第四章匯率與匯率制度第一節外匯與匯率第二節匯率的決定及影響因素第三節匯率的作用第四節匯率制度1

掌握外匯和匯率的基本概念及分類；掌握匯率的決定機制和影響因素；了解匯率變動的經濟效應；掌握匯率制度的概念及分類。教學要求引入案例

2011年10月11日，美國會參議院不顧國內外的強烈反對，以63票贊成、35票反對的投票結果，通過了《2011年貨幣匯率監督改革法案》。該法案的主要內容是要求美國政府對所謂“匯率被低估”的主要貿易伙伴征收懲罰性關稅。外界普遍認為，此舉主要針對中國，旨在逼迫人民幣加速升值。該法案在得到參議院批準后，還需要在眾議院獲得通過并由美國總統奧巴馬簽署后才能成為法律。這項帶有明顯貿易保護主義色彩的法案在美國國內引起各界許多人士的反對。美國總統奧巴馬6日表示，他擔心這項法案可能“不符合國際條約和義務”，而無法得到世界貿易組織的支持。美國會眾議院議長博納表示不贊成這項法案，認為那將是“危險的”舉動。中國外交部副部長崔天凱10日曾表示，美參議院的議案既不反映中美經貿關系的現實，還會對兩國經貿關系今后的發展帶來有害因素。

思考：美國這項法案的目的是什么？從中美匯率與貿易問題看，匯率對一國的貿易、經濟發展會產生什么影響？

中國銀行外匯牌價5外匯是指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于清償國際間債權債務的支付憑證。動態定義——人們通過特定的金融機構將一國貨幣換成另一種貨幣，借助于各種金融工具對國際債權債務關系進行非現金結算的行為。靜態定義——是指一切以外國貨幣表示的資產，包括外國貨幣、外幣有價證券（如外國政府債券）、外幣支付憑證等。（大多數國家政府和國際貨幣基金組織采用）見P99特點以外幣計值可自由兌換性普遍接受性和可償性外匯的定義及其特點第一節外匯與匯率

由于外幣現鈔作為外匯儲備資產會失去利息收入，因此外幣現鈔在各國外匯構成中的占比較小，國際結算大都采用非現金結算的方式。其中：外幣有價證券——以可兌換貨幣為面值的有價證券，可在二級流通市場流通，流動性較強，可帶來利息、股息收入，是各國政府主要的外匯儲備資產外幣支付憑證——是以外匯表示的支付憑證，可直接用于國際支付，具有100%的流動性，但盈利性一般不如外幣有價證券。閱讀課外資料P100——特別提款權，重點關注定義及衡量標準6外匯的種類1.按照能否自由兌換和自由向其他國家進行支付，分為自由外匯和非自由外匯。自由外匯——無需貨幣發行國貨幣管理當局批準，就可以隨時自由兌換成其他國家的貨幣或者向第三國辦理支付的外匯，如美元、歐元、日元等。非自由外匯——剛剛相反2.按照交割期限的不同，可分為即期外匯和遠期外匯。即期外匯——現匯，指在外匯買賣成交后2個營業日內進行交割的外匯。遠期外匯——期匯，是指按照遠期外匯合同約定的日期在未來辦理交割的外匯。交割的期限短至1周，一般是1-6個月，也可長達年以上。789匯率（ForeignExchangeRate）又稱匯價、外匯行市，是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率，也可以稱為以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。在我國，人民幣對外幣的匯率通常在中國銀行掛牌對外公布，因此，匯率又稱牌價。匯率的概念匯率的標價方法基準貨幣與計價貨幣

USD∕CNY=1:7.4450/60

基準貨幣計價貨幣單位貨幣標價貨幣數量固定數量變動匯率標價法——將兩國貨幣兌換比率表示出來的方法11直接標價法，是指以一定單位（1個、100個、10000個）的外國貨幣為標準，折算成若干數量的本國貨幣的匯率標價方法。（就像我們直接購買外匯）包括我國在內的世界上大多數國家都采用直接標價法。特點：外國貨幣數額固定不變，本國貨幣數額發生變化。當單位外幣所能換取的本國貨幣增加時，即外匯匯率上升，本國貨幣對外貶值；反之？當100美元兌換683元人民幣變為兌換688元人民幣時，表明？間接標價法，是指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數量的外國貨幣的匯率標價方法。（英國一直采用）美元標價法，即以一定單位的美元為標準來表示各國貨幣（歐元、英鎊等貨幣除外）的價格，非美元貨幣之間的匯率則通過各自對美元的匯率套算出來。匯率的標價方法

