第五章長期籌資方式第五章長期籌資方式1§5.1長期籌資概述§5.1長期籌資概述2一、長期籌資的意義（一）長期籌資的概念企業(yè)籌資，是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結構的需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。長期籌資，是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結構的需要，通過長期籌資渠道和資本市場，運用長期籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中長期資本的活動。一、長期籌資的意義（一）長期籌資的概念3（二）長期籌資的意義經(jīng)營活動、投資活動和資本結構調(diào)整1.任何企業(yè)在生存發(fā)展過程中都需要始終保持一定的資本規(guī)模，由于經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往需要追加籌資。2.企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關系并獲取一定的投資收益，對外開展投資活動，也需要籌集資本。3.企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，適時采取調(diào)整資本結構的策略，需要及時的籌集資本。成本風險股權資本高低債務資本低高（二）長期籌資的意義成本風險股權資本高低債務資本低高4二、長期籌資的動機（一）擴張性籌資是指企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機。（二）調(diào)整性籌資動機是指企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結構的需要而產(chǎn)生的籌資動機。（資本結構是指企業(yè)各種籌資的構成及其比例關系）（三）混合型籌資動機是指企業(yè)既采用擴張性動機又采用調(diào)整性動機而產(chǎn)生的籌資動機。二、長期籌資的動機（一）擴張性籌資是指企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模5三、長期籌資的原則企業(yè)籌資的基本原則，主要有四點：（一）合法性原則（二）效益性原則：認真分析投資機會，追求投資收益，避免不顧投資收益的盲目籌資以資本成本為主要標準，選擇籌資渠道（方式），提高籌資效率。三、長期籌資的原則企業(yè)籌資的基本原則，主要有四點：6（三）合理性原則合理確定資金需求量；根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要；避免出現(xiàn)資金不足和資金過剩；合理確定企業(yè)的資本結構股權與債務、長期與短期（四）及時性原則根據(jù)企業(yè)資本的投放時間安排籌資，及時的取得資本，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)。成本風險股權資本（長期）高低債務資本（短期）低高（三）合理性原則成本風險股權資本（長期）高低債務資本（短期）7四、長期籌資的渠道籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。它主要是由社會資本的提供者及數(shù)量分布所決定的。企業(yè)長期籌資的渠道：政府財政資本；銀行信貸資本；非銀行金融機構資本；其他法人資本；民間資本；企業(yè)內(nèi)部資本；國外及港澳臺資本。四、長期籌資的渠道籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)8籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。籌資渠道屬于客觀存在，籌資方式屬于企業(yè)主觀能動行為。企業(yè)籌資決策的根本在于：針對客觀存在的籌資渠道和企業(yè)資金的實際需要，選擇合理的籌資方式進行資金的籌集。認識籌資方式的種類及各種籌資方式的屬性，有利于企業(yè)選擇適宜的籌資方式并有效地進行籌資組合，從而實現(xiàn)企業(yè)的財務目標。籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。籌資渠道屬于客觀9企業(yè)籌資的方式主要有：1.吸收直接投資；2.發(fā)行股票；3.銀行借款；4.商業(yè)信用；5.發(fā)行債券；6.發(fā)行融資券；7.租賃籌資。企業(yè)籌資的方式主要有：10五、長期籌資的類型（一）內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資：指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。外部籌資：指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。五、長期籌資的類型（一）內(nèi)部籌資與外部籌資11（二）直接籌資與間接籌資直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。如投入資本、發(fā)行股票等間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機構而融通資本的籌資活動。如銀行借款、租賃等直接籌資與間接籌資的差別1．籌資機制不同。2．籌資范圍不同。3．籌資效率和費用高低不同。4．籌資的效應不同。（二）直接籌資與間接籌資12（三）股權性籌資、債務性籌資與混合型籌資1.股權資本（權益資本、自有資本）是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本。股權資本具有下列屬性：（1）股權資本的所有權歸屬企業(yè)的所有者．（2）企業(yè)對股權資本依法享有經(jīng)營權；（3）企業(yè)的股權資本一般通過政府財政資金本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和國外及港澳臺等渠道，采用吸收直接投資、發(fā)行股票等方式形成的。（三）股權性籌資、債務性籌資與混合型籌資13我國法規(guī)制度規(guī)定，股權資本的構成：（1）投入資本（股本）（2）資本公積（股本溢價、法定財產(chǎn)重估增值、接受捐贈的財產(chǎn)、資本匯率折算差額）（3）盈余公積（4）未分配利潤我國法規(guī)制度規(guī)定，股權資本的構成：142.債務資本（借入資本）是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。債務資金具有下列屬性：（1）借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權人的債權債務關系。（2）企業(yè)的債權人有權按期索取本息，但無權參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔責任。（3）企業(yè)對借入資金在約定的期限內(nèi)享有使用權，承擔按期付息還本的義務。企業(yè)的借入資金是通過銀行信貸資本、非銀行金融機構資本、民間資本等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、財務租賃等方式籌措取得的。2.債務資本（借入資本）是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的15股權資本與債務資本具有一定的比例關系，合理安排股權資本與債務資本的比例關系及資本結構，是企業(yè)長期籌資的一個核心問題3.混合型籌資是指兼具股權性籌資和債務性籌資雙重屬性的長期籌資類型。包括：發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。股權資本與債務資本具有一定的比例關系，合理安排股權資本與債務16§5.2股權性籌資§5.2股權性籌資17一、注冊資本制度（一）注冊資本的含義注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額。注冊資本是企業(yè)法人資格存在的物質(zhì)要件，是股東對企業(yè)承擔有限責任的界限，也是股東行使股權的依據(jù)和標準。