二級(jí)市場(chǎng)的成功者，需要翻越三座山三座山，參與者成功的概率逐漸降低最后一座山上，只有巨人（山下是白骨）理論之山分析之山交易之山基金經(jīng)理這是一條激動(dòng)人心的路這是一條超越人性的路這是一條勝算極低的路經(jīng)過(guò)個(gè)人奮斗，我終于從一無(wú)所有轉(zhuǎn)為極端貧困。——格羅克·馬克思1929在華爾街賺錢(qián)很容易。你唯一要做的就是買(mǎi)的便宜。然后價(jià)格一旦上升，賣(mài)出股票，落袋為安。十月，這是炒股最危險(xiǎn)的月份；其他危險(xiǎn)的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。

馬克.吐溫（的思想歷程）2023/1/11chapter2stock8牛頓炒股巨虧，嘆言"能算準(zhǔn)天體的運(yùn)行，卻算不準(zhǔn)人類(lèi)的瘋狂"

2023/1/11chapter2stock9凱恩斯在做經(jīng)濟(jì)學(xué)研究之余也常常在業(yè)余時(shí)間進(jìn)行投資，他36歲時(shí)的資產(chǎn)只有約1.6萬(wàn)英鎊，到62歲逝世時(shí)就已經(jīng)達(dá)到約41萬(wàn)英鎊了。凱恩斯曾經(jīng)提到過(guò)一些投機(jī)技巧，其中著名的有：投機(jī)比投資風(fēng)險(xiǎn)小，雞蛋應(yīng)該放到一個(gè)籃子里，投資組合不合適，預(yù)測(cè)走勢(shì)要看群眾心理（選美理論）等等。降息降準(zhǔn)是利好還是利空？？？2015.6.26日收盤(pán)6.26幾乎全線(xiàn)跌停,6.28日央行于周末緊急降息降準(zhǔn)。股民疾呼：央行是親媽。2015.6.29日收盤(pán)2015.8.24收盤(pán)2015.8.25日收盤(pán)上圖為8月25日15:15,當(dāng)天股指期貨全線(xiàn)跌停連續(xù)兩日,為史上首次。當(dāng)晚，央行降息降準(zhǔn)。中金所調(diào)整保證金三天漲兩倍（25號(hào)10%，26號(hào)12%，27號(hào)15%，28號(hào)周五20%），并且把日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)的平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)提高五倍，26日即開(kāi)始執(zhí)行。同時(shí)，限制投機(jī)頭寸為日內(nèi)開(kāi)平倉(cāng)數(shù)相加為600手。周末，中金所進(jìn)一步調(diào)整保證金比例至30%，2015年8月31日起限制投機(jī)頭寸為日內(nèi)開(kāi)平倉(cāng)數(shù)相加為100手。2015.8.31日收盤(pán)2015.9.1日收盤(pán)2015.9.2日收盤(pán)中國(guó)金融期貨交易所（中金所）9月2日晚間再度收緊監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，出臺(tái)包括調(diào)整股指期貨日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制標(biāo)準(zhǔn)、提高股指期貨各合約持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、大幅提高股指期貨平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和加強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期未交易賬戶(hù)管理在內(nèi)的四項(xiàng)嚴(yán)格管控措施。中金所決定，自2015年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶(hù)在單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手的構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為。為進(jìn)一步抑制日內(nèi)交易，中金所決定自2015年9月7日起，將股指期貨當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)又平倉(cāng)的平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，由按平倉(cāng)成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)一五收取，提高至按平倉(cāng)成交金額的萬(wàn)分之二十三(一星期前的100倍)。自2015年9月7日起，長(zhǎng)期未交易客戶(hù)在參與金融期貨交易之前，應(yīng)知悉交易所現(xiàn)行交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則，作出賬戶(hù)系本人使用，不出借、轉(zhuǎn)讓賬戶(hù)或?qū)①~戶(hù)委托他人操作，合規(guī)參與交易等承諾，并將承諾書(shū)通過(guò)會(huì)員單位報(bào)送中金所后，方可參與金融期貨交易。自2015年9月7日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約非套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由目前的30%提高至40%；此前一直未做出調(diào)整的套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，也將首次提高，由目前的10%提高至20%。全球最火爆的品種自此變成雞肋。滬市2015年前9個(gè)月走勢(shì)

