1、第六章 公司籌資決策8/9/20221本章的體系結構 8/9/20222學習建議 在本章的學習中，不僅要注意掌握各種籌資方式的操作程序，更重要的是理解各種籌資方式的特點，尤其是從籌資成本和風險兩個方面比較它們之間的差別，理解怎樣進行籌資方式的選擇。8/9/20223一、資本籌集與資本金制度 公司資本的籌集是企業資本運動過程的首要階段，是公司資本循環的重要環節。 8/9/20224（一）資本籌集的基本知識1、資本籌集 公司資本的籌集分為權益資本的籌集和債務資本的籌集兩個方面，這是由公司資本的構成決定的。8/9/20225權益資本主要包括：資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。其中，權益資

2、本的主體是企業的資本金。8/9/20226債務資本主要包括：各種借款、應付債券、應付票據等。8/9/20227權益資本與債務資本的比較償還性報酬支付性清償權8/9/202282、資本籌集的目的滿足其生產經營及對外投資的需要;為了償還債務的需要;滿足其資本結構調整需要。8/9/202293、籌資渠道和籌資方式籌資渠道： 指籌措資金來源的方向與通道，體現著資金的來源與流量。 我國企業的主要籌資渠道如表1所示。8/9/202210表 18/9/202211籌資方式： 指公司籌措資金所采用的具體形式，即：資金怎么來。 我國企業的主要籌資方式如表2所示。8/9/202212表 28/9/2022134、

3、籌資的原則公司在籌資過程應遵循下列原則：規模適度原則收益與風險相均衡原則依法籌措原則8/9/202214（二）資 本 金 制 度資本金:是公司投資者創辦公司時投入的本錢。資本的存在是商品經濟發展的必然結果，是現代企業制度或公司制度的基石，是市場經濟的基本要素，具有存在的必然性。 資本金制度是國家圍繞資本金的籌集、管理以及所有者的責、權、利等方面所作的法律規范。8/9/2022151、資本金的確定 主要有三種模式： 8/9/202216（1）實收資本制實收資本制又稱法定資本制，規定：公司設立時，必須確定資本金總額并一次繳足。該制度要求公司的實收資本等于注冊資本。 一次性籌集資本金的，應從營業執照

4、簽發之日起6個月內籌足。 8/9/202217（2）授權資本制授權資本制是公司在其章程中確定資本金總額，但在設立時并不要求一次繳足，剩余未繳資本金，則授權董事會在公司成立后分期到位。該制度允許實收資本與注冊資本不一致。分期籌集的資本金，最后一期出資應當在營業執照簽發之日起3年內繳清。其中第一次籌集的投資者出資不得低于15%，并且應當在營業執照簽發之日起3個月內繳清。 8/9/202218 （3）折衷資本制 是介于實收資本制和授權資本制之間的一種資本金制度。 我國外商投資企業實行折衷資本制。 8/9/2022192、資本金的法定額度 法定資本金指創辦公司必須持有最低數額的資本金。我國的公司法對公

5、司資本金法定額度的規定為：（1）股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣1000萬元，其中上市公司注冊資本的最低限額為人民幣5000萬元。（2）有限責任公司注冊資本的最低限額為：以生產經營為主的公司人民幣50萬元；以商品批發為主的公司人民幣50萬元；以商業零售為主的公司人民幣30萬元；科技開發、咨詢、服務性公司人民幣10萬元。特定行業的有限責任公司注冊資本最低限額需高于前款所定限額的，由法律、行政法規另行規定。 8/9/202220舉 例我發起創辦一家銀行，我自己投入現金1000元，我爸爸投資1000元，吸收存款8000元，則我的銀行的資產是10000元，資本金2000元（投資，股權等都形成資本

6、金），負債 8000元，資本金充足率20。現在不少行業都有資本金準入制度，意義在于，你有一定的錢才能進來，防止空手套白狼，公司的錢全部都是借貸的。8/9/2022213、資本金的分類資本金按照投資主體分為：國家投入資本金：指有權代表國家投資的政府部門或者機構以國有資產投入企業形成的資本金。 法人投入資本金：其他法人單位以其依法可以支配的資產投入企業形成的資本金。 個人投入資本金：社會公眾以個人合法財產投入企業形成的資本金。 外商投入資本金：外國投資者以及我國香港、澳門和臺灣地區投資者向企業投資而形成的資本金。 8/9/2022224、建立資本金制度的原則資本金制度建立集中體現在四項原則上：資本