股份有限公司發(fā)起設立的股份有限公司注冊資本為在公司登記機關登記的全體發(fā)起人認購的股本總額；募集設立的股份有限公司注冊資本為在公司登記機關登記的實收資本總額。有限責任公司的注冊資本為在公司登記機關登記的全體股東認繳的出資額一、注冊資本制度（一）注冊資本的含義18（二）注冊資本制度的模式1.法定資本制（實收資本制）實收資本等于注冊資本。規(guī)定注冊資本的最低限額、首次出資比例、期限等，最后要由驗資報告股份有限公司有限責任公司2.授權資本制公司在設立時，于公司章程中確定資本總額，但不要求股東一次全部繳足，只要交付首次出資額，公司即可設立，其余部分可授權董事會根據(jù)需要隨時發(fā)行。3.折中資本制規(guī)定公司在設立時明確資本總額，規(guī)定首次出資額或出資比例以及繳足資本總額的最長期限。（二）注冊資本制度的模式19二、投入資本籌資（一）投入資本籌資的主體和屬性1.投入資本籌資的含義投入資本籌資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等形式直接投入的資本企業(yè)的資本金是創(chuàng)辦時投入的資本，是企業(yè)股權資本的最基本部分，其形式：（1）股份制企業(yè)中稱為“股本”。（2）非股份制企業(yè)中稱為“投入資本”。二、投入資本籌資（一）投入資本籌資的主體和屬性202.投入資本籌資的主體投入資本籌資的主體是指投入資本籌集的企業(yè)。一般是指非股份制企業(yè)，主要包括：獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)國有獨資企業(yè)。2.投入資本籌資的主體21（二）投入資本籌資的種類投入資本籌資按所形成股權資本的構成分類國有資本、法人資本、個人資本、外商資本。投入資本籌資按投資者的出資形式分類現(xiàn)金實物資產(chǎn)無形資產(chǎn)：專利權、商標權、商譽、非專利技術、土地使用權（二）投入資本籌資的種類22（三）投入資本籌資的條件和要求籌資條件：1.主體條件—–非股份制企業(yè)（股份制企業(yè)以股票形式取得）2.需要條件—–以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要。3.消化條件—–在技術能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應。（三）投入資本籌資的條件和要求23（四）籌集非現(xiàn)金投資的估價資產(chǎn)評估的方法：現(xiàn)行市價法重置成本法收益現(xiàn)值法對于非完工產(chǎn)品，首先按約當產(chǎn)量折合成完工產(chǎn)品，再按完工產(chǎn)品估價方法估價。（四）籌集非現(xiàn)金投資的估價241.籌資流動資產(chǎn)的估價（1）對材料、燃料、產(chǎn)成品應采用現(xiàn)行市價法或重置成本法（2）對在產(chǎn)品、自制產(chǎn)成品可采用約當產(chǎn)量法（3）對應收帳款，根據(jù)具體情況可采用合理的估價方法合理方法：（a）能及時放回，可按帳面價值評估（b）能及時貼現(xiàn)，可按貼現(xiàn)值做為評估（c）不能立即收回，按壞帳損失程度進行扣除評估（d）能立即變現(xiàn)的帶息票據(jù)或計息債券，可加利息作為評估1.籌資流動資產(chǎn)的估價252.籌集固定資產(chǎn)的估價（1）對機器設備估價：a.一般采用重量成本法和現(xiàn)行市價法b.有獨立生產(chǎn)能力設備，也可采用收益現(xiàn)值法（2）對房屋估價：a.因素比較多，受投資額、地位、質(zhì)量、新舊程度的影響，一般采用現(xiàn)行市價法b.有時可結合收益現(xiàn)值法2.籌集固定資產(chǎn)的估價263.籌集無形資產(chǎn)的估價（1）對能單獨計算的無形資產(chǎn)，如專利權、專有技術可用重置成本法（2）對有參照物的無形資產(chǎn)，如專利權、租賃權、土地使用權，可采用現(xiàn)行市價法（3）對不能單獨計算又無參照物，但在實際中卻能帶來收益的無形資產(chǎn)。如特許經(jīng)營權、商標權、商譽、可采用收益現(xiàn)值法。3.籌集無形資產(chǎn)的估價27（六）投入資本籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點：（1）有利于增強企業(yè)信譽。投入資本籌資它屬于企業(yè)的股權資本，能提高企業(yè)的資信和借款能力（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。投入資本籌資不僅可籌取現(xiàn)金，也可以籌取先進設備，因此能迅速形成生產(chǎn)能力（3）財務風險較低。2、缺點：（1）投入資本籌資成本高（2）籌集投入資本由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權關系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權的文易（六）投入資本籌資的優(yōu)缺點28三、發(fā)行普通股籌資（一）股票的含義和種類1.股票的含義股票是股份有限公司為籌措股權資本而發(fā)行的有價證券，證明持股人擁有公司股份身份和權益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。它代表持股人在公司中具有的所有權。股票一經(jīng)發(fā)行，持股人即為發(fā)行股票公司的股東，享有資產(chǎn)收益、公司重大決策和選擇管理者的權利，同時依其所持股份為限對公司承擔責任。股票一經(jīng)認購，持有者不得以任何理由要求退還股本，只能通過證券市場將股票轉(zhuǎn)讓和出售。三、發(fā)行普通股籌資（一）股票的含義和種類292.股票的種類（1）按股東的權利和義務劃分為普通股和優(yōu)先股普通股東的權利收益分配權剩余財產(chǎn)要求權投票權（用手投票）股票轉(zhuǎn)讓權（用腳投票）優(yōu)先認股權優(yōu)先股東的權利優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)2.股票的種類30（2）按有無記名劃分為記名股票和無記名股票我國公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，應是記名股票（3）按票面是否表明金額分類面額股票和無面額股票（4）按投資主體的不同分類國家股、法人股、個人股和外資股（5）按發(fā)行時間的先后劃分為始發(fā)股和新股（6）按發(fā)行對象和上市地區(qū)劃分為A股、B股、H股、N股和S股。（2）按有無記名劃分為記名股票和無記名股票31（二）股票發(fā)行的要求1.股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。2.公司的股份采取股票的形式。3.股份的發(fā)行，實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權，同權同利。4.同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同。各個單位或者個人所認購的股份，每股應當支付相同價額。5.股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以越過票面金額，但不得低于票面金額。即可以按面額發(fā)行或溢價發(fā)行．但不得折價發(fā)行。6.溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務院證券管理部門批準，所得溢價款列入公司資本公積金。（二）股票發(fā)行的要求32（三）股票的發(fā)售方式自銷發(fā)行成本低、發(fā)行時間長、發(fā)行風險大承銷包銷：發(fā)行成本高、發(fā)行時間短、發(fā)行風險小代銷：發(fā)行成本低、發(fā)行時間長、發(fā)行風險大（三）股票的發(fā)售方式33（四）股票的發(fā)行價格1.股票發(fā)行定價的意義如果股票發(fā)行定價過低，可能難以滿足發(fā)行公司的籌資需求，甚至會損害老股東的利益；如果股票發(fā)行定價過高，可能增大投資者的風險，抑制投資者的認購熱情，加大承銷機構的承銷風險和發(fā)售難度。2.