直接標價法與間接標價法的比較

（上海外匯交易所2007）標價方法基準貨幣計價貨幣匯率變動的表現形式匯率上升匯率下降直接標價法USD∕CNY1︰8.2750外幣

1

本幣

8.2750外幣的數額固定不變，外幣價值的升降以本幣數額的變化表示，即以本幣表示外幣的價格。外國貨幣越昂貴，本國貨幣越便宜外國貨幣貶值，而本幣則升值了間接標價法CNY∕USD1︰0.1208本幣

1

外幣

0.1208本幣的數額固定不變，本幣價值的升降以外幣數額的變化表示，即以外幣表示本幣的價格。外幣貶值本幣升值外幣升值本幣貶值直接標價法與間接標價法的比較

（上海外匯交易所2014.3.24）標價方法基準貨幣計價貨幣匯率變動的表現形式匯率上升匯率下降直接標價法USD∕CNY1︰6.2126外幣

1

本幣

6.2126外幣的數額固定不變，外幣價值的升降以本幣數額的變化表示，即以本幣表示外幣的價格。外國貨幣越昂貴，本國貨幣越便宜外國貨幣貶值，而本幣則升值了間接標價法CNY∕USD1︰0.1610本幣

1

外幣

0.1610本幣的數額固定不變，本幣價值的升降以外幣數額的變化表示，即以外幣表示本幣的價格。外幣貶值本幣升值外幣升值本幣貶值14（一）買入匯率、賣出匯率、中間匯率和現鈔匯率這是從銀行買賣外匯的角度進行區分的。買入匯率(BuyingRateorBid)是指外匯銀行從同業或客戶手中買進外匯時所使用的匯率。賣出匯率(SellingRateorOffer)

是指銀行向同業或客戶賣出外匯時所使用的匯率。買入匯率與賣出匯率之間的差額是銀行買賣外匯的收益。中間匯率是買入價和賣出價的算術平均數。現鈔匯率是銀行買賣外國鈔票時使用的匯率。匯率的分類

銀行買賣外匯的買入價,賣出價在不同標價法下的識別:

直接標價法下:中國外匯市場:1$=8.2010￥~8.2020￥（2）間接標價法下倫敦外匯市場：1￡=1.3040$~1.3050$問:在(1)和(2)中銀行的買入價和賣出價的確認?第一:根據所在的外匯市場確定外匯幣種第二:對外匯的標價以“低買貴賣”的原則確認銀行（報價方）的買入價和賣出價8.2010:銀行的買入價8.2020:銀行的賣出價1.3040:銀行的賣出價1.3050:銀行的買入價（一）買入匯率、賣出匯率、中間匯率和現鈔匯率從銀行買賣外匯的實務角度，匯率可分為：買入匯率

BuyingRateorBid（買入價）賣出匯率

SellingRateorOffer（賣出價）注意：一般而言，買價、賣價都是針對銀行和外匯而言的。剔除差額收益匯差中間匯率，MiddleRate=(買入價+賣出價)∕21718銀行外匯交易的買入價和賣出價的形式有兩種:第一種:完整形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/1.3894第二種:簡寫形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/94

在外匯市場上,一般將0.0001(日元為0.01)稱為1點,上例中美元兌瑞士法郎的差額為20點.干中學如果你是銀行,客戶向你詢問美元兌瑞士法郎匯價,你答復為“1.4100/10”問:(1)如果客戶把瑞士法郎賣給你,匯率為多少?(2)你以什么匯價向客戶賣出瑞士法郎?(3)如果客戶要賣出美元,匯率又是多少?提示:你(銀行)的買賣外匯的原則是“低買貴賣”.(1)客戶賣SFr你(銀行)買SFr,賣$交易匯率1.4110(3)客戶賣$你(銀行)買$,賣SFr交易匯率1.4100(2)你(銀行)賣SFr買$交易匯率1.4100如何區分買入價和賣出價？例如，某日巴黎外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615倫敦GBP1=USD1.8870～1.8890注意：從銀行還是客戶的角度？哪種貨幣？

22（二）基本匯率和套算匯率根據制定匯率的方法不同，匯率分為基準匯率和套算匯率。基本匯率（BasicRate）

是指一國政府在制定匯率時，首先確定的本幣對關鍵貨幣的匯率。這是由于外國貨幣種類繁多，一國貨幣當局通常無法制定本國貨幣與每一種外國貨幣之間的匯率水平，往往只選定一種或幾種外國貨幣作為關鍵貨幣。關鍵貨幣的選擇標準：可自由兌換、在本國國際收支中使用較多、在外匯儲備中占比大，如歐元、日元、美元等套算匯率（CrossRate）

