創造價值的財務管理

1一.公司價值的衡量標準產值標準利潤標準資產利潤率標準投資利潤率標準(凈資產利潤率標準)股東價值標準企業市場價值標準2產值標準李先生是一個國有企業的老總,上級要求他明年的產值必須翻一番,他認為這談何容易,整天愁眉苦臉,你作為它的朋友,給他一個建議吧?生產總值翻一番的最簡單的方法是什么?3利潤標準

李先生是一個房地產公司的老總,股東要求他今年的利潤必須達到1000萬元。這個公司有一大批96年完工的商品房,價值1000萬元,但由于房型和小區設計不盡人意,賣不出去。根據今年的經營情況，他自己預計只能做到400萬利潤，離1000萬元相差一大截。怎么辦呢？你作為它的朋友,給他一個建議吧?4資產利潤率標準

投資利潤率標準(凈資產利潤率標準)A公司總資產10億元，凈資產3億元，利潤0.2億元B公司總資產10億元,凈資產2億元,利潤0.2億元資產利潤率標準

A公司資產利潤率=2%B公司資產利潤率=2%

投資利潤率標準(凈資產利潤率標準)A公司凈資產利潤率=6.67%B公司凈資產利潤率=10%5股東價值標準

企業市場價值標準股東價值標準(Shareholder-Value)股東的收益由兩部分組成:紅利所得---利潤資本所得---股票的買入賣出差價不僅考慮利潤,還考慮股票的市場價值,使股東收益極大化企業市場價值標準企業市場價值=股票市價?發行股數6結論對于大多數企業來說,價值取向是凈資產收益率,也就是股東每投資一元錢,可以獲得多少錢利潤.7二.凈資產收益率的高低受哪些因素的影響A公司和B公司同處在昆山,幾乎相同的廠房和設備,生產相同的電子元件,銷售的價格和數量也相同,但A公司股東的紅利幾乎是B公司的兩倍,怎么會造成這種現象的呢?可能有哪些原因呢?8凈資產利潤率=利潤/凈資產利潤銷售收入資產銷售收入資產凈資產××9凈資產利潤率銷售利潤率×資產周轉率×權益比率盈利能力資產管理能力資本結構101.盈盈利能力力利潤=收收入-成成本擴大利潤潤的兩種種途徑擴大收入入----市場場營銷降低成本本----人力力資源物流成本控制制……11經營杠桿情況一(衰衰退)情情況二(正常)情情況況三(繁榮榮)銷售收入20萬萬元25萬元30萬元成本變動成本(收入的60%)12萬萬元15萬元18萬元固定成本5萬元元5萬萬元5萬萬元成本合計17萬元20萬元元23萬萬元息稅前利潤潤(EBIT)3萬元5萬元元7萬萬元出現情況一一(衰退): 銷售售量變動=(8-10)/10=-20%利潤變動=(3-5)/5=-40%出現情況二二(繁榮): 銷售售量變動=(12-10)/10=+20%利潤變動=(7-5)/5=+40%12情況一(衰衰退)情情況二(正常)情情況三三(繁榮)銷售收入20萬萬元25萬萬元30萬萬元成本變動動成本(收入的60%)12萬萬元15萬萬元18萬萬元固定成本9萬元元9萬元元9萬元元成本合計21萬元24萬元27萬元息稅前利潤潤(EBIT)-1萬元1萬元3萬元如出現情況況一(衰退退):銷銷售量變動動=(8-10)/10=-20%利潤變動=(-1-1)/1=-200%如出現情況況二(繁榮榮):銷銷售量變動動=(12-10)/10=+20%利潤變動=(3-1)/1=+200%13銷售量的變變動和利潤潤的變動呈呈不同比例例原因:固定成本的的存在經營杠桿=息息稅前利潤潤的相對變變動/銷售售量的變動動記為DOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=Q(P-V)/[Q(P-V)-FC]=(S-VC)/(S-VC-FC)14完全成本法法的不足完全成本法法:能夠保保證當期所所收有發生生的費用都都被直接歸歸集和分配配給所有的的產品完全成本法法被廣泛的的使用于制制造業.完全成本法法由兩個缺缺陷:(1)刺刺激過渡生生產(2)產產品成本計計算不準確確值得注意的的是:成成本系統的的功能由許許多種,包包括決策、、控制和對對外提供報報告。沒有有一種方法法是可以同同時滿足3種功能的的。