行交易，支付的手段既可以是現金，也可以是股票、債券或其他形式的回報。（3）兩者的動因基本相同，如擴大企業的市場占有率、擴大企業的經濟規模、擴大企業的經營范圍等，總之，兩者都是為了迅速增強企業實力而進行的外部擴張策略和途徑。7/23/202332采.企撿業術兼設并聚與旦收劈燕購赤的可差憶別（1登）在森兼扯并哀中倆，雀被譜兼關并朝企劈燕業側喪念失潔法羅人年資抓格屋，獎而油在龍企洗業秩收購彎中餓，疲被凝收貞購奴企風業懼的堵法揪人更地滋位裕仍享可箭繼慕續忘存慢在續；（2晌）兼智并臂后世，夏兼速并薄企申業抽成捐為累被戲兼古并麻企咐業迫債勒權捏債燭務別的弄承敗擔者闖，劫是換資早產廚和否債寒權滿、睛債豈務堅的牲一公同版轉崖讓網。產而叫在浮收妻購簡后頁，落收澆購蕩企業欠是墊被從收蘿購遍企送業盡新礦的臣所券有霉者敵，棋以醉收盞購絨出僚資困的妻股面本漫為落限杯承秤擔舒被收鄰購遼企駝業碗的勇風辯險廟；（3賠）兼攝并破多屆發汁生配在矛被菜兼項并帽企啟業合財魯務朋狀油況波不摩佳胸、怪生四產做經狹營停呈滯夜或墊半雀停討滯停之鍬時削，輸兼霉并附后狐一堪般蘋需脆要良調乒整衫其染生可產野經輔營店、雖重嶼新組舉合虧資艘產怒，懂而澆收矮購握則料一跑般尚發瀉生謝在棍被墨收破購壇企拳業息正堅常便經礙營莖的識情尺況下弱。7哨/五1患6中/代2扛0葡2宏34由渣于向兼除并景與較收晝購工的景聯業系撿遠熱遠款超臣過唐其攀區監別形，亞所飾以刊二藏者鳴通暑常作搭為擊同治義丙詞昨一稈并狠使占用泄，柿統嬌稱獨為“建并懸購訊”，乞泛唇指憑在趟市快場桌機嗓制小作群用下鞠，慣企挪業航為咐了牲獲禁得病其盤他請企莖業石的蕉控嘴制什權膜而間進環行死的仇產胳權宮交痕易員活動姜。7懼/筆1啞6淡/導2怕0胸2何35二亦、競企譽業插并綠購艱形封式1捏.球控械股校合嶄并道：涼A祥控拼制淚B天，搞但栽A間和籃B環都錢獨描立機存珍在己；2希.田吸這收睛合號并膚：夫A飽+謝B壇=版A勞（頂B霉）3織.秤新黑設忍合窮并示：歇A沉+膠B無=親C7津/幅1塞6隔/膀2麥0賤2躲36三薯、酸企貸業情并或購賤類欲型1儉.棟按禮并舉購井企劃業己雙丹方想的尾業晉務春性鎖質齡分真類橫忍向賴并命購貴：縱卷向染并稅購德：混畏合銹并選購壇：7報/雨1抬6轉/協2監0聰2資372隸.述根撐據春并族購掘動澡機傻（慌或熔并加購支程槍序汁）鮮分另類善摘意統并乓購克：敵拴意凱并擦購：7禁/抱1箏6略/群2夢0駁2腐383器.即按茄并扔購辦的許實蛇現館方陪式婆分憶類承民擔慣債唯務欠式藍并飾購李：并棚購銹企副業郊以萄承碌擔名被謎并袋購夫企靠業醒全舉部晃或始部翠份即債銀務絮為守條套件篩，澇取善得努被脖并理購殲企臟業狹的脊資貝產輛所寬有懷權怨和怖經明營叉權充。接這席種餃方醬式嶄可盆以減妨少狡并棍購兩企購業彎并襖購嘗時曬的蹦現繡金歐支戴出，驗但悼有可求能伐影佳響踢并凡購獄企康業烤的暴資暑本融結埋構浮。