一級建造師《建設工程經濟》經典高分策略講義概述

一級建造師考試分為四科：《建設工程經濟》、《建設工程項目管理》、《建設工程法規及相關知識》和《建造師專業知識與實務》。一級建造師考試由國家統一命題，統一組織考試?？荚噷嵭袧L動管理，二年內通過。

資金時間價值的概念

1Z101010

資金的時間價值

重點資金時間價值的計算

1掌握資金時間價值的概念

2掌握現金流量的概念與現金流量圖的繪制

3重點掌握等值的計算

4熟悉名義利率和有效利率的計算。

1Z101011掌握利息的計算

一、資金時間價值的概念

資金是運動的價值，資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數，隨時間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。

其實質是資金作為生產要素，在擴大再生產及其資金流通過程中，資金隨時間的變化而產生增值。

影響資金時間價值的因素主要有：

1.

資金的使用時間。

2.

資金數量的大小

3.

資金投入和回收的特點

4.

資金周轉的速度

利息與利率的概念

二、利息與利率的概念

利息就是資

金時間價值的一種重要表現形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時間價值的絕對尺度

,

用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。

(

一)

利息

在借貸過程中

,

債務人支付給債權人超過原借貸金額的部分就是利息。

從本質上看利息是由貸款發生利潤的一種再分配。

在工程經濟研究中，利息常常被看成是資金的一種機會成本。

(

二)

利率

利率就是在單位時間內所得利息額與原借貸金額之比

,

通常用百分數表示。

用于表示計算利息的時間單位稱為計息周期

利率的高低由以下因素決定。

1.首先取決于社會平均利潤率。在通常情況下

,平均利潤率是利率的最高界限。

2.取決于借貸資本的供求情況。

3.借出資本的風險。

4.通貨膨脹。

5.

借出資本的期限長短。

(

三

)

利息的計算

1.

單利

所謂單利是指在計算利息時

,

僅用最初本金來計算

,

而不計人先前計息周期中所累積增加的利息

,

即通常所說的

"

利不生利

"

的計息方法。其計算式如下：

It?＝P×i單

式中:?It—代表第?t?計息周期的利息額

P—代表本金

i單—計息周期單利利率

而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即?：

F=P＋In＝P(1＋n×i單

)

式中In代表

n

個計息周期所付或所收的單利總利息

，即：

In＝P×i單?×n

在以單利計息的情況下,總利息與本金、利率以及計息周期數成正比的關系。

例：假如以單利方式借入?1000?元，年利率?8%，四年末償還，則各年利息和本利和如下表所示。

單利計算分析表單位：元使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還l10001000×8%=80108002108080116003116080124004124080132013202.?復利所謂復利是指在計算某一計息周期的利息時，其先前周期上所累積的利息要計算利息，即“利生利?”、“利滾利”的計息方式。其計算式如下：經驗分享：給大家分享點個人的秘密經驗，讓大家考得更輕松。用最合適你的方法去學習，其實考過二級很簡單，一級的話稍微花點心思，也就過了。對我們做工程的人來說，實戰經驗那是不用說的，都很豐富，但是對于考試，復習時間總是很緊，天天在工地上忙，根本就沒有時間看書，雖然那大本大本的書毫不心疼的買了，但是有什么用，都忙不過來看，晚上8、9點才下班回到家誰還有力氣去看書啊。我前年第一次考試的時候就是這樣，到考試的時候還是什么都沒準備，那幾大本指導書也就翻了個開頭，結果不用說大家也是知道的。我們建筑這個行業，大家都知道考證對于我們的重要性，去年，我再次報了名，剛開始的時候計劃看書的時間總是被別的事占去了，更本就沒有時間看書，可是我心里明白一定要抓緊時間復習了，不然我還是過不了，有一次在工地上有個前輩說他前年就考過了，當聽到這句話的時候我那個興奮勁啊就像打了雞血，當即以師傅尊稱，向他取經，他告訴我他并沒有比別人多花時間復習，而是他用精英特速讀訓練軟件訓練自己的閱讀速讀，他的看書的速讀比別人快，別人需要20分鐘看完的資料，他只需要5分鐘就能搞定了，他只是用和別人相同的復習時間看了比別人多的書，自然就要考得比別人高了，后來我也買了一套軟件，看書的速讀確實提高了不少，終于考了個很理想的分數。從我自己的復習經驗上來說，我只是用了別人不知道的方法，但是我不得不說，看書速讀快了對考試是真的很有幫助，不僅僅是復習的時候能看更多資料，就是考試的時候也大大節省了你閱讀題目的時間，讓你有更多的時間來做題目，說實話，我的一建能過還真的是要多謝這個軟件了，想過一建的朋友建議也去下載了練習一下，下載地址也給大家做了個超鏈接，按住鍵盤左下角Ctrl鍵，然后鼠標左鍵點擊本行文字即可連接。我的復習資料還有一套是訓練題庫，包含有最新題庫、大綱資料、模擬、分析、動態、歷年真題等等各種超強的功能，性價比超高，是我最想給同仁們推薦的想用的朋友可以到這里下載，我也做了超鏈接，按住鍵盤左下角Ctrl鍵，然后鼠標左鍵點擊本行文字即可連接

It?＝Ft-1×i

式中:?It—代表第?t?計息周期的利息額

Ft-1—代表第（t-1）期末復利本利和

i—計息周期復利利率

而第t期末復利本利的表達式如下：

Ft=Ft-1×(1＋i

)

例：數據同上例，按復利計算，則各年利息和本利和如下表所示。

復利計算分析表單位

:

元使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還110001000×8%＝8010800210801080×8%＝03×8%＝04×8%＝從兩個例子可以看出，同一筆借款，在利率和計息周期均相同的情況下，用復利計算出的利息金額比用單利計算出的利息金額多。且本金越大、利率越高、計息周期越多時，兩者差距就越大。

復利計算有間斷復利和連續復利之分。

按期

(年、半年、季、月、周、日)

計算復利的方法稱為間斷復利(

即普通復利

)

按瞬時計算復利的方法稱為連續復利。在實際使用中都采用間斷復利。

（四)

利息和利率在工程經濟活動中的作用

1.

利息和利率是以信用方式動員和籌集資金的動力

2.

利息促進投資者加強經濟核算

,

節約使用資金

3.

利息和利率是宏觀經濟管理的重要杠桿

4.

