第三章證券是如何交易的教學內容和教學目的1．公司怎樣發行證券2．證券交易市場的類型3．證券交易的指令類型4．證券交易機制5．證券的保證金交易2教學目的和教學難點教學目的了解證券交易場所和交易過程。了解各種交易機制。掌握特殊交易的本質特征，熟練用保證金信貸購買和賣空股票。掌握證券交易監管的重要法規。教學難點交易過程和交易機制的內容復雜容易混淆。賣空買空股票交易機制計算。解決思路結合我國的證券交易實踐，對比講解。課后多練習。33.1公司怎樣發行證券回憶思考：什么是證券發行的初級市場和二級市場？初級市場是指證券的發行市場。二級市場是指已發行證券的流通轉讓市場。投資銀行的主要業務范圍有哪些？1、證券承銷；2、證券經紀與自營買賣；3、私募發行4、企業并購；5、理財業務；6、咨詢服務；7、基金管理；8、風險投資；9、項目融資；10、金融衍生工具的交易與創設；11、資產證券化43.1.1投資銀行股票發行和承銷的流程幾個重要的步驟上市輔導上市登記表(初步募股說明書，紅鯡魚)對本次發行與公司發展前景作出解釋。該文件定稿并被SEC批準后被稱為正式募資說明書，并公布證券銷售價格。承銷包銷(全額包銷)辛迪加承銷代銷余額包銷5

股票發行和承銷業務流程

選擇發行人在競爭中獲選為主承銷商組建IPO小組盡職調查制定與實施重組方案編制募股文件與申請股票發行路演確定發行價格組建承銷團與確定承銷報酬穩定價格墓碑廣告6承銷辛迪加7主承銷商聯席主承銷商參與承銷商3.1.2暫擱注冊（ShelfRegistration）1982年，415法案允許公司在首次登記兩年之后再次登記證券并逐期向公眾銷售。由于證券已經被登記過，因此就不再需要額外的紙質工作，只需一個簡短的通知即可銷售。另外，它們也可以小量銷售而不必引起大量的上市成本。由于這些證券都在柜臺上待發行，因此就產生了“暫擱注冊”這一術語。93.1.3私募privateplacement什么是證券公開發行（公募）和直接銷售（私募）？公開銷售與直接銷售是證券發行的兩種方式。公開銷售(公募)是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發行證券；直接銷售(私募)是指只向少數特定的投資者發行證券。私募遠比公開發行便宜無須像公開發行那樣花費大量的財力去準備募股說明書。由于私募不是針對普通大眾，因此不適于大額發行，而且私募的股票不能在二級市場交易，這就大大降低了股票的流動性。因此，投資者支付的價格也相應較低。10練習公募發行的優點是()。D

