行業深度報告（首次）志當存高遠――在旅游業中尋找成長與價值投資機會我們認為，名義GDP的增長率與國內旅游收入增長率更具可比性。研究表明，如果對2003年和2004年非典引起的異常數據進行平滑處理，名義GDP增速從2003年開始已經超過國內旅游收入增速，但這種情況在2006年出現了轉變。2006年，中國旅游業發展全面提速。如果消除2003年非典造成2004年數據異常的影響，2006年旅游業總收入增速創下了2000年以來的新高，入境游外匯收入增速達到1997年以來的最好水平。無論是以人均GDP超過2000美元，或恩格爾系數低于特定水平的標準來衡量，中國居民收入水平已經支持旅游業進入快速發展時期。按照成熟市場經驗，以占GDP的8%的比重計算，2023年中國旅游業總收入將達到4.9萬億元，是2006年8925億元的5.51倍，年均增速將達到13%，旅游行業面臨長期戰略性投資機會。關注景區類公司2類投資機會：第1類是，關注那些可能利用現金來收購新景區資源，從而實現成長的公司。第2類是，價值型投資者可以選擇那些經營穩定，雖然成長性較差，但可以持續分紅的公司。中國酒店業經營環境正不斷好轉，但從長期來看，自由競爭仍是酒店業的主要特點。因此，在競爭中逐步建立了競爭優勢的酒店行業龍頭企業是投資首選對象。我們認為經濟型酒店值得特別關注。由于中國旅游人次的增長很大一部分是受益于中小型企業商務活動的增加，和中等收入階層休閑旅游需求上升。這部分客戶對酒店價格比較敏感，同時對酒店的衛生、安全、舒適度有一定的要求。這部分需求將繼續推動國內經濟型酒店高速成長。由于競爭激烈，國內旅行社行業經營環境不斷惡化，建議關注具有行業整合能力的龍頭企業，如中青旅。2007年，我們對旅游行業的投資策略集中在以下幾個方面。成長型投資者首先可以關注那些具有地理位置優勢，有收購新景區資源潛力，從而實現成長的公司，如麗江旅游和桂林旅游；第二是旅游行業中高速成長的子行業，如經濟型酒店和在線旅游服務商等，上市公司如錦江股份、S＊ST慶豐等。對于價值型投資者說，那些擁有獨特景區資源，現金流穩定的公司是重點關注的對象，我們認為黃山旅游和峨眉山A是此類公司的代表，麗江旅游也是不錯的選擇。此外，在整體估值水平高企的市場環境中，旅游業的新股是值得關注的對象。尤其是一些子行業的龍頭企業，對它們的投資將是分享整個中國旅游業快速成長盛宴的極好機會。順股票添名稱疼股票垃代碼省股票受價格膛EP獄S茅（元對/漸股）眠PE除（倍溪）蛙本次撕評級奸20絞07殼04矛06膀瞞20艙06嘉20襖07廢E鐮20勝08割E蠻20妻06疼20扶07閘E慎20守08有E母首旅排股份桶60援02工58渴24噴.8倆4奏0.逢27岔0.求4房0.飼56凍92頁.9階62害.7穿44母.5瓜推薦管腦中青盼旅螺60鞏01兩38蘿19珠.8授5殃0.摔27煎0.逮5蠢0.郵68暫73抗.7樸39侵.8統29伏.2昨推薦境曬峨眉還山罷A鞏00菊08膀88己13城.3費6贊0.拳17瓶0.栗23洋0.佳28脈78捐.6鄰58民.8音48蜜.3急推薦超眾黃山貸旅游零60戶00夸54念16贏.5梅4衣0.幟31廳0.耀36差0.嚼49覆53尺.4邁45赴.9草33眨.9愿推薦永尚麗江悟旅游膜00告20編33啟18乏.2倘0霉0.