利息與利率是金融企業經營發展的重要條件現金流量圖的繪制

lZlOl012

掌握現金流量圖的繪制

一、現金流量的概念

在考察對象整個期間各時點t上實際發生的資金流出或資金流人稱為現金流量

其中:流出系統的資金稱為現金流出,用符號(CO)t表示

流人系統的資金稱為現金流入,用符號(CI)t表示

現金流入與現金流出之差稱為凈現金流量,用符號(CI－CO)t表示。

二、現金流量圖的繪制

現金流量的三要素：

①現金流量的大小(現金流量數額)；②方向(現金流入或現金流出)；③作用點(現金流量發生的時間點)

一次支付的終值和現值計算

lZl01013

掌握等值的計算

不同時期、不同數額但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。

一、一次支付的終值和現值計算

一次支付又稱整存整付，是指所分析系統的現金流量，論是流人或是流出，分別在各時點上只發生一次，如圖所示。

n

計息的期數

P

現值

(

即現在的資金價值或本金)，資金發生在(或折算為)

某一特定時間序列起點時的價值

F

終值

(即n

期末的資金值或本利和)，資金發生在(或折算為)

某一特定時間序列終點的價值

(

一

)

終值計算

(

已知

P

求

F)

一次支付n年末終值

(

即本利和

)F

的計算公式為：

F＝P（1＋i)n

式中（1＋i)n

稱之為一次支付終值系數

,

用（F/P,

i,

n）表示，又可寫成

:

F＝P（F/P,

i,

n）。

例

：

某人借款

10000

元

,

年復利率

i=10%

,

試問

5

年末連本帶利一次需償還若干

解

:

按上式計算得

:

F＝P（1＋i)n

=10000×（1＋10%)5=

元

(

二

)

現值計算

(

已知

F

求

P)

P＝F（1＋i)-n

式中（1＋i)-n

稱為一次支付現值系數

,

用符號(P/F,

i,

n)表示。式又可寫成:

F＝P（F/P,

i,

n）。

也可叫折現系數或貼現系數。

例某人希望5年末有

10000

元資金，年復利率

i=10%，試問現在需一次存款多少

解

:

由上式得

:

P＝F（1＋i)-n

=

10000×（1＋10%)-5=6209

元

從上可以看出：現值系數與終值系數是互為倒數。建設工程經濟(一級建造師)精講班第2講講義等額支付系列的終值、現值、資金回收和償債基金計算

二、等額支付系列的終值、現值、資金回收和償債基金計算

A

年金,發生在

(

或折算為

)

某一特定時間序列各計息期末(不包括零期)

的等額資金序列的價值。

1.

終值計算

(

已知

A,

求

F)

等額支付系列現金流量的終值為

:

[（1＋i）n－1]/i年稱為等額支付系列終值系數或年金終值系數

,

用符號(F/A，i，n)表示。

公式又可寫成：F=A(F/A，i，n)。

例：若

10

年內，每年末存

1000

元，年利率

8%,

問

10

年末本利和為多少

解

:

由公式得：

＝1000×[（1＋8%）10－1]/8%

＝14487

2.

償債基金計算

(

已知

F,

求

A)

償債基金計算式為：

i/

[（1＋i）n－1]稱為等額支付系列償債基金系數，用符號(A

/F，i，n)表示。

則公式又可寫成：A=F(A

/F，i，n)

例：欲在

5

年終了時獲得

10000

元，若每年存款金額相等，年利率為10%,

則每年末需存款多少

解

:

由公式

(1Z101013-16)

得

：

＝10000×10%/

[（1＋10%）5－1]

＝1638

元

3.

現值計算

(

已知

A,

求

P)

[（1＋i）n－1]/i（1＋i）n

稱為等額支付系列現值系數或年金現值系數

,

用符號(P/A，i，n)表示。

公式又可寫成：

P＝A(P/A，i，n)

例：如期望

5

年內每年末收回

1000

元，問在利率為

10%

時，開始需一次投資多少

解

:

由公式得

:

＝1000×[（1＋10%）5－1]/10%（1＋10%）5

＝3790.

8

元

4.

資金回收計算

(

已知

P,

求

A)

資金回收計算式為

:

i（1＋i）n

/

[（1＋i）n－1]稱為等額支付系列資金回收系數，用符號(A/P，i，n)表示。

則公式又可寫成：A=P(A/P，i，n)

例：若投資10000元，每年收回率為

8%,

在10年內收回全部本利，則每年應收回多少

解

:

由公式得

:

＝10000×8%×（1＋8%）10/

[（1＋8%）10－1]

＝1490.

3

元

等額還本利息照付系列現金流量的計算

三、等額還本利息照付系列現金流量的計算

每年的還款額

At按下式計算：

At＝PI/n＋PI×i×[1－(t－1)/n]

式中：

At

為第

t

年的還本付息額；PI

為

還款起始年年初的借款金額

例：某借款人向銀行借款

500000

元借款,期限

10

年,年利率為

6%.采用等額還本利息照付方式，問第

5年應還本付息金額是多少

解

:

由公式得

:

At＝PI/n＋PI×i×[1－(t－1)/n]

＝500000/10＋500000×6%×[1－(5－1)/10]

＝68000

元

總結：計算公式公式名稱已知項欲求項系數符號公式一次支付終值PF（F/P，i，n）F=P(1＋i)n一次支付現值FP(P/F，i，n)P=F(1＋i)-n等額支付終值AF(F/A，i，n)F＝A×[(1＋i)n-1]/i償債基金FA(A/F，i，n)A=F×i/[(1＋i)n-1]年金現值PA(P/A，i，n)P=A×[(1＋i)n-1]/[i×(1＋i)n]資金回收AP(A/P，i，n)A=[P×i×(1＋i)n]/[(1＋i)n-1]影響資金等值的因素有三個：金額的多少、資金發生的時間長短、利率

(

或折現率

)

的大小。

名義利率和有效利率的計算

lZlOlO14

熟悉名義利率和有效利率的計算

在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當計息周期小于一年時，就出現了名義利率和有效利率。

一、名義利率的計算

名義利率

r

是指計息周期利率

i

乘以一年內的計息周期數

m

所得的年利率。即：r＝i×m

若計息周期月利率為1%，

則年名義利率為

12%。很顯然

,

計算名義利率與單利的計算相同。

二、有效利率的計算

有效利率是措資金在計息中所發生的實際利率

包括：①計息周期有效利率；②年有效利率。

1.

計息周期有效利率

,

即計息周期利率i:i＝r/m

2.