A．節省發行費用B．通常不必向證券管理機關辦理注冊手續C．有確定的投資者D．發行數量較大以下不是公募發行缺點的是()。C

A．工作量大B．門檻高C．發行者的經營管理易受干預D．通常需要承銷商協助113.1.4首次公開發行(IPO)一旦SEC評審過注冊登記表，并向有興趣的投資者發放初步募股說明書，投資銀行就可以在全國范圍內組織“路演”，廣為傳播發行消息。路演兩個目的：一是吸引潛在投資者，為其提供信息；二是為發行公司和承銷商收集證券出售價格的信息。（為詢價和定價做好準備。）對發行者而言，首次發行一般都存在抑價(折價)，而對投資者而言則是溢價。但長期而言，IPO股票長期業績偏低，投資者普遍對這些公司的前景估計過于樂觀。發行成本高，美國首次公開發行的直接成本通常約為籌資總額的7%。荷蘭式拍賣：在發行過程中，投資者提出自己要認購的股票數目和價格，所有投標以競買價排序，然后股票依次分配給出價最高者，直至售罄。所有股票按同一價格出售。3.2證券如何交易3.2.1市場的類型直接交易市場直接交易市場是最松散的市場，買方和賣方必須直接相互搜尋。經紀人市場房地產經紀、證券一級市場、大宗交易證券經紀人：證券經紀商是指接受客戶委托、代客買賣證券并以此收取傭金的中間人。證券經紀業務：證券公司通過其設立的證券營業部，接受客戶委托，按照客戶的要求，代理客戶買賣證券的業務。在證券經紀業務中，證券公司不賺差價，只收取一定比例的傭金作為業務收入。133.2證券如何交易3.2.1市場的類型交易商市場(dealermarket)專于某類資產的交易商將這類資產買入其個人賬戶，而后又從他們的資產賬目中賣出這類資產，進而獲取利潤，交易商利潤來源于買賣價差。交易商市場為交易商節省了搜尋成本，因為市場參與者很容易查到從交易商處買入或賣出某一資產的價格。要想使市場交易成為一個誘人的收入源，就需要具備一個充分的市場交易量。柜臺證券交易市場就是一個交易商市場。納斯達克是典型的交易商市場143.2證券如何交易3.2.1市場的類型拍賣市場(auctionmarket)所有的交易者聚集在同一地點(既可是實際接觸的也可是電子接觸的)買賣某種資產。紐約證券交易所(NYSE)就是典型的拍賣市場。優勢在于無須在交易商中尋找某商品的最優價格。如果所有的參與者都聚集到一起，他們就能達成一個相互滿意的價格并獲得買賣價差。15證券交易流程：中國為例163.2.2交易指令類型市價指令市價指令市價指令是在即時市場價格下立刻執行的買入或賣出指令。投資者致電其經紀人詢問IBM股票的市價，他的經紀人可能回電，最佳買入價為90美元，最佳賣出價為90．05美元。意思是投資者需要支付90．05美元購買一股，也可以每股90美元的價格賣出其所持有的IBM股票。173.2.2交易指令類型限價指令規定其證券買賣時點的價格。限價買入指令指導經紀人在IBM股價達到或低于某一規定的價格時買人一定數量的股票。相反，限價賣出指令則指導經紀人在IBM股價達到或高于某一規定的價格時賣出一定數量的股票。這種等待被執行的限價指令(limitorder)集合被稱為限價指令訂單。183.2.2交易指令類型止損指令止損指令(stop-lossorders)與限價指令類似，要求股價在達到某一位置時才執行交易。止損賣出指令要求在股價跌至某一指定的水平時賣出股票。正如其名，該指令允許賣出股票以避免造成更大的損失。止損買人指令規定在股價上漲超過某指定的價格時買人股票。這些交易通常伴隨著賣空。19141.場內交易市場（交易所市場）

-在證券交易所組織的集中進行股票買賣活動的交易市場。-紐約證券交易所、上海證券交易所等2.場外交易市場（柜臺市場，店頭市場，OTC）-按照法律規定公開發行而未能在證券交易所上市的股票的交易場所。

