第六章金融創新與發展本章圍繞金融創新、金融深化、經濟發展以及金融改革這幾方面來進行闡述。從歷年考題來看，本章考題重要以單選題和多選題為主。最近三年本章考試題型、分值分布年份單項選擇題多項選擇題案例分析題合計20２3年10題10分3題６分—13題16分2023年１0題10分１題2分—11題12分2０２３年５題5分２題4分—７題9分第一節金融創新?一、金融創新概述

（一）金融創新的涵義（掌握廣義和狹義的涵義)?1.狹義的金融創新指金融工具的創新。以1961年美國花旗銀行初次推出的大額可轉讓定期存單（CD）為典型標志。?2．廣義的金融創新涉及金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創新。?（二）金融創新的理論(掌握各流派的基本觀點)?1.西爾伯的約束誘致假說

金融創新是微觀金融組織為追求利潤最大化,減輕外部金融壓制而采用的自衛行為。是在努力消除和減輕施加給微觀金融公司的經營約束中,實鈔票融工具和金融交易的創新的。

金融壓制：1、外部的2、內部的?2.凱恩的“自由——管制”博弈理論

金融創新是互相獨立的經濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結果。?是金融機構對政府管制所導致的利潤下降和經營不利等局面做出反映——規避管制。認為金融創新是“管制——創新——再管制——再創新”的動態過程。?3.制度學派的金融創新理論

諾斯，從經濟發展史的角度來研究金融創新。認為金融創新是一種與經濟制度互相影響、互相因果的制度變革。在管制嚴格的計劃經濟體制和純粹的自由市場經濟體制下,都不也許金融創新。金融創新只能發生在受管制的市場經濟中，并且政府的管制和干預自身就是一種創新。?4．金融創新交易成本理論

金融創新的支配因素是減少交易成本;減少交易成本是金融創新的首要動機，并且金融創新事實上是對科技進步導致的交易成本減少的直接反映。??二、金融創新的背景與動因

（一）金融創新的經濟背景

１.歐洲貨幣市場的興起。歐洲貨市場出現自身就為了逃避管制的創新產物。離岸金融市場

2.國際貨幣體系的改變,19４4年布雷頓森林體系,1971年8月尼克松政府停止美元兌換黃金，7３年2月貨幣浮動，體系崩潰。?3.石油危機與石油美元回流?4.國際債務危機。出現大量處置債務的創新品種，如債轉股、債務轉債券等。

（二）金融創新的動因?1.金融管制的放松?２．市場競爭日趨劇烈?３.利潤最大化的驅動?4.科學技術的進步?

三、金融創新的重要內容?按創新的主體來劃分,金融創新可以分為市場主導型和政府主導型。?按創新的動因來劃分,金融創新可以分為逃避管制型、規避風險型、技術推動型和理財型等。?按創新的內容來劃分，金融創新可以分為制度創新、業務創新、工具創新。

（一)金融制度的創新?所謂金融制度的創新是指金融體系與金融結構的大量新變化,重要表現在以下三個方面。?1．分業管理制度的改變

長期以來,在世界各國的銀行體系中,歷來有兩種不同的銀行制度,即以德國為代表的“全能銀行制”和以美國為代表的“分業銀行制”。兩者重要是在商業銀行業務與投資銀行業務的合并與分離問題上的區別。?目前,世界上大多數國家的商業銀行的分業界線已逐漸消失。?2．對商業銀行與非銀行金融機構實行不同管理制度的改變?由于商業銀行具有信用發明的特殊功能，因此，世界上的大多數國家都對商業銀行實行了比非銀行金融機構更為嚴格的管理制度。?3.金融市場準入制度趨向國民待遇,促使國際金融市場和跨國銀行業務獲得極大的發展。

（二)金融業務的創新

１.負債業務的創新

重要表現在商業銀行的存款業務上。?（1）改造傳統業務，創設與拓展新型存款方式

商業銀行存款業務的創新是對傳統業務的改造，新型存款方式的創設與拓展上，其發展趨勢表現在以下四個方面:?①存款工具功能的多樣化，即存款工具由單一功能向多功能方向發展。