年有效利率

,

即年實際利率。

有效利率

ieff

為

:ieff

=（1＋r/m）m－1

有效利率是按照復利原理計算的理率

由此可見，有效利率和名義利率的關系實質上與復利和單利的關系一樣。

例：現設年名義利率

r＝10%,

則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。

名義利率與有效利率比較表年名義利率(r)計息、期年計息、次數(m)計息期利率(i＝r/m)年有效利率（ieff)10%年110%10%半年25%%季4%%月12%%日365%%可以看出，每年計息周期

m

越多

,

ieff與

r

相差越大；另一方面，名義利率為

10%,

按季度計息時

,

按季度利率

%

計息與按年利率

%

計

息

,

二者是等價的。

但應注意，對等額系列流量，只有計息周期與收付周期一致時才能按計息期利率計算。否則，能用收付周期實際利率來計算。例題見教材17頁的【1Z101014-4】建設工程經濟(一級建造師)精講班第3講講義1Z101020建設項目財務評價

對建設項目的經濟評價，根據評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務評價

(

也稱財務分析

)

和國民經濟評價

(

也稱經濟分析

)

兩個層次。

1Z101021

掌握財務評價的內容

一、建設項目財務評價的基本內容

根據不同決策的需要，財務評價分為融資前分析和融資后分析。

經營性項目主要分析：項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力。

非經營性項目應主要分析：項目的財務生存能力。

(

一

)

項目的盈利能力：其主要分析指標包括：項目投資財務內部收益率和財務凈現值、項目資本金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。

(

二

)

償債能力：其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產負債率等。

(

三)

財務生存能力：分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常運營，以實現財務可持續性。

財務可持續性：首先體現在有足夠大的經營活動凈現金流量。

其次各年累計盈余資金不應出現負值。

若出現負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數額大小，進一步判斷項目的財務生存能力。

二、財務評價方法

(

一

)財務評價的基本方法

財務評價的基本方法包括：①確定性評價方法；②不確定性評價方法。

(

二

)

按評價方法的性質分類

按評價方法的性質不同

,

財務評價分為：①定量分析

；②定性分析。

在項目財務評價中，應堅持定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主的原則。

(

三

)

按評價方法是否考慮時間因素分類

對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：①靜態分析；②動態分析。

在項目財務評價中，應堅持動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主的原則。

(

四

)

按評價是否考慮融資分類

財務分析可分為：

1.

融資前分析

融資前分析排除融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。在項目建議書階段，可只進行融資前分析。

2.

融資后分析

融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應包括動態分析和靜態分析。

動態分析包括下列兩個層次

:

一是項目資本金現金流量分析；二是投資各方現金流量分析。

(

五

)

按項目評價的時間分類

按項目評價的時間可分為：

①事前評價：是在建設項目實施前投資決策階段所進行的評價。

②事中評價：亦稱跟蹤評價，是在項目建設過程中所進行的評價。

③事后評價：亦稱項目后評價，是在項目建設投入生產并達到正常生產能力后的總結評價。

三、財務評價的程序

(

一

)

熟悉建設項目的基本情況；

(

二

)

收集、整理和計算有關技術經濟基礎數據資料與參數；

(

三

)

根據基礎財務數據資料編制各基本財務報表；

(

四

)

財務評價。

四、財務評價方案

(

一

)

獨立型方案

獨立型方案是指方案間互不干擾、在經濟上互不相關的方案，即這些方案是彼此獨立無關的，選擇或放棄其中一個方案，

并不影響其他方案的選擇。

對獨立方案的評價選擇，其實質就是在

“做

”與

“不做”之間進行選擇。因此，獨立方案在經濟上是否可接受，

取決于方案自身的經濟性，即方案的經濟指標是否達到或超過了預定的評價標準或水平。

這種對方案自身的經濟性的檢驗叫做“絕對經濟效果檢驗”，

若方案通過了絕對經濟效果檢驗，就認為方案在經濟上是可行的。

(

二

)

互斥型方案

互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。

互斥方案經濟評價包含兩部分內容：

一是考察各個方案自身經濟效果最優，即進行絕對經濟效果檢驗；

二是考察哪個方案相對經濟效果最優，即進行相對經濟效果檢驗。

通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨進行相對經濟效果檢驗。

五、項目計算期

財務評價的項目計算期：是指財務評價中為進行動態分析所設定的期限，包括建設期和運營期。

(一)

建設期：是指項目從資金正式投入開始到項目建成投產為止所需要的時間。

(二)

運營期：運營期分為投產期和達產期兩個階段。lZ101022掌握財務評價指標體系的構成財務評價指標體系的構成確定性分析盈利能力分析靜態分析投資收益率R總投資收益率資本金凈利潤率靜態投資回收期Pt動態分析財務內部收益率FIRR財務凈現值FNPV財務凈現值率FNPVR動態投資回收期Pt’償債能力分析借款償還期Id利息備付率ICR償債備付率DSCR資產負債率流動比率速動比率不確定性分析盈虧平衡分析BEP敏感性分析lZlOl023

掌握影響基準收益率的因素

一、基準收益率的概念

基準收益率也稱基準折現率，是企業或行業投資者以動態的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。

二、基準收益率的測定

（一）政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目：采用的行業財務基準收益率。

（二）企業投資建設項目：選用行業財務基準收益率。

（三）境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。

（四）投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率。應除考慮行業財務基準收益率外，還包括：

①資金成本：是為取得資金使用權所支付的費用，主要包括籌資費和資金使用費。

②機會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。

顯然，基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。表達式如下：

ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}

③

投資風險i2

一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風險高于勞動密集項目的風險；資產專用性強的高于資產通用性強的；以降低生產成本為目的的低于以擴大產量、擴大市場份額為目的的。

從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據者。適當考慮風險貼補率i2以提高i值。

④通貨膨脹i3：是指由于貨幣

(

這里指紙幣

)

的發行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現象。

通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現為物價指數的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數變化率。

綜上分析，投資者自行測定項目基準收益率可確定如下：

若按當年價格預估項目現金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+

i2+

i3；

若按基年不變價格預估項目現金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+

i2；

確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

下列項目風險較大，在確定最低可接受財務收益率時可適當調整提高其取值：

1.

項目投入物屬緊缺資源的項目；

2.

項目技人物大部分需要進口的項目；

3.

項目產出物大部分用于出口的項目；

4.

國家限制或可能限制的項目；

5.

國家優惠政策可能終止的項目；

6.

建設周期長的項目；

7.

市場需求變化較快的項目；

8.

競爭激烈領域的項目；

9.

技術壽命較短的項目；

10.

債務資金比例高的項目；

11.

資金來源單一且存在資金提供不穩定因素的項目；

12.

在國外投資的項目；

13.

自然災害頻發地區的項目；

14.