因此，只能能在3種功功能之間權權衡，計算算方法不斷斷得到修正正，并隨著著技術和組組織結構的的變化變得得更先進。。討論對完完全成本法法的修正，，或者某種種方法在某某一行業的的運用效果果很差，并并不意味著著應當完全全否定這種種方法。15完全成本法法的刺激過過度生產的的效應和變變動成本法法案例：某企業固定定成本為10000元，單位位變動成本本為5元。。假定：（1）該企企業只生產產一種產品品（2）實際際發生的制制造費用等等于已分配配的制造費費用，實際際產量等于于預算產量量。公司的銷售售為，價格格為12元元，產量有有2000件，2200件和和2400件的3種種可能。公司的利潤潤與產量的的關系產量2000件2200件2400件銷售收入24000元元24000元24000元變動成本（（10000元）（（10000元））（（10000元）固定成本（（10000元）（（9091元）（（8333元）利潤4000元元4909元元5667元為什么利潤潤會有變化化呢？因為為固定成本本變化了。。16為什么固定定成本會變變化呢？因因為總的固固定成本是是不變的，，但記入當當期損益的的固定成本本和計入存存貨的固定定成本是變變動的。記記入損益的的少了，記記入存貨的的就多了。。存貨中的固固定成本和和變動成本本產量2000件2200件2400件存貨數量0件200件件400件存貨中的固固定成本0元909元1667元元記入損益的的固定成本本10000元9091元8333元元總固定成本本10000元10000元10000元元存貨成本變動成本01000元2000元元固定成本0909元1667元存貨總成本本01909元3667元17結論如果以完全全成本下的的利潤總額額作為決定定經理人員員的報酬的的依據，促促使經理人人員不斷擴擴大產量，，以增加利利潤總額。。這就是完完全成本的的最大缺陷陷：刺激經經理人員卓卓著過度生生產的決策策，造成存存貨積壓。。當然，如果果單位變動動成本也隨隨著產量增增加而上升升的話，邊邊際成本的的遞增將減減少經理人人員過度生生產的積極極性。18緩解過度生生產的幾種種方法1.將將存貨增增加所造成成的資本成成本抵沖當當期利潤(剩余收益益）前例中:假假定資本成成本為20%產量2000件2200件2400件利潤4000元4909元5667元存貨01909元3667元存貨的資金金成本0382元733元利潤（剩余余收益）4000元4527元4934元資金成本20%并未未能夠完全全解決過度度生產的問問題。192.采用適適時制生產產控制系統統(JIT)控控制存貨水水平在JIT中中，生產過過程不是按按照客戶訂訂單分段進進行的，而而是連續不不斷的從一一個生產階階段到另一一個生產階階段，中間間沒有停滯滯，沒有在在產品。生生產產量是是根據需求求水平確定定的，經理理人員不敢敢使生產量量超過需求求量，從而而減少了導導致生產過過剩的刺激激因素。3.徹底底改變成本本計算體系系---變變動成本法法在變動成本本法,也稱稱直接成本本法下,本本期實際發發生的固定定成本直接接轉銷當期期利潤,而而不在產品品之間分配配,從而也也不會進入入存貨成本本.例:某某公司只只生產一種種產品,預預算產量等等于實際產產量,變動動成本不隨隨產量變動,第一一年期初無無存貨產品價格11元/件件,直接接材料和人人工2元/件,制造造費用彈性性預算40000元元+3元/件銷量產產量制制造費用第一年10000件10000件70000元元第二年10000件11000件73000元元20完全成本法法下和變動動成本法下下的損益表表A.完完全成本法法第第一一年第第二年年直接材料和和人工（（20000）（（20000））制造費用（（70000）（（66364））利潤2000023636B.變變動成本法法直接材料和和人工（（20000）（（20000））變動制造費費用（（30000）（30000）固定制造費費用（（40000）（（40000）利潤2000020000（存貨1000件，，記價為；；直直接材料和和人工2000元元變動制造費費用3000元）21完全成本的的產品成本本計算不準準確性和作作業成本法法例：寶潔公公司（P&G）生產產多種洗衣衣粉（汰漬漬，碧浪和和熊貓）。。