7、確定資本充實資本不變資本保值增值8/9/202223二、權益資本籌集（一） 投入資本籌集（二）發行普通股籌資（三）發行優先股籌資（四）認股權證籌資8/9/202224（一）投入資本籌集 1、投入資本 按投資者出資形式，可分為：現金出資、非現金實物資產出資和無形資產出資。 對于非股份制公司，吸收投入資本是其取得資本金的主要形式。例如8/9/202225甲、乙、丙三人合伙創立一家企業，各自的出資情況如下：甲投入資金200萬元乙投入一棟樓房丙投入一項專利技術并親自管理企業的經營8/9/2022262、利用投入資本籌資的優缺點優點：增強公司的資信和借款能力財務風險較低可在較短的時間內形成生產能力缺點：

8、資金成本較高(相對于債務資金而言)不便于產權的交易8/9/202227（二）普通股籌資1、股票及特征 股票是股份有限公司發行的一種所有權憑證，是股份、股權的具體體現。 股票是金融市場中一種主要的投資工具，它具有如下特征：非返還性可轉讓性收益性 風險性決策參與性8/9/2022282、股票的分類 股票按不同的特點可有多種分類方法，我們這里列出三種主要分類：按股東權利和義務分:普通股和優先股按票面有無記名分:記名股票和無記名股票按票面是否表明金額分:有面額股票和無面額股票按幣種和上市地區分:A股、B股、H股、N股、S股8/9/202229 面額的主要功能之一就是表明股票所代表股份在發行的股份總額中

9、占有的比例。無面額股票通常在票面上已經注明了這一比例。我國規定：股票應當標明票面金額。8/9/2022303、普通股股東的權利 公司剩余利潤的要求權。 參與公司經營管理的權利。優先認股權。 公司剩余財產的要求權。8/9/2022314、股票發行價格類型和確定方法類型：等價、市價和中間價確定方法主要有： 市盈率法 、凈資產倍率法、 竟價確定法、 現金流量折現法、 協商定價法8/9/202232市盈率法 市盈率（P/E）：是指公司股票市場價格與公司盈利的比率。 市盈率法是指通過計算市盈率來確定股票發行價格的一種方法。 計算公式：發行價=每股凈收益發行市盈率8/9/202233確定每股凈收益（每股稅

10、后利潤）的方法： 第一，加權平均法 第二，完全攤薄法 每股凈收益=平均凈收益總股數 8/9/202234例題1：2006年6月，光明公司擬增發1,000萬股普通股。根據二級市場平均市盈率及行業情況確定市盈率為25倍，發行當年預測稅后利潤1,500萬元，發行前總股本為5,000萬股。用加權平均法計算該股票發行價格。 8/9/202235例題2 某公司正在申請上市，擬發行股票2000萬股，經測算該公司最近三年平均凈收益為3000萬元，同行業上市公司的市盈率平均為12，求用完全攤薄法該公司股票的發行價格為多少？8/9/202236答案根據題意，有（1）該公司每股凈收益 （2）股票發行價格 8/9/2

11、022375、股票的推銷方式 股票的推銷方式主要有兩種： （1）自銷方式 （2）承銷方式： 包銷和代銷8/9/202238包銷 對于發行公司：不必承擔發行風險，但是發行成本較高。對于承銷的證券商，有可能獲得較高的收益，但需承擔股票的發行風險。8/9/202239代銷對于發行公司：自行承擔股票的發行風險。 對于承銷的證券商：只能得到代理費，而不能得到價格差價。8/9/2022406、利用普通股籌資的優缺點優點 1提高公司的資信和借款能力 2財務風險低 3籌資限制少缺點1資本成本較高 2容易分散原有股東對公司的控制權8/9/202241（三）優先股籌資1、優先股的定義 優先股是優先分得股利和優先分

12、得公司剩余財產，但受到一定合約限制的股票。 優先股是界于普通股、債券兩者之間的一種混合性證券。8/9/2022422、優先股的特征 優先分配固定的股利。 優先分配公司剩余利潤和剩余財產。 優先股股東一般不具有表決權。 優先股可由公司贖回。8/9/2022433、優先股的種類根據優先股股票所包含的優先權利不同，優先股股票可分為不同的類型。主要有：1）累積優先股和非累積優先股2）參與優先股和非參與優先股3）可轉換優先股和不可轉換優先股4）可贖回優先股和不可贖回優先股8/9/202244（四）發行優先股的動機 1.防止公司股權分散化 2.調劑現金余缺 3.改善公司的資本結構 4.維持舉債能力 8/9