研發新技術的項目等。

(

五

)

基準收益率的測定方法可采用：資本資產定價模型法、加權平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調查法等方法。建設工程經濟(一級建造師)精講班第4講講義lZlOl024

掌握財務凈現值指標的計算

一、概念

財務凈現值（FNPV）是指用一個預定的基準收益率

(

或設定的折現率

)

ic分別把整個計算期間內各年所發生的凈現金流量都折現到投資方案開始實施時的現值之和。財務凈現值是評價項目盈利能力的絕對指標。財務凈現值計算公式為

：

FNPV＝

式中FNPV——財務凈現值；

(CI－CO)t——第t年的凈現金流量（應注意“＋”、“－”號）；

ic——基準收益率

n——方案計算周期

二、判別準則

當

FNPV＞0

時，說明該方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現金流人的現值和大于現金流出的現值和，該方案有收益，故該方案財務上可行。

當

FNPV＝0

時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案現金流入的現值正好抵償方案現金流出的現

值，該方案財務上還是可行的。

當

FNPV＜0時，說明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案收益的現值不能抵償支出的現值，該方案財務上不可行。

例：

當ic=5%時，FNPV＝－100＋110（1＋5%）-1

＞0

當ic=10%時，FNPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0

當ic=15%時，FNPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0

三、優劣

財務凈現值指標的優點是：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內現金流量的時間分布的狀況；經濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。

不足之處是：

①必須首先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；

②在互斥方案評價時，財務凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選；

③財務凈現值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率；

④不能直接說明在項目運營期間各年的經營成果；

⑤沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映項目投資中單位投資的回收速度。

IZl01025

掌握財務內部收益率指標的計算

一、財務凈現值函數

財務凈現值的大小與折現率的高低有直接的關系，即財務凈現值是折現率的函數。其表達式如下：

FNPV（i）＝工程經濟中常規投資項目的財務凈現值函數曲線在其定義域

(

即－l＜i＜＋∞

)

內

(

對大多數工程經濟實際問題來說是0≤i＜＋∞)

，隨著折現率的逐漸增大，財務凈現值由大變小，由正變負。

常規現金流量投資方案：即在計算期內，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現金流量序列的符號只改變一次的現金流量的投資方案。

FNPV

與

i

之間的關系一般如圖所示。

二、財務內部收益率的概念

對常規投資項目，財務內部收益率其實質就是使投資方案在計算期內各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現率。其數學表達式為：

FNPV(FIRR)＝＝0

式中FIRR——財務內部收益率。

內部收益率的經濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現率。它取決于項目內部，反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經濟性越好。

財務內部收益率不是初始投資在整個計算期內的盈利率，因而它不僅受項目初始投資規模的影響，而且受項目計算期內各年凈收益大小的影響。

三、判斷

若FIRR≥ic，則項目/方案在經濟上可以接受；

若FIRR＜ic，則項目/方案在經濟上應予拒絕。

項目投資財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率可有不同判別基準。

四、優劣

財務內部收益率

(FIRR)

指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內的經濟狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且

FIRR

的大小不受外部參數影響，完全取決于項目投資過程凈現金流量系列的情況。這種項目內部決定性，使它在應用中具有一個顯著的優點，即避免了像財務凈現值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。

不足的是財務內部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規現金流量的項目來講，其財務內部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內部收益率。

五、

FIRR

與

FNPV

比較

對于獨立常規投資方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結論：

對于同一個項目，當其FIRR≥ic時，必然有FNPV≥0；當其FIRR＜ic時，則FNPV＜0。即：對于獨立常規投資方案，用FIRR與FNPV評價的結論是一致的；

FNPV

指標計算簡便，顯示出了項目現金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數

(ic)

的影響。

FIRR

指標計算較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數影響,完全取決于投資過程現金流量。

lZl0l026

掌握財務凈現值率指標的計算

財務凈現值率

(FNPVR)是指項目財務凈現值與項目總投資現值之比，其經濟含義是單位投資現值所能帶來的財務凈現值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標。常用財務凈現值率作為財務凈現值的輔助評價指標。

財務凈現值率

(FNPVR)

計算式如下：

式中Ip——投資現值

It——第t年投資額

k——投資年數

（P/F，ic，t）——現值系數

對于獨立方案FNPVR≥0，方案才能接受。對于多方案評價，將FNPVR＜0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結合進行選擇。

而且在評價時應注意以下幾點：

1計算投資現值與財務凈現值的研究期應一致，即財務凈現值的研究期是n期，則投資現值也是研究期為

n

期的投資；

2計算投資現值與財務凈現值的折現率應一致；

3應當注意直接用財務凈現值率比較方案所得的結論與用財務凈現值比較方案所得的結論并不總是一致的。

在有明顯的資金總量限制時，且項目占用資金遠小于資金總擁有量時，以財務凈現值率進行方案選優是正確的，否則應將

FNPVR

與投資額、財務凈現值結合選擇方案。

【例

lZlOl026

】計算財務凈現值

(FNPV)

、財務內部收益率

(FIRR)

和財務凈現值率

(FNPVR).（見教材30頁）建設工程經濟(一級建造師)精講班第5講講義lZlOl027

掌握投資收益率指標的計算

一、概念

投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，它是投資方案建成投產達到設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益額與方案投資的比率。

它表明投資方案在正常生產年份中，單位投資每年所創造的年凈收益額。對生產期內各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產期年平均凈收益額與投資的比率。

其計算公式為

：

式中R——投資收益率；

A——年凈收益額或年平均收益額；

I——總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和流動資金）。

二、判別準則

將計算出的投資收益率（R)

與所確定的基準投資收益率（Rc)

進行比較:

若R≥Rc，則方案可以考慮接受；

若R＜Rc，則方案是不可行的。

三、應用式

根據分析的目的不同，投資收益率又具體分為：

(

一

)

總投資收益率

(ROI)

表示總投資的盈利水平，按下式計算：

式中

EBIT——項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤；

TI——項目總投資

(

包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金

)。

總投資收益率高于同行業的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求。

(

二

)

項目資本金凈利潤率

(ROE)

項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算：

式中

NP——項目正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤；

EC——項目資本金。

項目資本金凈利潤率高于同行業的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的項目盈利能力滿足要求。

【例

lZlOl027】計算項目的總投資利潤率和資本金利潤率。（見教材32頁）

對于工程建設方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業和投資者的利益。

所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利能力，還可以作為工程建設籌資決策參考的依據。

四、優劣

投資收益率（R）指標經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優劣

,

可適用于各種投資規模。

不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意性太強，正常生產年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。其主要用在工程建設方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產情況變化不大的工程建設方案的選擇和投資經濟效果的評價。

lZlOl028

掌握投資回收期指標的計算

項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收能力的重要指標，分為靜態投資回收期和動態投資回收期。

一、靜態投資回收期

(

一

)

概念

項目靜態投資回收期

(Pt)

是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資

(

包括建設投資和流動資金

)

所需要的時間，一般以年為單位。

項目投資回收期宜從項目建設開始年算起，若從項目投產開始年算起，應予以特別注明。

從建設開始年算起，投資回收期計算公式如下：

式中Pt——靜態投資回收期；

（CI-CO）t——第t年凈現金流量。

(

二

)

應用式

具體計算又分以下兩種情況

:

1.