②存款證券化,即改變存款過去那種固定的債權債務形式,取而代之的是可以在二級市場上流通轉讓的有價證券形式，如大額可轉讓存單等。

③存款業務操作電算化,如開戶、存取款、計息、轉賬等業務均由計算機操作。

④存款結構發生變化，即活期存款比重下降，定期及儲蓄存款比重上升。?（2)創設新型存款賬戶

商業銀行的新型存款賬戶可謂是五花八門,各有妙處,個性化突出，迎合了市場不同客戶的不同需求。重要有:可轉讓支付命令賬戶(NOＷ);超級可轉讓支付命令賬戶（SｕpｅrNOW);電話轉賬服務和自動轉賬服務(ＡTＳ)；股金匯票賬戶；貨幣市場互助基金；協議賬戶；個人退休金賬戶;定活兩便存款賬戶(ＴDＡ)；遠距離遙控業務(RSU）等。

（3）擴大借入款的范圍與用途?商業銀行借入款的范圍、用途擴大化。?負債業務創新的最終目的就是擴大商業銀行原始存款的資金來源,并且，通過各種合理、合規的創新業務的技術解決,減少或逃避法定存款準備金率的約束,從而發明更多的派生存款。

２.資產業務的創新?商業銀行的資產業務的創新重要表現在貸款業務上，具體表現在以下四個方面：

(1）貸款結構的變化。長期貸款業務、特別是消費貸款業務,一直被商業銀行認為是不宜開展的業務。但現在消費信貸已成為不少商業銀行的重要資產項目。?（2)貸款證券化。?（3)與市場利率密切聯系的貸款形式不斷推出。

（4)貸款業務“表外化”。為了規避風險，或為了逃避管制,還也許是為了迎合市場客戶之需,商業銀行的貸款業務有逐漸“表外化”的傾向。具體業務有：回購協議、貸款額度、周轉性貸款承諾、循環貸款協議、票據發行便利等。

此外，證券投資業務上的創新重要有：股指期權、股票期權等形式。

資產業務的創新，重要的目的是為了減少風險、服務客戶、擴大收益、減少資本充足率指標對于商業銀行資金運用能力的限制，以及業務范圍方面的監管限制等。

３．中間業務的創新，徹底改變了商業銀行傳統的業務結構,為商業銀行找到了新的、巨大的利潤增長點,對商業銀行的發展產生了極大地影響。?具體表現在：

（１)中間業務領域極度擴張。

（2）中間業務的收入占銀行業務總收入的比重不斷增大。?（3)現代公司需要商業銀行提供信托、租賃、代理融通、鈔票管理、信息征詢等多種中間業務。

（4)中間業務創新的主題是電子計算機的廣泛應用。

商業銀行中間業務創新的內容重要有以下方面:

（１)結算業務的創新。

(2)信托業務的創新。

(3）鈔票管理業務的創新。

（4）信息征詢方面的創新。?（5）自動化服務的創新。?商業銀行的中間業務創新，極大減少鈔票的漏損率、減少了信貸資金的不合理儲備，提高資金的流動性，提高銀行的賺錢水平。

（三）金融工具的創新?金融工具的創新是金融創新中最重要的內容。?1.基本存款工具的創新

基本的存款工具有：活期存款、定期存款、儲蓄存款等，在金融工具的創新過程中，這些基本存款工具的界線早已打破，形成了一些全新的存款工具。?２.大額可轉讓定期存單（CDs）?商業銀行的定期存款以其較高的利率而吸引資金,但其最大的弱點在于其流動性差。?隨著金融機構競爭的加劇，CDs也出現了許多新的變種：?(1)可變利率定期存單。

（2)牛市定期存單。

(３）揚基定期存單：是外國銀行在美國發行的可轉讓定期存單，大多由位于紐約的外國著名銀行發行。?（４）歐洲或亞洲美元存單?3.金融衍生工具的創新。

需要強調的是:除期權外的其它衍生金融工具交易雙方的共同面臨和承擔等量的風險,風險格局對稱；但期權交易的風險在買賣雙方之間的分布不對稱,期權買方的損失是有限的(期權費）,收益無限;而期權賣方收益有限（期權費)，而損失無限。

（1)遠期合約

遠期合約是一種最簡樸的金融衍生工具。它是交易雙方在合約中規定在未來某一擬定期間以約定價格購買或出售一定數量的某種資產。

遠期利率協議?遠期外匯合約

遠期股票合約?（以其中的遠期利率協議發展最快)

