一級建造師工程經濟講義之資金時間價值１Z１０１０10

資金的時間價值

?重點資金時間價值的計算

1掌握資金時間價值的概念

2掌握鈔票流量的概念與鈔票流量圖的繪制

3重點掌握等值的計算

4熟悉名義利率和有效利率的計算。

1Z10ｌ01１

掌握利息的計算

?一、資金時間價值的概念

資金是運動的價值,資金的價值是隨時間變化而變化的,是時間的函數,隨時間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。

?其實質是資金作為生產要素，在擴大再生產及其資金流通過程中，資金隨時間的變化而產生增值。

?影響資金時間價值的因素重要有：

1.

資金的使用時間。

?2.

資金數量的大小

3.

資金投入和回收的特點

4.

資金周轉的速度

二、利息與利率的概念

利息就是資金時間價值的一種重要表現形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時間價值的絕對尺度

,

用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。

?（

一

）

利息

?在借貸過程中

,

債務人支付給債權人超過原借貸金額的部分就是利息。

從本質上看利息是由貸款發生利潤的一種再分派。

在工程經濟研究中,利息經常被當作是資金的一種機會成本。

(

二

)

利率

利率就是在單位時間內所得利息額與原借貸金額之比

,

通常用百分數表達。

利率的高低由以下因素決定。

?１.一方面取決于社會平均利潤率。

?２.取決于借貸資本的供求情況。

?３．借出資本的風險。

?４.通貨膨脹。

5.借出資本的期限長短。

?(

三

)

利息的計算

1.

單利

?所謂單利是指在計算利息時

,

僅用最初本金來計算

,

而不計人先前計息周期中所累積

增長的利息

,

即通常所說的

"

利不生利

"

的計息方法。

2.

復利

?所謂復利是指在計算某一計息周期的利息時，其先前周期上所累積的利息要計算利息，即“利生利

”、“利滾利”的計息方式。

?復利計算有間斷復利和連續復利之分。

?按期

（年、半年、季、月、周、日)

計算復利的方法稱為間斷復利(

即普通復利

)

按瞬時計算復利的方法稱為連續復利。在實際使用中都采用間斷復利。

lZｌOｌ012

掌握鈔票流量圖的繪制

?一、鈔票流量的概念

?在考察對象整個期間各時點t上實際發生的資金流出或資金流人稱為鈔票流量

?其中：流出系統的資金稱為鈔票流出,用符號(ＣO)t表達

流人系統的資金稱為鈔票流入,用符號（CＩ)t表達

△考試大一級建造?鈔票流入與鈔票流出之差稱為凈鈔票流量，用符號(CI-CO)t表達。

?二、鈔票流量圖的繪制

鈔票流量的三要素:

①鈔票流量的大小(鈔票流量數額)

?②方向(鈔票流入或鈔票流出)

?③作用點(鈔票流量發生的時間點)

HYPERＬINＫ＂"\ｔ"＿blａｎk＂轉載自：考試一級建造師講義之償債能力指標的計算lZｌOl029

掌握償債能力指標的計算

一、償債資金來源

?根據國家現行財稅制度的規定

,

貸款還本的資金來源重要涉及：

?①可用于歸還借款的利潤

②固定資產折舊

③無形資產及其他資產攤銷費

④其他還款資金來源。

二、償債能力分析

?償債能力指標重要有:

①借款償還期

?②利息備付率

③償債備付率

?④資產負債率

?⑤流動比率

?⑥速動比率

?(

一

)

借款償還期

?1．

概念

借款償還期,是指根據國家財稅規定及投資項目的具體財務條件,以可作為償還貸款的項目收益

（

利潤、折舊、攤銷費及其他收益

）

來償還項目技資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下：

式中

Pd——借款償還期

(從借款開始年計算；當從投產年算起時，應予注明)

?Iｄ

——投資借款本金和利息

(不涉及已用自有資金支付的部分)

之和

2.

計算

其具體推算公式如下：

?Pｄ=(借款償還后出現盈余的年份-１）＋(當年應償還款額/當年可用于還款的收益額）

?【例

lZlOl029-1]計算該項目的借款償還期。見教材38頁

?3.

