第三章

籌資決策第三章

籌資決策1第一節(jié)概述一、企業(yè)籌資的概念和動機企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的籌資渠道，運用適當(dāng)?shù)幕I資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動動機：1.擴(kuò)張性籌資動機

2.調(diào)整性籌資動機

3.混合性籌資動機第一節(jié)概述一、企業(yè)籌資的概念和動機2二、企業(yè)籌資的基本原則1.效益性原則通過投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。2.合理性原則確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量達(dá)到平衡。確定合理的資本結(jié)構(gòu)（股權(quán)資本與債權(quán)資本、長期資本與短期資本）二、企業(yè)籌資的基本原則3

3.及時性原則企業(yè)及時地取得資本來源，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風(fēng)險。

4.資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則籌資過程中要注意使企業(yè)的權(quán)益資金與債務(wù)資金保持合理的比例關(guān)系，使企業(yè)能保持適當(dāng)?shù)膬攤芰Σp小財務(wù)風(fēng)險。3.及時性原則4.資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則4三、企業(yè)籌資的渠道和方式（一）企業(yè)籌資的渠道——企業(yè)籌集資本來源的方向與通道。

1、政府財政資本－－國有企業(yè)的來源。

2、銀行信貸資本－－各種企業(yè)的來源。

3、非銀行金融機構(gòu)資本－－保險公司、信托投資公司、財務(wù)公司等。

4、其他法人資本－－企業(yè)、事業(yè)、團(tuán)體法人。

5、民間資本。

6、企業(yè)內(nèi)部資本－－企業(yè)的盈余公積和未分配利潤。

7、國外和我國港澳臺資本－－外商投資三、企業(yè)籌資的渠道和方式5（二）企業(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的具體形式和工具。

1、吸收直接投資。

2、發(fā)行股票籌資。

3、發(fā)行債券籌資。

4、銀行借款籌資。

5、商業(yè)信用籌資。

6、租賃籌資。

7、留存收益。（二）企業(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的具體形式和工具6（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合

企業(yè)的籌資方式與籌資渠道有著密切的關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道；但同一籌資渠道的資本往往可以采取不同的籌資方式獲得，因此，企業(yè)在籌資時，必須實現(xiàn)兩者的合理配合。（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合7四、企業(yè)籌資的類型（一）按屬性不同

1.股權(quán)資本是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本。（投入資本，資本公積和留存收益）屬性

a、股權(quán)資本的所有權(quán)歸企業(yè)的所有者；

b、企業(yè)對股權(quán)依法享有經(jīng)營權(quán)。四、企業(yè)籌資的類型是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資8（二）債權(quán)資本2.債權(quán)資本是企業(yè)依法籌措并依約運用，按期償還的資金來源。屬性：

a、債權(quán)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。

b、企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息。

c、企業(yè)對持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營權(quán)，并承擔(dān)按期償付本息的義務(wù)。（二）債權(quán)資本2.債權(quán)資本9（二）按期限的不同

1.長期資本指期限在1年以上的資本（股權(quán)資本、長期借款、應(yīng)付債券等債權(quán)資本）。用途：購建固定資產(chǎn)，取得無形資產(chǎn)，開展長期投資。方式：投入資本、發(fā)行股票和債券、銀行長期借款和租賃等。（二）按期限的不同102.短期資本指期限在1年以內(nèi)的資本（短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等）。用途：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度。方式：銀行短期借款和商業(yè)信用等。（三）按資本來源的范圍不同內(nèi)部籌資——指企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。外部籌資——指企業(yè)向外部籌集資金而形成的資本來源。2.短期資本（三）按資本來源的范圍不同11（四）按是否借助銀行等金融機構(gòu)直接籌資：指企業(yè)不借助銀行等金融機構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等。間接籌資：指企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資活動。方式：銀行借款和租賃等。（四）按是否借助銀行等金融機構(gòu)間接籌資：指企業(yè)借助銀行等金融12直接籌資與間接籌資的差別籌資機制不同籌資范圍不同籌資效率和籌資費用高低不同籌資意義不同直接籌資與間接籌資的差別13五、籌資數(shù)量的預(yù)測（一）籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù)企業(yè)籌資預(yù)測的基本依據(jù)主要有以下幾方面：1.法律依據(jù)。主要是指注冊資本限額的規(guī)定和企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。2.企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù)。一般而言，公司規(guī)模越大，所需資本就越多，反之則越少。3.其他因素。包括利率的高低、對外投資的多少、企業(yè)的信用狀況等。五、籌資數(shù)量的預(yù)測14（二）籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項目短期資本需要量的方法。首先假設(shè)收入、費用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，再根據(jù)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后用會計等式確定籌資需求。（二）籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法15方法：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求

（1）確定銷售百分比假設(shè)上年的銷售收入為3000萬元，凈利潤為136萬元，預(yù)計本年銷售收入為4000萬元，根據(jù)上年資產(chǎn)負(fù)債表來計算銷售百分比。方法：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，16籌資決策教材課件17

（2）計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債根據(jù)上表可得出：資產(chǎn)總額＝2666.66（萬元）負(fù)債總額＝1121.66（萬元）（3）預(yù)計留存收益增加額假設(shè)該公司股利支付率為30%，銷售凈利率與上年相同（136÷3000＝4.5%）留存收益增加額＝4000×4.5%×（1－30%）＝126（萬元）（2）計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債18（4）計算外部融資需求外部融資需求＝預(yù)計資產(chǎn)總額－預(yù)計負(fù)債總額－預(yù)計股東權(quán)益合計＝2666.66－1121.66

－（940＋126）＝479（萬元）該公司為完成銷售額4000萬元，需要增加資金666.66（2666.66－2000）萬元，負(fù)債的自然增長提供61.66萬元（234.66＋12－176－9），留存收益提供126萬元，本年應(yīng)向外再籌資479（666.66－61.66－126）萬元（4）計算外部融資需求該公司為完成銷售額4019練習(xí)練習(xí)20