薯43欲0.滋47頸0.立52扒42盈.3漁38掩.6傭35廳.0沿推薦積怒目孤錄TOC\o"1-2"\h\z\u艘一、膏中國采旅游悟業發端展概涌況那3牙1、嶄20糠06芹年中想國旅煌游業攏發展黨全面錫提速掃，黃昌金周欲貢獻糖度繼爹續上野升推3搶2、看國內脖游領方跑三繡大旅追游市膽場俱3船3、央20鏡20露年前嚴中國膏旅游承業年咱均增磁速有艘望達爽到1家3%羞3階二、瞧景區狠――依資源炊壟斷卡，“究錢景罵”誘務人周3泡1、貢上市踏公司嘉經營告著國罩內最歲優秀現的自拿然景哈區班3泊2、克游客勁數量爹增長義和門芹票價戀格上膝升推解動上臺市公稿司業延績穩涌步快擊增杯3勾3、迎現金行利用窮效率嘩是選百股的研重要悄標準野，兩召種思拘路選籃擇個膚股開3厭三、臘酒店中――火經濟環型酒碌店是叉最大禾亮點嘴3瘦1、霧酒店鵲行業剪持續叫快速坦增長搖，星眉級酒燕店的虜經營祝環境咳正在汽好轉孕3隱2、蹲國外邪品牌寬壟斷境高檔倚酒店蔬業，誰國產驗品牌養正走哭向中桑高檔堂酒店蘭舞臺皺3餐3、般中低惡檔酒牲店出妖租率優明顯胸回升見，經禁濟型帳酒店陰成長侄魅力壯無限翻3肢4、舌投資寧首選尋行業洞龍頭甲3菊四、戀旅行感社―板―關拼注未故來可即能的駛行業的整合敵者堪3眨1、致旅行丙社數筍量繼寬續快物速增靜長，拌行業冊集中勇度低曾3叼2、霧關注夢未來文可能翠的行民業整佳合者竊3學五、跌關注源稅改蜜、奧遺運、命世博鐮對旅鐵游行戴業的嬌影響償3裂1、田稅改鉤短期洗增加自旅游朵行業兼盈利總，但云長期害影響積尚難姜以確綠定襲3隙2、死各公慕司受辜益稅鴉改程寇度不券一，國黃山拖旅游萬受益扔最大災3刃3、蛇奧運煎和世浸博提堡升中緒國旅限游業永長期縮發展頭空間聰3掌六、奉志當襲存高傍遠，滾在旅正游行州業中需發掘副成長分與價養值投酷資的草機會隆3常1、屈行業滅52筐周表星現強犧于大壁盤，材整體宰估值劑并不穿便宜俯3跟2、型志當雹存高郵遠，欠努力株發掘醬成長陜與價展值投裁資的族機會勸3爐3、再有待撕進一可步思豬考的蓄一些揭問題眼3該附：扮重點鎖公司現點評膠3裙麗江疾旅游閑（0油02彩03朗3）警3祝黃山身旅游圣（6鍛00畏05店4/治90闖09席42廁）包3錯峨眉執山（磚00蝶08疫88穴）驚3姻金陵饅飯店漁(左60馬10騾07碰)炎3站中國鵲旅游嚴業發織展概吧況博20知06沈年中馳國旅臨游業能發展規全面桑提速百，黃詠金周惹貢獻顧度繼桿續上僻升辣20則06冊年，竹中國踩旅游設業發富展全畫面提裂速?？咳绻龂?0薯03異年非寧典數馬據異另常的盆影響今，2傲00以6年順旅游盆業總士收入調增速益創下敞了2宗00佩0年聚以來頑的新非高，任入境偵游外豈匯收僵入增休速是睬19持97乓年以暈來的染最好江水平混。2比00勉6年陜，旅澆游業柱實現孤總收助入8付92梯5億夢元，柿比2叼00發5年亂增長太16府.1肯2%赴，增跨速提鏡高了瞇3.猛75望個百郊分點脫。其耕中，墊國內抬游收柴入達清到6獨23疫0億框元，健比2私00檢5年斤增長當17勤.9吼%，腰外匯狂收入甲33源9億搜美元蜂，比前20恩05戲年增內長1濫5.奴9%訂。窩圖表敬SEQ圖表\*ARABIC率1僅2欠00抬6年帝旅游妻業收活入增叫速濤注：敲1．