現刺金雹購虹買桿式塞并妹購：混包慕括堡并吩購娛企巷業錢用及現蔑金陰購嘴買幅被舍并呀購撫企漲業調的屑資導產眠和揀購摘買惹被爭并金購究企扮業棄的贈股封權寧兩獸種澡情翁況壁。揮這充種能方扇式居會輸加抗大并朱購綱企洲業鋤的閑現字金扁支汗出狹，達但塵一凝般勸不如會饑影遙響倆其謀資躺本裕結側構。股偷權菠交庭易質式圈并脊購：所包悅括歪以看股壯權闖交勒換鋼股遭權哥和累以帥股后權汗交謝換鵝資想產麻兩串種課情肯況睛。誘這傳種封方比式液可瓦以減悄少染并草購截現寨金豪流賄出閥，精但鑰要禮稀宅釋庸并愉購咸企葉業順的訓股洽權稍結也構綱。7參/笑1婦6庭/茅2該0肯2殲394仁.主按副涉悅及領被充并傍購守企節業悄的奧范刑圍邪分螺類整古體資并稿購：趁是區指驢資糊產跟和細產淚權半的暫整素體扁轉中讓蠟，倡是豆產遮權勿的翻權久益體爺系養或鉆資升產比不磨可棵分櫻割搖的膨企憲業倆并紐奉購報方秋式趨。部易分妹并豈購：攪是樸將俊被愁并必購談企蠢業窗的展資陷產祝和稀產兼權華分胸割富為栗若奸干冰部份頸進鵝行稱交追易京而婚實應現對并存購票的馳行腐為鬧。繡并的購匹標愧的溝包叔括握實扔物觸資尸產聞、秧產權碑和晶經乎營傻權慌。7棉/滅1詞6柿/藏2熱0噸2充31年05刺.愧按宜是址否射利借用浪目的標怎企幣業亞本伍身研資善產梅作箱為豈支爺付宣手槳段收并同購封分蚊類杠策桿緣瑞并粱購（姨杠鼻桿烈收腦購懂，L插e屢v摸e寇r錫a勁g田e釣d架B被u訴y目-香o沒u盡t梢，蜂L嘆B糟O）僻：陪是結指料企泡業宏通繩過耍借孝入朗資材本沫或嘴發張行釀股廢票悠（需優侍先錄股叫）刑而乏取拜得方目褲標捆公近司產儉權找，卻并墊且聾從銹目攻標偶企寬業鴨資纖產凳經聰營步收歸入棚償歪還協負也債貨的財并驚購扎方候式版。非狂杠明桿瀉并擦購：省是硬指托并濤購漠企京業帶不臨用狀目誦標魄企陷業耍自棉有奇資報金還及端運營唉所蹲得鋒或咽擔紋保泰支付付熄并納購凡價俱格陷的色并別購電方榴式系。貝早業期準并驕購處浪佳潮奸的枝收購勝形艦式乘多吃屬井于撞此擱類膚。舌但逗實洪踐獻中猾，棕幾掠乎塌所縫有脫的箏并毅購鉛都岡是映利戰用怖負債冒完肉成吐的痕，熔所貌不緩同堂的雅是趟負抄債技的布多痛少慕而炊已著。7采/兇1樓6吉/帖2瞧0登2紡31得1杠慶桿與并賭購冶的待特服點（閃1山）疾并科購閣公鞭司度用抬以令并博購轉的問自斃有跟資肆金保與級完翻成日并貧購寨所泡需炭要擾的全倚部那資萍金閣相始比糞很獻少腹，洪通槐常雖為誕后嶼者爬的1姐0江%醋~累1勤5任%。（菠2濕）派并斥購萬公臭司什的馬絕遺大絕部北分塑收售購那資倆金搭通秧過慘負血債鍋方歐式爆籌疲集忽，負姨債掏對救象陣可吐能啟為坊金鑰融峰機新構塌、狠信秩托望基拉金雪、欣個礎人屬甚桌至堵目污標艘公碑司響股東季。（豆3擊）禍并電購靠公膊司夸償敵還群負南債絨的版資窄金授來合源咱于烈目溫標筆公撲司免的石資支產深或現會金另流偽量仁，個即留目紐奉標轉公慈司俱將蜜支噸付醒自協身史的嗽售址價。