假設(shè)流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額變動，并假設(shè)成正比，應(yīng)付賬款和預(yù)提費用與銷售額成正比，其他則與銷售額無關(guān)。該公司2006年的銷售收入為4000萬元，銷售凈利率為5%，股利支付率為30%，預(yù)計2007年銷售收入為5000萬元。則2007年的外部融資額為多少假設(shè)流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額變動，并假設(shè)成正比，應(yīng)付21另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債的所有者權(quán)益的增加額，然后確定籌資需求。外部融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加＝（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）－[計劃銷售凈利率×預(yù)計銷售額×（1－股利支付率）]融資需求＝（66.6666%×1000）－（6.1666%

×1000）－[4.5%×4000×（1－30%）]＝666.6－61.6－126＝479（萬元）另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債的所有者權(quán)益的增加額，22

外部籌資額與銷售增長關(guān)系外部融資額占銷售額增長的百分比概念：指銷售額每增加1元需要追加的外部融資額。公式：外部融資額＝（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）－[計劃銷售凈利率×預(yù)計銷售額×（1－股利支付率）]∵新增銷售額＝銷售增長率×基期銷售額∴兩邊同時除“銷售增長率×基期銷售額”2．外部融資銷售增長比＝資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－預(yù)計銷售凈利率×[（1＋銷售增長率）÷銷售增長率]×（1－股利支付率）外部融資銷售增長比=66.6666%-6.1666%-4.5%*[（1＋33.33%）÷33.33%]*（1-30%）=47.9%外部籌資額與銷售增長關(guān)系外部融資銷售增長比=66.6623（三）預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。模型：

y=a+bx式中：y－－資本需求量x－－產(chǎn)銷量

b－－單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額

a－－不變資本總額（三）預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之24籌資決策教材課件25一、吸收直接投資企業(yè)資本金是指企業(yè)所有者為創(chuàng)辦和發(fā)展企業(yè)而投入的資本，是企業(yè)股權(quán)資本的最基本部分吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等的直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種籌資方式第二節(jié)籌資方式一、吸收直接投資第二節(jié)籌資方式26（一）種類按所形成的股權(quán)資本構(gòu)成分為

1.國有資本:主要為國家財政拔款

2.企業(yè)法人資本:其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資

3.個人資本金:企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資（一）種類27按出資形式分1.籌集現(xiàn)金投資2.籌集非現(xiàn)金投資實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)按出資形式分28吸收直接投資的優(yōu)缺點

優(yōu)點增強企業(yè)資信和借款能力

盡快形成生產(chǎn)力

財務(wù)風(fēng)險低缺點

資金成本較高

不便交易

分散企業(yè)控制權(quán)吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點增強盡快形成財務(wù)風(fēng)缺點資金成本不29二、發(fā)行普通股籌資

股票是股份公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。股票持有人即為公司的股東。二、發(fā)行普通股籌資股票是股份公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的30（一）股票的種類：股票種類普通股和優(yōu)先股記名股和無名股面值股和無面值股A股、B股、H股和N股票面記名否票面有無金額發(fā)行對象和上市地區(qū)國家股、法人股、個人股和外資股投資主體始發(fā)股和新股發(fā)行時間先后股東的權(quán)利和義務(wù)（一）股票的種類：股票種類普通股和優(yōu)先股記名股和無名股面值股31（二）股票發(fā)行條件發(fā)行股票的一般條件

(1)股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。(2)公司的股份采取股票的形式。(3)股份的發(fā)行，實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。(4)同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。各個單位或者個人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價額。(5)股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。即可以按面額發(fā)行或溢價發(fā)行，但不得折價發(fā)行。(6)溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，所得溢價款列入公司資本公積金。

（二）股票發(fā)行條件32（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)過申請批準(zhǔn)后在證券交易所作為交易的對象。經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票，其股份有限公司稱為上市公司。1.股票上市意義：(1)提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購、交易。(2)促進(jìn)公司股權(quán)的社會化，防止股權(quán)過于集中。(3)提高公司的知名度。(4)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。(5)便于確定公司的價值，以利于促進(jìn)公司實現(xiàn)財富最大化目標(biāo)。（三）股票上市332.股票上市的條件(1)股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。(2)公司股本總額不少于人民幣5000萬元。(3)開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算。(4)持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。(5)公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。2.股票上市的條件34（四）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.沒有固定股利負(fù)擔(dān)2.無須還本3.籌資風(fēng)險小4.增強公司信譽缺點

1.資本成本較高2.分散控制權(quán)3.可能導(dǎo)致股價下跌（四）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.沒有固定股利負(fù)擔(dān)2.無須還35債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。我國非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。按照我國公司法和國際慣例，股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券，習(xí)慣上又稱公司債。

三、發(fā)行債券籌資債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人36（一）公司債券種類記名債券、無記名債券參與公司債券、非參與公司債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)公司債券上市債券、非上市債券固定利率債券、浮動利率債券抵押債券（擔(dān)保債券）、信用債券（無擔(dān)保債券）是否記名是否參與公司盈余分配享有的權(quán)利是否上市是否抵押財產(chǎn)利率是否固定（一）公司債券記名債券、參與公司債券、收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公37（二）發(fā)行債券的資格與條件資格：根據(jù)我國公司法的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。

（二）發(fā)行債券的資格與條件資格：38條件：

1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。2.累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。3.最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。5.債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。6.國務(wù)院規(guī)定的其他條件。條件：39

發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：1.前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。2.對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。

發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：40（三）債券的信用評級公司公開發(fā)行債券通常由債券評信機構(gòu)評定等級。債券的信用等級，對于發(fā)行公司和投資者都有重要的影響。它直接影響公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。國外流行的債券等級，一般分為三等九級。這是由國際上著名的美國信用評定機構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司分別采用的（三）債券的信用評級41債券信用等級表標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 穆迪公司 AAA 最高級 Aaa 最高質(zhì)量 AA 高級Aa 高質(zhì)量 A 上中級 A 上中質(zhì)量 BBB 中級 Bbb 下中質(zhì)量 BB 下級 Bb 具有投機因素B 投機級 B通常不值得正式投資CCC 完全投機級 Ccc 可能違約 CC 最大投機級 Cc高質(zhì)投機性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息 C 最低級 債券信用等級表42（四）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點成本較低可利用財務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)籌資數(shù)量有限限制條件較多財務(wù)風(fēng)險較高（四）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點成本較低可利用財務(wù)杠桿保障股東43四、長期借款籌資