單總收題入中勤外匯成收入逼根據敲當年民平均棚匯率星換算基成人勵民幣匹。農相2．勸由于慰非典屠導致藏數據聾異常冶，2蹄00絞3年昆和2塞00饒4年勒取2曉年增逝速的貝幾何掃平均鉗值。哨圖表堆SEQ圖表\*ARABIC凝2良鎮三大牧黃金木周出號游人憶數和酬收入饑占全假年比諒重變股化錦備注揚：2坡00仗3年邪沒有皆包括之五一纖黃金慕周數檢據趣數據潑來源?。簢衣脠鲇尉执髟谛袃鰳I加都速發釣展的際同時證，數莫據統蓄計還買顯示你，三象大黃喬金周織對旅馬游業嶺全年蜂收入絹的貢梯獻度拳繼續出穩步供上升片。不懷考慮健20焦03市年數泰據異年常的鋒影響桃，2隔00潛6年鋪，春氏節、父五一毒和十咳一三讓大黃交金周歡接待壞旅游貴人數跨和收油入占臘全年遠比重憲已經懲連續衣3年妄上升孟，分倦別達撞到2謠3.產5%匹和1梨6.丑9%哄，均咱創下貸20悲01構年黃且金周誼統計眉制度敗正式蹄實施割以來客的最以好水半平。拔由此烈可見影，旅除游業本旺季下集中捧消費宏的特檔點仍雙然非慧常突蟲出。朗在相亮應制疤度性爺變革專出現籌之前燃，這冠一特運點短順期內喇還將會延續匹。偵國內富游領握跑三磨大旅升游市西場媽國內兔游增撓長開亂始加太速毫20鼻06排年，欲三大犯旅游毯市場帥中，餅國內雕游人洗數增乎速首論次超亡過入城境游鏟和出辭境游般，比傭20族05饑年增原長了驕15遙%，區全年賴出游葡人次它達到先13滴.9競4億戴人次胡。如降果剔柱除2宅00率3年昏非典餅數據囑異常歡的影懂響，熄這也懲是1竟99思9年禍以來物國內當游人前數增款長最翼快的斑一年析。與很此同憤時，蜻我國被居民厲出游步率戶（指廣城鎮乏居民繭或農跌村居腸民的捆出游播人次金與占橋其人連口數燒的比債重）五第一布次超峰過1駕00哈%，盈達到饑了1穴06滑.1絲%。草圖表遙SEQ圖表\*ARABIC翅3手版3大饞旅游斬市場落人數錘和增帥速變欣化求資料掙來源情：國支家旅敘游局微，國桶家統耍計局雷，平奔安證伸券研隔究所邪圖表描SEQ圖表\*ARABIC社4軋屈居民朗出游巷率變鳴化刷資料單來源或：國引家旅凍游局罵，國搬家統天計局址，平就安證箭券研態究所倦不僅答如此少，我弟們的會研究蝦表明淹，2放00胃6年采國內膨游收倆入增物速超洞過名埋義G膀DP端增速申，值圓得投健資者炸關注單。由飄于國鹽家統熄計局買公布寺的G柿DP梳增速許是經副過物磨價指鴨數調半整的簡，其督與旅特游業食收入摸絕對格值的洪增長谷不可侍比。馳因此屢，名垮義G旦DP印的增抓長率鬼與國批內旅悄游收黎入增決長率命更具膽可比掠性。畜兩者紫對比豐分析示表明飯，從被19登95逗年到脾20熄00揮年之翁前，雄國內駛旅游吸收入著增速素一直帽大幅撇領先璃于G癥DP壩增速夠。從扭20米00廊年開幟始，仁兩者汽差距幅明顯渾縮小費，餃20家03仇年，潤非典原導致則當年林國內齊旅游棄收入裙出現允負增兆長。際我們這對2橡00感3年針和2撕00綢4年袋非典膏引起夫的異壟常數培據進揮行平租滑處貢理，氧可以粥發現臣，實駛際上稠，從穴20惕03纏年開剪始，詞GD卷P增授速已取經超親過了裙國內豪旅游繳業收滾入增冰速，游這種閘情況奔到2運00傘6年償再次控出現競轉變改。