當項目建成投產后各年的凈收益

(

即凈現金流量

)

均相同時，靜態投資回收期的計算公式如下：

式中

I——總投資；

A——每年的凈收益，即

A＝(CI

–

CO）t。

由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數。

【例lZlOl028-1】見教材34頁

注意：

Pt＝I/A＝500/100＝5年。那么在第五年收回來了嗎

此公式對于當年投資當年就有收益時可直接用，否則應指的是從投產期開始算的投資回收期。如不作特殊說明再次計算基礎上加上建設期。

2.

當項目建成投產后各年的凈收益不相同時，靜態投資回收期可根據累計凈現金流量求得,

也就是在項目投資現金流量表中累計凈現金流量由負值變為零的時點。其計算公式為：

Pt=（累計凈現金流量出現正值的年份－1）＋（上一年累計凈現金流量的絕對值/當年凈現金流量）

【例lZlOl028-2】計算該項目的靜態投資回收期。見教材34—35頁

(

三

)

判別準則（Pc為基準投資回收期）

若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；

若Pt≥Pc，則方案是不可行的。建設工程經濟(一級建造師)精講班第6講講義lZlOl028

掌握投資回收期指標的計算2-3

二、動態投資回收期

(

一

)

概念

動態投資回收期是把項目各年的凈現金流量按基準收益率折成現值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態投資回收期的根本區別。

動態投資回收期就是累計現值等于零時的年份。其計算表達式為：

式中

——動態投資回收期；

ic——基準收益率。

(

二

)

計算（實際計算中根據項目的現金流量表中的凈現金流量現值，用下列近似公式計算）

＝（累計凈現金流量現值出現正值的年份－1）＋（上一年累計凈現金流量現值的絕對值/當年凈現金流量現值）

【例lZlOl028-3】計算該項目的動態投資回收期。見教材35頁

(

三

)

判別準則

Pt’≤Pc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的

Pt’＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕

動態投資回收期一般要比靜態投資回收期長些。注意動態投資回收期、財務凈現值和財務內部收益率之間的關系：（n＝Pc）

Pt’＜n，則FNPV＞0，FIRR＞ic

Pt’＝n，則FNPV＝0，FIRR＝ic

Pt’＞n，則FNPV＜0，FIRR＜ic

三、投資回收期指標的優劣

投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。

但不足的是投資回收期

(

包括靜態和動態投資回收期

)

沒有全面地考慮投資方案整個計算期內現金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果。它只能作為輔助評價指標。

lZlOl029

掌握償債能力指標的計算

債務清償能力評價，一定要分析債務資金的融資主體的清償能力，而不是“項目”的清償能力。對于企業融資項目，應以項目所依托的整個企業作為債務清償能力的分析主體。

一、償債資金來源

根據國家現行財稅制度的規定

,

貸款還本的資金來源主要包括：

①可用于歸還借款的利潤；

②固定資產折舊；

③無形資產及其他資產攤銷費；

④其他還款資金來源。

(

一

)

利潤：一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。

(

二

)

固定資產折舊。

(

三

)

無形資產及其他資產攤銷費。

(

四

)

其他還款資金

：這是指按有關規定可以用減免的營業稅金來作為償還貸款的資金來源。進行預測時，如果沒有明確的依據，可以暫不考慮。

二、還款方式及還款順序

(

一

)

國外(含境外)

借款的還款方式

采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。

(

二

)

國內借款的還款方式

一般情況下，按照先貸先還、后貸后還，

利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內借款。

三、償債能力分析

償債能力指標主要有：

①借款償還期；②利息備付率；③償債備付率；④資產負債率；⑤流動比率；⑥速動比率。

(

一

)

借款償還期

1.

概念

借款償還期，是指根據國家財稅規定及投資項目的具體財務條件，以可作為償還貸款的項目收益

(

利潤、折舊、攤銷費及其他收益

)

來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下：

式中

Pd——借款償還期

（從借款開始年計算；當從技產年算起時，應予注明)；

Id

——投資借款本金和利息

(不包括已用自有資金支付的部分)

之和；

Rp——第t年可用于還款的利潤；

D——第t年可用于還款的折舊和攤銷費；

Ro——第t年可用于還款的其它收益；

Rr——第t年企業留利。

2.

計算

其具體推算公式如下：

Pd＝（借款償還后出現盈余的年份－1）＋（當年應償還款額/當年可用于還款的收益額）

【例

lZlOl029-1】計算該項目的借款償還期。見教材38頁

3.

判別準則

借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。

借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。

借款償還期指標主要是以項目為研究對象。

(

二

)

利息備付率

(ICR)

1.

概念

利息備付率也稱已獲利息倍數，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤

(EBIT)

與當期應付利息

(PI)

的比值。其表達式為：

利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT）

/計入總成本費用的應付利息（PI）

息稅前利潤（EBIT）即：利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和。

2.

判別準則

利息備付率應分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經營的項目，利息備付率應當大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于

1

時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。

根據我國企業歷史數據統計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。

(

三

)

償債備付率

(DSCR)

1.

概念

償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金

(EBITDA-TAX)

與當期應還本付息金額

(PD)

的比值。其表達式為：

償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業所得稅）/當年還本付息金額

式中EBITDA

——息稅前利潤加折舊和攤銷

TAX

——企業所得稅

2.

判別準則

償債備付率應分年計算

,

它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。

根據我國企業歷史數據統計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于

。

【例

lZlOl029-2】計算利息備付率和償債備付率。見教材40頁建設工程經濟(一級建造師)精講班第8講講義敏感性分析的內容

lZlO1033

熟悉敏感性分析

在建設項目經濟評價中，有些因素可能僅發生較小幅度的變化就能引起經濟評價指標發生大的變動；

而另一類些因素即使發生了較大幅度的變化，對經濟評價指標的影響也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。

一、敏感性分析的內容

敏感性分析就是通過分析、預測項目主要不確定因素的變化對項目評價指標

(

如財務內部收益率、財務凈現值等

)

的影響，

從中找出敏感因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力。

敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。

單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化對方案經濟效果的影響進行分析，即假設各個不確定性因素之間相互獨立，

每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以分析這個可變因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度。為了找出關鍵的敏感性因素，通常只進行單因素敏感性分析。

多因素敏感性分析是假設兩個或兩個以上互相獨立的不確定因素同時變化時，分析這些變化的因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度。

二、單因素敏感性分析的步驟

(

一

)確定分析指標

1如果主要分析方案狀態和參數變化對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標；

2如果主要分析產品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現值作為分析指標；

3如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內部收益率指標等；

4如果在機會研究階段，主要是對項目的設想和鑒別，確定投資方向和投資機會，可選用靜態的評價指標，常采用的指標是投資收益率和投資回收期。

5如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經濟分析指標則需選用動態的評價指標，常用凈現值、內部收益率，通常還輔之以投資回收期。

(

二

)

選擇需要分析的不確定性因素

在選擇需要分析的不確定性因素時主要考慮以下兩條原則：

第一

，預計這些因素在其可能變動的范圍內對經濟評價指標的影響較大；

第二

，對在確定性經濟分析中采用該因素的數據的準確性把握不大。

1從收益方面來看，主要包括產銷量與銷售價格、匯率；

2從費用方面來看，包括成本

(

特別是變動成本

)

、建設投資、流動資金占用、折現率、匯率；

3從時間方面來看，包括項目建設期、生產期。

(

三

)

分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變化情況

(

四

)

確定敏感性因素

可以通過計算敏感度系數和臨界點來判斷。

1.