長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。（一）種類1.按提供貸款的機構(gòu)分類。可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。2.按有無抵押品作擔(dān)保分類。分為抵押貸款和信用貸款。3.按貸款的用途分類。我國銀行長期貸款通常分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。四、長期借款籌資

長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他44（二）銀行借款的信用條件1.信貸限額銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)授信額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用，一般按企業(yè)未使用的授信額度的一定比率計算。3.補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%～20%的平均存款余額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風(fēng)險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。（二）銀行借款的信用條件45（三）長期借款的優(yōu)缺點籌資速度快借款成本較低借款彈性較大籌資數(shù)量有限限制條款較多可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用籌資風(fēng)險較高優(yōu)點（三）長期借款的優(yōu)缺點籌資速度快借款成本較低借款彈性較大籌資46五、租賃籌資租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢。在租賃業(yè)務(wù)中，出租人主要是各種專業(yè)租賃公司，承租人主要是其他各類企業(yè)，租賃物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn)五、租賃籌資租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定47（一）租賃的種類按性質(zhì)分為營運租賃和融資租賃兩大類。1.營運租賃營運租賃又稱經(jīng)營租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。從承租企業(yè)無需先籌資再購買設(shè)備即可享有設(shè)備使用權(quán)的角度來看，營運租賃也有短期籌資的功效。（一）租賃的種類48營運租賃的特點主要是：(1)承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)。(2)租賃期較短，不涉及長期而固定的義務(wù)。(3)在設(shè)備租賃期間內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同，這對承租企業(yè)比較有利。(4)出租人提供專門服務(wù)。(5)由于出租人承擔(dān)租賃設(shè)備的風(fēng)險，并負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)等服務(wù)，故收取的租賃費較高。(6)租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回營運租賃的特點主要是：49

2.融資租賃融資租賃又稱財務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。承租企業(yè)采用融資租賃的主要目的是為了融通資金。融資租賃集融資與融物于一身，具有借貸性質(zhì)，是承租企業(yè)籌集長期借入資金的一種特殊方式。

2.融資租賃50其主要特點有：(1)一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。(2)租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上。(3)租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)雙方的權(quán)益。(4)由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。(5)租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。其主要特點有：51（二）租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.迅速獲得所需資金；2.租賃籌資限制較少；3.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險；4.可適當(dāng)降低不能償付的危險；5.承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點1.成本較高；2.可能加重資金負(fù)擔(dān)；（二）租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點52六、商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間相互提供的，與商品交易直接相聯(lián)系的信用形式。包括企業(yè)之間以賒銷分期付款等形式提供的信用以及在商品交易的基礎(chǔ)上以預(yù)付定金等形式提供的信用。

六、商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間相互提供的，與商品交易直接相聯(lián)系53優(yōu)點：1.籌資便利。2．籌資成本低。3．限制條件少。缺點：1．期限較短。2．籌資數(shù)額較小。3．有時成本較高。優(yōu)點：1.籌資便利。54七、混合性籌資混合性籌資是指兼具債務(wù)和權(quán)益籌資雙重特性的長期籌資方式（一）發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股與普通股比較一般具有如下特征：（1）優(yōu)先分配固定的股利。優(yōu)先股股東通常優(yōu)先于普通股股東分配股利，且其股利一般是固定的，受公司經(jīng)營狀況和盈利水平的影響較少。（2）優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)。當(dāng)公司解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財產(chǎn)。七、混合性籌資混合性籌資是指兼具債務(wù)和權(quán)益籌資雙重特性的長期55（3）優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。在公司股東大會上，優(yōu)先股東一般沒有表決權(quán)，通常也無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益問題時享有表決權(quán)。（4）優(yōu)先股可由公司贖回。發(fā)行優(yōu)先股的公司，按照公司章程的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)公司的需要，可以以一定的方式將所發(fā)行的優(yōu)先股收回，以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。（3）優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。在公司股東大會上，優(yōu)先股東一般56優(yōu)先股籌資優(yōu)點缺點1.無固定到期日，不付本金2.股利固定又靈活3.公司保持控制權(quán)4.可適當(dāng)增強公司信譽3.可能形成較重財務(wù)負(fù)擔(dān)2.制約因素多1.成本較低，但高于債券優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股籌資優(yōu)點缺點1.無固定到期日，不付本金2.股利固定又靈57（二）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由發(fā)行公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)和權(quán)益籌資的雙重特性，屬于一種混合性籌資。利用可轉(zhuǎn)換債券籌資，發(fā)行公司賦予債券持有人可將其轉(zhuǎn)換為本公司股票的權(quán)利。因而，對發(fā)行公司而言，轉(zhuǎn)換前需定期支付債券利息，如果在規(guī)定期間內(nèi)未轉(zhuǎn)換還需到期償還債券本金，在這種情況下，可轉(zhuǎn)換債券籌資與普通債券籌資類同，具有債券籌資性質(zhì)；如果在規(guī)定期間轉(zhuǎn)換為股票，即轉(zhuǎn)化為公司的股東權(quán)益，此時可轉(zhuǎn)換債券不復(fù)存在，被股票所取代，因而具有權(quán)益籌資性質(zhì)。（二）可轉(zhuǎn)換債券58上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%。（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。（4）募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。（6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元。（7）國務(wù)院證券委規(guī)定的其他條件。

上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：59優(yōu)點：（1）利于降低資本成本。可轉(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通債券，轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)約股票的發(fā)行成本，從而降低股票的資本成本。（2）利于籌集更多資金。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格通常高于發(fā)行時的股票價格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時發(fā)行股票籌資額，也有利于穩(wěn)定公司的股價。（3）利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。可轉(zhuǎn)換債券是一種債務(wù)和權(quán)益雙重性籌資方式，轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券屬于公司的一種債務(wù)，若公司希望持有人轉(zhuǎn)股，還可借助誘導(dǎo)，促進(jìn)轉(zhuǎn)股，從而調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（4）贖回條款的規(guī)定可以避免公司的籌資損失。當(dāng)公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時，公司可按事先約定的價格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券，從而避免損失。