股票發(fā)行定價的原則同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價格應當相同；任何單位和個人所認購的股份，每股應當支付相同的價款；股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額為股票發(fā)行價格的，須經(jīng)國務院證券管理部門批準。（四）股票的發(fā)行價格343.股票發(fā)行的定價方式累計訂單方式首先由承銷團和發(fā)行公司商定定價區(qū)間，通過市場促銷征集在每個價位上的需求量；然后分析需求數(shù)量分布，由主承銷商與發(fā)行公司確定最終發(fā)行價格。固定價格方式在公開發(fā)行前先由承銷商與發(fā)行公司商定固定的股票發(fā)行價格，然后根據(jù)該價格進行公開發(fā)售。最初，我國公司的股票發(fā)行定價屬于固定價格方式，即在發(fā)行前由承銷商與發(fā)行公司運用市盈率來確定新股發(fā)行價格。在市盈率法下，每股發(fā)行價格主要根據(jù)預測每股稅后利潤和發(fā)行市盈率兩個因素來確定。3.股票發(fā)行的定價方式35（五）股票上市1.股票上市意義提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易。促進公司股權的社會化，防止股權過于集中。提高公司的知名度。有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。（五）股票上市36股票上市對公司產(chǎn)生不利影響：各種“公開”的要求，可能會暴露公司的商業(yè)秘密。股市的人為波動可能歪曲公司的實際狀況，損害公司的聲譽。可能分散公司的控制權。因此、有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。股票上市對公司產(chǎn)生不利影響：372.股票上市的條件：符合我國《證券法》的規(guī)定股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向讓會公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣3000萬元。向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總額的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為10％以上。公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。2.股票上市的條件：383.股票上市的決策股份公司為實現(xiàn)其上市目標．需在申請上市前對公司狀況進行分析，對上市股票的股利政策、上市方式和上市時機作出決策。（1）公司狀況分析。申請股票上市的公司，需分析公司及其股東的狀況，全面分析權衡股票上市的各種利弊及其影響，確定關鍵因素。（2）上市股票的股利決策。股利決策包括股利政策和股利分派方式的抉擇。股利決策既影響上市股票的吸引力，又影響公司的支付能力，因此，必須作出合理的選擇。3.股票上市的決策39（3）股票上市方式的選擇。股票上市的方式一般有公開出售、反向收購等。申請上市的公司需要根據(jù)股市行情、投資者和本公司的具體情況，進行選擇。（4）股票上市時機的選擇。股票上市的最佳時機，是在公司預計來年會取得良好業(yè)績的時候。當然，還帶考慮當時的股市行情是否適宜而定。（3）股票上市方式的選擇。40（六）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）籌資風險小（2）能增強公司的信譽價值，為債務籌資提供基礎。（3）容易籌資（通貨膨脹期間具有保值作用）缺點：（1）資本成本高（股東投資風險大、股利是從稅后利潤支付、發(fā)行費用高）（2）增加新股東，會分散公司控股權。（3）新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起股價的下跌。由于不對稱信息，發(fā)行新的股票，也會引起股票價格下跌。（六）普通股籌資的優(yōu)缺點41§5.3債務性籌資§5.3債務性籌資42一、長期借款籌資（一）長期借款的種類1.按提供貸款的機構分：（1）政策性銀行貸款（2）商業(yè)性銀行貸款（3）其他金融機構貸款2.按有無抵押作擔保分：（1）抵押貸款（2）信用貸款3.按貸款用途分：（1）基建貸款（2）更新改造貸款（3）科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款一、長期借款籌資（一）長期借款的種類43（二）銀行借款的信用條件1.授信額度——銀行與企業(yè)正式或非正式協(xié)議規(guī)定的借款最高限額，在授信額度內(nèi)，企業(yè)隨時向銀行申請借款。2.周轉(zhuǎn)授信協(xié)議——是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。3.補償余額－－銀行要求企業(yè)將借款的10～20%平均存款余額留存銀行，這主要是降低銀行風險。但對借款企業(yè)來說，補償性余額則提高了借款企業(yè)的實際利率，加重了企業(yè)的利息負擔。（二）銀行借款的信用條件44（三）企業(yè)對貸款銀行的選擇銀行對貸款風險的政策銀行與借款企業(yè)的關系銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分（三）企業(yè)對貸款銀行的選擇45（四）借款合同的內(nèi)容1.基本條款：借款種類、借款用途、借款金額、借款利率、借款期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責任2.限制條款（1）一般性限制條款包括：企業(yè)須持有一定限度的現(xiàn)金和其他流動資產(chǎn)，保持資產(chǎn)的合理流動性及支付能力；限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利；限制企業(yè)資本支出的規(guī)模；限制企業(yè)借入其他長期資金等（2）例行性限制條款包括：企業(yè)定期向銀行報送財務報表；不能出售太多的資產(chǎn)；債 務到期要及時償付；禁止應收賬款的轉(zhuǎn)讓等（3）特殊性限制條款包括：要求企業(yè)主要領導人購買人身保險，規(guī)定借款的用途不得改變等。（四）借款合同的內(nèi)容46（五）長期借款籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點：（1）借款籌資速度快（2）借款成本較低（3）借款彈性較大（4）發(fā)揮財務杠桿作用2、缺點：（1）籌資風險較高（2）限制條件較多（3）籌資數(shù)量有限（五）長期借款籌資的優(yōu)缺點47二、發(fā)行債券籌資公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。（一）債券的種類記名債券與無記名債券抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動利率債券參與債券與非參與債券收益?zhèn)⒖赊D(zhuǎn)換債券、附認股權證債券上市債券與非上市債券上市債券的好處二、發(fā)行債券籌資公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定48（二）發(fā)行債券的資格與條件資格:根據(jù)我國公司法的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。（二）發(fā)行債券的資格與條件49條件:我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件；1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。2.累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40％。3.最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。5.債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。6.國務院規(guī)定的其他條件。條件:我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件；50發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券；1.