又稱為交叉匯率，是根據基本匯率和國際金融市場行情套算出來的匯率。

匯率的分類

23（三）固定匯率和浮動匯率固定匯率（FixedRate）

是指一國貨幣與其他貨幣的兌換比率保持基本固定的匯率。浮動匯率（FloatingRate）

是指隨外匯市場供求狀況變動而波動的匯率，該匯率可以自由浮動。匯率的分類

24（四）官方匯率和市場匯率官方匯率（OfficialRate）

又稱為法定匯率，是在外匯管制比較嚴格的國家，由外匯管理當局（財政部、中央銀行、外匯管理局）制定并公布的匯率。市場匯率（MarketRate）

是由外匯市場供求狀況決定的匯率。目前發達國家都實行市場匯率。政府要想對匯率進行調節，必須通過干預外匯市場來實現。匯率的分類

25（五）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率（TelegraphicTransferRate,T/TRate）

是指銀行賣出外匯時，以電訊方式通知國外分行或代理行解付款項時所使用的匯率。信匯匯率（MailTransferRate,M/TRate）

是指銀行賣出外匯時，以航空信函的方式通知國外分行或代理行解付款項時所使用的匯率。票匯匯率（DemandDraftRate,D/DRate）

是銀行采用票匯方式賣出外匯時所使用的匯率。所謂信匯，是銀行買賣外匯時，用信函方式通知國外分支機構或代理行付款匯率的分類

思考電匯匯率與信匯匯率和票匯匯率相比,哪個高、哪個低?27（六）即期匯率和遠期匯率即期匯率(SpotRate)

又稱現匯匯率，是在即期外匯交易時所使用的匯率。遠期匯率(ForwardRate)

又稱期匯匯率，是指買賣雙方事先簽訂合約，在合約中約定在將來某個日期進行交割時所使用的匯率。期限一般在1-6個月目的：進出口時鎖定產品成本，規避匯率風險匯率的分類

2829名義匯率與實際利率以是否剔除通貨膨脹因素為標準劃分名義利率——未剔除通貨膨脹因素的匯率，外匯市場上公布的匯率通常是名義匯率。實際匯率——名義匯率用兩國的價格水平調整后的匯率。實際匯率=名義匯率*（外國價格指數/本國價格指數）實際匯率使我們能夠完整測度兩國產品相對（價格）競爭力的強弱。另外一種解釋是，實際匯率=名義匯率+（-）財政補貼和稅收減免30有效匯率及其測算有效匯率——指某種加權平均匯率，是一種貨幣與其他多種貨幣雙邊匯率的加權平均數。用于觀察某種貨幣的總體波動幅度和變化趨勢。在計算時，通常選擇與該國外貿關系密切的幾個國家的貨幣組成一個貨幣籃子，然后以該國與某一外國的貿易額在該國全部對外貿易總額中所占的比重為權重計算。公式見課本P102311.中國香港某出口商的商品報價原為本幣（港幣），但客戶要求改用美元報價，若2005年5月23日匯率為USD/HKD=7.7942/8020，港商出口機床的報價為100000港元，要使港商的本幣收入不變，在該商人應該改報美元價為多少？2．已知即期匯率為1美元=1.7瑞士法郎，美元利率為10%，瑞士法郎利率為6%，問：（1）正常情況下，美元兌瑞士法郎3個月遠期匯率應為多少？（2）若銀行給出的3個月遠期匯率為1美元=1.65瑞士法郎，試以相當于100萬美元的資產進行套利投資，試計算收益。練習題

32各國貨幣的單位價值就是鑄造該金幣所耗用的黃金的實際重量，我們把各國貨幣的單位含金量稱為該國貨幣的鑄幣平價(MintPar)。當時，兩國貨幣匯率的確定，就是由兩國貨幣的鑄幣平價來決定，即匯率決定的基礎是鑄幣平價，用公式表示：A國貨幣與B國貨幣之間匯率=A貨幣的鑄幣平價／B貨幣的鑄幣平價金本位制下的匯率決定第二節匯率的決定與影響因素331．購買力平價理論這一理論的基本思想是：兩國貨幣的購買力之比是決定匯率的基礎，匯率的變動也是由兩國貨幣購買力之比變化引起的。購買力平價理論試圖確定長期均衡匯率，以預測匯率的長期趨勢。這一理論認為人們對外國貨幣的需求源于對該國商品的需求，擁有外國貨幣就可以在其發行國購買商品，所以兩國貨幣的購買力之比是決定匯率的最基本依據，其變動也是由兩國貨幣購買力之比變化引起的。購買力平價分為絕對購買力平價和相對購買力平價。