優(yōu)點：60

可轉(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：（1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。（2）若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力。（3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行公司遭受籌資損失。（4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司招致?lián)p失。當(dāng)公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售，從而發(fā)行公司受損可轉(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：61（三）認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對發(fā)行公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，其持有人在認(rèn)股之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。

作用：（1）為公司籌集額外現(xiàn)金。（2）促進(jìn)其他籌資方式的運用。單獨發(fā)行認(rèn)股權(quán)證有利將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)相關(guān)證券籌資的效率。（三）認(rèn)股權(quán)證62一、概念和作用資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而付出的代價內(nèi)容包括：用資費用籌資費用第三節(jié)資本成本指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費用，它因使用資金數(shù)量的多少和時期的長短而變動指企業(yè)在籌集資本活動中為獲得資本而付出的費用一、概念和作用第三節(jié)資本成本指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資63資本成本率是指企業(yè)用資費用與有效籌資額之間的比率，通常用百分比來表示資本成本=每年的用資費用/（籌資總額-籌資費用）作用：是選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)；是評價投資項目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；可作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)資本成本率是指企業(yè)用資費用與有效籌資額之間的比率，通常64籌資決策教材課件65籌資決策教材課件66籌資決策教材課件67籌資決策教材課件68籌資決策教材課件69

練習(xí)：計算個別資金成本（1）向銀行借入3年期借款10萬元，籌資費用率為2%，借款年利率為6%，每年付息一次，到期還本（2）發(fā)行債券面值為14萬元，發(fā)行價格為15萬元，籌資費用率為3%，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息（3）發(fā)行普通股60萬元，每股發(fā)行價格10元，籌資費用率為4%，第一年末每股股利1.2元，以后每年遞增8%練習(xí)：計算個別資金成本70籌資決策教材課件71四、邊際資金成本

——資金每增加一個單位而增加的成本計算步驟：

1、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；

2、確定各種方式的資金成本；

3、計算籌資總額分界點=第I種籌資方式的成本分界點/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第I種籌資方式所占的比重；

4、計算資金的邊際成本。四、邊際資金成本——資金每增加一個單位而增加72第四節(jié)杠桿原理一、杠桿原理的基礎(chǔ)1.成本習(xí)性及分類成本習(xí)性指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系第四節(jié)杠桿原理一、杠桿原理的基礎(chǔ)73成本習(xí)性分類固定成本變動成本混合成本約束性成本酌量性成本半變動成本半固定成本成本習(xí)性分類固定成本變動成本混合成本約束性成本酌量性成本半變74固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本75成本線業(yè)務(wù)量線變動成本線變動成本圖成本線業(yè)務(wù)量線變動成本線變動成本圖76半變動成本線成本業(yè)務(wù)量半變動成本圖半變動成本線成業(yè)務(wù)量半變動成本圖77半固定成本成本業(yè)務(wù)量半固定成本圖半固定成本成業(yè)務(wù)量半固定成本圖78總成本模型Y=a+bx

其中：a—固定成本

b—單位變動成本

x—業(yè)務(wù)量總成本模型Y=a+bx792.邊際貢獻(xiàn)

邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動成本后的差額

M=PQ-VQ=(P-V)Q=mQ

其中：P,Q,V,m分別表示單位銷售價格、業(yè)務(wù)量、單位變動成本、單位邊際貢獻(xiàn)2.邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動成本后的差額803.息稅前利潤

EBIT=PQ-VQ-F=(P-V)Q-F=M-F其中：P、Q、V、M同上面的含義一樣；F表示固定成本3.息稅前利潤EBIT=PQ-VQ-F81籌資決策教材課件82籌資決策教材課件83影響經(jīng)營杠桿利益與風(fēng)險的其他因素1.產(chǎn)品供求變動；2.產(chǎn)品售價變動；3.單位產(chǎn)品變動成本的變動；4.固定成本總額的變動。影響經(jīng)營杠桿利益與風(fēng)險的其他因素1.產(chǎn)品供求變動；84籌資決策教材課件85籌資決策教材課件86籌資決策教材課件87籌資決策教材課件88例：某公司的損益表如下：計算經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿=300/100=3財務(wù)杠桿=100/80=1.25總杠桿=3*1.25=3.75例：某公司的損益表如下：計算經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)經(jīng)89

練習(xí)1.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本模型為y=10000+3x，假定該企業(yè)2004年度A產(chǎn)品銷量為10000件，每件售價5元，按市場預(yù)測2005年A銷售數(shù)量將增長10%（1）計算2004年該企業(yè)邊際貢獻(xiàn)（2）計算2004年EBIT（3）計算銷量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)（4）計算2005年EBIT增長率（5）假定企業(yè)2004年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無優(yōu)先股息，計算復(fù)合杠桿系數(shù)練習(xí)902.某企業(yè)生產(chǎn)和銷售甲乙兩種產(chǎn)品，固定成本分別為8000和10000，假定該企業(yè)2005年度甲產(chǎn)品銷售額為40000元，每件產(chǎn)品售價為4元，單位變動成本為1.6元；乙產(chǎn)品銷售額為60000元，每件售價5元，單位變動成本2.5元（1）分別計算甲乙兩種產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)總額（2）計算該企業(yè)的息稅前利潤（3）計算該企業(yè)銷售額為100000元時的經(jīng)營杠桿系數(shù)（4）假定企業(yè)發(fā)生的負(fù)債利息是6000元，計算總杠桿系數(shù)2.某企業(yè)生產(chǎn)和銷售甲乙兩種產(chǎn)品，固定成本分別為800091