遠期合約的最大功能在于轉嫁風險。?(2)金融期貨

期貨合約是一種標準化的合約,是買賣雙方分別向對方承諾在合約規定的未來某時間按約定價格買進或賣出一定數量的某種金融資產的書面協議，是一種由交易所交易的、用獨特的結算制度進行結算的標準化合約，可以說，是遠期合約的標準化利率期貨、貨幣期貨、股指期貨。?金融期貨的最重要的功能在于風險轉移和價格發現。

(3）金融互換是指兩個或兩個以上的當事人依據預先約定的規則，在未來的一段時期內，互相互換一系列鈔票流量(本金、利息、價差等）的交易。?利率互換、貨幣互換、股票互換、交叉互換?(4）金融期權，又稱選擇權，是一種權利合約,給予其持有者在約定的時間內,或在此時間之前的任何交易時刻，按約定價格買進或賣出一定數量的某種資產的權利。

看漲期權、看跌期權最大魅力就在于可以使期權買方運用它來進行套期保值,并將風險鎖定在一定的范圍內第二節金融深化?一、金融創新與金融深化的關系（掌握)

金融創新是金融體系各方面的變革與創新,是金融體系內部的變化;金融深化是金融體系的變化作用于經濟的反映。

金融創新——影響經濟體系(金融深化)?經濟的發展（貨幣與信用的深化）——推動金融創新

?二、金融深化與金融克制?（一）金融發展理論(掌握）

1.金融克制論(掌握)

１97３年由麥金農和愛德華.肖提出。金融克制論認為發展中國家的經濟欠發達在于金融克制,金融克制的直接因素是金融管制，提出“金融深化”的藥方,極力提倡和推行金融自由化。所以把金融深化等同與金融自由化。?２.內生增長理論

上世紀９0年代，在對金融自由化失敗的經驗總結后，提出內生增長理論。該理論認為金融發展并不意味著金融自由化。實行金融自由化是有條件的，在不具有條件的國家,實行必要的金融管制，也許更有助于金融的深化和經濟的增長。?（二）金融深化

1.金融深化的涵義(掌握)?（1）金融深化指隨著一個國家或地區的經濟發展對金融服務不斷提出新的規定,其中金融中介、金融工具、和金融市場不斷進行創新，市場可以運用的資金潛力不斷被挖掘，市場規模不斷增長,同時不斷走向專業化和復雜化的過程。

（2)衡量金融深化的指標（掌握)?“貨幣化”限度:貨幣交易總值／國民生產總值?貨幣化限度越高，經濟的市場化、金融化限度越高?（３)金融深化與金融發展的區別（掌握)

金融深化表現為金融資產規模與金融機構數量和擴張，或金融產品的復雜化——質量和數量上的擴張;?金融發展不單指數量或質量上的變化，更重要是指金融效率的提高,體鈔票融為經濟發展的奉獻。

沒有發展的金融深化是危險的。?2.金融深化的因素（掌握）?(1)信息不對稱?信息不對稱（掌握）指交易的一方對交易的另一方的信息掌握不充足而無法做出準確決策的現象。如商品銷售者對商品的了解永遠多于商品的購買者。

逆向選擇（掌握)是一種由于信息不對稱而經常在交易發生前出現的問題。如貸款中的逆向選擇，會導致“劣勝優汰”。?道德危害(掌握),又稱道德風險,一種由于信息不對稱而經常在交易發生后出現的問題。如借款人獲得貸款后,更傾向于投向貸款人不愿看到的高風險、高收益的行業。

(2）交易成本（掌握含義)?交易成本指完畢交易所需的所有成本。?金融深化能有效減少交易成本，提高資金配置效率，促進經濟發展。

３．金融深化的表現（掌握）

金融深化最直接的表現為金融機構數量的增長，分工的專業化限度加深,金融資產的總規模增長,經濟活動以金融的依賴限度加深,金融交易方式多樣化、方便有效,金融監管效率更高，金融運營法律環境更加完善等。?（1）專業生產和銷售信息機構的建立?(２)政府出面進行管理。既是金融深化的規定和條件,又是標志和內容。