敏感度系數（相對測定法）：就是用評價指標的變化率除以不確定因素的變化率。

計算公式為：

SAF＝

（△A/A）/（△F/F）

SAF＞O，表示評價指標與不確定性因素同方向變化

SAF＜O，表示評價指標與不確定性因素反方向變化。

︱SAF︱越大，表明評價指標

A

對于不確定性因素

F

越敏感；反之，則不敏感。

敏感度系數提供了各不確定性因素變動率與評價指標變動率之間的比例，但不能直接顯示變化后評價指標的值。為了彌補這種不足，有時需要編制敏感分析表，列示各因素變動率及相應的評價指標值，列表法的缺點是不能連續表示變量之間的關系，為此人們又設計了敏感分析圖。

圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時所對應的評價指標值。每一條直線的斜率反映經濟評價指標對該不確定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖可以同時反映多個因素的敏感性分析結果。

2.

臨界點（絕對測定法）

臨界點是指項目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項目的效益指標將不可行。

臨界點可用臨界點百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達到一定的百分比或者一定數值時，項目的效益指標將從可行轉變為不可行。

采用圖解法時，每條直線與判斷基準線的相交點所對應的橫坐標上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點。

如果某因素可能出現的變動幅度超過最大允許變動幅度

,

則表明該因素是方案的敏感因素。

，

(

五

)

選擇方案

如果進行敏感性分析的目的是對不同的項目

(

或某一項目的不同方案

)

進行選擇

,

一般應選擇敏感程度小、承受風險能力強、可靠性大的項目或方案。

【例

lZ101033

】敏感性分析。見教材49頁

敏感分析的優缺點：

敏感性分析在一定程度上對不確定性因素的變動對項目投資效果的影響做了定量的描述，有助于搞清項目對不確定性因素的不利變動所能容許的風險程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而把調查研究的重點集中在那些敏感因素上，或者針對敏感因素制定出管理和應變對策，以達到盡量減少風險、增加決策可靠性的目的。

敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人員憑借主觀經驗來分析判斷，難免存在片面性。也不能說明不確定性因素發生變動的可能性是大還是小。建設工程經濟(一級建造師)精講班第7講講義不確定性的分析內容

不確定性和風險的區別：

風險是指不利事件發生的可能性，其中不利事件發生的概率是可以計量的

。

不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果，而不知道它

們出現的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計，因此不確定性是難以計量的。

一、不確定性因素產生的原因

1所依據的基本數據的不足或者統計偏差；

2預測方法的局限，預測的假設不準確，但與選用預測方法無關；

3未來經濟形勢的變化；

4技術進步；

5無法以定量來表示的定性因素的影響；

6其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規的頒布，國際政治經濟形勢的變化。

二、不確定性分析內容

不確定性分析就是根據擬建項目的具體情況，分析各種外部條件發生變化或者測算數據誤差對方案經濟效果的影響程度，以估計項目可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定項目在經濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。

三、不確定性分析的方法

常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析。

（一）盈虧平衡分析

盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項目投產后的產銷量作為不確定因素，通過計算企業或項目的盈虧平衡點的產銷量，據此分析判斷不確定性因素對方案經濟效果的影響程度，說明方案實施的風險大小及項目承擔風險的能力。盈虧平衡分析不能揭示產生項目風險的根源。

根據生產成本及銷售收入與產銷量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析、非線性盈虧平衡分析。

線性盈虧平衡分析的前提條件如下：

1生產量等于銷售量；

2產銷量變化，單位可變成本不變，總生產成本是產銷量的線性函數；

3產銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產銷量的線性函數；

4只生產單一產品或者生產多種產品，

但可以換算為單一產品計算，不同產品的生產負荷率的變化應保持一致。

(

二

)

敏感性分析

敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發生增減變化時，對財務或經濟評價指標的影響，并計算敏感度系數和臨界點，找出敏感因素。

一般來講，盈虧平衡分析只適用于項目的財務評價，而敏感性分析則可同時用于財務評價和國民經濟評價。

盈虧平衡分析方法

lZl0l032

掌握盈虧平衡分析方法

一、總成本與固定成本、可變成本

根據成本費用與產量的關系可以將總成本費用分解為：固定成本、可變成本和半可變

(

或半固定

)

成本。

(

一

)

固定成本

固定成本是指在一定的產量范圍內不受產品產量及銷售量影響的成本。如工資及福利費

(

計件工資除外

)

、折舊費、

修理費、無形資產及其他資產攤銷費。借款利息視為固定成本。

(

二

)

可變成本

固定成本是隨產品產量及銷售量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資。

(

三

)

半可變

(

或半固定

)

成本

半可變

(

或半固定

)

成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨產量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產批量有關的某些消耗性材料費用，工模具費及運輸費。

二、量本利模型

成本、產銷量和利潤的關系的數學模型表達形式為：

利潤＝銷售收入－總成本或

B＝pQ－CvQ－CF－T×Q

式中B

——表示利潤；

p——表示單位產品售價；

Q——表示產銷量；

T——表示單位產品銷售稅金及附加；

Cv——表示單位產品變動成本；

CF——表示固定總成本。

三、基本的量本利圖

銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點

(BEP)，也叫保本點。

項目盈虧平衡點

(BEP)

的表達形式有多種?？梢杂媒^對值表示，如以實物產銷量、

單位產品售價、單位產品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產能力利用率表示的盈虧平衡點。其中以產銷量和生產能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。

四、產銷量

(

工程量

)

盈虧平衡分析的方法

就單一產品企業來說

，

盈虧臨界點的計算就是使利潤

B=0，即可導出以產銷量表示的盈虧平衡點

BEP（Q)，其計算式如下：

BEP（Q）=

CF

/（p－Cv－T）=CF/[p(1-r)-C]