一、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系（一）凈收益理論

認(rèn)為：負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價值越大。因為債務(wù)利息和權(quán)益資本均不受財務(wù)杠桿的影響，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均成本就越低，企業(yè)的凈收益就越多，企業(yè)價值就越大。第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)理論第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)92籌資決策教材課件93（二）營業(yè)收益理論不論財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本都是固定的，因此企業(yè)的總價值也是固定不變的。因為企業(yè)利用財務(wù)杠桿時，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了權(quán)益的風(fēng)險，會使權(quán)益成本上升，于是加權(quán)平均成本不會因為負(fù)債比率的提高而下降，而是維持不變。（二）營業(yè)收益理論94籌資決策教材課件95（三）傳統(tǒng)折衷理論介于上兩種理論之間。認(rèn)為，企業(yè)利用財務(wù)杠桿盡管會導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但是在一定程度內(nèi)不會完全抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此加權(quán)平均資本成本下降，企業(yè)總價值上升；但是超過一定程度的利用財務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不能再為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會上升。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點，是加權(quán)平均資本成本的最低點，這時的負(fù)債比率是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)（三）傳統(tǒng)折衷理論96籌資決策教材課件97（四）MM定理現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究的起點。最初的MM定理認(rèn)為在某些嚴(yán)格的假設(shè)下，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)（五）權(quán)衡理論債務(wù)的利息可以計入成本之中從而免交收入所得稅，這種債務(wù)免稅優(yōu)惠的存在，實際上使企業(yè)市場價值增加；但在另一方面，企業(yè)債務(wù)比重的上升，企業(yè)陷入財務(wù)虧空的可能性會加大，破產(chǎn)的概率升高。而企業(yè)一旦破產(chǎn)，由于債務(wù)資本具有第一清償權(quán)，股權(quán)資本將面臨較大損失，即存在所謂的破產(chǎn)成本。因此，企業(yè)必須在免稅優(yōu)惠收益與因陷入財務(wù)虧空的概率上升而導(dǎo)致的破產(chǎn)成本之間取得某種平衡。換言之，企業(yè)最佳融資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價值最大化和債務(wù)上升帶來的財務(wù)危機成本以及代理成本之間選擇最適點。（四）MM定理98資本結(jié)構(gòu)指各種資本的價值構(gòu)成及比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。二、資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)指各種資本的價值構(gòu)成及比例關(guān)系。二、資本結(jié)構(gòu)決策99（一）資本成本比較決策原則：選擇適度財務(wù)風(fēng)險下綜合資本成本率最低的方案。

（一）資本成本比較100籌資決策教材課件101籌資決策教材課件102作業(yè)1.公司擬籌資5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面利率10%，籌資費用率2%；發(fā)行優(yōu)先股1000萬元，股利率12%，籌資費用率3%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費用率5%，預(yù)計第一年股利率12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率25%。要求計算債券、優(yōu)先股、普通股的資本成本和加權(quán)平均資本成本

作業(yè)1032.某公司今年的銷售額為4500萬元，該公司產(chǎn)品銷售的邊際貢獻(xiàn)率為30%，固定成本總額為450萬元，全部負(fù)債的利息費用400萬元，在上述條件下，該公司本年度的每股收益為0.5元（1）分別計算經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿（2）如果計劃明年的銷售額比今年增加15%，其他條件不變，預(yù)測明年每股收益將達(dá)到多少2.某公司今年的銷售額為4500萬元，該公司產(chǎn)品銷售的邊際貢1043.某公司目前擁有資金1500萬元，其中長期借款800萬元，年利率10%，優(yōu)先股200萬元，年股息率15%，普通股50萬股，每股市價10元，目前凈利潤為30萬元，企業(yè)每年的固定成本為60萬元（不含利息），企業(yè)適用的所得稅率為25%，現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資360萬元用以投資一個新產(chǎn)品項目，有兩種籌資方式可供選擇（1）發(fā)行債券360萬元，年利率12%。（2）發(fā)行普通股360萬元，增發(fā)30萬股，每股發(fā)行價12元。要求：根據(jù)以上資料，（1）計算兩種籌資方式的每股收益無差別點的息稅前利潤。（2）如果該公司預(yù)計新產(chǎn)品可實現(xiàn)的息稅前利潤為180萬元，若不考慮風(fēng)險，確定最佳籌資方案。（3）確定按最佳籌資方案籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。3.某公司目前擁有資金1500萬元，其中長期借款800105演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！106第三章

籌資決策第三章

籌資決策107第一節(jié)概述一、企業(yè)籌資的概念和動機企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的籌資渠道，運用適當(dāng)?shù)幕I資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動動機：1.擴(kuò)張性籌資動機

2.調(diào)整性籌資動機

3.混合性籌資動機第一節(jié)概述一、企業(yè)籌資的概念和動機108二、企業(yè)籌資的基本原則1.效益性原則通過投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。2.合理性原則確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量達(dá)到平衡。確定合理的資本結(jié)構(gòu)（股權(quán)資本與債權(quán)資本、長期資本與短期資本）二、企業(yè)籌資的基本原則109

3.及時性原則企業(yè)及時地取得資本來源，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風(fēng)險。

4.資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則籌資過程中要注意使企業(yè)的權(quán)益資金與債務(wù)資金保持合理的比例關(guān)系，使企業(yè)能保持適當(dāng)?shù)膬攤芰Σp小財務(wù)風(fēng)險。3.及時性原則4.資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則110三、企業(yè)籌資的渠道和方式（一）企業(yè)籌資的渠道——企業(yè)籌集資本來源的方向與通道。

1、政府財政資本－－國有企業(yè)的來源。

2、銀行信貸資本－－各種企業(yè)的來源。

3、非銀行金融機構(gòu)資本－－保險公司、信托投資公司、財務(wù)公司等。

4、其他法人資本－－企業(yè)、事業(yè)、團(tuán)體法人。

5、民間資本。

6、企業(yè)內(nèi)部資本－－企業(yè)的盈余公積和未分配利潤。

7、國外和我國港澳臺資本－－外商投資三、企業(yè)籌資的渠道和方式111（二）企業(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的具體形式和工具。

1、吸收直接投資。

2、發(fā)行股票籌資。

3、發(fā)行債券籌資。

4、銀行借款籌資。

5、商業(yè)信用籌資。

6、租賃籌資。

7、留存收益。（二）企業(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的具體形式和工具112（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合