(３）金融中介的出現

金融中介的出現和專業化分工是金融深化的最重要表現。?（4)限制條款、抵押和資本凈值?（二)金融克制

1.金融克制的涵義（了解）?金融克制是金融市場受到不適當的干預，各種類型的資金價格扭曲,融資渠道受阻，使金融與經濟均無法達成最佳狀態。

2．金融克制的表現（掌握表現和因素)?(1）對利率的管制——金融克制最重要的表現

(2)對匯率管制——金融克制的重要表現?(3)金融的欠發達狀態

（三）金融管理政策的效果(掌握利率管制如何阻礙市場發展)?利率管制重要目的是:①減低資金成本，鼓勵投資,促進經濟增長；②限制銀行間的存貸競爭，保護銀行利潤,維持金融穩定。?但這兩個目的在現實經濟實踐中都難以實現。低利率導致資金供＜求——非市場方式（行賄)來獲得利率的貸款——間接提高貸款的成本——實際利率并不低，資金配置扭曲,還會出現非正式金融機構,以更高利率替代銀行融通資金,導致更大的資源浪費。?

三、金融自由化、放松管制和金融約束論

（一)金融自由化

１.金融自由化的涵義（掌握）?金融自由化是相對于金融管制而言,即放松管制或取消金融業在利率、匯率、市場準入、經營范圍、資本流動等方面的政策限制，將其完全交由市場決定。?簡而言之,金融自由化就是取消金融控制,完全交由市場決定。?2.金融自由化的因素（大綱不規定)?(1）金融自由化與經濟金融全球化關系密切。

（2）國際組織是金融自由化的重要推動力。?（３）金融創新是金融自由化的重要因素。

3.金融自由化的條件（掌握)

(1）宏觀經濟穩定?(２）財政紀律良好

(3)法規、會計制度、管理體系完善

(4)充足謹慎的商業銀行監管?（5)取消對金融體系歧視性的稅負?4.金融自由化的速度和時機

漸進式的金融自由化策略?5．金融自由化的順序（掌握）?先國內實際部門的自由化——再國內金融部門的自由化——再對外金融部門的自由化。

6．金融自由化過程的監管（大綱不規定)

市場失靈會帶來沒有效率,所以需要監管。

（二)放松管制(掌握）

放松管制即廢除或改變原有的各種限制政策,或放松原有的限制標準。

放松管制是金融自由化的手段。

1９99年美國國會通過了《金融服務現代化法案》,其核心內容是廢止1９33年的《格拉斯—斯蒂格爾法案》以及其他一些相關法律中有關限制商業銀行、證券公司和保險公司三者跨界經營的條款，準許金融持股公司跨界從事金融業務。?(三)金融約束（掌握概念及政策主張)?１．金融約束指通過選擇一組金融政策,為金融部門和生產部門制造租金機會,從而為這些部門提供必要的激勵，促進它們在追逐租金機會中把私人信息并入配置決策中。?金融約束論者以金融市場更容易失敗為由批評金融自由化。認為只要政府使銀行獲得了超過競爭性市場合能得到的收益,且政府并不參與收益的分派,就可以說政府為它們發明了租金。租金發明的直接目的是為競爭者提供適當的激勵，誘發出一種對社會有益的活動。這是“金融約束”論與“金融克制”論的主線區別。

平均租金為銀行發明特許權價值。特許權價值能給銀行發明一個連續、穩定的利潤流。使銀行有動力成為一個長期經營者，從而減少銀行的逆向選擇和道德危害行為。

2.政策主張

“溫和的金融壓制”是必要的。對發展中國家而言,金融自由化并不一定是實鈔票融深化的最優選擇。至少在短期內，金融約束的經濟效果要優于金融自由化。因此,發展中國家不要急于盲目推動金融自由化。第三節金融深化與經濟發展

一、金融深化與經濟發展的關系?１.金融深化與經濟發展的關系（掌握）?金融的作用是把儲蓄轉化為投資,從而提高全社會的經濟增長水平。

（１）戈德史密斯發現經濟發展與金融發展之間存在大體平行的關系。

(２)20世紀90年代對87個國家的研究發鈔票融深化與人均國民收入水平有密切的正相關關系。?(3)世界經濟和金融發展數據表白：經濟發展與金融深化有密切的相關關系：一個國家或地區的經濟在一定期期取得較大發展，相應其金融也必然得到相稱限度的發展;可以肯定的說，沒有金融的深化，經濟也難有長期的發展;但是金融深化并不一定始終、必然地帶來經濟的發展。?２.衡量金融發展水平的相關指標（掌握）?（1）金融相關比率：金融總資產/國民財富