【例

lZlO1032-1】求盈虧平衡點的產銷量。見教材45頁

五、生產能力利用率盈虧平衡分析的方法

生產能力利用率表示的盈虧平衡點

BEP（%)，是指盈虧平衡點產銷量占企業正常產銷量的比重。在項目評價中，一般用設計生產能力表示正常生產量。

BEP（%）=

BEP（Q）/

Qd×100%=CF/(Sn-CV-T)

×100%

BEP（Q)=BEP（%)×Qd

即產銷量

(

工程量

)

表示的盈虧平衡點等于生產能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設計生產能力。

【例

lZl01032-2】計算生產能力利用率表示的盈虧平衡點。見教材46頁

【例

lZlOl032-3】見教材46頁

六、盈虧平衡分析的優缺點：

盈虧平衡點反映了項目對市場變化的適應能力和抗風險能力。盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產銷量就越少，項目投產后的盈利的可能性越大，適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。

但是盈虧平衡分析不能揭示產生項目風險的根源。建設工程經濟(一級建造師)精講班第9講講義lZl0l040掌握財務現金流量表的分類

lZl0l040

財務現金流量表的分類與構成要素

本目內容重點是財務現金流量及其主要構成

掌握財務現金流量的分類、構成及其基本要素

lZl0l041

掌握財務現金流量表的分類

建設項目現金流量表具體內容隨項目經濟評價的范圍和經濟評價方法不同，一般分為：財務現金流量表、國民經濟效益費用流量表。

財務現金流量表按其評價的角度不同分為：

①項目投資現金流量表

②項目資本金現金流量表

③投資各方現金流量表

④財務計劃現金流量表。

一、項目投資現金流量表

項目投資現金流量表是以項目為一獨立系統進行設置的。它將項目建設所需的總投資作為計算基礎，通過項目投資現金流量表可計算項目投資財務內部收益率、財務凈現值、財務凈現值率和投資回收期等評價指標。反映項目的獲利能力。

二、項目資本金現金流量表

項目資本金現金流量表是從項目法人

(

或投資者整體

)

角度出發，以項目資本金作為計算的基礎，用以計算資本金內部收益率，反映投資者權益投資的獲利能力。

三、投資各方現金流量表

投資各方現金流量表是分別從各個投資者的角度出發，以投資者的出資額作為計算的基礎

，用以計算投資各方收益率。

四、財務計劃現金流量表

財務計劃現金流量表反映項目計算期各年的投資、融資及經營活動的現金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項目的財務生存能力。

lZl0l042

掌握財務現金流量表的構成要素

構成經濟系統財務現金流量的基本要素包括：營業收入、投資、經營成本、稅金。

一、營業收入

(

一

)營業收入是指項目建成投產后各年銷售產品或提供服務所獲得的收入。即：

營業收入＝產品銷售量

(

或服務量

)×產品單價

(

或服務單價

)

1產品年銷售量

(

或服務量

)

的確定

根據企業的設計生產能力和各年的運營負荷確定年產量

(

服務量

)。為計算簡便，年生產量即為年銷售量。

2產品

(

或服務

)

價格的選擇

產品價格一般采用出廠價格，即：產品出廠價格＝目標市場價格一運雜費

對于供出口的產品，應先按國際目標市場價格扣減海外運雜費并考慮其他因素影響后，確定離岸價格，然后換算為出廠價格；如果其銷售價格選擇離岸價格，則應同時將由項目到口岸的運雜費計人成本。

(

二

)

補貼收入

包括：先征后返的增值稅、定額補貼、財政扶持給予的其他形式的補貼。不包括企業取得的、用于購建或以其他方式形成長期資產的與資產相關的政府補助。

補貼收入同營業收入一樣，應列入項目投資現金流量表、項目資本金現金流量表和財務計劃現金流量表。

二、投資

建設項目評價中的總投資是：建設投資、建設期利息和流動資金之和

(

一

)

建設投資

建設投資是指項目按擬定建設規模

(

分期建設項目為分期建設規模

)、產品方案、建設內容進行建設所需的投入。

(

二

)

建設期利息

建設期利息系指籌措債務資金時在建設期內發生并按規定允許在投產后計入固定資產原值的利息，即資本化利息。

建設期利息包括銀行借款和其他債務資金的利息，以及融資中發生的手續費、承諾費、管理費、信貸保險費等其他融資費用。

分期建成投產的項目，應按各期投產時間分別停止借款費用的資本化，此后發生的借款利息應計人總成本費用。

(

三

)

流動資金

流動資金系指運營期內長期占用并周轉使用的營運資金

,

不包括運營中需要的臨時性營運資金。在項目壽命期結束時，投入的流動資金應予以回收。

流動資金是流動資產與流動負債的差額。

流動資產的構成要素一般包括存貨、庫存現金、應收賬款和預付賬款；流動負債的構成要素一般只考慮應付賬款和預收賬款。

(

四

)

項目資本金

1項目資本金的特點

項目資本金

(

即項目權益資金

)

是指在建設項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對建設項日來說是非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。

項目資本金主要強調的是作為項目實體而不是企業所注冊的資金。

2項目資本金的出資方式可以是現金

,

也可以是實物、工業產權、非專利技術、土地使用權、資源開采權作價出資以及企業未分配利潤以及從稅后利潤提取的公積金

,

以工業產權和非專利

技術作價出資的比例一般不超過項目資本金總額的

20%(

經特別批準

,

部分高新技術企業

可以達到

30%

以上

)

。

3項目資本金的來源渠道和籌措方式

根據項目融資主體的特點按下列要求進行選擇：既有法人融資項目的新增資本金可通過原有股東增資擴股、吸收新股東投資、發行股票、政府投資等渠道和方式籌措。

新設法人融資項目的資本金可通過股東直接投資、發行股票、政府投資等方式籌措。

政府投資資金，包括各級政府的財政預算內資金、國家批準的各種專項建設基金、統借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規定收取的各種費用及其他預算外資金等。

政府投資主要用于關系國家安全和市場不能有效配置資源的經濟和社會領域，包括加強公益性和公共基礎設施建設，保護和改善生態環境，

促進欠發達地區的經濟和社會發展，推進科技進步和高新技術產業化。

對政府投資資金，國家根據資金來源、項目性質和調控需要，分別采取直接投資、資本金注入、投資補助、轉貸和貸款貼息等方式，并按項目安排使用。

對投入的政府投資資金，應根據資金投入的不同情況進行不同的處理：

①全部使用政府直接投資的項目，一般為非經營性項目，不需要進行融資方案分析。

②以資本金注入方式投入的政府投資資金，在項目評價中應視為權益資金。

③以投資補貼、貸款貼息等方式投入的政府投資資金，對具體項目來說，既不屬于權益資金，也不屬于債務資金，在項目評價中應視為一般現金流入

(

補貼收入

)