-納斯達克市場3.第三市場

-在店頭市場上從事已在交易所掛牌上市的證券交易。

-大宗交易市場234.第四市場

-投資者和籌資者不經過證券商直接進行的證券交易。-傭金最低，僅在美國有所發展。二級市場（流通市場）的分類3.2.3交易機制交易商市場大約有3000余種證券在場外交易市場(OTCmarket)中交易。成千上萬的經紀人在證券交易委員會注冊成為該市場的證券交易商。交易商報出其期望的證券買賣價格，經紀人則聯系報價最具吸引力的交易商，以執行交易。1971年，全國證券交易商協會自動報價系統（納斯達克），該系統利用計算機網絡提供股票買賣的實時價格信息，并因此將經紀人和交易商聯結起來。交易商通過網絡公布其買入某一證券愿意支付的價格及其賣出某一證券期望獲得的價格。這兩種價格之間的差別，即買賣價差，就是交易商利潤的來源。223.2.3交易機制電子通信網絡（ElectronicCommunicationNetworks，ECN）允許其參與者通過計算機網絡張貼市價指令和限價指令。所有參與者都能查看限價指令訂單。交叉指令(即相互撮合的指令)也可以自動處理，而無須經紀人的干預。電子通信網絡是真正的交易系統，而不僅僅是價格行情系統。吸引人的地方直接撮合交易而不采用經紀人一交易商系統，這消除了買賣價差。交易撮合的成本適中，通常低于每股一美分。快速執行交易為投資者提供了大范圍的匿名交易。233.2.3交易機制特定經紀商市場在如紐約證券交易所這樣的正規交易所，每種證券的交易管理都由一個特定經紀商(specialist)來承擔。希望替他們的客戶買賣股票的經紀人必須將交易帶到特定經紀商在交易所的交易臺。每種證券都分配給一個特定經紀商，而這些特定經紀商公司(目前在紐約證券交易所有近10家)則構成一個由許多證券組成的市場。243.2.3交易機制特定經紀商市場這項任務可能需要特定經紀商既當經紀人又當交易商。經紀角色：執行其他經紀人的指令，特定經紀商只起到了一個助推器的作用。撮合交易時，必須采用最高委托買人價和最低委托賣出價，因此，特定經紀商體系就構成了一個拍賣市場。交易商：當無法找到交易的另一方時，特定經紀商就會自行完成這項交易，買賣股票以構建的投資組合。通過買賣證券存貨，來維護市場的公平有序市場的有效出價均是特定經紀商的買入價與未執行的限價賣出指令規定的最低價中的較低者。市場的有效賣出價也是所有未執行的限價買入指令中的最高價或特定經紀商的賣出價。253.2.3交易機制特定經紀商市場這項任務可能需要特定經紀商既當經紀人又當交易商。交易商：當無法找到交易的另一方時，特定經紀商就會自行完成這項交易，買賣股票以構建的投資組合。通過買賣證券存貨，來維護市場的公平有序縮小買賣價差過大的價差將使特定經紀商的報價與其他交易者提供的限價指令相比沒有了競爭性。經紀商必須為市場提供具有連續性價格，所以他們不能利用過大的買賣價差來保護自身利益。263.3美國證券市場3.3.1納斯達克大約3200家公司在納斯達克股票市場上市納斯達克全美市場系統必須達到嚴格的上市條件，而且交易市場的流動性較強。納斯達克小型資本市場273.3美國證券市場3.3.1納斯達克不采用特定經紀商制度，不需要集中的交易場所，只要能夠與其他買主和賣主進行有效通信。客戶分為三個級別最高為級別3的用戶，他們是場外交易證券的交易商或做市公司。這些做市商保持了某一證券賬戶，并隨時準備以報出價向公眾買入或賣出該證券，他們也因此獲得買人價和賣出價之間的價差。級別3的用戶也可能將其買賣股票所期望的買入價和賣出價輸入到計算機網絡中，而且還可以隨自己意愿更新這些報價。283.3美國證券市場3.3.1納斯達克不采用特定經紀商制度，不需要集中的交易場所，只要能夠與其他買主和賣主進行有效通信。客戶分為三個級別級別2的用戶接收到所有的買入價和賣出價，但是他們不會輸入自己的報價。這類用戶往往是執行客戶的指令但不會主動交易自己賬戶股票的經紀公司。買賣股票的經紀人與最佳報價的做市商交易。級別1的用戶只能接收到內部報價(如每只股票的最高買入價和最低賣出價)，他們往往是不會主動參與證券買賣但需要即時價格信息的投資者。