淺析：巨人網絡私有化四大猜想

一晃六年過去，當年史玉柱面對IPO成功的感慨如在眼前。然與六年前截然相反的是，如今巨人網絡卻將開啟退市大幕。按理來說，巨人此次提出私有化，并不是什么新奇事，此前就有盛大網絡、阿里巴巴B2B業務、分眾傳媒等先后實行了私有化。但是相比這些公司被資本市場被低估的私有化理由，如今的巨人股價已經步入上升通道，市值不斷提高，并非估值低谷，顯然從估值來看現在并非最佳私有化時刻，史玉柱意欲何為？對于巨人私有化，該公司相關人員接受采訪表示稱，一切以公告為準。而這進一步增添了巨人私有化的神秘色彩，引發業內各方對其更多猜想。綜合統計研究發現，目前對于巨人私有化有如下四大猜想：回歸A股；資本大運作；轉型手游；聯手馬云運作。猜想之一：回歸A股“巨人私有化可能瞄著國內上市。”互聯網資深研究者洪波對筆者如此稱，“巨人現在處于贏利狀體，國內上市可以使估值巨人估值更高，可以制造很大的概念，如互聯網金融等。”巨人網絡2013年第三季度財報顯示，凈營收為5.900億人民幣(約合9640萬美元)，環比增長0.3%，同比增長8.6%。歸屬股東的凈利潤為3.558億人民幣(約合5810萬美元)，環比下降3.2%，同比增長14.1%，凈利潤率為60.3%。回歸A股是目前比較流行的一種猜測。對比美國上市中國網游概念股幾倍、十幾倍的市盈率，A股的游戲概念股則倍受追捧，甚至產生嚴重泡沫。如今年A股最典型的兩只游戲股，掌趣科技(300315)和中青寶(300052)，動態市盈率分別達到了200倍和250倍。事實上雖然相在美國資本市場上的其他中國網游概念股的估值，巨人還算不錯，但對此史玉柱并不滿意，就在宣布退休時，他就表示稱，“網游在互聯網領域地位不高，名聲不好，但是互聯網領域賺的錢，70%都在網游。”他更直言美國的基金不懂網游，“市盈率給低了”。因此，回歸A股被普遍認為是巨人私有化的一種考慮。不對對此，另有市場分析師認為，目前國內A股上市的游戲公司或者游戲概念股，整體上被高估了，而美國上市的國內游戲公司，其研發實力是這個市場中相對較強的，也經歷了市場考驗。從相對價格來說，不是說美國上市游戲公司估值低，而是被國內資本市場高估，甚至是過度炒高。值得注意的一點是，近日有消息稱，如今A股市場炙手可熱的兩只手游概念股掌趣科技、中青寶出現資本撤離，結束“撿錢時代”的跡象。該消息引用花旗一位分析師觀點稱，資本市場最熱的時候，中國有大量熱錢開始涌入手游領域，但隨著這一板塊獲利者開始套現，令手游概念開始走弱，隨之而來的是熱錢迅速撤離，導致泡沫開始逐漸破滅。而這對于巨人網絡回歸A股似乎不是一個好消息。猜想之二：資本大運作“巨人網絡在美國市場的股價不低，因而其與其他退市的企業原因不同，不會是因為資本市場對其估值的不滿而退市。”易觀國際分析師薛永峰接受筆者采訪時稱。有市場觀點進一步推測，如果巨人網絡僅是因為估值低導致私有化，應該很早就開始；在上升階段進行私有化，應該不單是估值的原因，還有其他考慮。而這個其他考慮之一被認為是資本運作。眾所周知，如今的史玉柱，已經不是當年的房產大亨，也不僅是網游公司掌門人，更是一名資本大鱷，而且在資本市場屢屢斬獲。“史玉柱是個資本高手，涉足產業也不少，下屬產業之間說不定會有協同的可能，巨人的退市或許是在下一盤很大的棋。”薛永鋒如此稱。資料顯示，2007年，史玉柱就開始謀劃其資本版圖，據不完全統計，共投資19家上市公司。投資涉及銀行、房地產、土木工程、塑料塑膠、電子及能源等多個行業。其中投資民生銀行被普遍認為是史玉柱投資史上的經典案例。