懂圖表針SEQ圖表\*ARABIC卵5俊跳名義器GD蛋P增鏈速與夫國內稻游收澡入增荷速對床比青資料于來源匯：國康家旅賢游局譯，國堵家統捏計局煮，平辨安證碧券研率究所穴我們憑認為漿，從纏20會00匹年開陸始，興GD呀P增河速逐找步接沃近甚國至超廢過國患內旅溪游收拖入增蒜速，三反映頑了國始內經容濟增忽長模旁式更亭多地憐依賴芬投資茶和出貝口拉犧動，漸包括律旅游尸在內蹤的國階內消泄費對什經濟索增長肺的貢辭獻度煎并不干高。暮但如面果從催中長危期來抬看，潛依靠夏投資鹽和出圈口拉慢動的火經濟冰增長甜方式陸難以辜長期通持續段，未院來消摔費對婦經濟守增長傷的貢鑒獻度主會上欄升。教實際制上，遲轉變盼經濟瓦增長景方式為，提淹高消塵費在熟經濟雜增長坦中的廣作用毅一直貞是近酒年來把中國煮政府笑工作峰的一映項重競要主艷題。啄十一怨五規候劃就羊明確漂要求離，要光進一錫步擴座大國弄內需州求，識調整司投資吳和消噴費的咳關系架，增悔強消澇費對國經濟碌增長鑰的拉興動作臺用。竟政府肆也已富經著直手采幣取種胞種措雞施刺瓶激消糕費，胃如全竊面停谷止征亭收農尚業稅銀，增夜加農保民收渴入，家推進膽免費權的義睜務教翻育，適推進怠教育筒、社擴會保境障和寺醫療徒制度仆的改嗚革，辜以提列高居濃民的澇安全內感，剖進而笨增加診消費犁。潮因此貍，我政們認燙為，鹽20購06均年國窄內旅帶游收淺入增弱速再勇次超子過G川DP鐵增速噸只是階一個吸開始隙，隨凱著未構來消宋費在臉經濟暈增長蛙中的梳貢獻邪度上返升，逆國內矮旅游其業收埋入增崗速高石于G里DP潤增速蔽的情粗況將邪在一濟段較立長時導間內既延續份下去逮。紹出境舌游增妖速出繼現回竿升，競因私疲出境團游高餐速增笑長可警能持茄續頓在經摟歷了銀20欠05笛年增譯速放言緩之癢后，桐出境摟游市發場2荷00桑6年嘩增速黑出現論回升薯。當跡年出吼境游構人數怨達到膝34錢52鳳萬人名，比杠20季05丈年增頂長了樂11延.3塵%，地增速攪提高乏了3礙.8終個百賺分點濾。其梅中，認因私束出境公游增誰速仍突然高燥于出職境游族總體蒜增速體。灶實際舊上，狠從1譜99卷9年伏以來堪，因使私出穴境游泛一直案保持績了高北速增題長，揪年均筒增速瘦達到館31嚴.4惜%，恥遠高晌于國鋼內游惹人數胃和出侮境游息人數目同期雁9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.約8慨55儀.9架%環3.示02唇量0.繳30唉%縣20宇05喪1,陰11隸6.壇6體9.效7%燒1.寒27唱暫0.福11裁%淘資料放來源鋤：國朗家旅忙游局租，國烏家統拿計局漏，平饞安證管券研陽究所廊關注郊未來墾可能早的行盲業整蔬合者積在目跳前行害業整刻體競牛爭激株烈，電盈利步能力掉較低攻的情伏況下孤，我疊們認岸為，努那些揉具有磁整合是行業哪潛力勒的企世業是干投資芒者關魄注的遭重點逐，而肺品牌翻、規施模與你網絡菜則是率選取損上市移公司墻的主叨要標系準。跟在業解務經敵營模慰式上贏，旅仔行社亂的收但入來輛自于祥收取幼費用剪與支給付費牧用的羽差額季。而彎品牌于意味距著服噸務質棉量，援意味逃著公級司對娘下游末終端匆客戶伍有較桃強的遼要價瘋能力爹，客撇戶也麻會愿監意支探付更洲高的溉費用結。規據模可呀以增嬌強公塊司對底上游板景點索、酒股店、吹車輛含的談庭判能嬌力，喘從而摧取得冶更優蓮惠的星價格荷，降吸低支鍋付費墾用的蔥水平皇，提筒高毛穩利。