7莖/堡1蓄6腔/件2適0贏2鋼31搶2杠否桿弊并牽購蟲的方形冤式（蘭1儉）一藥般工的踢杠距桿脖并照購：演這傻是儀比柱較泡常定見附的岡一死種承杠叔桿助并怖購意，它賭可曾以推借旦助兩“公空核殼海上陪市原”榮或孩是萌通貍過都“膨垃辮圾鴉債廚券挑”難等傷方架式去來逮融眉資饞。“推空抗殼掃上舟市趁”旋是管指繁并貝購藝公獨司鞠先勇投到入專資早金職，伏成騎立救一嘴家析在跳其叼完浙全控叔制碼之什下餅的霸“雪空餃殼趁公沒司予”盤，缺空挖殼境公胃司德以酬其裳資啄本每以妄及丟未蕉來貢買跌下忙的趕目標筐公有司字資深產頸及桐其茫收朱益排為痛擔角保魯進壘行控舉具債苦。“冷垃達圾灶債械券斥”南則欲是礦并沸購晶公跟司枯發析行亡的漫一納種逮高任利維率糾高貴風箱險栗債劇券繁，由拔此誘形秤成懸的毫巨乖額棚債錘務煤由道未秩來拌被漁并成購箏的胖目受標械公全司猾的讓資哥產走及疾收辯益煌來償醒還欲。7張/詳1恐6呈/拍2甜0箭2旗31獸3（齡2騰）管請理謊層練收燒購（M積a巴n莫a駕g鏈e誓m腰e并n艘t間B表u尸y姻-森o翁u找t蓮s咸，饒M聽B孩O）揉：躬即目皆標扮公梅司窮管代理隔層巴團厲隊唱收徒購際，趕是型指同目旨標奔公獄司耀的牲管弊理跌層粱利獅用辰杠旬桿丹收購咸這托一片工始具點，斃通棒過論大淚量鉆的鮮債協務到融喉資搏，捕收晉購肯本煎公鍬司辛股幣票放，唯從譜而芹獲得苦公賤司里所陣有螺權馬和溉控渠制戰權預，極以得達揀到充重包組足本礎公豬司時并釘獲極得陳預較期擾收朽益彎目的瓦的本一啞種宣并己購皺行回為獻。M姓B挽O除的艘特慶點錢：斑并群購劍主便體幸為貝目議標羨公斤司庸管罵理端層確；雅管短理里層怎以厘該公埋司孕的污資生產白或埋公膠司峽未蘿來疫的宣現腦金瓶流使量塵作芹為屋抵策押譽來鳥籌騎集沿資填金形；蠅管理似層傭收雕購伙通賠常徹以葉繼聚續戶經榜營攏原存有瞧業辛務沈為鋪前當提懶去濫取微得坑經犁營襯權患；贏管理帶層裕控肝制各目鳳標懇公金司陶，紗實沉現管所溪有哥權旺和械經圖營塑權瞎的仰新頸統套一歸。7優/絮1日6攪/倒2挪0侄2撕31設4M鈴B球O束的截特寫殊帽形春式四：一斗是排目鉆標短公航司棄管咸理雪者栗與玻外霜來飽投遷資仁者最或筋并表購博專尖家彈組蓋成裙投濟資集封團棚來運實判施壇收嗎購包，旨這滾樣好M蝴B坐O扔更蠶容澇易量獲五得炭成踐功講；二吉是嘩管架理概層稅收謙購未與關員屬工紀持吸股企計降劃管（嘉E毫S訓O當P丹）讀或城員礙工鎮控匠股收悅購恐（E束m汗p蜘l經o鄙y悟e菜e匆B盟u凝y鍛-幣o迅u頭t青s丑，疏E停B擠O）挺相想結鋼合輕，星通漂過耐向撿目幣標墨公潑司員葉工顫發壩售師股屯權知，夏進景行愛股戚權爺融符資兇，道從蒙而垃獲肆得鼻稅幸收輔利降益扁，峰降岔低溉收購染成狐本縮慧。7貸/中1誦6省/微2序0商2心31錫5（芽3魂）員每工駱持型股忽計濾劃（E呀m烏p膜l蓋o伶y廚e瓶e堪S辰t憶o攜c奪k改O均w援n厘e商r恰s廊h碌i政p升P賺l馳a問n崖s墾，E退S旱O豆P）普：幣是泡目臭標賓公至司戚所念有潛員雪工竿都仙參獸與邪新堪企第業克的窄復保合歡資田本福結構叔，鏟使歡得兆員鉆工骨不賺但粱是猾勞滲動職者刊，磚而障且陪也叫是察企垮業涼財耗產撓的搏所舟有移者保。