紙幣制度下匯率決定理論

342．利率平價理論無拋補的利率平價理論：當本國利率高于（低于）外國利率時，本國貨幣預期貶值（升值），本幣預期貶（升〕值的幅度等于國內與國際利率水平之間的差異。拋補的利率平價表明本國利率高于（低于）外國利率的差額等于本國貨幣的遠期貼水（升水）。高利率國的貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國的貨幣在期匯市場必定升水。

紙幣制度下匯率決定理論

351．通貨膨脹率的差異A.物價是一國貨幣實際價值在商品市場的體現，若一國發生通貨膨脹，意味著該國貨幣代表的實際價值量的下降，這將引起外匯市場上對該國貨幣的拋售，需求減少，該國貨幣對外貶值，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。B.一國較高的通貨膨脹率會削弱本國商品在國際市場上的競爭能力，減少出口，并增強外國商品在本國市場的競爭力，增加出口，進而導致對外匯的需求大于供給，使本國貨幣貶值。2．經濟增長率的差異一國的經濟增長對匯率的影響是復雜的。一國的經濟增長率高，意味著該國居民收入水平上升較快、生產率提高較快、經濟發展態勢良好、具有較高的投資回報率，分別導致對進口商品需求增加，外匯需求增加；提高本國產品競爭力，利于出口，抑制進口；吸引國外資金流入本國進行直接投資，增加外匯供給。總體來講，一國短期的經濟增長往往會引起進口的增加，外匯需求增加，外匯匯率有升值的趨勢；如果一國的經濟增長率長期超過其他國家，則會由于上述各種作用的綜合發揮，該國的貨幣則通常會有對外長期升值的趨勢。影響匯率變動的主要因素

363．國際收支狀況逆差——該國外匯市場上外匯供給小于外匯需求，會引起外國貨幣匯率上升，本幣匯率下跌；順差——與逆差相反4．利率差異資本是具有趨利性的，一國的高利率水平會吸引國際資本流入該國套取利差，從而增加該國的外匯供給，導致即期外匯匯率下跌。反之。。。5．心理預期因素心理預期因素主要影響短期匯率的變動：當預期某一國家貨幣在未來將會升值，則外匯市場上的投資者會大量買進該國貨幣，造成市場上外匯供給的增加，本幣需求上升，助推本幣升值。6．政府干預因素各國政府為了維護經濟穩定實現一定的經濟發展目標，都會對匯率進行不同程度的干預，把匯率穩定或調控到一個對本國經濟發展有利的水平上。37本幣貶值，外匯升值，使本國出口商品以外幣表示的價格下降，從而提高出口品的國際競爭力，有利于一國擴大出口。當然，本幣貶值能否帶來國內出口量的增加，還取決于其他一些因素。如出口商品的供需彈性、國內經濟體制和經濟機制的運行情況、生產要素的利用情況和利用潛力、其他國家的貿易和非貿易壁壘及反傾銷措施等。1.匯率變動的貿易效應第三節匯率的作用38在其他條件不變的前提下，一國貨幣貶值可使等量的外幣購買到比以前更多的勞務和生產原料，能引起更多的國外資本內流。同時，當一國貨幣貶值時，以該國貨幣計值的金融資產的相對價值下降，人們會用該國的貨幣兌換他國貨幣，資本大量移往國外，以防損失；另外，貶值還會造成通貨膨脹預期，即人們預計該國貨幣會進一步下跌，從而造成投機性資本的外流。2.匯率變動的資本流動效應39匯率變動引起進出口產品相對價格的變化，從而改變國內的總需求與總供給，也因此而改變國內商品的價格。3.匯率變動的國內物價調整效應40貨幣貶值會鼓勵出口，增加外匯收入，本幣投放增加，進而引起物價水平上升，促使利率水平下降，這會帶來通貨膨脹的效應。但通貨膨脹又會引起貨幣需求的增加和利率的上升，對一般國家來說，隨匯率貶值而來的總是利率的上升。