自2011年3月開始，增持民生銀行80多次，投資浮盈，一度接近60億元。2013年9月，史玉柱參與遼寧成大的定增。遼寧成大擬以13.26元的價格，定向增發1.4億股，合計募資18.6億元。史玉柱持有95%的股權的巨人投資有限公司，是參與此次定增的兩家公司之一。據息，遼寧成大募資所得將用于實施新疆寶明礦業的油頁巖綜合開發項目。史玉柱將自己做過的業務劃分為三大塊：腦白金、網絡游戲以及金融長線投資。有觀點認為，網游業務已步入成熟期，想象空間有限；但另外一面，史玉柱的注意力也在發生轉變，從看得見的資本市場轉向金融長線投資。在史玉柱紛繁的資本運作背后，此次巨人網絡私有化具體會與之資本大棋局有何關聯，業內目前還處于初步猜想階段，具體是否有何關聯亦或有何規劃這都可能還需要進一步觀察。不過普遍認為，以史玉柱目前的資本運動實力，一定不會那么簡單。猜想之三：轉型手游“我覺得主要原因還在于業務發展的需要，一方面其有向移動端轉型的需求，另一方面史玉柱本人其他企業與巨人之間可能有其他的布局。”薛永鋒分析認為。眾所周知，近幾年來，PC網游的發展不溫不火，遠不如2005年前后幾年那般熱鬧，這可能也是美國資本市場對網游冷遇的一個原因。“網游的整體規模還是增長了，但市場的高速增長期過去去。”洪波分析認為。不過值得注意的是，隨著移動互聯網的迅速崛起，手機游戲如今增長很快。根據易觀的數據，整個客戶端網游的市場規模近四個季度的環比增長都只有5%左右，和移動網游今年上半年環比135%的增速不在一個量級。行業共識是，端游處于穩定發展的階段，高增長時代已經過去。巨人第三季度財報也顯示，其該季度凈營收為5.90億元，同比增長僅為8.6%。“2013年是巨人網絡從相對單一類型的MMORPG游戲研發運營商向一個全面的客戶端游戲、網頁游戲、手機游戲研發運營商戰略拓展的一年。我們要向市場推出不同于征途系列全新的精品《仙俠世界》，在網頁游戲領域布局的產品也會推向市場，在手機游戲方面開始進行戰略布局，建立團隊、開始手機游戲研發。”巨人網絡CEO劉偉在該公司2013年第三季度財報公布時表示。顯然，手機游戲的出現，讓巨人網絡處于轉型的十字路口。而轉型對于上市公司的財報業績則是巨大的考驗，如何順利實現轉型，并不受資本市場的每個季度的業績壓力困擾，這是許多上市公司需要面對的問題。私有化躲開資本市場的監督是一條解決辦法。這方面最近的例子是美國PC巨頭戴爾。PC整體市場這幾年急劇下滑，戴爾面臨巨大考驗，公司創始人、CEO邁克爾·戴爾給出向企業級市場轉型的“藥方”，然而企業級市場要做好則不是一時半會可以完成的。因此戴爾公司今年2月正式宣布，創始人、董事長兼CEO邁克爾戴爾聯合全球性科技投資公司銀湖資本收購公司，正式完成對戴爾公司的收購，交易總價值為244億美元，這家全球第三大PC制造商正式完成私有化。“手機與PC表現方式不同，用戶轉向手機，這個轉型壓力很大。”洪波對巨人網絡轉型表示擔心。同時值得注意的是，如猜想一所述，手游概念在國內A股市場開始出現資本撤離跡象，而這對于巨人轉型手游顯然又是新的考驗。猜想之四：聯手馬云運作在巨人網絡私有化的背景下，12月3日有業內消息稱，阿里巴巴要開始做手機游戲，而合作的對象居然是史玉柱。該消息稱，雙方正準備在目前火熱的手游市場動一番大動作。一種方案是，巨人開發游戲，阿里出流量運營。另有一種方案，成立個合資公司，一起做手游。眾所周知，史玉柱與馬云私交甚篤，許多互聯網上的重大決策兩個都是互相扶持。當年讓馬云倍受指責的支付寶股權轉讓一事，史玉柱就