國泰君 藍色光標藍色光標羽翼漸豐滿打造中國的公

增 目標價格 更報 報編號 股價區間（元 14.01-總市值（百萬元 總股本/流通A股（百萬股 9月28日公司公告，將通過 分時傳媒有限公司100%股權（以下簡稱“分時傳媒”100%股權），并募集配套。上調目標價 類A股市公司的稀缺性，通過內生+外延 的成長方式，打造 國的 季度的情況來看，超出我們預期，故將2012年預測從0.55元上 調至0.60元。 流通B股/H股（百萬股 流通股比 日均成交量（百萬股 日均成交值（百萬元

股東權益（百萬元 每股凈資 凈負債全 藍色光 深證成 0.80元、1.0620132012-

2011/102012/12012/4E營業收(+/-經營利潤(+/-E營業收(+/-經營利潤(+/-(+/-每股凈收益（元0每股股利（元

升幅 經營利潤率凈資產收益率經營利潤率凈資產收益率投入資本回報率股息率

《快速成長、初具雛形的綜 財務預測（單位：百萬元損益表財務預測（單位：百萬元損益表營業總收入 00000015904營業利潤2凈利潤資產負債表00000資產合計00136投入資本現金流量表7流動增04自由現金流583現金流凈增加額財務指標成長性34155633533217711535332410095333352353737371711151515129111111收益率凈資產收益率612202324總資產收益率68131314投入資本回報率32256798127運營能力-----00111償債能力629313735-78-53-69-78-83估值比率138683526192332220208535%1111 研 藍色光標 增目標價格 公司公司是一家大陸為企業提供品牌 字 一化的鏈條式服務。公司已在24個區立服網，務絡射

15%30%45%60%52周價格范 2011/102012/12012/4 10A11A12E13E收 分時傳媒概將通 及支付現金的方 分時傳媒表1: 6.75億元2011年收 3.91億 7287萬 6.6億 9.1倍（較2011年凈利潤 75%股權+25%現金+25%配套用于支付此次收購分時傳媒25%股權現金對價款以及交易完成后的整合。分時傳媒成立于2006年，目前主要被何大恩持有，為我國戶外，尤其是戶外大牌領域的領先、性企業。主營業務為利用自有的e-TSM戶外資源管理系統在其、租賃或自建媒體上，向客戶提供一站式的戶外投放解決方案，收入主要來自于戶外服務費（即相應點位的收入。曾計劃于上市，后注：e-TSM戶外資源管理系統，系定期并更新海量的戶外資源信息，涵蓋了戶外的供應商、位置、規格、價格、類型、、環境、評分、發布歷史等十余種信息要素。該系統為客戶進行科學的投放策劃，提供資源選擇建議，與客戶、主溝通確認后迅速下單實施媒介，并負責投放、監測以及投放效果評估。場、商業樓等。截至2012年8月31日，分時傳媒與范圍內8,554家區域性主或運營商合作，建立了覆蓋325個城市、e-TSM戶外資源管理系統中共擁有42,695個資源的戶外表2:覆 （萬平方 租賃90%位于重慶、 老窖、-大眾銷售公司、長安福自達汽車、現代汽車、天獅生物工程，銷售收入占當期營業收入的比例為46.82%。9.6%表3:分時傳媒財務情況與預------ 我們的觀點公司繼實現對國內房地產領先企業今久的行業類并購后，此次從2012年上半年行業增速看，戶外僅位列互聯網、廣播之后，居電視、報紙、等之前。2011年戶外投放總額達515億元，同比增長14%，是具備投資價值的形式。戶外包括戶外大牌、戶外LED等媒介形式。其中戶外LED市場集中度高，郁金香、鳳凰都市傳媒、香榭麗三家共扎局70%以上的市場份額；2011年中國LED戶外電子屏市場規模達12.15億元，較上年增長了35.5%。戶外大牌相對分散，多以省際內覆蓋為主，目公司在并購上顯現出較快的節奏性和清晰的性分時傳媒業績快速增長，能力強，其、年營業收入分別相當于同期藍色光標營業收入的67.89%和30.89%，歸屬于母公司股東凈利潤分別相當于同期藍色光標的79.72%和60.18%，并購將大幅提升上市此次收購按、9.1倍，低于一級市場平均收購PE，亦低于公司此前收購PE預4.12012業績預期Q3業績預期：調整+并購效應，業績高增源投入，結構變化帶來的業績效果逐漸明顯，預計Q3業務增速同比增長超過50%，毛利率穩定在48-50%。行業存在明顯的收入逐季增長的現象，即1-4季收入逐漸增高。確定；從我們對7-9月各企業草根調研了解到的情況看，Q3的投放較Q2呈現一定幅度的增速，個別行業投放同比增幅較大，如權比例增加等因素，我們預測公司Q3業務收入可同比增長1.3-1.7EPS0.47-0.5096%-108%表4:公司預

從并購流程看，我們預期分時傳媒的并購需在2012年實現，故我們對2012年的預測中不考慮此部分。由于我們預期Q4企業投放為年內最高點，故預期公司Q4的收入下半年計提比例同比減少，故預計Q4業績仍較為可觀。4.22013-14年業績預期2013年完成，如按全年并表，則2014年可增厚EPS0.13元。

EPS(元2012-2014EPSPEG=1本公司具有中國核準的投資咨詢業務資分析師作者具有中國業授予的投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規，分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第的授意或影響，特此。免 的當然客戶。僅在相關法律的情況下，并僅為提供信息而，概不構成任何的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布當日的判斷，所指的或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證所含信息保持在狀態。同時，本公司對所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修本公司利用信息墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所的或并進行或交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律的情況下，本公司的員工可能擔任所提到的市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為可以取代自己的判斷。在決定投資前，需要，投資者務必向專業咨詢并謹慎決策。僅為本，，和個人不得以 、、或。如征得本公司同意進行、發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安研究”，且不得對進行任何有悖原意的、若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得的投資者應自行聯系該機構以