前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；2.對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或者延遲支付本息的事實，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；3.違反有關規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途；4.最近36個月內(nèi)公司財務會計文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；5.本次發(fā)行申請文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；6.嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益其他情形。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券；51（三）債券的發(fā)行價格1.決定債券發(fā)行價格的因素（1）債券面額。（2）票面利率（利率越高，發(fā)行價格越高）（3）市場利率（是主要的參照系數(shù)）（4）債券期限此外，債券的付息方式也在一定程度上影響債券的發(fā)行價格。（三）債券的發(fā)行價格522.確定債券發(fā)行價格的方法等價、溢價、折價計算公式：【例】某企業(yè)發(fā)行的債券面值為1000元，償還期為10年，票面利率為10%。每年末付息一次，計算在市場利率分別為10%、8%和12%三種情況下的債券內(nèi)在價值。2.確定債券發(fā)行價格的方法53市場利率為10%時：100PVIFA10%,10+1000PVIF10%,10=1000（元）計算結果表明，當債券的票面利率與市場利率一致時，債券應按面值發(fā)行。當市場利率為8%時：100PVIFA8%,10+1000PVIF8%,10=1134（元）可見，當市場利率低于票面利率時，債券應溢價發(fā)行。當市場利率為12%時：100PVIFA12%,10+1000PVIF12%,10=886（元）可見，當市場利率高于票面利率時，債券應折價發(fā)行。市場利率為10%時：54（四）債券的信用評級1.債券評級的意義公司公開發(fā)行債券通常由債券評信機構評定等級，債券的信用等級，對于發(fā)行公司和投資者都有重要的影響。它直接影響公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。我國證券法規(guī)定，公司發(fā)行債券，必須向經(jīng)認可的債券評信機構申請評級。2.債券的信用等級債券的信用等級表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強弱和債券投資風險的高低。（四）債券的信用評級55長期籌資方式課件56（五）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點資金成本低保障控制權可利用負債的財務杠桿作用便于調(diào)整資本結構缺點財務風險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限（五）債券籌資的優(yōu)缺點57三、融資租賃籌資（一）租賃的含義租賃是出租人以收取租金為條件，簽訂一個合同，在合同的期限內(nèi)將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。租賃行為實質(zhì)上具有借貸屬性。三、融資租賃籌資（一）租賃的含義58（二）租賃的種類及特點1、營運租賃——稱為經(jīng)營租賃或服務租賃，出租人向承租人提供租賃設備，并提供設備維修和培訓等服務性業(yè)務。營運租賃通常為短期租賃。2、融資租賃——又稱資本租賃、財務租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設備，并在合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務，這種方式也具有借貸性質(zhì)，使承租企業(yè)可長期借入資金。（二）租賃的種類及特點59（三）融資租賃的方式直接租賃售后租回杠桿租賃（三）融資租賃的方式60（四）融資租賃的租金計劃1.決定租金的因素從出租人角度，為購置設備需要支付一定的代價，并借此來取得收益。這些代價和收益都需要通過租金收入來補償獲取的。因此租金的構成主要包括：租賃設備的購置成本預計租賃設備的殘值利息租賃手續(xù)費租賃期限租金的支付方式（四）融資租賃的租金計劃612.租金的計算（1）平均分攤法（2）等額年金法它是將利息率、手續(xù)費率綜合成貼現(xiàn)率，稱為綜合租賃費率，作為貼現(xiàn)率運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每期支付的租金2.租金的計算62租金租費本金未還本金5013.5285.5008.02841.97213.5284.6178.91133.06113.5283.6379.89123.17013.5282.54910.79012.19113.5281.33712.1910租金租費本金未還本金5013.5285.5008.0284163（五）融資租賃籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點：（1）迅速獲得所需資產(chǎn)（2）租賃籌資限制較小（3）免遭設備陳舊過時的風險（4）由于分期支付租金，可降低不能償付危險（5）租費可在所得稅前扣除，承租企業(yè)可享受節(jié)稅利益2.缺點：（1）成本較高（租金總額通常高于設備價值的30％）（2）承租企業(yè)不能享有設備殘值.（五）融資租賃籌資的優(yōu)缺點64§5.4混合性籌資混合性籌資是指兼具債權和股權雙重性的長期籌資，主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資，可轉(zhuǎn)換債券籌資。§5.4混合性籌資混合性籌資是指兼具債權和股權雙重性的長期65一、發(fā)行優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的特點優(yōu)先股的含義體現(xiàn)在“優(yōu)先權利”上。發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股在操作方面無較大差別，但是由于自己的特征，所以被稱為混合性證券。（1）優(yōu)先分配固定股利（2）優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)（3）股東無表決權（股東不控制公司）（4）公司可以贖回一、發(fā)行優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的特點66（二）優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（二）優(yōu)先股的種類67（三）發(fā)行優(yōu)先股的動機除籌集股權資本外，還有以下動機：1.防止公司股權分散化。2.調(diào)劑現(xiàn)金余缺。（短缺時發(fā)行、現(xiàn)金充足時贖回）3.改善公司資本結構。4.維持舉債能力。（三）發(fā)行優(yōu)先股的動機68（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）無固定的到期日，無需償付本金（實際上得到無限期的長期借款）（2）股利的支付雖然固定，但有一定的靈活性（如公司財務不佳，可暫時不支付）（3）保持普通股東對公司的控制權（當公司向籌措資金又想保持原來股東控制權時采用）（4）增強公司信譽，提高舉債能力缺點：（1）成本一般比較高（低于普通股，高于債券）（2）制約因素多（優(yōu)先分得股利，普通股利就少）（3）財務負擔重（財務狀況不好時，優(yōu)先分配股利）（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點69二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資（一）可轉(zhuǎn)換債券的特性債券與股票的結合。