企業(yè)的籌資方式與籌資渠道有著密切的關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道；但同一籌資渠道的資本往往可以采取不同的籌資方式獲得，因此，企業(yè)在籌資時，必須實現(xiàn)兩者的合理配合。（三）企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合113四、企業(yè)籌資的類型（一）按屬性不同

1.股權(quán)資本是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本。（投入資本，資本公積和留存收益）屬性

a、股權(quán)資本的所有權(quán)歸企業(yè)的所有者；

b、企業(yè)對股權(quán)依法享有經(jīng)營權(quán)。四、企業(yè)籌資的類型是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資114（二）債權(quán)資本2.債權(quán)資本是企業(yè)依法籌措并依約運用，按期償還的資金來源。屬性：

a、債權(quán)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。

b、企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息。

c、企業(yè)對持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營權(quán)，并承擔(dān)按期償付本息的義務(wù)。（二）債權(quán)資本2.債權(quán)資本115（二）按期限的不同

1.長期資本指期限在1年以上的資本（股權(quán)資本、長期借款、應(yīng)付債券等債權(quán)資本）。用途：購建固定資產(chǎn)，取得無形資產(chǎn)，開展長期投資。方式：投入資本、發(fā)行股票和債券、銀行長期借款和租賃等。（二）按期限的不同1162.短期資本指期限在1年以內(nèi)的資本（短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等）。用途：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度。方式：銀行短期借款和商業(yè)信用等。（三）按資本來源的范圍不同內(nèi)部籌資——指企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。外部籌資——指企業(yè)向外部籌集資金而形成的資本來源。2.短期資本（三）按資本來源的范圍不同117（四）按是否借助銀行等金融機構(gòu)直接籌資：指企業(yè)不借助銀行等金融機構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等。間接籌資：指企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資活動。方式：銀行借款和租賃等。（四）按是否借助銀行等金融機構(gòu)間接籌資：指企業(yè)借助銀行等金融118直接籌資與間接籌資的差別籌資機制不同籌資范圍不同籌資效率和籌資費用高低不同籌資意義不同直接籌資與間接籌資的差別119五、籌資數(shù)量的預(yù)測（一）籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù)企業(yè)籌資預(yù)測的基本依據(jù)主要有以下幾方面：1.法律依據(jù)。主要是指注冊資本限額的規(guī)定和企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。2.企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù)。一般而言，公司規(guī)模越大，所需資本就越多，反之則越少。3.其他因素。包括利率的高低、對外投資的多少、企業(yè)的信用狀況等。五、籌資數(shù)量的預(yù)測120（二）籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項目短期資本需要量的方法。首先假設(shè)收入、費用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，再根據(jù)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后用會計等式確定籌資需求。（二）籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法121方法：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求

（1）確定銷售百分比假設(shè)上年的銷售收入為3000萬元，凈利潤為136萬元，預(yù)計本年銷售收入為4000萬元，根據(jù)上年資產(chǎn)負(fù)債表來計算銷售百分比。方法：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，122籌資決策教材課件123

（2）計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債根據(jù)上表可得出：資產(chǎn)總額＝2666.66（萬元）負(fù)債總額＝1121.66（萬元）（3）預(yù)計留存收益增加額假設(shè)該公司股利支付率為30%，銷售凈利率與上年相同（136÷3000＝4.5%）留存收益增加額＝4000×4.5%×（1－30%）＝126（萬元）（2）計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債124（4）計算外部融資需求外部融資需求＝預(yù)計資產(chǎn)總額－預(yù)計負(fù)債總額－預(yù)計股東權(quán)益合計＝2666.66－1121.66

－（940＋126）＝479（萬元）該公司為完成銷售額4000萬元，需要增加資金666.66（2666.66－2000）萬元，負(fù)債的自然增長提供61.66萬元（234.66＋12－176－9），留存收益提供126萬元，本年應(yīng)向外再籌資479（666.66－61.66－126）萬元（4）計算外部融資需求該公司為完成銷售額40125練習(xí)練習(xí)126

假設(shè)流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額變動，并假設(shè)成正比，應(yīng)付賬款和預(yù)提費用與銷售額成正比，其他則與銷售額無關(guān)。該公司2006年的銷售收入為4000萬元，銷售凈利率為5%，股利支付率為30%，預(yù)計2007年銷售收入為5000萬元。則2007年的外部融資額為多少假設(shè)流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額變動，并假設(shè)成正比，應(yīng)付127另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債的所有者權(quán)益的增加額，然后確定籌資需求。外部融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加＝（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）－[計劃銷售凈利率×預(yù)計銷售額×（1－股利支付率）]融資需求＝（66.6666%×1000）－（6.1666%

×1000）－[4.5%×4000×（1－30%）]＝666.6－61.6－126＝479（萬元）另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債的所有者權(quán)益的增加額，128

外部籌資額與銷售增長關(guān)系外部融資額占銷售額增長的百分比概念：指銷售額每增加1元需要追加的外部融資額。公式：外部融資額＝（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）－[計劃銷售凈利率×預(yù)計銷售額×（1－股利支付率）]∵新增銷售額＝銷售增長率×基期銷售額∴兩邊同時除“銷售增長率×基期銷售額”2．外部融資銷售增長比＝資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－預(yù)計銷售凈利率×[（1＋銷售增長率）÷銷售增長率]×（1－股利支付率）外部融資銷售增長比=66.6666%-6.1666%-4.5%*[（1＋33.33%）÷33.33%]*（1-30%）=47.9%外部籌資額與銷售增長關(guān)系外部融資銷售增長比=66.66129（三）預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。模型：

y=a+bx式中：y－－資本需求量x－－產(chǎn)銷量

b－－單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額

a－－不變資本總額（三）預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之130籌資決策教材課件131一、吸收直接投資企業(yè)資本金是指企業(yè)所有者為創(chuàng)辦和發(fā)展企業(yè)而投入的資本，是企業(yè)股權(quán)資本的最基本部分吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等的直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種籌資方式第二節(jié)籌資方式一、吸收直接投資第二節(jié)籌資方式132（一）種類按所形成的股權(quán)資本構(gòu)成分為