已實現電子通信直接自動交易。293.3美國證券市場3.3.2紐約股票交易所紐約證券交易所(NYSE)和美國證券交易所(Amex)是位于紐約市的兩大全國性交易所。最初以非營利組織形式構建，采取會員制（傭金經紀人席位），現在交易所向公開上市公司轉型正成為一種普遍的趨勢。交易過程30投資者向經紀人公司發出指令經紀公司聯系相應場內傭金經紀人場內傭金經紀人上報場內特定經紀商柜臺特定經紀商將交易指令與其他經紀人交易指令相撮合特定經紀商動用自身股票存貨倉中的股票來和該指令配對如果不能撮合時3.3美國證券市場3.3.2紐約股票交易所上市要求高大宗交易機構投資者頻繁地開展上萬股的大宗交易。超過10000股的大宗交易(blocktransactions)占紐約交易所全部交易的30％左右。大宗經紀商是致力于為大宗交易買者和大宗交易賣者牽線搭橋的經紀公司，一旦買家與賣家撮合，該大宗業務就會被送交交易所，并由特定經紀商執行交易。如果沒有找到買家，那么大宗經紀商就可能在自己的賬戶上購進全部或部分大宗出售的證券，然后再由大宗經紀商銷售給公眾投資者。313.3美國證券市場3.3.2紐約股票交易所超級指定指令轉換系統和電子交易紐約證券交易所的股票交易量中有70％是通過超級指定指令轉換系統進行電子提交的。超級指定指令轉換系統特別適用于程序交易者。結算(settlement)自1995年6月起，交易所執行的指令必須在3個工作日內結算，這一要求被稱為T+3．即交易日期加上3天。323.3美國證券市場3.3.3電子通信網絡是一個直接聯系買方和賣方的私人計算機網絡。當指令被接收時，系統會確定是否有與之撮合的指令，如果有，交易會立刻執行。連接上電子通信網絡的經紀人能夠進入計算機系統并將指令輸入到限價指令訂單中。另外，個人交易者可以直接進入這些經紀人的終端(或互聯網接口)，發送其指令到系統。333.3美國證券市場3.3.5債券交易紐約證券交易所還運作了一個債券交易市場，美國國債、企業債券、市政債券以及外國債券都可以在這個市場交易。該債券交易所的核心是自動債券系統，它是一個自動交易系統，交易公司能夠通過這個系統獲得市場信息，還能通過計算機網絡輸入和執行交易指令，并接收交易執行的快速確認。343.5交易成本顯性交易成本：傭金綜合服務經紀人提供各種服務，常被稱為業務經管人或財務顧問。除了執行指令、妥善保管證券、增加保證金貸款及促進賣空外，通常他們還提供投資決策的信息與建議。防止為獲得傭金的過度交易證券。折扣經紀人無附加內容的服務。他們買賣并妥善保管證券、提供保證金貸款、促進賣空。他們提供的唯一信息是有關證券的價格行情。傭金有穩步下降的趨勢。3.5交易成本隱性成本：交易商的買賣價差。當交易者所需交易的股票數量超過交易商愿意以公布價格進行交易的數量時在價格上做出的讓步。關于買賣價差的討論在紐約證券交易所可以以買價和賣價之間的價格成交。因為場內經紀人直接撮合市價委托在納斯達克市場中，所有交易都通過交易商進行，因此所有交易都受制于買賣差價。3.6用保證金信貸購買利用經紀人的可贖回貸款的行為稱為用保證金信貸購買。用保證金信貸購買意味著投資者從經紀人處以某一買價借入部分股票。經紀人則從銀行以可贖回資金的利率來為這種購買籌資，并將此利率加上服務費作為客戶借款的總成本。所有用保證金購買的股票必須以轉讓記名方式留在經紀人公司，因為該證券被用來作為貸款的抵押。373.6用保證金信貸購買保證金：賬戶凈值（權益值，股權賬面價值）與證券市值的比例假如某投資者最初支付6000美元購買價值為10000美元的股票(以每股100美元的價格買入100股)，其余4000美元則從某經紀人處借得。初期的資產負債表如下：383.6用保證金信貸購買當股票價格下降至每股70美元時，保證金為保證金=股權賬面價值/股票市值=3000/7000=0.43或43％如果股票價值跌至4000美元之下，所有者權益就會變成一個負值，這也就意味著股票的價值已經不能再作為經紀人借款的足額抵押。