增強(qiáng)融資融券投資的邏輯性國泰君安證券咨詢部從財(cái)富管理說起融資融券股票普通交易基金債券銀行理財(cái)存款雙邊性踏空可能不僅僅導(dǎo)致?lián)p失潛在獲利機(jī)會杠桿性高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)保證金制度原有的投資策略可能持續(xù)不到贏利的那一天融資融券投資的特征對客戶進(jìn)行甄別工作了解客戶的投資周期和投資習(xí)慣--中線/短線/T+0了解客戶的期望回報(bào)--杠桿倍數(shù)了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力--投機(jī)/配對/套利/套保融資融券投資的特征增加客戶融資融券投資的邏輯性精選投資品種和投資方式：ETF/股票做多/做空投資策略的選擇標(biāo)準(zhǔn)：追求較高的勝率把控單次操作發(fā)生回撤的風(fēng)險(xiǎn)明確買入賣出時(shí)點(diǎn)并嚴(yán)格遵守紀(jì)律：盡量選擇右側(cè)交易，減少持倉風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定止贏止損點(diǎn)，并嚴(yán)格按照點(diǎn)為操作融資融券投資的特征大股東增持定向增發(fā)公開增發(fā)

股權(quán)激勵大股東“邏輯”發(fā)行價(jià)格不低于：公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或公告招股意向書前一個(gè)交易日的均價(jià)圖1：滬深300指數(shù)歷史走勢——研究樣本為08年10月以來獲證監(jiān)會核準(zhǔn)的公開增發(fā)案例資料來源：Wind，國泰君安研究所定向增發(fā)的特點(diǎn)

不超過10名

不能低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%發(fā)行對象

發(fā)行價(jià)格

定向增發(fā)股表現(xiàn)明顯超越大盤

樣本區(qū)間

策略收益狀況

2009年1月1日至2010年12月31日兩年間，共計(jì)有367家公司，506次披露過定向增發(fā)預(yù)案

在上述公司披露定向增發(fā)預(yù)案當(dāng)日以開盤價(jià)買進(jìn)，并持有至2011年5月1日絕對收益為正的比例達(dá)到了71%相對收益為正的比例達(dá)到了67%（比較滬深300）數(shù)據(jù)來源：WIND發(fā)行機(jī)制是股價(jià)上漲的內(nèi)在依據(jù)

發(fā)行價(jià)格：不能低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。定價(jià)基準(zhǔn)日：董事會決議公告日股東大會決議公告日發(fā)行期首日股價(jià)上漲的主發(fā)動機(jī)：

巨額資金認(rèn)購安全性要求更高對上市公司詳細(xì)考察評估增發(fā)價(jià)格合理性→→→→→→→→→鎖定期一年更高的回報(bào)期望值施加業(yè)績壓力公司發(fā)展確定性原因一:上市公司有促使股價(jià)上漲的內(nèi)在動力

原因一:機(jī)構(gòu)投資者及自然人深度參與

投資窗口：“倒掛”與“破發(fā)”??從實(shí)證統(tǒng)計(jì)來看，在2009年1月1日至2010年12月31日之間，公告了定向增發(fā)預(yù)案的公司中，如果在預(yù)案公告日之后的180天之內(nèi)，一旦出現(xiàn)倒掛，便以增發(fā)底價(jià)買進(jìn)，并持有至預(yù)案公告日之后的第180天賣出，那么正收益的概率是72%。倒掛：股價(jià)低于定向增發(fā)發(fā)行底價(jià)從實(shí)證統(tǒng)計(jì)來看，在2009年1月1日至2010年12月31日之間，實(shí)施了定向增發(fā)的公司中，如果在增發(fā)日之后的180天之內(nèi)，出現(xiàn)破發(fā)，假設(shè)以增發(fā)價(jià)格買進(jìn)，并持有至增發(fā)日之后的第180天賣出，那么正收益的概率是73%。破發(fā)：股價(jià)低于定向增發(fā)價(jià)格兩項(xiàng)客觀“參數(shù)”增發(fā)對象

股權(quán)激勵及大股東增持

機(jī)構(gòu)投資者及自然人、大股東現(xiàn)金認(rèn)購對股價(jià)的支撐或抬升作用兩項(xiàng)主觀“參數(shù)”大盤走勢

公司基本面一旦大盤大幅下跌，市場整體估值水平明顯下移，定向增發(fā)底價(jià)或增發(fā)價(jià)格可能經(jīng)受不住考驗(yàn)雖有機(jī)構(gòu)投資者“把關(guān)”，但對各種動態(tài)信息，仍須高度關(guān)注增強(qiáng)投資的邏輯性：公開增發(fā)、定向增發(fā)、股權(quán)激勵、大股東增持、股指期貨ETF策略···

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