4.匯率變動的利率效應41儲備貨幣匯率的變動直接作用于外匯儲備價值的升降。如果某種儲備貨幣升值，持有該貨幣的國家就會增加收益，而發行該貨幣的國家就會增加債務；如果某種儲備貨幣貶值，則持有該貨幣的國家就會遭受損失。因此，從長期來看，儲備貨幣匯率的變動可以改變外匯儲備資產的結構。另外，本國貨幣匯率的升降，影響著一國儲備規模的大小。5.匯率變動對國際儲備的效應

42貨幣貶值引起出口的增加，進口的減少，刺激國內出口產品生產規模的擴大，會帶來國內投資、消費和儲蓄的增加，推動就業水平的提高，增加國民收入。

6.匯率變動對國民收入、就業的效應43一國匯率的變動與該國和其他國家的國際經濟關系是相互影響、相互作用的。一國貨幣貶值或匯率下調，就意味著其它國貨幣升值或匯率上升。當一國貨幣貶值時，會導致他國國際收支惡化，經濟增長緩慢，進而招致其他國家的不滿、抵制甚至報復，嚴重的將會導致貨幣競相貶值或貿易保護主義，最終使得國際經貿關系惡化。相反，金融市場上某些貨幣匯率的持續堅挺也同樣會引起國際經濟矛盾的產生。7.匯率變動對國際經濟的效應

44浮動匯率制和固定匯率制實施時間貨幣制度金本位制度紙幣制度匯率制度固定匯率制度固定匯率制度浮動匯率制度實施的大致時間19世紀初～1930s1940s～19731973至今第四節匯率制度匯率制度是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做的安排和規定。45固定匯率制（FixedExchangeRateSystem）是指現實匯率受鑄幣平價的制約，只能圍繞平價在很小的范圍內上下波動的匯率制度。浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem）是指匯率不受鑄幣平價限制，僅隨外匯市場供求狀況變動和其他經濟因素的影響而波動的匯率制度。

按照政府是否對匯率進行干擾，浮動利率制度又可以分為自由浮動（清潔浮動）和管理浮動（骯臟浮動）。固定匯率制和浮動匯率制匯率制度的種類兩種匯率制度的比較浮動匯率制度的優點：1）浮動匯率制度下，匯率杠桿對國際收支可以起到自動調節作用，而且可以避免因匯率劇烈變動而導致經濟隨之發生劇烈波動。2）浮動匯率制降低了國際游資對一國匯率沖擊的風險。3）浮動匯率制下一國的貨幣政策具有自主性。浮動匯率制度的缺點：1）國際貿易和投資的匯率風險較大，不利于國際貿易和投資的發展。2）浮動匯率制下的投機行為一般不具有穩定性。投機者在非理性心理的支配下做出的投機行為會加大匯率的波動3）浮動匯率制下中央銀行可能會濫用貨幣政策，造成國際經濟秩序的混亂。固定匯率制度的優缺點與浮動匯率制度的優缺點恰好相反。2.匯率制度的選擇“二戰”后的1945——1970年布雷頓森林體系期間，世界上多數國家都選擇了固定匯率制度，后來隨著布雷頓森林體系的崩潰，世界上多數國家采取了有管理的浮動匯率制度。但同時我們要注意，一國選擇浮動匯率制度也不是毫無前提的，事實上是需要考慮如下三個方面的因素的：1）經濟規模較大的國家適合選擇浮動匯率制；2）通貨膨脹較低的國家適宜采用浮動匯率制；3）一國放松了對國際資本流入，流出本國的限制，而且貨幣當局手中沒有掌握足以干預外匯市場的外匯儲備數量時比較適宜采用浮動匯率制。48清潔浮動(CleanFloating)，意指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落的匯率制度。骯臟浮動(DirtyFloating)，指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動的匯率制度。自由浮動和管理浮動49釘住匯率制(PeggedExchangeRateSystem)指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價的匯率制度。除釘住匯率制外的其它匯率制度，包括浮動匯率制，統稱為彈性匯率制(FlexibleRateRegime)。釘住匯率制和彈性匯率制其他分類50單獨浮動是指一國貨幣不與其他國家貨幣發生固定比例關系，也不聯合其他國家共同調整匯率水平，其匯率隨外匯市場的供求變化自行調整。聯合浮動，也稱共同浮動或集體浮動，是指一些關系比較密切的國家組成貨幣集團，采取共同的匯率政策，在成員國貨幣間實行固定匯率制的同時，對非成員國貨幣實行共同匯率調整的匯率制度。單獨浮動和聯合浮動51匯率目標區制：匯率浮動限制在一定區域內。爬行釘住(Cra