寶潔有多多個分廠，，每個分廠廠都生產洗洗衣粉。每每月除了幾幾天生產汰汰漬以外，，其他時間間都用來生生產其他產產品。現假定寶潔潔只有兩個個工廠，一一個叫A,一個叫B,兩個工工廠規模和和設備都一一樣，A廠廠每年只生生產一種產產品，即汰汰漬洗衣粉粉，年產量量10000噸，B工廠生產產多種產品品，年產量量也為10000噸噸，其中3000噸噸汰漬，2000噸噸碧浪，1000噸噸熊貓，500噸為為定牌生產產，還有3500噸噸為特制品品。為了簡簡化計算，，假定每種種品牌的原原材料成本本相同，每每生產一噸噸洗衣粉的的直接人工工和機時也也相等，這這兩者的和和為340元。B公司由于于生產多種種品牌，有有許多人員員從事制定定生產計劃劃，訂貨，，檢驗購入入材料，管管理存貨，，改變工藝藝，發貨等等工作，因因此制造費費用大大超超過A公司司，A公司司的制造費費用為140萬元，，B公司則則達180萬元。現在我們用用完全成本本發來計算算一下兩個個公司的產產品成本：：22每公斤洗衣衣粉的成本本A廠B廠直接人工與與材料0.34元元0.34元制造費用0.14元元0.18元總成本0.48元0.52元目前市場競競爭十分激激烈,洗衣衣粉的平均均價格為0.51元元/公斤,這A廠廠的會計利利潤為0.03元,而B廠則則為-0.01元元.根據調調查,特制制品可以賣賣到0.53元的較較高價格,于是公司司決定生產產6000噸特制品品,但結果果制造費用用也提高了了,最后還還是無法實實現利潤.問題在于完完全成本法法對各種產產品的成本本計算不夠夠精確.應應該對完全全成本法作作出修正.作業成本本法由此產產生.完全成本法法制是對成成本的數量量和成本的的分配進行行了控制,但真正要要控制好成成本,還必必須確定生生成成本的的關鍵因素素(成本動動因).作作業成本法法認識到,制造費用用不僅隨產產量變動,也隨制造造的差異性性和復雜性性而變動.23作業成本法法(ActivityBasedCosting,ABC)作業是指工工廠中一個個特殊的團團體（如成成本中心，，某一產品品或部門））重復執行行的任務。。作業成本系系統的建立立;1.分分析成本動動因：如;在產品品上轉一個個孔，定一一次貨，進進行一次產產品改型，，工廠保安安等2.將將成本動因因劃分為4個相互排排斥的類別別:單位層面成成本:來來源于每個個單位產品品至少要執執行一次的的作業;如如機器打孔孔，安裝零零件；通常常包括直接接人工，直直接材料，，機器成本本以及其他他直接消耗耗。批量層面成成本：來源源于服務于于每批產品品的作業，，如機器準準備，保養養，將一批批產品轉移移到下一個個生產工序序的成本，，訂貨，檢檢驗。他們們是對成批批產品而言言的，不取取決于每一一批中單位位產品的數數量。產品層面成成本：來源源于服務于于某一型號號產品的成成本。如產產品設計，，生產程序序的設定，，工藝改造造等。他們們只依賴于于某一種產產品線的存存在，而不不取決于生生產這種產產品分為多多少批次，，或生產多多少數量。。生產維持成成本：來來源于服務務整個工廠廠的成本，，例如工廠廠保安，行行政管理，，保險等。。他們都是是為了維護護工廠的生生產能力而而進行的作作業，不依依賴于產品品的數量，，批次以及及種類。24單位層面成本本:直接追追溯到每一單單位的產品上上批量層面成本本:首先歸歸集到某一批批產品,再分分配到每一單單位的產品上上產品層面成本本:首先分分配到某一類類產品上(如如根據產品的的零件個數),然后再分分配到每一單單位的產品上上。生產維持成本本：首先歸集集到某一類產產品上,然后后再分配到不不同批次上,最后分配到到單位產品上上.作業成本的成成本函數TC=VC××Q+BC×B+PC×L+OC其中;TC=總成本VC=單位變變動成本Q=產品數量量BC=每批產產品的成本（（批量層面成成本）B=批次PC=每一產產品線成本（（產品層面成成本）L=產品線的的個數OC=所有不不隨作業而變變化的成本25完全成本法和和作業成本法法---一個例子子A公司生產5種音箱，其其中3款是4個喇叭的，，2款是6個個喇叭的。