13、/202245（五）利用優先股籌資的優缺點優點： 1、提高公司的資信和借款能力 2、有利于保持原有普通股股東對公司的控制權 3、公司的財務風險低 4、優先股籌資具有財務杠桿作用 8/9/202246 優先股籌資的缺點： 1資本成本高 2對公司的制約因素較多 3形成較重的財務負擔，影響普通股股東收益的穩定性 8/9/202247（四）認股權證融資1、認股權證的概念 認股權證是一種允許其持有人（投資者）有權利但無義務在指定的時期內以事先確定的價格直接向發行公司購買普通股的選擇權憑證。 8/9/2022482、認股權證的特征具有股票買權的性質 具有價值和市場價格 具有有效期限 能認購的普通股數是固定

14、的 認股權證具有對股票價格的稀釋作用 8/9/2022493、認股權證的種類 長期認股權證與短期認股權證單獨發行認股權證與附帶發行認股權證 備兌認股權證與配股權證 8/9/2022504、認股權證的價值分析理論價值實際價值時間價值 8/9/202251（1）理論價值 理論價值又稱認股權證的底價（有時也稱內在價值） 。用公式可表示為： V=（PE）N 其中：V認股權證理論價值； P普通股股票市場價格； E認購價格或執行價格； N一張認股權證可買到的股票數 8/9/202252例6-3 大江股份有限公司發行認股權證籌資，規定每張認股權證可按20元認購2股普通股票。公司普通股票每股市價是25元。認股

15、權證理論價值是多少？ 解：根據題意，將相關數據代入公式得V =（PE）N =（2520）2 = 10（元） 8/9/202253影響認股權證理論價值的主要因素有：換股比率 普通股市價 執行價格 剩余有效期間 8/9/202254（2）實際價值 認股權證的實際價值是認股權證在證券市場上的市場價格或售價。一般情況下，實際價值通常高于理論價值。 8/9/202255（3）認股權證的時間價值 認股權證的市場價格要高于其理論價值（底價），這二者之差就是認股權證的時間價值。8/9/2022565、認股權證融資的優缺點：優點：可以吸引廣大的投資者。可以降低資金成本。可以擴大了公司潛在的資金來源。 缺點：認股

16、權證持有者何時行使認購權具有隨機性，給公司帶來的資金具有不穩定性。稀釋原有股東的收益和控制權。 8/9/202257三、債務資本籌集 這里所說的債務資本籌集是指長期債務資本的籌集，其方式主要有： 長期借款 債券 資本租賃8/9/202258（一）長期借款籌資長期借款是公司長期負債籌資的主要方式之一。8/9/2022591、長期借款的種類 按提供貸款的機構不同分為： 政策性銀行貸款、商業性銀行貸款和其 他金融機構貸款。 按有無抵押品作擔保分： 抵押貸款和信用貸款。 按貸款的用途分： 基本建設貸款、更新改造貸款、科技開發和新產品試制貸款。8/9/2022602、長期借款的信用條件 信用額度 周轉信

17、用協議 補償性余額8/9/202261信用額度 信用額度是借款企業與銀行間非正式協議規定的企業借款的最高限額。但銀行不承擔必須提供貸款的法律義務。 8/9/202262周轉信用協議 是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。對應的，企業要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。 周轉信用協議是大公司經常使用的一種正式信用額度，也叫周轉信用協定。承諾費計算舉例8/9/202263例題：某公司與銀行簽定的周轉信用協定中規定的周轉信貸限額為5000萬元，承諾費為0.5%。該公司年度內使用了4200萬元，則該公司應向銀行支付多少承諾費？答案：承諾費(50004200)0.54 萬元8

18、/9/202264補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借款的一定百分比計算的最低存款余額留存銀行。 例題8/9/202265例題：某企業按6%的年利率向銀行借款120萬元，銀行要求保留20%的補償性余額。則，企業實際承擔的利率為多少？答案： 實際利率 8/9/2022663、長期借款籌資的優缺點優點：1借款籌資速度快； 2借款成本較低； 3借款彈性較大； 4企業利用借款籌資，可以發揮財務杠桿作用。缺點：1籌資數額有限； 2籌資風險較高； 3限制條件較多。8/9/202267（二）債券籌資1、債券及其特征債券是債務人為籌集借入資本而發行的，約定在一定期限內向債權人還本