(２）負債流動比例也反映一個國家的金融深化限度,負債流動比例越高，金融深化限度越高。

?二、金融深化與經濟增長的關系(掌握）?互相推動，又互相制約。?１.互相推動：?健全的金融體制——儲蓄資金的有效運用——促進經濟增長

經濟增長——增長對金融服務和種類和質量——刺激金融業的發展?2．互相制約

金融體制落后——束縛經濟發展?經濟的停滯——限制資金積累——制約金融發展

3.金融作用于經濟的機制(掌握標題）?(１)對長期的經濟平均增長水平的總體奉獻——最重要的作用

（2）對減少貧困的帶動性奉獻?（3）對穩定經濟活動和收入的奉獻

三、金融深化與經濟增長模型?（一)哈羅德—多馬模型（實物增長模型）?沒有考慮金融、貨幣對經濟增長的影響。模型中，經濟增長依賴資本的增長。?1．基本公式：s/ｖ＝△Ｙ／Y

ｓ是儲蓄平均儲蓄傾向或邊際儲蓄傾向，v資本產出率,Y國民收入?2.結論：ｓ/v就是商品市場處在均衡時達成的增長率，即有保證的增長率——自然增長率。

（二）托賓模型（貨幣增長模型）?認為經濟增長依賴于資本深化。?１.穩態條件下托賓貨幣增長模型

［ｓ-（1－s)λn］ｆ（k）＝nk?s為儲蓄率,λ為實際鈔票余額占收入的比例,n為國民收入的自然增長率,ｆ為函數符號,ｋ為人均資本存量?2．結論——托賓模型對金融深化非常重要

(1)由于通貨膨脹政策有助于刺激投資,因此，有益于經濟增長?(2)由于投資和資本積累的出現,貨幣收益必然低于資本收益。

（三)麥金農和肖的模型(發展中國家）

1.基本公式?麥金農的公式:M/P=L(Ｙ,Ｚ/Y,d-π*)?M／Ｐ為實際貨幣需求，Y為收入,I為投資，ｄ為各類存款利率加權平均數，π*為預期通貨膨脹率，d-π*為實際利率。?肖的公式:M/Ｐ=F（Y,γ,d-π*)?γ表達實際持有貨幣的機會成本?2.結論

重要從發展中國家存在金融克制的角度進行設計,對發展中國家解除金融管制，實鈔票融深化很重要

四、金融發展失誤對經濟增長的反作用(大綱沒規定）

總體上看，金融發展應當可以幫助經濟活動更好地抵抗或減輕來自各方面的沖擊和震動。但是,在中低收入國家,特別是在對金融機構的經營活動和風險管理缺少對的的激勵機制的時候,金融的深化會放大這些沖擊和震動的作用。

第四節我國的金融改革與金融創新?一、我國的金融改革?(一）我國金融改革的歷程與內容(掌握)?（二）我國金融改革對金融創新的作用(大綱不作規定）?

二、我國的金融創新?（一）金融管理制度的發展與創新（掌握)

１．監管制度和模式的創新?2．對金融機構的管制有所放松,更趨于市場化

(１)1９87年允許各商業銀行業務交叉?（2）對商業銀行信貸資金管理實行市場化手段

（3）對金融機構的利率管理部分引入市場機制?１９9６年同業拆借利率市場化;1997年銀行間債券市場債券回購利率市場化;1９98年再貼現利率改革，引入市場作用;農信社的存貸利率也允許在一定幅度內浮動。?（4）對混業經營從低層面的嘗試到高層面的活動

2０２3年第一家金融控股公司成立——中信控股

（二）金融市場的發展與創新（掌握)

1.票據市場?2.同業拆借市場

1９96年１月,全國統一資金拆借市場成功地實現了一級交易網絡聯網試運營，生成了全國統一的同業拆借加權平均利率，并對外公布，使我國的同業拆借市場從此得以發展并規范運營。

３.證券市場?（1）1９８１年,政府發行了文化大革命以來第一次長期國債。

(2)1９90年在上海、深圳設立兩個證券交易所,股票上市交易。

（3）２０２３年啟動了股權分置改革，社保基金也已被批準入市。

4.黃金市場

202３年１0月,封閉了50數年的黃金市場開市，這將使我國黃金產業格局發生重大改變，對金融業產生重要影響。?（三）金融交易技術性的發展與創新?1．銀行聯行業務的創新

2023年，在政府的大力推動下,中國銀聯公司在上海成立，建立起跨行互換網絡。

2．網絡銀行業務從無到有，迅速開展?