判別準則

?借款償還期滿足貸款機構的規定期限時,即認為項目是有借款償債能力的。

借款償還期指標合用于那些不預先給定借款償還期限,且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不合用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項

目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。

?借款償還期指標重要是以項目為研究對象。

（

二

)

利息備付率

(IＣR）

1.

概念

利息備付率也稱已獲利息倍數,指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤

(EBIT）

與當期應付利息

(PI)

的比值。其表達式為

:

?利息備付率(ICＲ）=稅息前利潤(EBIT）/計入總成本費用的應付利息(PI）

息稅前利潤(EＢIＴ)即利潤總額與計人總成本費用的利息費用之和

2.

判別準則

?利息備付率應分年計算，它表達使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經營的項目,利息備付率應當大于1，否則，表達項目的付息能力保障限度局限性。特別是當利息備付率低于

1

時,表達項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。

根據我國公司歷史數據記錄分析，一般情況下,利息備付率不宜低于２。

(

三

）

償債備付率

(DＳCR)

△考試大一級建造

1.

概念

?償債備付率指項目在借款償還期內,各年可用于還本付息的資金

(ＥＢIＴDA-TAX)

與當期應還本付息金額

（PD)

的比值。其表達式為

：

?償債備付率(DSCＲ)=(息稅前利潤+折舊+攤銷-公司所得稅)／當年還本付息金額

式中

ＥBIＴＤA

——息稅前利潤加折舊和攤銷

TAX

一一一公司所得稅

?2.

判別準則

?償債備付率應分年計算

,

它表達可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。

?根據我國公司歷史數據記錄分析,一般情況下，償債備付率不宜低于

1．3。

［例

lZlOｌ０２9－２]計算利息備付率和償債備付率。見教材40頁

\t"_ｂlanｋ＂轉1Z10１0３0

建設項目不擬定性分析

1Z101031

掌握不擬定性的分析內容

不擬定性和風險的區別：

風險是指不利事件發生的也許性,其中不利事件發生的概率是可以計量的

?不擬定性是指人們在事先只知道所采用行動的所有也許后果，而不知道它們出現的也許性,或者兩者均不知道,只能對兩者做些粗略的估計,因此不擬定性是難以計量的。

?不擬定性分析的方法

常用的不擬定性分析方法有：盈虧平衡分析

敏感性分析

（一）盈虧平衡分析

盈虧平衡分析也稱量本利分析,就是將項目投產后的產銷量作為不擬定因素,通過計算公司或項目的盈虧平衡點的產銷量，據此分析判斷不擬定性因素對方案經濟效果的影響限度,說明方案實行的風險大小及項目承擔風險的能力。

根據生產成本及銷售收入與產銷量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為：

線性盈虧平衡分析

△考試大一級建造

非線性盈虧平衡分析。

線性盈虧平衡分析的前提條件如下：

?１.

生產量等于銷售量

?2.

產銷量變化，單位可變成本不變，總生產成本是產銷量的線性函數

?3.

產銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產銷量的線性函數

?4.

只生產單一產品;或者生產多種產品,

但可以換算為單一產品計算，不同產品的生產負荷率的變化應保持一致。

?(

二

)

敏感性分析

?敏感性分析法則是分析各種不擬定性因素發生增減變化時，對財務或經濟評價指標的影響，并計算敏感度系數和臨界點,找出敏感因素。

一般來講，盈虧平衡分析只合用于項目的財務評價,而敏感性分析則可同時用于財務評價和國民經濟評價。

HYＰEＲLＩNK""\ｔ"＿blａｎk＂轉載:一級建造考試_考試大一級建造師工程經濟講義之名義利率計算名義利率的計算

名義利率

r

是指計息周期利率

i

乘以一年內的計息周期數

m

所得的年利率。即:

?ｒ＝i×m

?二、有效利率的計算

?有效利率是措資金在計息中所發生的實際利率

涉及：①計息周期有效利率

②年有效利率

１．

計息周期有效利率

,

即計息周期利率i:

?i＝r/ｍ

?2．

年有效利率

,

即年實際利率。

有效利率

ieff

為

：

?有效利率是按照復利原理計算的理率

由此可見，有效利率和名義利率的關系實質上與復利和單利的關系同樣。

但應注意,對等額系列流量，只有計息周期與收付周期一致時才干按計息期利率計算。否則,能用收付周期實際利率來計算。例題見教材１７頁的[1Ｚ101０14-４]