從籌資者角度看，可轉(zhuǎn)換債券具有債務和權益籌資的雙重特性。屬于一種混合性籌資。（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件根據(jù)有關規(guī)定，上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，但應經(jīng)省級政府或者國務院有關企業(yè)主管部門推薦，報證監(jiān)會審批。二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資（一）可轉(zhuǎn)換債券的特性70上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券．應當符合下列條件：1.最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上；屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略抵，但不得低于7％.2.可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于70％.3.累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％.4.募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策.5.可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平.6.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券．應當符合下列條件：71（三）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換1.轉(zhuǎn)換期2.轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換價格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格。我國規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的。以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)換債券面額÷轉(zhuǎn)換比率（三）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換72（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）有利于降低資本成本（2）有利于籌集更多資本（3）有利于調(diào)整資本結構（4）有利于避免籌資損失缺點：（1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率的好處（2）公司確需股票籌資，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股，發(fā)行公司將面臨償債壓力（3）若在轉(zhuǎn)股時，股票高于轉(zhuǎn)換債券價格，造成轉(zhuǎn)換籌資損失（4）當公司的股票價格低于轉(zhuǎn)換價格并達到一定幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售公司，從而發(fā)行公司受損。（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點73三、發(fā)行認股權證籌資（一）認股權證的特點認股權證是由股份公司發(fā)行的可認購其股票的買入期權。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權利。（二）認股權證的作用籌集額外現(xiàn)金促進其他籌資方式的運用（三）認股權證的種類長期與短期認股權證單獨發(fā)行與附帶發(fā)行認股權證備兌認股權證與配股權證三、發(fā)行認股權證籌資（一）認股權證的特點74第五章長期籌資方式第五章長期籌資方式75§5.1長期籌資概述§5.1長期籌資概述76一、長期籌資的意義（一）長期籌資的概念企業(yè)籌資，是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結構的需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。長期籌資，是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結構的需要，通過長期籌資渠道和資本市場，運用長期籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中長期資本的活動。一、長期籌資的意義（一）長期籌資的概念77（二）長期籌資的意義經(jīng)營活動、投資活動和資本結構調(diào)整1.任何企業(yè)在生存發(fā)展過程中都需要始終保持一定的資本規(guī)模，由于經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往需要追加籌資。2.企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關系并獲取一定的投資收益，對外開展投資活動，也需要籌集資本。3.企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，適時采取調(diào)整資本結構的策略，需要及時的籌集資本。成本風險股權資本高低債務資本低高（二）長期籌資的意義成本風險股權資本高低債務資本低高78二、長期籌資的動機（一）擴張性籌資是指企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機。（二）調(diào)整性籌資動機是指企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結構的需要而產(chǎn)生的籌資動機。（資本結構是指企業(yè)各種籌資的構成及其比例關系）（三）混合型籌資動機是指企業(yè)既采用擴張性動機又采用調(diào)整性動機而產(chǎn)生的籌資動機。二、長期籌資的動機（一）擴張性籌資是指企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模79三、長期籌資的原則企業(yè)籌資的基本原則，主要有四點：（一）合法性原則（二）效益性原則：認真分析投資機會，追求投資收益，避免不顧投資收益的盲目籌資以資本成本為主要標準，選擇籌資渠道（方式），提高籌資效率。三、長期籌資的原則企業(yè)籌資的基本原則，主要有四點：80（三）合理性原則合理確定資金需求量；根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要；避免出現(xiàn)資金不足和資金過剩；合理確定企業(yè)的資本結構股權與債務、長期與短期（四）及時性原則根據(jù)企業(yè)資本的投放時間安排籌資，及時的取得資本，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)。成本風險股權資本（長期）高低債務資本（短期）低高（三）合理性原則成本風險股權資本（長期）高低債務資本（短期）81四、長期籌資的渠道籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。它主要是由社會資本的提供者及數(shù)量分布所決定的。企業(yè)長期籌資的渠道：政府財政資本；銀行信貸資本；非銀行金融機構資本；其他法人資本；民間資本；企業(yè)內(nèi)部資本；國外及港澳臺資本。四、長期籌資的渠道籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)82籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。籌資渠道屬于客觀存在，籌資方式屬于企業(yè)主觀能動行為。企業(yè)籌資決策的根本在于：針對客觀存在的籌資渠道和企業(yè)資金的實際需要，選擇合理的籌資方式進行資金的籌集。認識籌資方式的種類及各種籌資方式的屬性，有利于企業(yè)選擇適宜的籌資方式并有效地進行籌資組合，從而實現(xiàn)企業(yè)的財務目標。籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。籌資渠道屬于客觀83企業(yè)籌資的方式主要有：1.吸收直接投資；2.發(fā)行股票；3.銀行借款；4.商業(yè)信用；5.發(fā)行債券；6.發(fā)行融資券；7.租賃籌資。企業(yè)籌資的方式主要有：84五、長期籌資的類型（一）內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資：指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。外部籌資：指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。五、長期籌資的類型（一）內(nèi)部籌資與外部籌資85（二）直接籌資與間接籌資直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。如投入資本、發(fā)行股票等間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機構而融通資本的籌資活動。如銀行借款、租賃等直接籌資與間接籌資的差別1．籌資機制不同。2．籌資范圍不同。3．籌資效率和費用高低不同。4．籌資的效應不同。（二）直接籌資與間接籌資86（三）股權性籌資、債務性籌資與混合型籌資1.股權資本（權益資本、自有資本）是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本。股權資本具有下列屬性：（1）股權資本的所有權歸屬企業(yè)的所有者．（2）企業(yè)對股權資本依法享有經(jīng)營權；（3）企業(yè)的股權資本一般通過政府財政資金本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和國外及港澳臺等渠道，采用吸收直接投資、發(fā)行股票等方式形成的。（三）股權性籌資、債務性籌資與混合型籌資87我國法規(guī)制度規(guī)定，股權資本的構成：（1）投入資本（股本）（2）資本公積（股本溢價、法定財產(chǎn)重估增值、接受捐贈的財產(chǎn)、資本匯率折算差額）（3）盈余公積（4）未分配利潤我國法規(guī)制度規(guī)定，股權資本的構成：882.債務資本（借入資本）是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。債務資金具有下列屬性：（1）借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權人的債權債務關系。（2）企業(yè)的債權人有權按期索取本息，但無權參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔責任。（3）企業(yè)對借入資金在約定的期限內(nèi)享有使用權，承擔按期付息還本的義務。企業(yè)的借入資金是通過銀行信貸資本、非銀行金融機構資本、民間資本等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、財務租賃等方式籌措取得的。2.債務資本（借入資本）是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的89股權資本與債務資本具有一定的比例關系，合理安排股權資本與債務資本的比例關系及資本結構，是企業(yè)長期籌資的一個核心問題3.混合型籌資是指兼具股權性籌資和債務性籌資雙重屬性的長期籌資類型。包括：發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。股權資本與債務資本具有一定的比例關系，合理安排股權資本與債務90§5.2股權性籌資§5.2股權性籌資91一、注冊資本制度（一）注冊資本的含義注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額。注冊資本是企業(yè)法人資格存在的物質(zhì)要件，是股東對企業(yè)承擔有限責任的界限，也是股東行使股權的依據(jù)和標準。股份有限公司發(fā)起設立的股份有限公司注冊資本為在公司登記機關登記的全體發(fā)起人認購的股本總額；募集設立的股份有限公司注冊資本為在公司登記機關登記的實收資本總額。有限責任公司的注冊資本為在公司登記機關登記的全體股東認繳的出資額一、注冊資本制度（一）注冊資本的含義92（二）注冊資本制度的模式1.法定資本制（實收資本制）實收資本等于注冊資本。規(guī)定注冊資本的最低限額、首次出資比例、期限等，最后要由驗資報告股份有限公司有限責任公司2.授權資本制公司在設立時，于公司章程中確定資本總額，但不要求股東一次全部繳足，只要交付首次出資額，公司即可設立，其余部分可授權董事會根據(jù)需要隨時發(fā)行。3.折中資本制規(guī)定公司在設立時明確資本總額，規(guī)定首次出資額或出資比例以及繳足資本總額的最長期限。（二）注冊資本制度的模式93二、投入資本籌資（一）投入資本籌資的主體和屬性1.投入資本籌資的含義投入資本籌資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等形式直接投入的資本企業(yè)的資本金是創(chuàng)辦時投入的資本，是企業(yè)股權資本的最基本部分，其形式：（1）股份制企業(yè)中稱為“股本”。（2）非股份制企業(yè)中稱為“投入資本”。二、投入資本籌資（一）投入資本籌資的主體和屬性942.投入資本籌資的主體投入資本籌資的主體是指投入資本籌集的企業(yè)。一般是指非股份制企業(yè)，主要包括：獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)國有獨資企業(yè)。2.投入資本籌資的主體95（二）投入資本籌資的種類投入資本籌資按所形成股權資本的構成分類國有資本、法人資本、個人資本、外商資本。投入資本籌資按投資者的出資形式分類現(xiàn)金實物資產(chǎn)無形資產(chǎn)：專利權、商標權、商譽、非專利技術、土地使用權（二）投入資本籌資的種類96（三）投入資本籌資的條件和要求籌資條件：1.主體條件—–非股份制企業(yè)（股份制企業(yè)以股票形式取得）2.需要條件—–以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要。3.消化條件—–在技術能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應。（三）投入資本籌資的條件和要求97（四）籌集非現(xiàn)金投資的估價資產(chǎn)評估的方法：現(xiàn)行市價法重置成本法收益現(xiàn)值法對于非完工產(chǎn)品，首先按約當產(chǎn)量折合成完工產(chǎn)品，再按完工產(chǎn)品估價方法估價。（四）籌集非現(xiàn)金投資的估價981.籌資流動資產(chǎn)的估價（1）對材料、燃料、產(chǎn)成品應采用現(xiàn)行市價法或重置成本法（2）對在產(chǎn)品、自制產(chǎn)成品可采用約當產(chǎn)量法（3）對應收帳款，根據(jù)具體情況可采用合理的估價方法合理方法：（a）能及時放回，可按帳面價值評估（b）能及時貼現(xiàn)，可按貼現(xiàn)值做為評估（c）不能立即收回，按壞帳損失程度進行扣除評估（d）能立即變現(xiàn)的帶息票據(jù)或計息債券，可加利息作為評估1.籌資流動資產(chǎn)的估價992.籌集固定資產(chǎn)的估價（1）對機器設備估價：a.一般采用重量成本法和現(xiàn)行市價法b.有獨立生產(chǎn)能力設備，也可采用收益現(xiàn)值法（2）對房屋估價：a.因素比較多，受投資額、地位、質(zhì)量、新舊程度的影響，一般采用現(xiàn)行市價法b.有時可結合收益現(xiàn)值法2.籌集固定資產(chǎn)的估價1003.籌集無形資產(chǎn)的估價（1）對能單獨計算的無形資產(chǎn)，如專利權、專有技術可用重置成本法（2）對有參照物的無形資產(chǎn)，如專利權、租賃權、土地使用權，可采用現(xiàn)行市價法（3）對不能單獨計算又無參照物，但在實際中卻能帶來收益的無形資產(chǎn)。如特許經(jīng)營權、商標權、商譽、可采用收益現(xiàn)值法。3.籌集無形資產(chǎn)的估價101（六）投入資本籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點：（1）有利于增強企業(yè)信譽。