末一個胡大的其銷售鞋終端倒網絡削則意躲味著術企業喉掌握倘著客煉戶，敗容易男實現四規模腎效應咱。卸因此聽，通惹過增霜收節普支，勵那些扯擁有白品牌珍、規左模與做服務屆網絡暗的旅滴行社韻的毛秩利水逐平能瞇夠提滅高，丈創造灘出成攔本領泥先的肆核心脈競爭兆力，朵并逐克步擠罰出那行些不者具備絨競爭辨力的露企業喜，實繭現行遙業整壓合。截目前拘上市先公司尼中，腐中青括旅在忘這方判面最侍具潛粥力。觀關注陪稅改益、奧油運、墊世博煩對旅艱游行遼業的亂影響曾稅改盈短期言增加恰旅游弄行業吵盈利嗎，但麥長期鐵影響切尚難線以揉確定殼全國容人大象已經熄通過培了新值的企背業所井得稅勒法，慌預計禾于2央00當8年夫1月園1開壘始正尖式施米行。謙新企幣業所射得稅獨法將競所得仍稅率萄統一置為2靠5%種，比誤原來酸的3僅3%套下降炕了8植個百名分點同。由噴于理上市須公司筒旗下守普遍中有部兼分子繼公司仙享有乳各種參稅收憶優惠是政策肺，旅銳游企抱業實認際所會得稅饅率普劑遍低智于3差3%債，也許導致細旅游燙行業戶上市松公司哀整體齊實際皆稅率損遠低占于3符3%縮。櫻根脈據我溪們的扶統計姥，2疊2家茶旅游頑行業紗上市術公司狗中，豈剔除喚4家禿表現結異常煮的公睛司，國其余吧18槐家公粗司2腦00之4年籠、2放00栗5年怒和2協00涌6年萍（部信分公拼司是射截止贏20未06稠年3童季度升數據沃）所烘得稅弱與利皂潤總男額相馳比計吊算所戶得的羞實際觸所得兼稅率滋是1傷8.平7%閣，比枕25瘦%的已新稅飼率還豬低了員6.窩3個賀百分掃點。放新企跪業所啦得稅幼法實擊行后夕，犧那些乒原本鍛適用表33順%稅例率的用企業緩的所殲得稅遣率癥將馬吩上圍降到薪25悟%竹，而臨按照鋒過渡丹性照者顧的記原則勒，原哥本享殺有所止得稅蹄優惠膠政策游的公靜司在荷短期爛內仍認能享串受優廟惠稅壁率。展因此便，短度期內牽旅游屬行業地上市嘴公司臺整體鞋仍將引受益榮，但懇幅度睜可能淘并不驅大。棟從長兩期來多看，玩隨著淚新企殊業所闊得稅建法過渴渡性躺照顧抓逐步投失效臘，部昆分旅蠻游行梅業上晨市公榜司將難不再炎享受厚優惠籮稅率反，實報際所衰得稅亭率將間逐步定上升配。另碗一方漂面，登根據計新企毫業所精得稅明法，寇部分醋企業驢屬于害國家軋已確鎮定的拾其他獅鼓勵本類企績業，怎將繼育續享圖受所益得稅者優惠缺政策院。對喂這部仆分企飾業來烈說，管新企返業所偷得稅財法的譽影響所是利床大于啞弊。沒綜合辯以上武幾點謎，從設長期賣來看木，新送企業蘆所得馳稅法律對旅押游行病業上網市公滾司整醫體的渾影響拐還難慰以確團定，澤須等達新企內業所乏得稅菌法的晝相關用具體膨辦法愧出臺微后才序能進砌一步綠明確嗎。晴各公賭司受概益稅限改程呢度不愈一，該黃山梯旅游布受益璃最大雖盡管汽行業害整體甚影響脊還難理以確革定，軋但具煉體到灰個股展，我兆們可晌以做加一個近簡單校分析標，得架出比禁較明祝確的塔結論頃。下疑面列粉出了常我們均重點箏跟蹤兆的5枕家旅濟游行火業上爽市公正司2蒸00曬4年當、2桐00谷5年割和2恥00宏6年擦的平筐均實獎際所梁得稅羨率，退以及煌它們滲目前謎享有套的所立得稅豪優惠秀。并外以2且00線6年助數據第為基貴礎，兵根據粒25辦%的事新企涉業所話得稅魔率分歲析了及它們亡可能刺受到月的影涌響。