截至2016年3月22日滬指走勢(shì)（1月初的熔斷）一個(gè)好的市場(chǎng)流動(dòng)性(數(shù)量和時(shí)間)杠桿(究竟是魔鬼還是天使)波動(dòng)性（利潤(rùn)的源泉）雙向交易（考驗(yàn)真人性）StockFuturesOptionsexchangeFinancetrading:MoreartthanscienceAnalysismethods:Moreintegratingthanconflict一個(gè)有趣的實(shí)驗(yàn)美國(guó)數(shù)學(xué)家拉爾夫·文斯(RalphVince)曾讓40名擁有博士學(xué)位的人員參與了一個(gè)簡(jiǎn)單的游戲，游戲規(guī)則是玩100次簡(jiǎn)單賭博，勝率為60%，每人有1000起始資金并可以隨意下賭注，獲勝則贏得與賭注相同的金額的錢(qián)，失敗則輸?shù)糍€注。單從規(guī)則我們就可以輕易得知這個(gè)游戲擁有正的收益數(shù)學(xué)期望，參與者應(yīng)該都能贏些錢(qián)。然而游戲的最終結(jié)果卻是：40名參與者中只有2名參與者的最終資金量是大于1000元的，即只有5%的博士在一個(gè)擁有正收益期望的游戲中實(shí)現(xiàn)了正收益。這樣的結(jié)局是不是很讓人吃驚？在游戲中究竟發(fā)生了什么？事實(shí)上，大多數(shù)游戲參與者都不懂得下注規(guī)模控制，在游戲剛開(kāi)始時(shí)就下重注（重倉(cāng)交易），而且很多玩家傾向于在上次游戲結(jié)果不利時(shí)下更多的賭注（攤平成本）。試想一下，如果玩家每次下注200元，連輸了兩次，此時(shí)玩家資金就只剩600元了。這時(shí)玩家想：已經(jīng)輸了兩次，下一次肯定會(huì)贏，于是再下400元賭注，假如這次又輸了，那玩家就只剩200元資金了。想要用這200元再賺到大于1000元的資金則需要500%以上的收益率。而在100次賭博中至少出現(xiàn)一次事件——玩家連續(xù)虧損三次，是相當(dāng)正常的。上面的例子涉及的是資金管理計(jì)劃帶杠桿的品種看多做多做爆倉(cāng)什么情況下會(huì)發(fā)生！我強(qiáng)烈看多，但堅(jiān)決做空以謀取收益。這句話(huà)在邏輯上怎么統(tǒng)一？對(duì)概率的不理解會(huì)讓人產(chǎn)生錯(cuò)誤判斷（醫(yī)生的例子）分析團(tuán)隊(duì)的困惑——巨人覆滅的背后在2001年宣告破產(chǎn)之前，安然擁有約21000名雇員，曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營(yíng)業(yè)額達(dá)1010億美元之巨。公司連續(xù)六年被財(cái)富雜志評(píng)選為“美國(guó)最具創(chuàng)新精神公司”。安然歐洲分公司于2001年11月30日申請(qǐng)破產(chǎn)，美國(guó)本部于2日后同樣申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。持續(xù)多年精心策劃、乃至制度化系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)造假丑聞使得全世界的投資者為此付出沉重代價(jià)。因果關(guān)系的困惑

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表（什么是晴雨表）一般來(lái)說(shuō)，消息不會(huì)帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)，而是價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)消息，這無(wú)論在巴黎、倫敦還是紐約都一樣。一天的交易結(jié)束后，每一個(gè)人都在為當(dāng)天的價(jià)格變化或趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尋在借口，而這種借口是他兩小時(shí)前怎么也想不到的。——《這就是股票市場(chǎng)》