投入資本籌資它屬于企業(yè)的股權資本，能提高企業(yè)的資信和借款能力（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。投入資本籌資不僅可籌取現(xiàn)金，也可以籌取先進設備，因此能迅速形成生產(chǎn)能力（3）財務風險較低。2、缺點：（1）投入資本籌資成本高（2）籌集投入資本由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權關系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權的文易（六）投入資本籌資的優(yōu)缺點102三、發(fā)行普通股籌資（一）股票的含義和種類1.股票的含義股票是股份有限公司為籌措股權資本而發(fā)行的有價證券，證明持股人擁有公司股份身份和權益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。它代表持股人在公司中具有的所有權。股票一經(jīng)發(fā)行，持股人即為發(fā)行股票公司的股東，享有資產(chǎn)收益、公司重大決策和選擇管理者的權利，同時依其所持股份為限對公司承擔責任。股票一經(jīng)認購，持有者不得以任何理由要求退還股本，只能通過證券市場將股票轉(zhuǎn)讓和出售。三、發(fā)行普通股籌資（一）股票的含義和種類1032.股票的種類（1）按股東的權利和義務劃分為普通股和優(yōu)先股普通股東的權利收益分配權剩余財產(chǎn)要求權投票權（用手投票）股票轉(zhuǎn)讓權（用腳投票）優(yōu)先認股權優(yōu)先股東的權利優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)2.股票的種類104（2）按有無記名劃分為記名股票和無記名股票我國公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，應是記名股票（3）按票面是否表明金額分類面額股票和無面額股票（4）按投資主體的不同分類國家股、法人股、個人股和外資股（5）按發(fā)行時間的先后劃分為始發(fā)股和新股（6）按發(fā)行對象和上市地區(qū)劃分為A股、B股、H股、N股和S股。（2）按有無記名劃分為記名股票和無記名股票105（二）股票發(fā)行的要求1.股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。2.公司的股份采取股票的形式。3.股份的發(fā)行，實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權，同權同利。4.同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同。各個單位或者個人所認購的股份，每股應當支付相同價額。5.股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以越過票面金額，但不得低于票面金額。即可以按面額發(fā)行或溢價發(fā)行．但不得折價發(fā)行。6.溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務院證券管理部門批準，所得溢價款列入公司資本公積金。（二）股票發(fā)行的要求106（三）股票的發(fā)售方式自銷發(fā)行成本低、發(fā)行時間長、發(fā)行風險大承銷包銷：發(fā)行成本高、發(fā)行時間短、發(fā)行風險小代銷：發(fā)行成本低、發(fā)行時間長、發(fā)行風險大（三）股票的發(fā)售方式107（四）股票的發(fā)行價格1.股票發(fā)行定價的意義如果股票發(fā)行定價過低，可能難以滿足發(fā)行公司的籌資需求，甚至會損害老股東的利益；如果股票發(fā)行定價過高，可能增大投資者的風險，抑制投資者的認購熱情，加大承銷機構的承銷風險和發(fā)售難度。2.股票發(fā)行定價的原則同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價格應當相同；任何單位和個人所認購的股份，每股應當支付相同的價款；股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額為股票發(fā)行價格的，須經(jīng)國務院證券管理部門批準。（四）股票的發(fā)行價格1083.股票發(fā)行的定價方式累計訂單方式首先由承銷團和發(fā)行公司商定定價區(qū)間，通過市場促銷征集在每個價位上的需求量；然后分析需求數(shù)量分布，由主承銷商與發(fā)行公司確定最終發(fā)行價格。固定價格方式在公開發(fā)行前先由承銷商與發(fā)行公司商定固定的股票發(fā)行價格，然后根據(jù)該價格進行公開發(fā)售。最初，我國公司的股票發(fā)行定價屬于固定價格方式，即在發(fā)行前由承銷商與發(fā)行公司運用市盈率來確定新股發(fā)行價格。在市盈率法下，每股發(fā)行價格主要根據(jù)預測每股稅后利潤和發(fā)行市盈率兩個因素來確定。3.股票發(fā)行的定價方式109（五）股票上市1.股票上市意義提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易。促進公司股權的社會化，防止股權過于集中。提高公司的知名度。有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。（五）股票上市110股票上市對公司產(chǎn)生不利影響：各種“公開”的要求，可能會暴露公司的商業(yè)秘密。股市的人為波動可能歪曲公司的實際狀況，損害公司的聲譽。可能分散公司的控制權。因此、有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。股票上市對公司產(chǎn)生不利影響：1112.股票上市的條件：符合我國《證券法》的規(guī)定股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向讓會公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣3000萬元。向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總額的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為10％以上。公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。2.股票上市的條件：1123.股票上市的決策股份公司為實現(xiàn)其上市目標．需在申請上市前對公司狀況進行分析，對上市股票的股利政策、上市方式和上市時機作出決策。（1）公司狀況分析。申請股票上市的公司，需分析公司及其股東的狀況，全面分析權衡股票上市的各種利弊及其影響，確定關鍵因素。（2）上市股票的股利決策。股利決策包括股利政策和股利分派方式的抉擇。股利決策既影響上市股票的吸引力，又影響公司的支付能力，因此，必須作出合理的選擇。3.股票上市的決策113（3）股票上市方式的選擇。股票上市的方式一般有公開出售、反向收購等。申請上市的公司需要根據(jù)股市行情、投資者和本公司的具體情況，進行選擇。（4）股票上市時機的選擇。股票上市的最佳時機，是在公司預計來年會取得良好業(yè)績的時候。當然，還帶考慮當時的股市行情是否適宜而定。（3）股票上市方式的選擇。114（六）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）籌資風險小（2）能增強公司的信譽價值，為債務籌資提供基礎。（3）容易籌資（通貨膨脹期間具有保值作用）缺點：（1）資本成本高（股東投資風險大、股利是從稅后利潤支付、發(fā)行費用高）（2）增加新股東，會分散公司控股權。（3）新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起股價的下跌。由于不對稱信息，發(fā)行新的股票，也會引起股票價格下跌。（六）普通股籌資的優(yōu)缺點115§5.3債務性籌資§5.3債務性籌資116一、長期借款籌資（一）長期借款的種類1.按提供貸款的機構分：（1）政策性銀行貸款（2）商業(yè)性銀行貸款（3）其他金融機構貸款2.