為了避免這種可能性的發生，經紀人設定了一個維持保證金。如果保證金比例降至維持線之下，經紀人就會發出保證金催繳通知，要求投資者向保證金賬戶增加現金或證券資產。如果投資者不這樣做，經紀人可能會從賬戶中售出證券，償還相應的貸款以此將保證金比例恢復到一個可接受的水平。假如維持保證金率為30％，那么股票的價格在投資者收到保證金催繳通知前還有多大的跌幅空間?393.6用保證金信貸購買假如維持保證金率為30%，那么股票的價格在投資者收到保證金催繳通知前還有多大的跌幅空間?假設P代表股票價格，那么投資者每購買100股的價格就是100P賬戶中股權：100P-4000美元，保證金比例：(100P-4000)／100P，使之等于維持保證金率0.3的股票價格可以通過以下等式計算出來：(100P-4000)/100p=0.3計算出P=57.1美元。為什么投資者以保證金信貸購買證券？收益率計算。403.7賣空(shortsale)投資者可以首先從經紀人處借人股票并將其售出，然后，賣空的投資者必須購入等量的同只股票來償還借人的股票。這個過程被稱為填補空頭頭寸。賣空允許投資者從證券價格的下跌中獲取利益。413.7賣空實際操作由賣空投資者的經紀公司貸出股票用于賣空經紀公司以轉讓記名的形式持有了大量其他投資者的各類證券，其被借出用于賣空也無須通知股票的所有者。如果該股票所有者希望賣出股票，經紀公司僅需從其他投資者處借入股票即可。因此，賣空的期限可能是不確定的。如果經紀公司找不到可借的股票來填補已售的空缺，那么賣空的投資者就要立刻從市場中買入股票并將其還給經紀公司以終止借貸。只有在近期所記錄的股票價格變化值為正的前提下才能賣空——防止出現股票的過度投機。423.7賣空實際操作最后，交易所還規定賣空的收益必須保留在經紀人賬戶上，從事賣空的投資者不能將這筆資金轉換為收入，賣空投資者必須向經紀人追加保證金以填補股價上漲給賣空帶來的損失。與用保證金信貸購買的投資者一樣，賣空的投資者一定關注保證金催繳。如果股票價格上漲，賬戶的保證金就會減少，到保證金低于維持保證金水平，賣空投資者就會收到保證金催繳通知。433.7賣空44空頭頭寸的保證金催交如果經紀人要求賣空時保證金率為30％，這意味著你的賬戶中股權至少為空頭頭寸的30％，IBM股票價格上漲至多高時，你會收到保證金催繳通知?假設P為IBM股票的價格，那么你必須償還的股票價值為100P，此時，你賬戶的股權為150000-1000P賣空頭寸的保證金比率為股權與股票價值之比(150000-1000P)／1000P價格P的臨界值：股權/所欠股票價值=（150000-1000P）/1000P=0.3即P=115．38美元453.8證券市場監管法律約束美國證券市場交易的兩個主要法律為1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》。《證券法》要求全面披露與新證券發行相關的信息，并對新證券的注冊及含有公司詳細財務前景的說明書的發布制定了要求。《證券交易法》要求在二級交易所發行證券的公司必須定期披露有關的財務信息。它也授權SEC登記和監管證券交易所與場外市場的交易、經紀人及交易商。1970年的《證券投資者保護法》建立了證券投資者保護公司(SIPC)，任務是在經紀公司出現問題時保護投資者免受損失。463.8證券市場監管3.8.1自我約束3.8.2監管當局對近期丑聞的反應3.8.3停板制度改革監管制度的建議之一就是要求建立停板制度(circuitbreaker)，以便在市場極度波動時期減緩或停止交易。目前使用的停板制度有：①停止交易；②停板上下限。隱含了這樣一個理念：在股價劇烈波動的時段暫時停止交易可以緩解導致價格的極端波動的信息不對稱問題。473.8證券市場監管3.8.4內部交易內部信息即指官員、管理人或持股大戶掌握的尚未公開披露的信息。禁止熟悉內情的人員交易是重要的規則之一。任何利用內部信息參與證券交易而獲利的行為都被視為非法。但對內幕人員的定義是較模糊的。思考：證券從業人員、證券業管理人員不得直接或間接持有、買賣