科其布.托蘭尼市場(chǎng)中存在很多虛幻的因果關(guān)系(耳機(jī)，喂食的鴿子)。股市已被證明是12個(gè)周期性領(lǐng)先指標(biāo)中最好的一個(gè)。——?jiǎng)驀?guó)家經(jīng)濟(jì)研究局持有相同觀點(diǎn)的人還有：威廉.彼得.漢密爾頓、約瑟夫.熊彼特、尤金.法馬1929年的華爾街1929年華爾街的崩盤(pán)結(jié)束了歷史上一幕最大的瘋狂投機(jī)。1924年以前，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)一直在相對(duì)狹小的價(jià)格區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)，每當(dāng)它超過(guò)110點(diǎn)，就會(huì)遭受強(qiáng)烈賣(mài)壓。到了1924年年底，股指終于突破這個(gè)限制，在1925年躍升到150點(diǎn)以上。股指的上升標(biāo)志著多年好日子的到來(lái)。從股市非常蕭條的1921~1928年，工業(yè)產(chǎn)值每年平均增加4%，而1928~1929年，則增加了15%。通貨膨脹率很低，新興工業(yè)四處萌芽。樂(lè)觀主義越來(lái)越流行，資金成本很低，大大刺激了股票投資者，股市幾乎月月創(chuàng)新高，由此誕生了一代炒股致富的人。這又煽動(dòng)了更多的人通過(guò)經(jīng)紀(jì)人貸款以買(mǎi)進(jìn)更多的股票。隨著股民的增多，信托投資公司也隨之增加。1921年大概只有40家信托公司，到了1927年年初，這個(gè)數(shù)目上升到160家，同年底就達(dá)到300家。從1927年年初到1929年秋，信托投資公司的總資產(chǎn)增加了10倍，人們毫不懷疑這些公司的信用。這其中最著名的是高盛公司，它于1928年出資成立高盛貿(mào)易公司（GSTC），這個(gè)公司很快就發(fā)行了1億美元的股票（每股100美元。1929年2月7日，股票價(jià)格是每股222.5美元。當(dāng)巴布森于1929年9月5日發(fā)表股市要跌60~80點(diǎn)的著名預(yù)言后，當(dāng)天道瓊斯指數(shù)就下跌了10點(diǎn)，很快就有了“巴布森突變”的說(shuō)法。幾天后，受到利好談話(huà)的刺激，買(mǎi)家重新入市，這其中有耶魯大學(xué)教授歐文·費(fèi)雪的著名論斷：“即使以現(xiàn)在的價(jià)格來(lái)衡量，股市也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到其內(nèi)在實(shí)際價(jià)值。”許多報(bào)紙也刊登正面股評(píng)，以抵消負(fù)面批評(píng)。證券交易雜志《拜倫》更是如此，它在9月9日那一期封面公開(kāi)取笑巴布森。但是，股票價(jià)格從來(lái)沒(méi)有回到過(guò)去的高點(diǎn)，到了9月底，新的大跌開(kāi)始出現(xiàn)，這次股價(jià)跌到上一年夏天的高點(diǎn)。市場(chǎng)再次反彈，但是沒(méi)有創(chuàng)新高。10月15日，國(guó)家城市銀行總裁查爾斯·米切爾發(fā)表談話(huà)，指出縱觀全國(guó)，股市是正常的、健康的。他的談話(huà)很快得到著名金融學(xué)家費(fèi)雪教授的支持，費(fèi)雪教授說(shuō)：“我預(yù)期股市在幾個(gè)月內(nèi)就會(huì)轉(zhuǎn)好，并創(chuàng)新高。”但是，1929年10月21日，《拜倫》的讀者可以看到圖學(xué)家威廉·彼得·漢密爾頓的文章，他警告指數(shù)圖形走勢(shì)很難看，指數(shù)已經(jīng)跌破密集成交區(qū)。按照漢密爾頓的說(shuō)法，如果工業(yè)指數(shù)跌穿325.17點(diǎn)、鐵路指數(shù)跌穿168.26點(diǎn)，那將是一個(gè)“強(qiáng)烈的熊市信號(hào)”。就在那一天，工業(yè)指數(shù)跌穿了漢密爾頓的臨界值，兩天后鐵路指數(shù)也步其后塵。市場(chǎng)垂直跳水，成交量也放大到歷史第三位，高達(dá)600萬(wàn)股，崩盤(pán)拉開(kāi)序幕。10月24日，成交量放大到1200萬(wàn)股，人們聚集在大街上，流露出明顯的恐慌，事態(tài)已經(jīng)明顯失去控制。10月25日，胡佛總統(tǒng)發(fā)表了下述談話(huà)：“國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面，即商品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是建立在堅(jiān)實(shí)和繁榮的基礎(chǔ)上的。”胡佛的講話(huà)與飛行員宣布發(fā)動(dòng)機(jī)沒(méi)有著火具有同樣的保證作用。恐慌迅速蔓延，隨后幾天股價(jià)連續(xù)跳水，市場(chǎng)似乎永遠(yuǎn)無(wú)底。10月29日，在強(qiáng)烈的賣(mài)壓下，恐慌達(dá)到極點(diǎn)，1600萬(wàn)股股票不惜血本逃了出來(lái)。11月13日，指數(shù)跌到224點(diǎn)才穩(wěn)住陣腳。1930年價(jià)格進(jìn)一步下跌，直到1932年7月8日跌到58點(diǎn)才真正見(jiàn)底。工業(yè)股票跌去原市值的85%，而高盛公司的投資證書(shū)不到2美元就可買(mǎi)到。注：羅杰·沃德·巴布森在1929年9月5日發(fā)出警告：崩盤(pán)是早晚的事。人們嘲笑他。但是，崩盤(pán)確實(shí)降臨，而且遠(yuǎn)比巴布森預(yù)測(cè)的嚴(yán)重得多，3年時(shí)間股市跌去85%。巴布森：崩盤(pán)是早晚的事費(fèi)雪：我預(yù)期股市會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)就會(huì)看好，并創(chuàng)新高胡佛：國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面，即商品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是建立在堅(jiān)實(shí)和繁榮的基礎(chǔ)上的。1987.10.19華爾街日?qǐng)?bào)刊登了兩張對(duì)比圖片上面一張是1929年及其以前的價(jià)格走勢(shì)下面一張是1987年及其以前的價(jià)格走勢(shì)黑色星期一，危險(xiǎn)的十月藍(lán)海密劍笑傲江湖人機(jī)大戰(zhàn)……小結(jié)1.金融交易是最自由的束縛