按有無抵押作擔保分：（1）抵押貸款（2）信用貸款3.按貸款用途分：（1）基建貸款（2）更新改造貸款（3）科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款一、長期借款籌資（一）長期借款的種類117（二）銀行借款的信用條件1.授信額度——銀行與企業(yè)正式或非正式協(xié)議規(guī)定的借款最高限額，在授信額度內(nèi)，企業(yè)隨時向銀行申請借款。2.周轉(zhuǎn)授信協(xié)議——是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。3.補償余額－－銀行要求企業(yè)將借款的10～20%平均存款余額留存銀行，這主要是降低銀行風險。但對借款企業(yè)來說，補償性余額則提高了借款企業(yè)的實際利率，加重了企業(yè)的利息負擔。（二）銀行借款的信用條件118（三）企業(yè)對貸款銀行的選擇銀行對貸款風險的政策銀行與借款企業(yè)的關系銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分（三）企業(yè)對貸款銀行的選擇119（四）借款合同的內(nèi)容1.基本條款：借款種類、借款用途、借款金額、借款利率、借款期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責任2.限制條款（1）一般性限制條款包括：企業(yè)須持有一定限度的現(xiàn)金和其他流動資產(chǎn)，保持資產(chǎn)的合理流動性及支付能力；限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利；限制企業(yè)資本支出的規(guī)模；限制企業(yè)借入其他長期資金等（2）例行性限制條款包括：企業(yè)定期向銀行報送財務報表；不能出售太多的資產(chǎn)；債 務到期要及時償付；禁止應收賬款的轉(zhuǎn)讓等（3）特殊性限制條款包括：要求企業(yè)主要領導人購買人身保險，規(guī)定借款的用途不得改變等。（四）借款合同的內(nèi)容120（五）長期借款籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點：（1）借款籌資速度快（2）借款成本較低（3）借款彈性較大（4）發(fā)揮財務杠桿作用2、缺點：（1）籌資風險較高（2）限制條件較多（3）籌資數(shù)量有限（五）長期借款籌資的優(yōu)缺點121二、發(fā)行債券籌資公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。（一）債券的種類記名債券與無記名債券抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動利率債券參與債券與非參與債券收益?zhèn)⒖赊D(zhuǎn)換債券、附認股權證債券上市債券與非上市債券上市債券的好處二、發(fā)行債券籌資公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定122（二）發(fā)行債券的資格與條件資格:根據(jù)我國公司法的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。（二）發(fā)行債券的資格與條件123條件:我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件；1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。2.累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40％。3.最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。5.債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。6.國務院規(guī)定的其他條件。條件:我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件；124發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券；1.前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；2.對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或者延遲支付本息的事實，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；3.違反有關規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途；4.最近36個月內(nèi)公司財務會計文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；5.本次發(fā)行申請文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；6.嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益其他情形。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券；125（三）債券的發(fā)行價格1.決定債券發(fā)行價格的因素（1）債券面額。（2）票面利率（利率越高，發(fā)行價格越高）（3）市場利率（是主要的參照系數(shù)）（4）債券期限此外，債券的付息方式也在一定程度上影響債券的發(fā)行價格。（三）債券的發(fā)行價格1262.確定債券發(fā)行價格的方法等價、溢價、折價計算公式：【例】某企業(yè)發(fā)行的債券面值為1000元，償還期為10年，票面利率為10%。每年末付息一次，計算在市場利率分別為10%、8%和12%三種情況下的債券內(nèi)在價值。2.確定債券發(fā)行價格的方法127市場利率為10%時：100PVIFA10%,10+1000PVIF10%,10=1000（元）計算結果表明，當債券的票面利率與市場利率一致時，債券應按面值發(fā)行。當市場利率為8%時：100PVIFA8%,10+1000PVIF8%,10=1134（元）可見，當市場利率低于票面利率時，債券應溢價發(fā)行。當市場利率為12%時：100PVIFA12%,10+1000PVIF12%,10=886（元）可見，當市場利率高于票面利率時，債券應折價發(fā)行。市場利率為10%時：128（四）債券的信用評級1.債券評級的意義公司公開發(fā)行債券通常由債券評信機構評定等級，債券的信用等級，對于發(fā)行公司和投資者都有重要的影響。它直接影響公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。我國證券法規(guī)定，公司發(fā)行債券，必須向經(jīng)認可的債券評信機構申請評級。2.債券的信用等級債券的信用等級表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強弱和債券投資風險的高低。（四）債券的信用評級129長期籌資方式課件130（五）債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點資金成本低保障控制權可利用負債的財務杠桿作用便于調(diào)整資本結構缺點財務風險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限（五）債券籌資的優(yōu)缺點131三、融資租賃籌資（一）租賃的含義租賃是出租人以收取租金為條件，簽訂一個合同，在合同的期限內(nèi)將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。租賃行為實質(zhì)上具有借貸屬性。三、融資租賃籌資（一）租賃的含義132（二）租賃的種類及特點1、營運租賃——稱為經(jīng)營租賃或服務租賃，出租人向承租人提供租賃設備，并提供設備維修和培訓等服務性業(yè)務。營運租賃通常為短期租賃。2、融資租賃——又稱資本租賃、財務租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設備，并在合同規(guī)定的較長時期內(nèi)