19、付息的有價證券。基本特征表現為一種債權債務關系，必須還本付息；具有分配優先權；持有人無權參與公司的決策活動。8/9/2022682、債券的種類 債券按是否記名 債券按是否具有抵押品 債券按利率是否固定 債券按是否有權參與公司利潤分配 債券按償還方式 債券按是否可轉換為公司股票 債券按是否上市交易8/9/2022693、債券發行價格的確定 （1）債券發行價格的計算公式：債券的價值由兩部分組成：本金的現值+利息的現值債券發行價格 8/9/202270（2）決定債券發行價格的因素主要有四個： 債券的面值 票面利率 期限 市場利率 舉例8/9/202271例題：某公司發行面值為100元，票面利率6%，

20、期限5年的債券，每年年末付息一次，到期一次性還本。試確定市場利率分別為5%、6%、7%時，債券的發行價格。8/9/202272答案1市場利率為5%2市場利率為6%3市場利率為7% 8/9/202273結論： 債券的市場利率越高，債券的發行價格越低；反之，市場利率越低，債券的發行價格就越高。8/9/202274（3）債券的發行債券的發行有三種情況（1）當票面利率大于市場利率時，溢價發行（2）當票面利率等于市場利率時，按面值發行（3）當票面利率小于市場利率時，折價發行8/9/2022754、債券的信用等級 債券的信用等級反映債券還本付息能力的強弱和債券投資風險的高低。一般分為九級。債券等級表8/9

21、/202276債券等級評定標準表8/9/2022775、債券籌資的優缺點優點：1籌資成本較低；2可以利用財務杠桿效應；3能夠保障股東對公司的控制權；4便于調整資本結構。缺點：1財務風險較高；2籌資后對于公司的限制較多；3籌資數量有限。8/9/202278（三）資本租賃籌資1、租賃及其種類 租賃是一種契約協議，承租人在規定的期限內，向出租人分攤支付租金并享有對租賃資產的使用權。 租賃分為經營租賃和資本租賃。8/9/202279（1）經營租賃經營租賃，也稱為營業租賃、使用租賃或服務性租賃。它是由出租方將自己的設備或用品反復出租，直到該設備報廢為止。經營租賃的目的：對于承租方而言，是取得設備在一段時

22、間內的使用權及出租人的專門技術服務。8/9/202280經營租賃的特征：租賃期一般短于租賃資產的經濟壽命期；出租方需要多次租賃才能收回本金、取得收益；承租方可以隨時解除租賃合同；經營租賃的設備通常是一些通用設備，設備更新較快，出租人需要承擔設備過時的風險；租賃費中包含維修費，出租方負責租賃資產的維修、保險和管理工作 ；租賃期滿或合同終止時，租賃設備由出租方收回。 8/9/202281（2）資本租賃資本租賃，也稱為融資租賃、財務租賃或金融租賃等，它是由租賃公司按照租賃企業的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務。資本租賃的主要目的是融通資金，即通過融物達到

23、融資的目的。8/9/202282資本租賃的特征：期限較長，一般為設備的有效使用期；有正式的租賃合同，且一般不能提前解除；資本租賃存在兩個關聯的合同，一個是租賃合同，一個是購銷合同；承租方負有對設備、供應商進行選擇的權利；租金中不含有維修費，租賃設備的維修、保險、管理由承租方負責 ；出租方只需一次出租，就能要收回成本取得收益； 租賃期滿，承租方具有對設備處置的選擇權，或續租，或廉價買入，或將設備退還。 8/9/202283 資本租賃和經營租賃區別對照表8/9/2022842、資本租賃的形式資本租賃直接租賃售后租賃杠桿租賃8/9/202285 直接租賃直接租賃是資本租賃的主要形式，就是先由承租方提

24、出租賃申請，出租方按承租方的要求準備租賃物，然后再出租給承租方。主要出租方是制造商、獨立租賃公司和專業設備租賃公司等 。8/9/202286售后租賃售后租賃，又稱售后回租，是指承租方因面臨財務困境，急需資金時，將原來屬于自己所有的資產出售給出租方，然后以租賃的形式從出租方租回資產的使用權。這樣承租方即取得了急需的資金，又可繼續使用設備進行生產。主要出租方是金融機構，如保險公司、金融公司和投資公司等。 8/9/202287杠桿租賃杠桿租賃是指出租人在根據承租方的要求購買租賃物時，只需自籌所需資金的20%40%，其余60%80%的資金利用租賃物作抵押品，向金融機構貸款解決。 杠桿租賃是融資租賃的派