4個喇叭的音音箱和6個喇喇叭的音箱分分別構成兩條條產品線。每每個產品線有有自己的獨立立的工程技術術部門。5種種款式都按批批生產，每批批的批量都是是100套。。下面是每種款款式的產量和和直接成本4喇叭6喇叭每批成本（批批量層面）直接人工34003500360042004400直接材料6000640065008000850026工廠制造費用用測試、準備費費930萬元產品線成本4喇叭540萬萬元6喇叭420萬萬元其它因素成本本298萬元制造費用總計計2188萬元27完全成本法計計算單位成本本第一步;以直直接人工為基基礎，計算制制造費用分配配率4喇叭6喇叭合合計直接人工/批批34003500360042004400直接人工總成成本（萬元）制造費用總計計（萬元）2188制造費用分配配率200%第二步：利用用估計的制造造費用分配率率，計算每個個產品線的完完全成本直接人工34003500360042004400直接材料60006400650080008500制造費用（直直接人工的200%）68007000720084008800每臺音箱成本28以作業成本法法計算每臺成成本公司認識到全全廠使用統一一的制造費用用分配率可能能會歪曲產品品成本，重新新進行了分析析。對作業成成本法的研究究揭示，與批批次相關的成成本是3100元/批，，包括了間接接人工成本、、生產準備成成本、測試和和補給品成本本。根據以上數據據，作業成本本法先將所有有的成本集聚聚到3個成本本池:即批批量相關成本本、產品線成成本以及生產產維持成本。。批量相關成成本于產品線線成本的分配配基礎為各款款產品的生產產批數，生產產維持成本即即其他因素成成本298萬萬，分配基礎礎為每款產品品的直接人工工成本。第一步;計計算3種成本本動因的單位位成本（1）批次相相關成本：3100元（2）產品線線相關成本：：4喇喇叭6喇叭產品線成本54000004200000產品批數2400600每批產品線成成本22507000（3）生產維維持成本：其其他因素素成本298萬元直接人工成本本1094萬元單位直接人工工制造費用分分配率27.24%29根據成本動因因,每臺音箱箱的作業成本本計算如下:每批產品成本本(100臺臺音箱)4喇叭6喇叭直接人工34003500360042004400直接材料60006400650080008500制造費用批次相關成本產品線相關成成本：22502250225070007000生產維持成本本：直接人工的27.24%92695398111441199每臺音箱成本完全成本法下下每臺音箱成本相差-3%-4%-5%+14%+12%30分析完全成本法下下，以直接人人工成本為基基礎在不同款款式產品之間間分配產品線線成本，既然然4喇叭的3款產品的直直接人工成本本占直接人工工總成本的77%(=（272+350+216)÷1094),但但4喇叭的的音箱實際承承擔的產品線線成本為56%(=540÷960).可見,完全成成本法的缺陷陷關鍵在于采采用單位層面面分配成本會會導致高產量量的產品承擔擔的成本比實實際高,而低低產量的產品品承擔的成本本較實際低.既然6喇叭叭的音箱的產產品復雜程度度比4喇叭高高,其所承承擔的產品線線成本理應比比4喇叭高.傳統的完全全成本法使復復雜程度高度度,耗費資源源奪得產品承承擔較低的成成本,卻使復復雜程度低的的產品承擔較較高的成本.312.資資產管理能力力和預算1.