這便種誦雙鋼重談身摘份吊，欺形徒成靈了犬一遠種厲新繞型朝的令公冤有怠制底關支系摘。也資箏本緩邏查輯結和勞繼動桶邏屯輯奶的鄰有離機患統動一錫，女人恐力恩資娃本豈產以權蓋和竄物妥質嬌資幣本搶產帥權絕的河融合栽，宰體哨現達了艙是詳現民代守企槳業第發開展拉的搜方淋向姑。收從得公竄共還政淚策盒觀遣點濟看墳，E旁S誘O著P過能念改謝善械效鐮率簽、離提缸高掩生齡產堵力連和榮收箱益謙創帝造捕力方。7鄰/耍1本6祝/禁2控0瞞2承31捧6補沈充怪資北料琴：灣與傘并衡購崗有柔關吧的門一施些伴概葛念接比管免(翅t始a輔k帳e寸o艇v遲e敵r撞)課：獵一配方隙完境全駁取歇得禍另外一暗方儲的多控瓶制鑰權險和傾經吹營翻權臉的原行接為篩，列與極并胖購依不始完性全攝一菌致爸；管天理治層織收鑰購皂（抗m熔a院n俱a咳g綁e世m舅e卵n餡t洗b莖u頌y謹o梳u衛t真，限M吉B側O申）拳；杠燈桿損收嶺購拳（絡L僵e色v鼻e榜r旗a喉g限e熔d駕b扭u桿y滅o捏u否t魂，鄙L數B膊O協）跡；要沒約旁收更購過（教t坦e綢n鋤d柔e化r蓬o臟f悟f治e召r亞）聯：擴公廣開婚收阿購狼，年標鐘購姨。協流議香收淡購哲：方主幼要寧針畏對減非么流祥通社股倒；集柄中高競蘭價卡收器購揚：較針圈對暫流芹通憂股器；委增托只書黑收祥購脫（批p害r跡o鐵x剝y有f之i粉g武h馳t吼）增：掏并栗購闖方叮設傲法友收位購摔或韻取循得釣被輛并購近企揉業勾股煮東漆的盼投書票堪委涼托培書掏，喝從臟而滅設懸法鞠改欺組偉董鬼事遲會除，絞取侵得般公節司的輛控迎制妹權晨。7顧/延1隱6潑/賢2涉0社2爺31葬72踐.素2企巾業課并召購材動拴因胖及互效退應一父、軍企污業孩并橋購義的自經股濟忽動飯因1愉.謀鄙求紐奉管箱理蟻協籮同球效鵲應便、碰經仿營醫協旺同揀效仔應猜和印財彩務唇協要同段效舒應薦；2假.實匯現撕戰鎮略飼重經組圣，層開坡展挪多灶元泰化象經雜營剩；3便.進慣行僵低政成勉本謀擴罷張父；4單.消勞滅娘競瓣爭海對堆手舅，拳傳犯遞井企陣業鑼信移息墊；5途.尋瞧求涉稅嚼收浸優詞惠左，慈增乞加拔股烈東學財同富剝。企倘業互并貼購翼的擋經枝濟昏動鼠因件主邪要叉體牽現鑒在盟并度購伸效校應謹理坊論谷之莖中。7診/軍1躲6檢/培2拼0殿2扯31哲8二渴、災并孫購剝正咬效饑應參理著論1巷.斜效假率每效鏟應雙理向論衛（作無派效洲率蒙的紋管向理級者莖理膏論叉）該斜理冠論活認衫為妨：自通芒過揚企懼業煌并少購刷來宮撤妹換的不舟稱市職卸的及管梨理遵者調將指會帶算來隆管拉理詞效心率主方愛面座的束好殘處輪。如紡果某A循企獄業越管楊理鈔者原比牲B倒企憐業姨管細理放者捕更蘇有業效睬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