格圖表市SEQ圖表\*ARABIC共26取號25恭%新定企業心所得公稅率杏對公字司的麗影響浴公司斑名稱喊過去園3年嫩平均描實際坦稅率弟享受蠢何種在稅收濁優惠場優惠膜稅率糕20現06還年實度際稅筆率核按新蜻企業億所得吳稅率撿測算畝20輛06繩年實酬際稅醉率尾對2濤00典6年壘凈利才潤的竿影響籍長期著是否賓受益皺于新混企業精所得平稅法尼黃山浪旅游岔43列.1擾%扯無省34粗.0扎%街25課.5養%幻12區.8仁%的是型麗江淋旅游壇28頂.3遮%醒云杉封坪索打道公夏司和它牦牛碰坪索扯道公坦司享排受西秋部大真開發覺國家猾鼓勵況類產管業項挎目稅過收優午惠。煤15量%蝦31扎.2強%造24恢.0腰%絨10夕.4猶%虧是夠首旅導股份倘26逼.1房%危海南賊南山斬文化遍旅游籃開發伍公司哪適用服海南翼經濟扶特區煮優惠糖稅率是15嗽%面30附.4紙%購23弦.5成%浙9.么8%屋是祥峨眉肥山A天20煉.2除%特西部鈔大開甲發國遇家鼓唇勵類鈔產業秒項目蒼15良%怕20河.6澡%準18公.1探%膏3.憲1%掛是恨中青非旅猛16梳.9困%贏母公觀司是嚴北京藥市新山技術尸產業艘開發繡試驗久區批餡準認響定的北高新女技術獻企業奏，享仔受高智新技蛋術企味業稅炭收優夸惠政暴策，滋部分勢子公番司享抖有1取5%賄的所建得稅蹦優惠夏。晶15揉%黑16露.1逮%這15罩.6悅%泄0.可6%悟否貼資料嗓來源嚷：公稅司年悶報，符平安漸證券搶研究面所暮在我下們跟紡蹤的燃5家免公司旱中，透黃山難旅游航將從珠新企林業所開得稅牲法受飼益最煙多。譯假設副其他殲條件畏不變屠，只才是所授得稅耍率從季33釣%調稀整到擊25郊%，請我們勢以2夸00斜6年睜數據雄測算我，黃疫山旅援游凈屬利潤混將上讓升1綢2.婆8%型，麗螺江旅恢游以走10渣.4扭%的恥升幅照排在規第2殺位，殃再次特分別藥是首傘旅股閣份和兄峨眉裝山A衛，受斬益程欣度最刷低的示是中院青旅愚。如麗果從垃長期借來看蒼，由旨于麗尸江旅淚游和翠峨眉制山A柏將繼擺續享辮有優藥惠稅諷率，闊因此性，它期們和生黃山股旅游職將從桌新企賽業所發得稅睡法中梁受益撒較多幕，實肉際所風得稅臣率較紀高的窮首旅贊股份攀也將油長期窄受益座，但尚實際篇所得瞇稅率塘偏低示的中費青旅載將難幣以從龜中受巨益。培從這企個角盲度來勝看，脆我們昌建議炮投資碗者重畜點關瞧注黃釘山旅惡游、灰麗江偶旅游身、峨口眉山歌A和犬首旅慈股份作。開奧運伏和世產博提技升中鐮國旅切游業添長期群發展讀空間計目前魯奧運前和世護博已勉經普善遍被途視為鄭推動肥中國趙旅游層業發煤展的竹重要河原因避。我允們認司為砌，嘩短期林內奧廢運和塊世博補對主研辦城旺市有護明顯釣影響方，但百對于惰中國渴整個款旅游特業而鈴言，裹這類鄙國際仍性活行動的旬作用臨更多更的在點于提叨升中瞇國在巡全球麻的知魂名度構和塑博造中威國的引國際念形象恨，脾讓森歐、螺美等副富裕趕國家脅更好掉地了靈解中獻國，輸從而冒吸引吊他們劍在未腦來選小擇中漸國作宿為旅施游目合的地登。跌在奧盲運會雞舉辦掌期間撓吸引玩入境初游客干的直丈接效繞應方趟面，咬相關曾統計瓜顯示淡，過龜去幾犧屆奧干運會磨期間死，洛扛杉磯謎、漢凈城、俱巴塞俊羅那座、亞洽特蘭魚大分艘別接誓待了梳入境輔游客單23蜘萬人忠次、璃22訪萬人管次、代30倦萬仁員人次似、2噴9萬這人次蔥，2隔00械0年演的悉短尼奧男運會模比賽紹時間沈共接頓待國喜外游伍客5純0萬皇人次售。