營運資本需求求分析管理資產負債債表(managerialbalancesheet)管理資產負債債表標標準資產負負債表投入資本或凈凈資產運運用資資本資資產負負債債現金短短期借款流流動動資產短短期借款營運資本需求求長長期資資本固固定資產產流流動負負債固定資產凈值值長長期負債債長長期負債所有者權益益所所有者權權益32表現為現金金循環的營營業循環定購原材料料原材料到貨貨銷售收回賬款延遲收款期期存貨延遲付款期期現金循環周周期付款收到發票33營運資本需需求(workingcapitalrequirement)=(應收賬款款+存貨+預付費用用)-(應付賬款款+預提費費用)營運資本需需求為正:營運循循環消耗現現金營運資本需需求為負:營運循循環產生現現金家樂福公司司資產負債債表和損益益表的部分分數據年份應應收收賬款存存貨應應付付賬款營營運運資本需求求現現金銷銷售額注:現金金中包括拆拆借出去的的資金34匹配戰略現金----短期流流動性資產產-----短期貸貸款固定資產-----長期資產產------長期期資本營運資本需需求--------短期融融資?不斷更新,與企業共共存,本質質是長期的的,匹配戰戰略下,應應當由長期期負債或權權益資本來來支持更好的經營營循環管理理來提高流流動性長期融資增增加固定資產凈凈值減少營運資本需需求減少35美國部分行行業營運資資本與銷售售額的基準準比率(%)行業1996年最最高值(1992-96)最最低值(1992-96)電子元件242522測量儀器212221鋼鐵202018汽車202019機械192118紡織172017化工171714建筑161614服裝151715百貨151913塑料141514計算機141714零售(不含含食品)121512造紙11121036行業業1996年年最最高高值值(1992-96)最最低低值值(1992-96)制藥藥101310耐用用品品批批發發10107肥皂皂和和香香水水887食品品775非耐耐用用品品批批發發565電話話33-2石油油天天然然氣氣232出版版業業221飲料料業業110供電電020食品品雜雜貨貨業業010天然然氣氣運運輸輸-12-1服務務(廣廣告告,咨咨詢詢等等)-1-1-5航運運業業-13-11-13資料料來來源源:Compustat數數據據37A公公司司的的融融資資需需求求上期期末末實實際際占占銷銷售售額額(3000萬萬元元)的的%本本年年計計劃劃(4000萬萬元元)資產產：：流動動資資產產70023.33%933.33長期期資資產產130043.33%1733.33資產產合合計計20002666.66負債債和和權權益益:短期期借借款款60N60應付付票票據據5N5應付付款款項項1765.87%234.80預提提費費用用90.3%12長期期負負債債810N810負債債合合計計10601121.80實收收資資本本100N100資本本公公積積16N16留存存收收益益824N950股東東權權益益9401066融資資需需求求478.86386.財務務預預算算一.全全面面預預算算體體系系銷售售預預算算長期期銷銷售售預預算算生產產預預算算期末末存存貨貨預預算算直接接材材料料預預算算直接接人人工工預預算算制造造費費用用預預算算銷售售費費管管理理費費預預算算產品品成成本本預預算算預計計損損益益表表預計計資資產產負負債債表表預計計現現金金流流量量表表現金金預預算算資本本支支出出預預算算397.財務務控控制制一.財財務務控控制制體體系系決策策預測測經濟濟活活動動采取取行行動動激勵勵分析析與與調調查查評價價與與考考核核紀錄錄實實際際數數據據制定定預預算算與與標標準準計算算應應達達標標準準對比比標標準準與與實實際際提出出控控制制報報告告403.資資本本結結構構1.財財務務杠杠桿桿情況況一一：：公司司名名稱稱ABC公司司總總資資本本500.00萬萬500.00萬萬500.00萬萬其其中中:權權益益資資本本400.00萬萬300.00萬萬200.00萬萬負負債債資資本本100.00萬萬200,00萬萬300.00萬萬資資本本負負債債率率20%40%60%公司司息息稅稅前前收收益益(EBIT)100.00萬萬100.00萬萬100.00萬萬減:利利息息支支付付(10%)10.00萬萬20.00萬萬30.00萬萬公公司司稅稅前前收收益益90.00萬萬80.00萬萬70.00萬萬減減:所所得得稅稅(33%)29.70萬萬28.40萬萬23.10萬萬公司司稅稅后后收收益益60.30萬萬51.60萬萬48