?1Z101０２0

建設項目財務評價

對建設項目的經濟評價,根據評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務評價

(

也稱財務分析

)

和國民經濟評價

(

也稱經濟分析

)

兩個層次。

?ｌZ101021

掌握財務評價的內容

一、建設項目財務評價的基本內容

根據不同決策的需要

,

財務評價分為融資前分析和融資后分析。

經營性項目重要分析:項目的賺錢能力、償債能力和財務生存能力

?非經營性項目應重要分析:項目的財務生存能力。

?(

一

)

項目的賺錢能力：其重要分析指標涉及：項目投資財務內部收益率和財務凈現值、項目資本金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。

?(

二

）

償債能力:其重要指標涉及利息備付率、償債備付率和資產負債率等。

(

三)

財務生存能力:分析項目是否有足夠的凈鈔票流量維持正常運營,以實現財務可連續性。

財務可連續性：一方面體現在有足夠大的經營活動凈鈔票流量。

?另一方面各年累計盈余資金不應出現負值。

△考試大一級建造?若出現負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數額大小，進一步判斷項目的財務生存能力。

?二、財務評價方法

（一)財務評價的基本方法

?財務評價的基本方法涉及：?①擬定性評價方法

?②不擬定性評價方法

(

二

）

按評價方法的性質分類

按評價方法的性質不同

，

財務評價分為:

?①定量分析

?②定性分析

(

三

)

按評價方法是否考慮時間因素分類

?對定量分析,按其是否考慮時間因素又可分為：

①靜態分析

?②動態分析

?(

四

)

按評價是否考慮融資分類

財務分析可分為：

?１.

融資前分析

融資前分析排除融資方案變化的影響,從項目投資總獲利能力的角度,考察項目方案設計的合理性。在項目建議書階段

,

可只進行融資前分析。

?2.

融資后分析

融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎,考察項目在擬定融資條件下的賺錢能力、償債能力和財務生存能力,判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的賺錢能力分析應涉及動態分析和靜態分析。

?動態分析涉及下列兩個層次

：

一是項目資本金鈔票流量分析。

二是投資各方鈔票流量分析。

(

五

)

按項目評價的時間分類

按項目評價的時間可分為:

?①事前評價：是在建設項目實行前投資決策階段所進行的評價。

?②事中評價：亦稱跟蹤評價是在項目建設過程中所進行的評價。

③事后評價：亦稱項目后評價是在項目建設技人生產并達成正常生產能力后的總結評價

?三、財務評價方案

?（

一

）

獨立型方案

獨立型方案是指方案間互不干擾、在經濟上互不相關的方案,即這些方案是彼此獨立無關的,選擇或放棄其中一個方案

，

并不影響其他方案的選擇。

對獨立方案的評價選擇,其實質就是在

“做

”與

“不做”之間進行選擇。

獨立方案在經濟上是否可接受，

取決于方案自身的經濟性，即方案的經濟指標是否達成或超過了預定的評價標準或水平。

這種對方案自身的經濟性的檢查叫做“絕對經濟效果檢查”，

若方案通過了絕對經濟效果檢查,就認為方案在經濟上是可行的。

△考試大一級建造?(

二

)

互斥型方案

互斥型方案又稱排他型方案,在若干備選方案中,各個方案彼此可以互相代替,具有排他性,選擇其中任何一個方案,則其他方案必然被排斥。

?互斥方案經濟評價包含兩部分內容

:

?一是考察各個方案自身的經濟效果

，

即進行絕對經濟效果檢查

二是考察哪個方案相對經濟效果最優

,

即“相對經濟效果檢查”。

通常缺一不可,只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨進行相對經濟效果檢查。

ＨYＰERLIＮＫ＂＂\t"＿blank"轉載自:考試大_一級建造考試一級建造師工程經濟之財務凈現值指標計算ｌZl0ｌ02４

掌握財務凈現值指標的計算

?一、概念

?財務凈現值(FNPV）是指用一個預定的基準收益率

（

或設定的折現率

）

iｃ分別把整個計算期間內各年所發生的凈鈔票流量都折現到投資方案開始實行時的現值之和。財務凈現值是評價項目賺錢能力的絕對指標。財務凈現值計算公式為

：

二、判別準則

當

FNPV>O

時,說明該方案除了滿足基準收益率規定的賺錢之外,還能得到超額收益,換句話說方案鈔票流人的現值和大于鈔票流出的現值和,該方案有收益,故該方案財務上可行。

?當

FNPV=O

時，說明該方案基本能滿足基準收益率規定的賺錢水平,即方案鈔票流入的現值正好抵償方案鈔票流出的現

值

，

該方案財務上還是可行的

當

FNPＶ<O

時，說明該方案不能滿足基準收益率規定的賺錢水平，即方案收益的現值不能抵償支出的現值,該方案財務上不可行。

當ic=5％時,ＦNPV=－1０0＋110（１+５%)-1

>0

當ｉｃ=10％時,FNPV=－10０＋1１0(1＋1０%）-１=0

當iｃ=１5％時,ＦNＰV＝-100+１10（1＋15%)-1＜0

?三、優劣

?財務凈現值指標的優點是:考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內鈔票流量的時間分布的狀況，經濟意義明確直觀,可以直接以貨幣額表達項目的賺錢水平;判斷直觀。

△考試大一級建造?局限性之處是

:

①必須一方面擬定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的擬定往往是比較困難的

②在互斥方案評價時,財務凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命,假如互斥方案壽命不等,必須構造一個相同的分析期限，才干進行各個方案之間的比選

?③財務凈現值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率

?④不能直接說明在項目運營期間各年的經營成果

?⑤沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映技資的回收速度

IＺl０1025

掌握財務內部收益率指標的計算

?一、財務凈現值函數

財務凈現值是折現率的函數。其表達式如下:

?工程經濟中常規投資項目的財務凈現值函數曲線在其定義域內

（

對大多數工程經濟實際問題來說是0≤i＜＋∞)

,

隨著折現率的逐漸增大,財務凈現值由大變小,由正變負。

常規鈔票流量投資方案:即在計算期內,開始時有支出而后才有收益，且方案的凈鈔票流量序列的符號只改變一次的鈔票流量的投資方案。

?二、財務內部收益率的概念

?對常規投資項目,財務內部收益率其實質就是使技資方案在計算期內各年凈鈔票流量的現值累計等于零時的折現率。其數學表達式為:

中ＦIRR—財務內部收益率。

?內部收益率的經濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金所有收回來的折現率。它取決于項目內部,反映項目自身的賺錢能力，值越高，方案的經濟性越好。

?財務內部收益率不是初始投資在整個計算期內的賺錢率，因而它不僅受項目初始投資規模的影響，并且受項目計算期內各年凈收益大小的影響。

?三、判斷

若FIRR≥iｃ,則項目/方案在經濟上可以接受

若FＩRR<ic,則項目／方案在經濟上應予拒絕

?項目投資財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率可有不同判別基準。

?四、優劣

?財務內部收益率

(FIＲR）

指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內的經濟狀況,不僅能反映投資過程的收益限度,并且FIRR

的大小不受外部參數影響，完全取決于項目投資過程凈鈔票流量系列的情況。這種項目內部決定性,使它在應用中具有一個顯著的優點，即避免了像財務凈現值之類的指標那樣需事先擬定基準收益率這個難題，而只需要知道基準收益率的大體范圍即可。

?局限性的是財務內部收益率計算比較麻煩,對于具有非常規鈔票流量的項目來講,其財務內部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內部收益率。

五、FIRＲ

與

FNＰＶ

比較

?對于獨立常規投資方案，通過對比FＮＰＶ與FIRR的定義式,能得到以下結論:

△考試大一級建造

對于同一個項目，當其FＩRR≥iｃ時,必然有FNPV≥0；

?當其FIＲＲ<ｉc時，則ＦNＰV<0

即對于獨立常規投資方案，用FIＲR與ＦNPV評價的結論是一致的

?FNPV

指標計算簡便,顯示出了項目鈔票流量的時間分派,但得不出投資過程收益限度大小，且受外部參數

(ic）

的影響.