25、生物，它分散了出租方的風險，且其租金低于一般融資性租賃的租金。通常適用于巨額資產的租賃項目。 8/9/202288（三）資本租賃租金的構成租金設備價款租息（1）設備價款由設備的買價、運雜費和途中保險費等構成；（2）租息由融資成本、租賃手續費等構成。8/9/202289融資成本是指租賃公司為購買租賃設備所籌資金的成本，即利息。租賃手續費包括租賃公司承辦租賃設備的營業費用和一定的盈利。8/9/202290（四）租金的計算方法 平均分攤法是指不考慮貨幣的時間價值因素，先以商定的利息率和手續費率計算出租賃期間的利息和手續費，然后連同設備價款一起按支付次數平均的計算方法。 等額年金法是指運用年金現值的計

26、算原理計算每期應付租金的方法。 8/9/2022911、平均分攤法8/9/202292P250例6-11：大江公司采用融資租賃方式于2000年1月1日從一租賃公司租入一設備，設備價款為200，000元，租期為5年，到期后，假設無殘值，設備歸承租方所有。雙方商定的年利率為8%，租賃手續費為設備價格的2%。租金每年末支付一次。求每次支付租金數額。8/9/202293解：根據題意，將數據代入公式 每次支付租金數額66772元。8/9/2022942、等額年金法等額年金法是運用年金現值的計算原理計算每期應付租金的方法。若租金在年末支付，每期應付租金稱為后付租金；若租金在年初支付，每期應付租金稱為先付租

27、金。8/9/202295后付租金：先付租金: 式中: A 每年支付租金 P等額租金現值，即設備價款 n 支付租金期數 i 租費率（年利率與手續費率之和 ）8/9/202296例6-12：根據上例資料，承租方每年年末（后付年金）支付的租金是多少？若在每年年初(先付年金)支付，則租金是多少？解：由題意知，租費率為10%則后付租金為：則先付租金為: 8/9/202297租金攤銷計劃表 日 期支付租金（1）應計租金（2）=（4）10%本金減少（3）=（1）-（2）應還本金（4）2000.1.12000.12.312001.12.312002.12.312003.12.312004.12.3152759

28、5275952759527595275920000167241312191574793327593603539638436024796620000016724113120691568479660合 計26379563795200000單位：元 8/9/202298優點： 1增加了籌資的速度和靈活性；2避免設備陳舊過時的風險；3到期還本負擔輕；4增強了公司流動能力；5降低和平滑費用；6租賃可提供一種新的資金來源，且百分之百的籌資。（五）資本租賃的優缺點8/9/202299缺點： 1租賃籌資的資金成本高；2喪失資產的殘值；3承租人不能把租賃資產用來為其他貸款作抵押；4難于改良資產；5可能造成承租方

29、運營效率下降。8/9/2022100單項選擇題1公司的實收資本是指（）。 A法律上的資本金 B財務上的資本金 C授權資本 D折衷資本 2我國外商投資企業就是實行的()。 A折衷資本制 B授權資本制 C法定資本制 D實收資本制 8/9/20221013我國法規規定企業吸收無形資產投資的比例一般不超過注冊資本的20%，如果超過，應經有權審批部門批準，但最高不得超過注冊資本的( )。 A50% B30% C25% D40% 8/9/20221024設某公司有900000股普通股票流通在外，擬選舉董事總數為9人，少數股東集團至少需掌握（ ）股份才能獲得3名董事席位。A200000（股） B300000

30、（股）C300001（股） D200001（股） 8/9/20221035新股發行時發起人認購的股本數額不少于公司擬發行股本總額的（ ）。 A35% B15% C25% D50% 6新股發行時向社會公眾發行的部分不少于公司擬發行股本總額的（ ）。 A35% B15% C25% D50% 8/9/20221047增資發行股票時規定距前一次公開發行股票的時間不少于（ ）。 A6個月 B一年 C18個月 D兩年 8某股份有限公司發行認股權證籌資，規定每張認股權證可按10元認購1股普通股票。公司普通股票每股市價是20元。該公司認股權證理論價值（ ）。 A10元 B20元 C1元 D15元 8/9/20221059某公司與銀行商定的周轉信貸額為3500萬元，承諾費率為0.5%,借款公司年度內使用了2800萬元，余額700萬元。那么，借款公司應向銀行支付承諾費（ ）。 A3（萬元） B3.5（萬元） C4（萬元） D4.5（萬元） 8/9/2022106多項選擇題 1權益資本籌集包括(