2.金融交易是最容易的難題

3.金融交易是“完美人”的高級(jí)游戲世界上最艱險(xiǎn)的市場(chǎng)（負(fù)和博弈的特性，決定了市場(chǎng)要生存，大多數(shù)參與者就必然毀滅），充滿(mǎn)了誘惑（就像用香蕉喂猴子）。期末presentation：1.經(jīng)過(guò)本學(xué)期的學(xué)習(xí)、實(shí)踐和思考，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一種方法來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)可以出入金的衍生品（存在杠桿）投資賬戶(hù)的長(zhǎng)期生存概率？2.你可以試著從今天起每天擲硬幣來(lái)預(yù)測(cè)第二天的證券價(jià)格走勢(shì)，并與一位知名分析師的預(yù)測(cè)結(jié)論做對(duì)比，期末的時(shí)間看看是誰(shuí)能預(yù)測(cè)的更準(zhǔn)。1.很多衍生品交易比賽，以最終的賬戶(hù)余額多者為勝，這種評(píng)估方法存在什么問(wèn)題？2.期貨、外匯、股票市場(chǎng)分別是那種博弈結(jié)構(gòu)。正和博弈、零和博弈還是負(fù)和博弈？為什么？3.有人說(shuō)中國(guó)的股市“牛短熊長(zhǎng)”，試著分析這是什么意思？這意味著市場(chǎng)漲的時(shí)間相對(duì)較短，漲的空間相對(duì)較窄，還是漲的速度相對(duì)較快？4.試著查查利率的升降對(duì)中國(guó)股市的影響。利率下調(diào)到底是利空還是利多？為什么？5.人們一般認(rèn)為小的資金賬戶(hù)會(huì)創(chuàng)造出比大的資金賬戶(hù)高的收益率；但又認(rèn)為大的資金賬戶(hù)可以操縱市場(chǎng)，進(jìn)而獵殺小的賬戶(hù)。如何把上面兩個(gè)問(wèn)題統(tǒng)一起來(lái)？6.假設(shè)你掌握一個(gè)大資金賬戶(hù)，擁有該品種流動(dòng)性的60%，如何出清賬戶(hù)變現(xiàn)？7.通過(guò)不斷優(yōu)化來(lái)尋找圣杯（不會(huì)輸錢(qián)的盈利方法），是自尋煩惱還是值得付出？通過(guò)不斷尋找新指標(biāo)來(lái)尋找圣杯呢？8.披露一個(gè)真實(shí)盈利的交易系統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生什么結(jié)果，會(huì)是一種帕累