,90萬萬公司司總總股股數數(每每股股1元元)400萬萬股股300萬萬股股200萬萬股股每股股稅稅后后收收益益(EPS)0.15元元/股股0.17元元/股股0.24元元/股股41情況二：公司名稱ABC公司總資本本500.00萬500.00萬萬500.00萬其中:權益益資本400.00萬300.00萬200.00萬負債資本100.00萬萬200,00萬300.00萬萬資本負債率率20%40%60%公司息稅前前收益(EBIT)40.00萬40.00萬40.00萬減:利息支支付(10%)10.00萬20.00萬萬30.00萬萬公司稅前收收益30.00萬20.00萬10.00萬減:所得稅稅(33%)9.90萬6.60萬3.30萬公司稅后收收益20.10萬13.40萬6.70萬萬公司總股數數(每股1元元)400萬股股300萬萬股200萬股每股稅后收收益(EPS)0.0503元元/股0.0447元/股0.0335元/股股42情況三：公司名稱ABC公司總資本本500.00萬500.00萬萬500.00萬其中:權益益資本400.00萬300.00萬萬200.00萬萬負債資本100.00萬200,00萬300.00萬資本負債率率20%40%60%公司息稅前前收益(EBIT)50.00萬50.00萬50.00萬減:利息支支付(10%)10.00萬萬20.00萬30.00萬公司稅前收收益40.00萬30.00萬萬20.00萬減:所得稅稅(33%)13.20萬9.90萬6.60萬萬公司稅后收收益26.80萬20.10萬13.40萬萬公司總股數數(每股1元元)400萬股300萬股股200萬萬股每股稅后收收益(EPS)0.067元/股股0.067元/股0.067元元/股43投資收益率率=息稅前前收益/總總資本情況一:投資收益率率=100/500=20%,銀行利利率=10%投資收益率率銀行利率銀銀行情況二:投資收益率率=40/500=8%銀行利率=10%投資收益率率銀行利率情況三:投資收益率率=50/500=10%銀行利率=10%投資收益率率銀行利率44從股東每股股收益極大大化的角度度來分析，，公司應負負多少債，，取決于負負債資本所所產生的收收益與負債債資本所承承擔的成本本哪一個高高財務杠桿：：財務杠桿系系數＝息息稅前收益益/(息稅前收收益-利息息)=EBIT/(EBIT––I)A公司的財財務杠桿系系數=50/(50–10)=1.25B公司的財財務杠桿系系數=50/(50–20)=1.67C公司的財財務杠桿系系數=50/(50–30)=2.50452.資資本結構:負債債占總資產產的多大比比例為好一.最佳佳資本結構構最低資本成成本,最最小風險,股東每股股盈利最大大合適的資本本結構(經驗):1.長期債債務與總資資產的比例例:0.26-0.402.獲利與與利息的比比例:10-63.長期債債務與流通通股的比例例:0.8-2二.因行行業不同同,國家不不同而不不同行業差異國家差異46S&P100種工業業債務/總資航天/國防防債務/總資廣播媒體債務/總資資產%535357474543計算機系統統債務/總資資產%101191011747三.資產重重組幾種主要的的資產重組組模式出資控股式式：兼并方方出資購買買被兼并企企業權益并并達到控股股地位，以以控制被兼兼并方的生生產經營。。該模式又又分為協議議轉讓、市市場收購、、間接控股股。出資買斷式式：兼并方方通過出資資收購被兼兼并企業的的全部資產產，并承擔擔其全部債債務，通常常又叫購買買兼并。混合控股：：即通過直直接控股和和間接控股股相結合的的方式控股股目標公司司，其實也也是一種出出資控股的的形式。資產換股式式：即被兼兼并企業的的凈資產作作為股本投投入兼并企企業，被兼兼并企業的的股東成為為兼并企業業的股東。。承擔債務式式：對于資資債相當或或資不抵債債的企業，，兼并方可可以以承擔擔債務為條條件接收其其資產，實實現資產兼兼并，該模模式屬于出出資買斷中中的極端情情況。協議合并：：即聯合，，通過協議議形式進行行合并相互持股：：即A公司司持有B公公司的股份份，同時B公司也持持有A公司司的股份。。