1.國有資本:主要為國家財政拔款

2.企業(yè)法人資本:其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資

3.個人資本金:企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資（一）種類133按出資形式分1.籌集現(xiàn)金投資2.籌集非現(xiàn)金投資實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)按出資形式分134吸收直接投資的優(yōu)缺點

優(yōu)點增強企業(yè)資信和借款能力

盡快形成生產(chǎn)力

財務(wù)風(fēng)險低缺點

資金成本較高

不便交易

分散企業(yè)控制權(quán)吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點增強盡快形成財務(wù)風(fēng)缺點資金成本不135二、發(fā)行普通股籌資

股票是股份公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。股票持有人即為公司的股東。二、發(fā)行普通股籌資股票是股份公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的136（一）股票的種類：股票種類普通股和優(yōu)先股記名股和無名股面值股和無面值股A股、B股、H股和N股票面記名否票面有無金額發(fā)行對象和上市地區(qū)國家股、法人股、個人股和外資股投資主體始發(fā)股和新股發(fā)行時間先后股東的權(quán)利和義務(wù)（一）股票的種類：股票種類普通股和優(yōu)先股記名股和無名股面值股137（二）股票發(fā)行條件發(fā)行股票的一般條件

(1)股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。(2)公司的股份采取股票的形式。(3)股份的發(fā)行，實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。(4)同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。各個單位或者個人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價額。(5)股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。即可以按面額發(fā)行或溢價發(fā)行，但不得折價發(fā)行。(6)溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，所得溢價款列入公司資本公積金。

（二）股票發(fā)行條件138（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)過申請批準(zhǔn)后在證券交易所作為交易的對象。經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票，其股份有限公司稱為上市公司。1.股票上市意義：(1)提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購、交易。(2)促進(jìn)公司股權(quán)的社會化，防止股權(quán)過于集中。(3)提高公司的知名度。(4)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。(5)便于確定公司的價值，以利于促進(jìn)公司實現(xiàn)財富最大化目標(biāo)。（三）股票上市1392.股票上市的條件(1)股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。(2)公司股本總額不少于人民幣5000萬元。(3)開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算。(4)持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。(5)公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。2.股票上市的條件140（四）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.沒有固定股利負(fù)擔(dān)2.無須還本3.籌資風(fēng)險小4.增強公司信譽缺點

1.資本成本較高2.分散控制權(quán)3.可能導(dǎo)致股價下跌（四）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.沒有固定股利負(fù)擔(dān)2.無須還141債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。我國非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。按照我國公司法和國際慣例，股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券，習(xí)慣上又稱公司債。

三、發(fā)行債券籌資債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人142（一）公司債券種類記名債券、無記名債券參與公司債券、非參與公司債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)公司債券上市債券、非上市債券固定利率債券、浮動利率債券抵押債券（擔(dān)保債券）、信用債券（無擔(dān)保債券）是否記名是否參與公司盈余分配享有的權(quán)利是否上市是否抵押財產(chǎn)利率是否固定（一）公司債券記名債券、參與公司債券、收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公143（二）發(fā)行債券的資格與條件資格：根據(jù)我國公司法的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。

（二）發(fā)行債券的資格與條件資格：144條件：

1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。2.累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。3.最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。5.債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。6.國務(wù)院規(guī)定的其他條件。條件：145

發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：1.前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。2.對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。

發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：146（三）債券的信用評級公司公開發(fā)行債券通常由債券評信機構(gòu)評定等級。債券的信用等級，對于發(fā)行公司和投資者都有重要的影響。它直接影響公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。國外流行的債券等級，一般分為三等九級。這是由國際上著名的美國信用評定機構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司分別采用的（三）債券的信用評級147債券信用等級表標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 穆迪公司 AAA 最高級 Aaa 最高質(zhì)量 AA 高級Aa 高質(zhì)量 A 上中級 A 上中質(zhì)量 BBB 中級 Bbb 下中質(zhì)量 BB 下級 Bb 具有投機因素B 投機級 B通常不值得正式投資CCC 完全投機級 Ccc 可能違約 CC 最大投機級 Cc高質(zhì)投機性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息 C 最低級 債券信用等級表148（四）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點成本較低可利用財務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)籌資數(shù)量有限限制條件較多財務(wù)風(fēng)險較高（四）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點成本較低可利用財務(wù)杠桿保障股東149四、長期借款籌資

長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。（一）種類1.按提供貸款的機構(gòu)分類。可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。2.按有無抵押品作擔(dān)保分類。分為抵押貸款和信用貸款。3.按貸款的用途分類。我國銀行長期貸款通常分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。四、長期借款籌資

長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他150（二）銀行借款的信用條件1.信貸限額銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)授信額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用，一般按企業(yè)未使用的授信額度的一定比率計算。3.補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%～20%的平均存款余額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風(fēng)險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。（二）銀行借款的信用條件151（三）長期借款的優(yōu)缺點籌資速度快借款成本較低借款彈性較大籌資數(shù)量有限限制條款較多可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用籌資風(fēng)險較高優(yōu)點（三）長期借款的優(yōu)缺點籌資速度快借款成本較低借款彈性較大籌資152五、租賃籌資租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢。在租賃業(yè)務(wù)中，出租人主要是各種專業(yè)租賃公司，承租人主要是其他各類企業(yè)，租賃物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn)五、租賃籌資租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定153（一）租賃的種類按性質(zhì)分為營運租賃和融資租賃兩大類。1.營運租賃營運租賃又稱經(jīng)營租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。從承租企業(yè)無需先籌資再購買設(shè)備即可享有設(shè)備使用權(quán)的角度來看，營運租賃也有短期籌資的功效。（一）租賃的種類154營運租賃的特點主要是：(1)承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)。(2)租賃期較短，不涉及長期而固定的義務(wù)。(3)在設(shè)備租賃期間內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同，這對承租企業(yè)比較有利。(4)出租人提供專門服務(wù)。(5)由于出租人承擔(dān)租賃設(shè)備的風(fēng)險，并負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)等服務(wù)，故收取的租賃費較高。(6)租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回營運租賃的特點主要是：155