股票、國債、基金。()

×48第三章證券是如何交易的練習題投資銀行()。d投資銀行的作用是幫助公司發行股票，不但提供建議，而且幫助銷售。投資銀行與商業銀行的作用(如c)不同。a.是股票發行者和投資者之間的媒介b.是公司的顧問，幫助它們分析財務需求，為新發行的股票尋找買家c.接受儲戶的存款并把它們貸給公司d.a和be.a、b、c2、IBM公司向公眾銷售新股將是。()b一個已經有股票在二級市場交易的公司向公眾發行新股，通常被稱為定期新股發行。短期銷售b定期新股發行c私下安排d二級市場交易e初次新股發行證券發行503、美國證券與交易委員會認可的新股注冊最終陳述稱為。()c募資說明書是美國證券與交易委員會認可的最終注冊說明。紅鯡魚初步說明書募資說明書證券代理協議肯定承諾4、我國目前廣泛采用的網上發行方式是網上競價發行。

（×）上網競價發行是指利用證券交易所的交易系統，主承銷商作為新股的唯一賣方，以發行人宣布的發行底價為最低價格，以新股實際發行量為總的賣出數，由投資者在制定的時間內競價委托申購。我國股票發行方式廣泛采用“網下詢價發行，網上定價發行”51證券發行證券發行5．私募發行的原因主要有哪些？(1)發行的證券數量有限，不需要向社會公眾發售。(2)發行的證券類型特殊，不便向社會公眾發售。(3)發行的證券受制度制約，不宜向社會公眾發售。(4)為保守公司的商業秘密，發行人不愿向社會公眾發售。(5)受特殊條件限制，不能像社會公眾發售。52下列哪個陳述是正確的？()e專家的作用如a、b、c所列，除此之外，他還可以為自己的賬戶交易。a.專家保留沒有執行的限價定單記錄b.專家收入來自傭金和股票買賣差價c.專家依據報價交易d.專家不能用他們自己的賬戶交易e.a、b、c都對你以每股52美元的價格購買XYZ股票，股票擬以65美元賣出，你的收入可以通過執行得到保護。()d通過限價賣出，你的股票可以在一個確定或更好的價格被賣出，這樣一個指令將保證你的收入。在這種條件下，其他指令都不適宜應用。

止損指令限價買單指令市場指令限價賣單指令

上述各項均不準確證券交易53下列哪個關于指令的陳述是錯的？()e所有關于指令的描述都對。

a.市場指令是以現在的市場價格馬上買入或賣出股票的指令b.限價賣單指令是投資者希望以一個確定價格賣出股票的指令c.如果股票ABC正在以每股50美元被賣出，如果股價跌到45美元，則限價買單將指示經紀人購買這只股票d.在每個交易日結束的時候，當日委托指令過期e.上述各項均不準確當賣空者希望限制他們的潛在損失時，下面哪一個指令對他們來說最有用？()d如果股價上升到確定水平，通過發出止損買入指令，賣空者可以確保股票被買入來軋平空頭頭寸。限價指令自定指令止損指令止損買入指令以上各項均不準確證券交易545、證券交易所內證券交易的競價原則是()。BA．時間優先，客戶優先B．價格優先，時間優先C。數量優先D．市價優先6．證券經紀商的作用是()。AB

A．充當證券買賣的媒介B．提供咨詢服務

c．代替客戶進行決策D．穩定證券市場

E．向客戶融資融券

7．集合競價確定成交價的原則是()。ABCDEA．集合競價中未能成交的委托自動進入連續競價B．在有效價格范圍內選取使所有有效委托產生最大成交量的價位C．高于選取價格的所有買方有效委托和低于選取價格的所有賣方有效委托能夠全部成交D．與選取價格相同的委托一方必須全部成交E．若滿足條件的價位有多個，則選取離上日收市價最近的價位