。

④以轉貸方式投入的政府投資資金

(

統借國外貸款

)，在項目評價中應視為債務資金。

(

五

)

項目資本金現金流量表中投資借款的處理

在項目資本金現金流量表中投資只計項目資本金，投資借款不作為現金流入，但借款本金的償還及利息支付則計入現金流出。

(

六

)

維持運營投資在現金流量表中將其作為現金流出，參與內部收益率等指標的計算。同時，也應反映在財務計劃現金流量表中，參與財務生存能力分析。

三、經營成本

(

一

)

總成本

總成本費用＝外購原材料、燃料及動力費十工資及福利費十修理費十折舊費十攤銷費十財務費用

(

利息支出

)

十其他費用

1外購原材料、燃料及動力價格是在選定價格體系下的預測價格，該價格應按到廠價格計，并考慮運輸及倉儲損耗；

2工資及福利費：通常包括職工工資、獎金、津貼和補貼，

職工福利費，以及醫療保險費、養老保險費、失業保險費、工傷保險費、生育保險費等社會保險費和住房公積金中由職工個人繳付的部分；

3修理費可直接按固定資產原值

(

扣除所含的建設期利息

)

或折舊額的一定百分數估算；

4折舊費固定資產折舊費；

5攤銷費：

無形資產從開始使用之日起，在有效使用期限內平均攤入成本。無形資產的攤銷一般采用平均年限法，不計殘值；

其他資產的攤銷可以采用平均年限法，不計殘值，攤銷年限應注意符合稅法的要求。

6利息支出估算包括長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息三部分。需要引起注意的是，在生產經營期利息是可以進人總成本的，因而每年計算的利息不再參與以后各年利息的計算。

7其他費用包括其他制造費用、其他管理費用和其他營業費用這三項費用，系指制造費用、管理費用和營業費用中分別扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費以后的其余部分，應計入生產總成本費用的其他所有費用。產品出口退稅和減免稅項目按規定不能抵扣的進項稅額也可包括在內。

(

二

)

經營成本

主要用于項目財務評價的現金流量分析。

經營成本作為項目現金流量表中運營期現金流出的主體部分，是從投資方案本身考察的，在一定期間

(

通常為一年

)

內由于生產

和銷售產品及提供服務而實際發生的現金支出。按下式計算：

經營成本＝總成本費用－折舊費－攤銷費－利息支出

或經營成本＝外購原材料、燃料及動力費＋工資及福利費+

修理費

+

其他費用

經營成本與融資方案無關。

四、稅金

項目財務評價中涉及的稅費

1從銷售收入中扣除的營業稅金及附加和增值稅。營業稅金及附加包括營業稅、資源稅、消費稅、土地增值稅、城市維護建設稅及教育費附加。增值稅是價外稅，納稅人交稅，最終由消費者負擔，因此與納稅人的經營成本和經營利潤無關。

2計人總成本費用的進口材料的關稅、房產稅、土地使用稅、車船使用稅和印花稅。

3計入建設投資的引進技術、設備材料的關稅和固定資產投資方向調節稅。

4從利潤中扣除的所得稅。建設工程經濟(一級建造師)精講班第10講講義1Z101050掌握建設項目周期

1Z101050

基本建設前期工作內容

基本建設的每個建設項目都是從醞釀、構想開始，通過可行性研究決策之后，進入項目設計和施工階段，

直至竣工驗收，交付使用或生產運營。

lZlOl051

掌握建設項目周期

建設項目周期是指建設項目從投資意向開始到投資終結的全過程

。

一、建設項目周期的階段劃分及其工作內容

(

一

)

建設項目決策階段

(

通常也稱為項目建設前期工作階段

)

1投資意向；

2市場研究與投資機會分析；

市場研究與投資機會分析著重點是投資環境分析，目的和作用是鑒別投資方向，選擇建設項目。

3項目建議書；（投資機會分析結果的書面表達）

4初步可行性研究；

初步可行性研究并不是必不可少的，與可行性研究的主要差別是在它們所獲得的資料的詳盡程度不同。就內容來說，初步可行性研究與可行性研究基本是一致的，只不過前者較為粗略，后者較為詳盡。初步可行性研究的著重點是項目建設的必要性和項目建設的可能性。（大中型項目機會研究數據不足時，必須進行初步可行性研究）

5可行性研究

(

又稱詳細可行性研究

)

；（投資人可委托工程咨詢公司和工程設計機構承擔）

6建設項目決策；

上述

6

項工作是一種分析論證性質的工作，主要解決的是項目選擇問題。

(

二

)

建設項目設計階段

1初步設計；

2投資準備；

3技術設計；（特殊項目和重大項目必須進行技術設計）

4施工圖設計；

上述

4

項工作主要是確定擬定項目具體方案，是選擇和設計實現項目投資構想的優化實施方案的過程。

我國對于一般項目進行兩階段設計，即工程的初步設計和施工圖設計。

對重大項目和技術上比較復雜而又缺乏設計經驗的項目，在初步設計后還增加了技術設計。

(

三

)

建設項目施工階段

1施工組織設計；

2施工準備；

3組織施工；

4生產準備，一般包括：組織準備、技術準備、物資準備；（主要由投資者承擔）

5.

竣工驗收；

上述

5

項工作是一種具體的資源組合性質工作，其主要任務是在確定性約束條件下優化實施過程。

(

四

)

投資項目總結評價階段

1投產運營和投資回收；

2投資項目后評價。

上述兩項工作是一種總結評價性質工作

,

甚至可以說是依托于生產經營過程的一種分析研究工作。

二、建設項目周期各階段對投資的影響

(

一

)

建設項目決策階段對投資的影響

項目決策階段的基本特征是智力化或稱知識密集性。在項目決策結果沒有得出之前，一般不會進行土地、材料、設備等要素投入，這表明在項目決策階段，工作成本對投資影響極小，對要素成本不構成影響。

項目決策階段的產出是決策結果，對項目投資和使用功能具有決定性影響。

(

二

)

建設項目設計階段對投資的影響

項目設計階段的基本特征是智力和技術的雙重性。項目規劃設計階段，工作成本對投資影響較小，要成本是一個重要控制因素。

項目設計階段的產出是用圖紙表示的具體設計方案。對項目投資和使用功能具有重要影響。

(

三

)

建設項目施工階段對投資的影響

項目施工階段的基本特征是資金和勞動的雙重性。成本已經成為項目投資的重要影響因素。

項目施工階段的產出就是投資活動的最終成果——投資產品。由于投資的主要因素在此之前已基本確定下來

,

所以這個階段對產出的影響