百度收購91無線案例分析百度收購91無線案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u一.并購案例介紹 2二.公司概況 2（一）百度公司 2（二）91無線網絡有限公司 2三.并購動因分析 3（一）百度的動因分析 31.百度移動互聯網布局乏力 32.迫切需要重量級移動互聯網入口 33.UC不賣百度退而求其次 34.91無線本身優勢明顯 3（二）91無線的動因分析 41.91無線獨立上市困難重重，并購是洗白良機 42.百度可以為91無線提供資源支持 53.百度將在91無線的應用商店中推廣“應用商店競價搜索” 5四.并購過程及結果 5五.并購對雙方的影響 5（一）對百度 51.股價變動 52.后續發展 5（二）對91無線 6六.并購的啟示和思考 61.收購案應盡量避免高投入，謹防競爭對手抬價 62.企業應當緊跟市場，不然未來必將付出慘痛代價 6一.并購案例介紹2013年7月16日，網龍(港交所股份代號：777)在港交所發布公告，稱百度(NASDAQ：BIDU)已就網龍向百度出售其持有的91無線網絡有限公司（簡稱91無線)全部股權訂立諒解備忘錄，百度將出資19億美元收購91無線已發行的全部股本。網龍宣布，公司將向百度出售持有的91無線57.41%股權，價值10.9億美元(84.6億港元)，而百度須按相同條款，向其他91無線之股東購買91無線股份，百度應付總購買價將為19億美元(147.4億港元)。諒解備忘錄規定，百度須于諒解備忘錄訂立后3日內向網龍支付終止費5000萬美元(3.879億港元)。8月14日，百度宣布以18.5億美元完成收購91無線，91無線將成為百度的全資附屬公司，并作為獨立公司運營。交易完成后，該案標的額將超過2005年雅虎對阿里的10億美元投資，成為中國互聯網有史以來最大的收購案。二.公司概況（一）百度公司百度，全球最大的中文搜索引擎、最大的中文網站。由李彥宏于2000年1月創立于北京中關村。從最初的不足10人發展至今，員工人數超過17000人。如今的百度，已成為中國最受歡迎、影響力最大的中文網站。百度擁有數千名研發工程師，這是中國乃至全球最為優秀的技術團隊，這支隊伍掌握著世界上最為先進的搜索引擎技術，使百度成為中國掌握世界尖端科學核心技術的中國高科技企業，也使中國成為美國、俄羅斯、和韓國之外，全球僅有的4個擁有搜索引擎核心技術的國家之一。百度的互聯網搜索產品及服務主要包括:以網絡搜索為主的功能性搜索，以貼吧為主的社區搜索，針對各區域、行業所需的垂直搜索，Mp3搜索，以及門戶頻道、IM等，全面覆蓋了中文網絡世界所有的搜索需求，根據第三方權威數據，百度在中國的搜索份額超過80%。在收購91無線之前，百度在無線應用分發方面，一直強調“長尾”的概念，認為現有的應用商店分發模式存在格局僵化、新應用不易被發現等問題。這一方面是百度搜索理念的延續，另一方面也跟百度在應用渠道競爭力偏弱有關。移動互聯網的競爭比以前更加激烈，產品、渠道、品牌、運營各個環節都不能松懈，顯然百度對此也深有體會。近幾年百度在移動領域已有多次收購，例如2011年百度就曾以1200萬美元的代價，將魔圖精靈團隊收入帳下，后這個團隊的產品百度魔圖曾掀起熱潮。2012年年底，百度還先后出資收下卓大師、點心（安卓優化大師）等團隊。（二）91無線網絡有限公司91無線2010年9月成立，是網龍公司旗下專注于無線互聯網業務開發與拓展的高新技術企業。從2007年誕生的91手機助手起步，91無線數年前已成為運用渠道成為不二選擇。