55證券交易8、紐約證券交易所的特定經紀商的業務包括()。

BCD

A．零股自營商B．執行委托c．買賣證券存貨D．保證市場的穩定和流動性

9、美國采取的交易系統包括()。ABD

A．場外交易商市場B．電子通信網絡C．大宗銷售市場D．正規交易市場

10、柜臺交易的轉讓價格一般由證券公司報出，并根據投資者的接受程度而進行調整。()

√56證券交易競價5．集合競價確定成交價的原則是：(1)在有效價格范圍內選取使所有有效委托產生最大成交量的價位。如有兩個以上最大成交量的價位，則應按下面原則：高于選取價格的所有買方有效委托和低于選取價格的所有賣方有效委托能夠全部成交；與選取價格相同的委托一方必須全部成交。如滿足以上條件的價位仍有多個，則選取離前一交易日收市價最近的價位。(2)進行集中撮合處理。所有買方有效委托按委托限價由高到低的順序排列。限價相同者按照進入撮合主機的時間先后排列。所有賣方有效委托按照委托限價由低到高的順序排列。限價相同者按照進入撮合的時間先后排列。所有成交都以同一成交價成交。集合競價中未能成交的委托，自動進入連續競價。57二級市場包括。d二級市場包括在證券交易所和場外進行的交易，投資銀行在一級市場上參與發行新股。

a.美國證券交易所中的交易；b.柜臺交易c.與投資銀行有關的交易；d.a、b；e.a、b、c第四市場是指()。c第四市場是由機構投資者為了逃避傭金而相互交易股票發展而來的。

a.在柜臺市場交易的已經上市的股票b.在紐約股票交易所或美國股票交易所交易的已經上市的股票c.不通過經紀人，投資者之間直接交易的已上市的股票d.交易外國的上市股票e.上述各項均不準確證券市場58上市股票的柜臺交易市場叫。()a當上市股票的傭金是固定的而且機構投資者尋求降低傭金的途徑時，一些上市股票被允許在柜臺市場交易，這就是第三市場的起源。第三市場第四市場納斯達克發行后市場e.以上各項均不準確證券市場59買賣股票的成本包括()。e以上三者都可能是買賣股票的成本。a.經紀人的傭金；b.交易商的詢價差c.投資者被迫作出的價格讓步；d.a、b；e.a、b、c綜合服務經紀人可以提供的服務有()。ABCD

A．執行基本指令B．持有安全證券C．提供保證金貸款D．提供與投資決策相關的信息和建議

交易成本601假設你用保證金從你的經紀人處以每股70美元購買了200股XYZ股票。如果初始保證金是55%，你從你的經紀人處借了多少錢？()e200股×70美元/股=14000美元14000美元×(1-0.55)=6300美元。

6000美元4000美元7700美元7000美元6300美元2你用保證金以每股70美元購買了100股ABC普通股票，假定初始保證金是50%，維持保證金是30%，在下列哪種股價水平下，你將接到保證金通知？假定股票不分紅，忽略保證金利息。()b100股×70美元=7000美元×0.5=3500美元(貸款數量)0.3=(100P-3500美元)/100PP=50美元

21美元b50美元c49美元d80美元ee.上述各項均不準確保證金信貸購買613、你用保證金以每股45美元購買了100股普通股。假定初始保證金是50%，股票不分紅。如果在股價為30的時候收到保證金通知,那么維持保證金應在什么水平?忽略保證金利息。a100股×45美元/股=4500美元×0.5=2250美元(貸款數量)X=(100×30美元-2250美元)/(100×30美元)=0.25

0.250.530.430.23上述各項均不準確保證金信貸購買624、你用保證金以每股60美元購買了300股普通股，初始保證金是60%，股票不分紅。如果你在每股45美元時賣出股票，你的收益率是多少?忽略保證金利息。d300×60美元×0.6=10800美元300×60美元=18000美元×0.4=7200美元貸款賣出股票的收入來償還貸款：13500美元-7200美元=6300美元收益=(6300美元-10800美元)/10800美元=-42%

25%-33%44%-42%不能確定保證金信貸購買631、假設你以每股45美元賣空100股普通股，初始保證金為50%，如果你能以每股