究報告|策略報告招商證券2023中期策略會多元資產管理專場紀要金融工程跌不漲的策略，任何策略其實都是有周期性的”。A比。的路要走。持倉周期的改善都有利于CTA管理規模的提升。保證金交易，所以占用的資金比例低，添加其他類型的策略，會使得資金的使用效率得到很大的提升。分錢。而最近一年多時間里，波動率是一個由高走低的過程，對于趨勢類策只動率走低已經是在一個歷觀點部分進行分享。任瞳S1090519080004schinacomcn崔浩瀚S1090519070004haohancmschinacomcn金融工程策略報告敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 4 敬請閱讀末頁的重要說明3 金融工程策略報告敬請閱讀末頁的重要說明4不跌的策略，同時也沒有只跌不漲的策略，任何策略其實都是有周期性的”。者參考。千千象資產主題分享環節紀要A化團隊整理邊有很多細分。根據交易品種可以分為商品期貨、股指期貨和國債期貨；根據頻率可以分為高頻、中周期和長周期；A金融工程策略報告敬請閱讀末頁的重要說明5化團隊整理CTA意義就在于它跟我們傳統資產的相關性非常低，這是由它的盈利邏輯所決定的。化團隊整理敬請閱讀末頁的重要說明6化團隊整理化團隊整理告《ManagedFutures:PortfolioDiversificationOpportunities》中做的一個資產敬請閱讀末頁的重要說明7本材料不作為基金公開宣傳推介材料，投資有風險，入市需謹慎CTA的優勢-平滑組合波動、提升收益風險比?芝加哥商品交易所在研究報告《ManagedFutures:PortfolioDiversificationOpportunities》中做了這樣一個資產組合模擬：?在原始組合(50%股票+50%債券)中加入CTA基金，形成的新組合(40%股票+40%債券+20%CTA)的收益率高于原始組合，并且波動性大幅低于原始組合。8化團隊整理化團隊整理A邏輯和技術和趨勢策略是完全不同的。金融工程策略報告敬請閱讀末頁的重要說明8CTA趨勢跟蹤策略-盈利來源化團隊整理屬性。遇到市場大幅下跌的時候，它可以通過做空來獲取收益，而其他傳統資產幾乎沒有可以通過做空來賺錢的。簡單趨勢跟蹤策略-區間突破策略&雙向突破策略?區間突破交易(RangeBreak)系統被市場廣泛用于日內交易，曾連續多年在《美國期貨雜志》盈利交易系統排行榜位居前十；?根據昨日波動幅度的一定百分比，來觸發當日的趨勢交易。?DualThrust是一種典型的開盤區間突破的交易策略，策略核心在于波動區間的確定?根據開盤價加減前N日波動，計算出當日波動區間的上下軌，突破上軌則做多，突破下軌則做空。區間突破交易系統的操作原則DualThrust策略交易規則化團隊整理也開始探索一些因子化的趨勢跟蹤策略，它的模型就會比純簡單的規格化的策略要復雜得多。合。金融工程策略報告敬請閱讀末頁的重要說明9持倉相關因子價值因子基本面因子持倉相關因子價值因子基本面因子CTA對沖策略介紹早在20世紀80年代末，美國的機構投資者就開始運用對沖策略進行投資；該策略是一種積極型的投資策略，能夠更有效地轉化優質信息，尤其是可能給投資者帶來損失的信息。?整體邏輯：從多維度(技術面、基本面等)去判斷當前截面上多個期貨品種的相對強弱狀態，構建多空對沖組合，從而獲取市場相對價值的策略類型。?策略特點：勝率相對高，且回撤相對較小，對于傳統CTA策略來講是一種非常好的補充。CTA對沖策略的分類按按對沖標的：1、期現套利2、跨期套利3、跨品種套利(組合套利)按按照策略性質：1、宏觀對沖2、產業鏈對沖3、純量化對沖化團隊整理CTA-策略舉例?早在20世紀80年代末，美國的機構投資者就開始運用多/空對沖策略進行投資；?該策略是一種積極型的投資策略，能夠更有效地轉化優質信息，尤其是可能給投資者帶來損失的信息多/空對沖策略的優勢多/空對沖策略組合的構建動量因子期限結構因子量價因子動量因子期限結構因子量價因子?能為僅采取多頭擇時策略而導致的負市值偏差和多頭頭寸提供互補；?從歷史模型和數據來看，多/空策略在資產數量大、波動率低而且策略具有較高積極型風險時能獲取較高收益。化團隊整理盈利能力，規模上漲也是符合邏輯的。TA敬請閱讀末頁的重要說明10化團隊整理方式去做CTA策略。而2012年也是元勝(背后是WintonGroup)開始進入國內開展業務，發了一些自己做投顧的化團隊整理TA兩金融工程策略報告敬請閱讀末頁的重要說明11A演變出多種因子化的策略。大家的策略越來越多樣化，逐步去豐富自身的交易手段和交易策略類型。2020年國內的化團隊整理的路要走。化團隊整理金融工程策略報告敬請閱讀末頁的重要說明12化團隊整理化團隊整理未來的一個看法。敬請閱讀末頁的重要說明13，其實化團隊整理第二，新品種的上市絕對是一個非常有利的條件。從去年四季度開始，我們看到有一些新品種逐步上市，比如中證來敬請閱讀末頁的重要說明14化團隊整理然相反的，未來期貨市場交易結構的優化也會使得這些策略的容量會有進一步的提升。化團隊整理產品合計持有某一個品種，是有一個持倉上限的。交易周期的優化對提升規模有一定的幫助，但并不是絕對。敬請閱讀末頁的重要說明15化團隊整理以上的管理人來說，幾乎沒有滿倉交易的，所以會有很多的閑置的資金，閑置資金可以通過“CTA+”的模式去配置，比化團隊整理敬請閱讀末頁的重要說明16化團隊整理化團隊整理們很多產品也都是在最大回撤的附近。敬請閱讀末頁的重要說明17CTA策略回撤原因分析-波動率之殤lCTA策略經歷了2022年一季度的高光時刻之后，一直在持續回撤，低迷至今。以某公眾號統計的10億CTA指數為例，回撤幅度在10%以上。化團隊整理CTA策略回撤原因分析-波動率之殤l以PTA、螺紋鋼主連走勢為例，從7月份開始，基本是某一點位為中樞上下無序波動，形成了罕見的鋸齒形走勢。l長周期策略受影響略小，但對中短周期策略來說會有較大的磨損。化團隊整理CTA為主的管理來說，回撤最根本原因就在于波動率。有一些公眾號覺得波動率的提升敬請閱讀末頁的重要說明18CTA策略回撤原因分析-波動率之殤l從商品指數來看，南華商品指數去年暴跌之后，出現了一波反彈，之后一直窄幅震蕩至今。波動特征：波動幅度小、持續時間長、沒有規律性。l伴隨著震蕩，波動率逐步走低，已處于歷史10%區間內l?從定量數據中可以看出，當前南華商品20日波動率已經處?從定量數據中可以看出，當前南華商品20日波動率已經處在比較顯著的階段底部位置，而CTA策略走勢同樣也是如此。而結合歷史規律，波動率在持續一定低水位之后，往往會有一個回歸的過程，31化團隊整理個走低的過程對應的就是趨勢類資金持續出現回撤的階段。到明顯的結果。率走低的幅度和時間已經創了8年一個比較極限的位置了。敬請閱讀末頁的重要說明19化團隊整理只跌不漲的策略，任何策略其實都是有周期性的。候，也可。A圖29后市展望后市展望l從過去