b.91無線擁有大型開發開放平臺91無線擁有與應用商店連接的開發平臺，可以給開發者提供從支付系統到軟文營銷等各項服務。百度收購91無線之后，不僅僅獲得了應用商店和用戶，同時還獲得了一個完整的移動應用生態系統。而該系統的大批第三方軟件開發者可以為百度開發大量新產品，百度借以分一杯羹。而據網絡分析師估計，91無線擁有的開發商高達10萬名。c.91無線坐擁大量用戶數據依靠巨大的下載量以及許多廣受歡迎的服務，91無線掌握了大量的用戶數據，包括安卓用戶和iOS用戶的移動設備使用習慣。而百度則可以利用自己的資金優勢和特大數據處理能力，將這些信息應用到新的移動產品開發中。盡管外界對91無線掌握的數據信息了解不多，但這些數據無疑在很大程度上決定了此次交易的高額并購價。d.91無線擁有一批主要門戶網站盡管“鏈接滿天飛”門戶網站缺乏美感，這一類的門戶網站在中國依然大受歡迎。而91無線正好擁有一些主流門戶網站。例如，號稱最大安卓系統網站的“安卓網”擁有數百萬的注冊用戶，而每日的訪問量更是高達100萬。e.91無線擁有一些受歡迎的應用軟件91無線旗下的熊貓看書、熊貓視頻以及91桌面等軟件頗受歡迎。而這些軟件可以和百度現有的服務整合起來。例如，熊貓看書和百度文庫、熊貓視頻和愛奇藝、PPS等。而91桌面的一些技術可以被整合到百度云中。此外，這些軟件所擁有的用戶數據庫、開發團隊都可以為百度所用。（二）91無線的動因分析1.91無線獨立上市困難重重，并購是洗白良機國內移動互聯網創業是從2009年發酵，并在2012年下半年開始擠壓泡沫。拿到第一桶金的移動互聯網公司，一個是手機游戲公司，還有就是渠道商，91無線就是渠道商中最大的受益者之一。面臨業務的飛速增長，在2007年收購了91無線的網龍公司眼中，91無線的最好歸宿就是上市。在91無線考慮在美國或者國內A股上市的時候，美國上市的中國概念股卻都在忙著退市，91無線錯過了美國上市的最好時機。而91無線自身架構與國內A股上市存在沖突，如果改制則需要很長時間，綜合看來香港上市是91無線的最佳選擇。2013年4月，91無線引入了電盈主席李澤楷、前阿里巴巴主帥衛哲旗下基金以及“紅籌之父”梁伯韜等投資者。一來希望他們的相關資源助力香港上市，二來91助手等相關平臺和產品可以借助李澤楷背后的電訊盈科運營商進入香港及東南亞市場。但是出人意料的是，91無線并沒有選擇IPO的方式，而是選擇了“介紹上市”的方式。與此同時，國內網游增速逐步放緩，網龍借助91無線的業務，依舊保持市值飆升，一度逼近100億港元大關，在一年半內整整翻了5倍。如果剝離91無線后，網龍的股價跳水是必然的，坐擁91無線57.41%股權的網龍也不敢完全放手讓91無線獨立上市。此外，91無線之前依靠刷機越獄起家，面臨洗白問題。層層困境讓91無線獨立上市困難重重，網龍對91無線上市一拖再拖，無疑是在尋找更得“利”的方式——并購。2.百度可以為91無線提供資源支持百度可以為91無線提供資金資源、人力資源、流量資源等支持，流量支援將會很明顯。雖然當前百度搜索“手機助手”這個關鍵詞，排在第一位的還是百度移動應用商店，估計未來將會變成91無線提供的應用。而排在第二位的也不再是360手機助手，而是原本排在第三位的91助手。3.百度將在91無線的應用商店中推廣“應用商店競價搜索”競價搜索，這個百度在傳統領域里面極其擅長的。BusinessInsider旗下研究機構BIIntelligence估計，蘋果AppStore2012年的付費搜索廣告的年營收達到7.13億至13億美元之間。