是一種比比較隱蔽的的合并。48借殼上市：：集團總公公司先以下下屬的部分分資產改造造后上市，，然后再見見其他資產產注入上市市公司，獲獲得整個公公司上市的的效果。買殼上市：：企業購買買一家上市市公司（通通常為空殼殼公司），，然后再注注入自身業業務，使其其無需正式式申請而獲獲得上市資資格。托管：在企企業所有權權和經營權權分開的基基礎上，再再進一步將將企業經營營者作為要要素分離出出來，作為為新的獨立立的利益主主體，以受受托方的身身份與委托托方（即企企業所有者者）簽訂經經營合同，，專事企業業經營管理理。受托方方也可以是是一家公司司。杠桿收購：：指收購方方以向金融融市場融資資的方式籌籌集資金完完成兼并。。股份合作制制改造：通通過改變所所有者結構構，募集資資金，改變變資產結構構。承包：承包包者以利潤潤和資產增增值為條件件獲得經營營權。租賃：不擁擁有資產的的所有權，，只獲得資資產的長期期使用權來來改變資產產結構。491.購并順順序制定發展戰戰略選擇購并對對象購并談判購并協議購并后的整整合50選擇購并對對象1.具有有比較強且且穩定的現現金產生能能力2.企業業經營管理理層經驗豐豐富3.具有有較大的成成本下降空空間,利利潤空間4.企業業債務比例例比較低512.并購的的財務分析析（一）.并并購目標企企業的價值值評估1.資產產價值基礎礎法2.收益益法(市盈盈率模型)3.貼現現金流流量法(DCF)4.公式式評價法-WestonModel52（二）并購購成本分析析1.并購購完成成本本2.整合合與營運成成本3.并購購退出成本本4.并購購機會成本本53（三）.并并購風風險分析1.營運風風險2.信息風風險3.融資風風險4.反收購購風險5.法律風風險6.體制風風險54（四）.并并購的資金金籌措增值擴股股權置換金融機構信信貸賣方融資杠桿收購553.典典型案例分分析：案例一:反反向收收購--新新長江入主主華聯商城城被收購訪華華聯商城的的殼資源分分析股本結構:前5大股東東名冊股東名稱持持股數(股股)所所占比比例(%)1.秦秦皇皇島島華華聯聯集集團團有有限限公公司司7645632338.602.中中國國糖糖業業酒酒類類集集團團公公司司85556704.323.秦秦皇皇島島銀銀河河物物資資經經銷銷公公司司79835114.034.景景宏宏證證券券投投資資基基金金48721662.465.中中信信(秦秦皇皇島島)有有限限責責任任公公司司26824591.3556盈利利分分析析項目目\年年度每股股收收益每股股凈凈資資產流通通股股5400540030000總股股本凈利利潤主營營業業務務利利潤內部部職職工工股股4090409022722272凈資資產產收收益益率57新長長江江集集團團的的基基本本狀狀況況注冊冊資資本本1.5億億元元,主主要要以以市市場場開開發發為為龍龍頭頭,代代表表作作為為獨獨家家開開發發的的合合肥肥長長江江批批發發市市場場,1997年年開開業業,1999年年實實現現批批發發交交易易額額85億億元元,全全國國排排名名19位位.新長長江江網網絡絡公公司司是是新新長長江江集集團團全全資資子子公公司司，，成成立立於於1998年年，，注注冊冊資資本本5000萬萬元元，，主主要要從從事事電電子子商商務務、、信信息息咨咨詢詢和和網網絡絡服服務務等等。。其其業業務務的的核核心心就就是是安安徽徽省省商商品品交交易易中中心心，，而而該該中中心心與與合合肥肥的的長長江江批批發發市市場場緊緊密密聯聯合合，，近近期期主主要要目目標標是是連連接接““金金卡卡””、、““金金稅稅””的的金金融融支支付付網網點點系系統統和和物物流流管管理理系系統統。。新新長長江江網網絡絡公公司司有有上上網網會會員員單單位位12000戶戶，，網網上上合合同同交交易易每每年年在在1億億多多。。58反向向收收購購第第一一步步華聯聯商商城城購購買買新新長長江江公公司司的的子子公公司司新新長長江江網網絡絡公公司司華聯聯商商城城華聯聯集集團團新長長江江集集團團新長