FIRR

指標計算較為麻煩,但能反映投資過程的收益限度,而FIＲR的大小不受外部參數影響,完全取決于投資過程鈔票流量。

HYPERLＩNＫ""＼t"_blank"來源：考試大_一財務凈現值率指標計算lZl０ｌ０26

掌握財務凈現值率指標的計算

?財務凈現值率

(FNPＶR)是指

項目財務凈現值與項目總投資現值之比,其經濟含義是單位投資現值所能帶來的財務凈現值,是一個考察項目單位投資賺錢能力的指標。常用財務凈現值率作為財務凈現值的輔助評價指標。

財務凈現值率

(FNＰVＲ）

計算式如下：

對于獨立方案ＦＮPVR≥0，方案才干接受

對于多方案評價,將FNＰVR<０的方案淘汰,余下的方案將FＮＰV、投資額與FNPVR結合進行選擇。

?并且在評價時應注意以下幾點。

?1.

計算投資現值與財務凈現值的研究期應一致，即財務凈現值的研究期是ｎ期，則投資現值也是研究期為

n

期的投資。

2.

計算投資現值與財務凈現值的折現率應一致。

3.

應當注意

，

直接用財務凈現值率比較方案所得的結論與用財務凈現值比較方案所得的結論并不總是一致的。△考試大一級建造

?在有明顯的資金總量限制時,且項目占用資金遠小于資金總擁有量時,以財務凈現值率進行方案選優是對的的,否則應將

ＦNPVR

與投資額、財務凈現值結合選擇方案。

lZlOl027

掌握投資收益率指標的計算

?一、概念

?投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標,它是投資方案建成投產達成設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益額與方案投資的比率。

?它表白投資方案在正常生產年份中,單位投資每年所發明的年凈收益額。對生產期內各年的凈收益額變化幅度較大的方案,可計算生產期年平均凈收益額與投資的比率。

其計算公式為

:

二、判別準則

?將計算出的投資收益率(R）

與所擬定的基準投資收益率（Rc)

進行比較：

?若R≥Rc，則方案可以考慮接受

若Ｒ<Ｒc,則方案是不可行的

?三、應用式

根據分析的目的不同,投資收益率又具體分為:

?（

一

）

總投資收益率

(ROI）

?式中

ＥＢIT——項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤

?TＩ

項目總投資

(

涉及建設投資、建設期貸款利息和所有流動資金

)

總投資收益率高于同行業的收益參考值,表白用總投資收益率表達的項目賺錢能力滿足規定。

(

二

)

項目資本金凈利潤率

(ROE)

?式中

NP——項目正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤

?EＣ——項目資本金

項目資本金凈利潤率高于同行業的凈利潤率參考值,表白用項目資本金凈利潤率表達的項目賺錢能力滿足規定。

[例

lＺlＯl０27］計算項目的總投資利潤率和資本金利潤率。(見教材32頁）

?對于工程建設方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之,過高的負債比率將損害公司和投資者的利益。

?所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利能力，還可以作為工程建設籌資決策參考的依據。

?四、優劣

?技資收益率(R）指標經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定限度上反映了投資效果的優劣

,

可合用于各種投資規模。

?但局限性的是沒有考慮投資收益的時間因素,忽視了資金

具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意性太強,正常生產年份的選擇比較困難，其擬定帶有一定的不擬定性和人為因素

?其重要用在工程建設方案制定的初期階段或研究過程，且計算期較短、不具有綜合分析所需具體資料的方案，特別合用于工藝簡樸而生產情況變化不大的工程建設方案的選擇和投資經濟效果的評價。

HYPERLＩNK"＂＼t"_blａnk"考試大＿一級建造考試lZlOl028

掌握投資回收期指標的計算

?項目投資回收期也稱返本期,是反映項目投資回收能力的重要指標,分為靜態和動態投資回收期。

?一、靜態投資回收期

?(

一

)

概念

?項目靜態投資回收期

(Pt)

是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資

（

涉及建設投資和流動資金

)

所需要的時間，一般以年為單位。

項目投資回收期宜從項目建設開始年算起,若從項目投產開始年算起,應予以特別注明。

從建設開始年算起,投資回收期計算公式如下：

?（

二

)

應用式

具體計算又分以下兩種情況

：

?１.

當項目建成投產后各年的凈收益

（

即凈鈔票流量

)

均相同時,靜態投資回收期的計算公式如下

：

Pt=I／A

?式中

I

—

總投資

?A

—

每年的凈收益

,

即

A=(CI

一

ＣO)t

△考試大一級建造?由于年凈收益不等于年利潤額,所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數。