雖然，91無線的應用商店不能與AppStore同日而語，但作為國內最大的第三方應用商店，其潛在的營收不能小覷。并購過程及結果1.并購前百度與91無線曾進行了短暫的業務合作，百度在收購91無線時，上方進行了相關條款的洽談，最終簽訂合約，收購91無線。百度并購91無線屬于縱向并購與善意并購。2.2013年7月16日上午，百度宣布擬全資收購網龍旗下91無線業務，購買總價為19億美元，相關各方已就此簽署諒解備忘錄。由于91無線為持有價值5206萬美元特別股的股東派發有條件股息，實際收購總金額為18.5億美元。目前91無線在港交所創業板上市的申請仍未發生變化。網龍稱此次出售將提高網龍的盈利以及擴大資本基礎。3.2013年7月31日上午，百度發行10億美元五年期債券，為收購91無線融資。這也是中國企業最近兩個月來規模最大的海外公司債發行活動。百度此次發行的債券為高級無擔保債券，票面利率為3.29%，較相似期限的美國國債利率高出1.9個百分點。這也是該公司去年11月發行15億美元債權后首次在海外發行債券。4.2013年8月14日下午，百度公司宣布，其全資子公司百度（香港）有限公司已簽署一項最終并購協議，從網龍公司和其他股東處收購91無線網絡有限公司100%股權。5.2013年10月2日，百度公司宣布已在10月1日正式完成對91無線的收購。收購完成之后，91無線成為百度的全資附屬公司，并繼續在其當前的管理團隊領導下作為一個獨立公司運營。并購對雙方的影響對百度股價變動自百度2013年7月16日宣布收購91無線到10月2日完成并購，百度的股票一路飆升，由105.69美元每股漲到159.94美元每股。這說明了投資者都很看好百度收購91無線后的前景。百度掏出這筆19億的巨款，不僅僅是為了拿下91無線，另一個主要目的也是想讓納斯達克看到百度的決斷，它并非是一個垂暮而遲緩的中國互聯網大鱷，在角逐未來霸主的宏圖上，百度仍有一擲千金的豪邁和勇氣。后續發展（1）分發能力91無線的安卓市場、91助手帶來了應用商店渠道的分發能力，使得百度擁有了與競爭對手相當的綜合分發能力（2）開放平臺91擁有百度需要的游戲開發者資源、開發者社區和平臺，如安卓網、91移動開放平臺，這對百度的開放平臺是個補充。（3）變現能力91無線在移動端有成熟的變現能力，尤其是手機游戲，如龍御online、91農場，這能夠幫助百度提升自身的變現能力。對91無線2013年7月16日百度宣布收購91無線的消息一出，網龍股價隨即大跌，收盤價為19.04港元，跌幅達到21.16%。正常情況下，如此利好的收購案宣布后，股價應該大漲，網龍之所以有如此大的跌幅，是因為消息已經提前泄露，被內幕交易者爆炒。網龍股價在收購案宣布之前大幅上漲，宣布后利好出盡，才會大幅下跌。并購的啟示和思考收購案應盡量避免高投入，謹防競爭對手抬價18.5億美元，堪稱中國互聯網收購案的天價。討論91無線何以得到高估值的原因，至少可以從三個方面考慮：一是91無線自身價值；二是百度收購迫切性帶來的溢價；三是競爭對手攪局產生的抬價效應。收購91無線，也曾是阿里巴巴的目標，在這次收購案中阿里巴巴也參與其中。另外騰訊、360也參與其中，抬了抬價格，雖然騰訊早早退出，但這消耗了百度更多的現金流，也延緩了并購的進程。2.企業應當緊跟市場，不然未來必將付出慘痛代價百度作為最大的中文搜索引擎，雖然曾在發展中遇到些許挫折，但總體而言還算順利，可如今移動互聯網當道的世界中，百度卻逐漸在騰訊、360等新興玩家面前力不從心，因此與