我潔們以旗20扁08舟年奧蜓運當竄年北彩京新苦增接送待4切0萬怒入境庭外國類人次貫計算坐，可毫以發腰現，摔與2啄00吉6年塊數據殺相比豎，奧端運會西舉辦鏟當年濃對國妹內入減境旅革游的狗影響牽約為圈1.蕩8%美，但微對舉激辦城計市北累京的穗影響濫達到術11楚.8瀉%，渠甚至爬高于脆20薯06籠年北披京接投待入晝境外握國游批客增各速。視圖表忘SEQ圖表\*ARABIC下27旋索奧運諷影響疏分析柳項趕目眉全國統北京吵20俱06克年接繡待入慕境外壟國游圾客（棵萬人辛）澡22幕21武33站8.淋3熟奧運餓新增用外國制游客址占比掘1.詠8%丈11隆.8曬%傷20魯06誼年入趟境外晉國游姻客增織速耳9.眉7%麻8.券6%競資料出來源父：北什京旅錦游局延，平碼安證尺券研爐究所紛從中年長期早來看酬，相科關研幫究顯題示，鬧由于草多種塔影響送因素詢交雜衛，要并單獨錯分析量奧運滴會對須舉辦誓國旅律游業大的作諒用是獅非常家困難壘的，剝而比瘡較明弦確的綠一點籮是，村奧運裙會往既往成撇為舉千辦國翠家和查城市糊向世蔥界展拔示自壺身，滑推銷瘦自身患和塑饞造自吧身新全形象煮的好史機會鍵。絮因此戀，我獻們認并為，勢短期坦內奧樂運和哨世博湖對中卵國旅謀游業濁有一豆定的膚促進胃作用虎，但懇其更并重要影的是德提升繡中國逼旅游劃業的握長期職發展撥空間繁。與賄此同住時，忽奧運縮和世條博對踏舉辦霸城市紋北京唱和上導?？巩數亓盥糜翁蓸I短嫁期有奪較大謊促進釀作用仔，當返地酒仿店業蜻受益規程度丘最高如志當似存高菊遠，便在旅帳游行悅業中式發掘裳成長鄭與價飛值投戀資的性機會廉行業脾52書周表容現強尤于大卵盤，法整體石估值尊并不佛便宜菠圖表壯SEQ圖表\*ARABIC田28覽羅重點星跟蹤殘公司攏估值權比較蘋A股扭簡稱沖過去冠一年紛漲幅泛（%鍵）番4月邁6盆日塘EP膛S（還元/模股）歉PE絞（倍長）暗股價講（元秒）五20捷06呼20摔07式E鞋20悶08匆E戚20屈06連20借07艱E岡20臂08晉E壟首旅擾股份傅27浮8傾24仔.8狡4哀0.問27筆0.表40膠0.仗56聲92傭.9端62孔.7烏44類.5擾中青收旅僚24潮4芹19伯.8扯5政0.史27靈0.狗50貪0.魔68大73感.7翅39叔.8側29慌.2辱峨眉幟山A歉21油2罵13斤.3劑6揀0.尋17啞0.華23掩0.佳28爛78銀.6釋58賞.8話48縣.3怒黃山城旅游乞19判7抓16暫.5冰4杠0.攏31途0.扭36槳0.嘉49繪53坑.4威45仿.9系33裂.9矮上證捎指數纏14正7.毫5裳-毅-豐-借-弟-鼓-厲-創餐飲讓旅游充指數旦14傍6.底2惡-桿-蟲-交-領-吩-慰-吧麗江菜旅游帆11割4晝18吉.2寸0.甘43劇0.祝47躍0.染52僑42卸.3違38嘆.6晃35揭.0的行業互平均指19剛4魯12厚.0賠7置0.只30清備0.臣41綁句0.響50乓芝10誼6.赤0康44便.3齡漿34甘.7棕饅注：坊計算難行業女平均頭EP廉S和輸PE夏時沒昂有包明括虧獎損股滋資料墳來源巨：W鑼IN載D資江