2.融資租賃融資租賃又稱財務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。承租企業(yè)采用融資租賃的主要目的是為了融通資金。融資租賃集融資與融物于一身，具有借貸性質(zhì)，是承租企業(yè)籌集長期借入資金的一種特殊方式。

2.融資租賃156其主要特點有：(1)一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。(2)租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上。(3)租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)雙方的權(quán)益。(4)由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。(5)租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。其主要特點有：157（二）租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.迅速獲得所需資金；2.租賃籌資限制較少；3.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險；4.可適當(dāng)降低不能償付的危險；5.承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點1.成本較高；2.可能加重資金負(fù)擔(dān)；（二）租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點158六、商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間相互提供的，與商品交易直接相聯(lián)系的信用形式。包括企業(yè)之間以賒銷分期付款等形式提供的信用以及在商品交易的基礎(chǔ)上以預(yù)付定金等形式提供的信用。

六、商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間相互提供的，與商品交易直接相聯(lián)系159優(yōu)點：1.籌資便利。2．籌資成本低。3．限制條件少。缺點：1．期限較短。2．籌資數(shù)額較小。3．有時成本較高。優(yōu)點：1.籌資便利。160七、混合性籌資混合性籌資是指兼具債務(wù)和權(quán)益籌資雙重特性的長期籌資方式（一）發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股與普通股比較一般具有如下特征：（1）優(yōu)先分配固定的股利。優(yōu)先股股東通常優(yōu)先于普通股股東分配股利，且其股利一般是固定的，受公司經(jīng)營狀況和盈利水平的影響較少。（2）優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)。當(dāng)公司解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財產(chǎn)。七、混合性籌資混合性籌資是指兼具債務(wù)和權(quán)益籌資雙重特性的長期161（3）優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。在公司股東大會上，優(yōu)先股東一般沒有表決權(quán)，通常也無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益問題時享有表決權(quán)。（4）優(yōu)先股可由公司贖回。發(fā)行優(yōu)先股的公司，按照公司章程的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)公司的需要，可以以一定的方式將所發(fā)行的優(yōu)先股收回，以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。（3）優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。在公司股東大會上，優(yōu)先股東一般162優(yōu)先股籌資優(yōu)點缺點1.無固定到期日，不付本金2.股利固定又靈活3.公司保持控制權(quán)4.可適當(dāng)增強公司信譽3.可能形成較重財務(wù)負(fù)擔(dān)2.制約因素多1.成本較低，但高于債券優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)先股籌資優(yōu)點缺點1.無固定到期日，不付本金2.股利固定又靈163（二）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由發(fā)行公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)和權(quán)益籌資的雙重特性，屬于一種混合性籌資。利用可轉(zhuǎn)換債券籌資，發(fā)行公司賦予債券持有人可將其轉(zhuǎn)換為本公司股票的權(quán)利。因而，對發(fā)行公司而言，轉(zhuǎn)換前需定期支付債券利息，如果在規(guī)定期間內(nèi)未轉(zhuǎn)換還需到期償還債券本金，在這種情況下，可轉(zhuǎn)換債券籌資與普通債券籌資類同，具有債券籌資性質(zhì)；如果在規(guī)定期間轉(zhuǎn)換為股票，即轉(zhuǎn)化為公司的股東權(quán)益，此時可轉(zhuǎn)換債券不復(fù)存在，被股票所取代，因而具有權(quán)益籌資性質(zhì)。（二）可轉(zhuǎn)換債券164上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%。（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。（4）募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。（6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元。（7）國務(wù)院證券委規(guī)定的其他條件。

上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：165優(yōu)點：（1）利于降低資本成本。可轉(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通債券，轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)約股票的發(fā)行成本，從而降低股票的資本成本。（2）利于籌集更多資金。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格通常高于發(fā)行時的股票價格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時發(fā)行股票籌資額，也有利于穩(wěn)定公司的股價。（3）利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。可轉(zhuǎn)換債券是一種債務(wù)和權(quán)益雙重性籌資方式，轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券屬于公司的一種債務(wù)，若公司希望持有人轉(zhuǎn)股，還可借助誘導(dǎo)，促進(jìn)轉(zhuǎn)股，從而調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（4）贖回條款的規(guī)定可以避免公司的籌資損失。當(dāng)公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時，公司可按事先約定的價格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券，從而避免損失。

優(yōu)點：166

可轉(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：（1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。（2）若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力。（3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行公司遭受籌資損失。（4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司招致?lián)p失。當(dāng)公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售，從而發(fā)行公司受損可轉(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：167（三）認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對發(fā)行公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，其持有人在認(rèn)股之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。

作用：（1）為公司籌集額外現(xiàn)金。（2）促進(jìn)其他籌資方式的運用。單獨發(fā)行認(rèn)股權(quán)證有利將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)相關(guān)證券籌資的效率。（三）認(rèn)股權(quán)證168一、概念和作用資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而付出的代價內(nèi)容包括：用資費用籌資費用第三節(jié)資本成本指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費用，它因使用資金數(shù)量的多少和時期的長短而變動指企業(yè)在籌集資本活動中為獲得資本而付出的費用一、概念和作用第三節(jié)資本成本指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資169資本成本率是指企業(yè)用資費用與有效籌資額之間的比率，通常用百分比來表示資本成本=每年的用資費用/（籌資總額-籌資費用）作用：是選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)；是評價投資項目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；可作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)資本成本率是指企業(yè)用資費用與有效籌資額之間的比率，通常170籌資決策教材課件171籌資決策教材課件172籌資決策教材課件173籌資決策教材課件174籌資決策教材課件175

練習(xí)：計算個別資金成本（1）向銀行借入3年期借款10萬元，籌資費用率為2%，借款年利率為6%，每年付息一次，到期還本（2）發(fā)行債券面值為14萬元，發(fā)行價格為15萬元，籌資費用率為3%，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息（3）發(fā)行普通股60萬元，每股發(fā)行價格10元，籌資費用率為4%，第一年末每股股利1.2元，以后每年遞增8