1、人民幣匯率制度 第1頁，共21頁。目錄1、匯率制度的分類和比較2、人民幣匯率制度的演變過程3、我國現行的匯率制度4、我國現行該匯率制度的原因5、我國現行匯率制度的建議第2頁，共21頁。匯率制度的分類1、無單獨法定貨幣的匯率安排2、貨幣局安排3、傳統的固定釘住安排4、區間釘住5、爬行釘住6、爬行區間7、無預定路徑的管理浮動8、單獨浮動第3頁，共21頁。匯率制度的分類1、無單獨法定貨幣的匯率安排：是指將另一國貨幣作為單一法定貨幣流通。2、貨幣局安排：是指從法律上隱含地承諾本國貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時限制官方的貨幣發行，以確保旅行法定義務。3、傳統的固定釘住安排：是指將貨幣按固定匯率釘

2、住一種主要貨幣或者是一籃子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下幅度不超過1%。4、區間釘住：即由一個正式的或事實上的固定的中心匯率與一種或一籃子貨幣相掛鉤，但允許浮動的區間要大于前者，至少在1%以外。第4頁，共21頁。匯率制度的分類5、爬行釘住：即按照預先宣布的固定匯率，或者根據若干量化指標的變動，定期小幅調整幣值。6、爬行區間：即貨幣在一定范圍內圍繞中心匯率上下波動，同時根據預先宣布的固定匯率或若干量化指標的變動，定期調整中心匯率。7、無預定路徑的管理浮動：中央銀行在不特別指明、不提前宣布匯率目標的情況，通過積極干預外匯市場來影響匯率變動。8、單獨浮動：也稱自由浮動，匯率水平由市場自由決定，中央銀行不

3、干預外匯市場，但對外部和背部沖擊名義匯率應及時做出反應。第5頁，共21頁。人民幣匯率制度的演變過程 第一階段為1949一1952年 此階段為國民經濟恢復時期。人民幣對美元的匯價于1949年1月18日首先在天津掛牌,這一階段,人民幣匯率的制定,基本上與物價掛鉤。我國實行具有爬行釘住匯率制特點的匯率制度,其做法是選擇一組用于制定匯率的指標,其指標包括出口物資理論比價、進口物資理論比價和信匯購買力比價,再取三者的加權平均數確定人民幣對美元的官方匯率。在此階段,人民幣匯率頻繁調整,調整幅度有時很大。第6頁，共21頁。 第二階段為1953一1973年初 這階段,人民幣匯率變動呈現出基本穩定的特征,匯率保

4、持在1美元兌換2.46元人民幣的水平上。人民幣匯率不再充當調節對外經濟交往的工具,外貿盈虧全部由國家財政負擔與平衡。自1955年人民幣新幣以1:10000的比例取代舊幣之后,直到1971年美元貶值之前,人民幣對美元的匯率始終不變,實行釘住美元的匯率制。人民幣匯率制度的演變過程第7頁，共21頁。 第三階段為1973一1980年 由于1973年布雷頓森林體系崩潰,西方國家普遍實行浮動匯率制,匯率波動頻繁。為了適應國際匯率制度的這種轉變與現實中國際主要貨幣匯率變動帶來的不利影響,根據有利于推行人民幣計價結算、便于貿易、為國外貿易所接受的原則,我國實行釘住一籃子貨幣的可調整的釘住匯率制。貨幣籃子所包含

5、的一組貨幣的選擇主要考慮我國外貿的地理流向,權數的規定則取決于與該國貿易量。人民幣匯率制度的演變過程第8頁，共21頁。 第四階段為1981一1984年 我國實行雙重匯率制,非貿易外匯收支結算繼續根據按一籃子貨幣定價的官方匯率,貿易外匯收支結算根據貿易外匯內部結算價。該價格根據當時的出口換匯成本確定,固定在2.80元的水平。人民幣官方匯率因內外兩個因素的影響,其對美元由1981年7月的1.50元向下調整至1984年7月的2.30元,人民幣對美元貶值了53.33%。人民幣匯率制度的演變過程第9頁，共21頁。 第五階段為1985一1993年 我國實行官方匯率與市場匯率并存的雙軌匯率制。自1985年起

6、,我國停止使用貿易外匯內部結算價,執行單一的官方匯率,并逐步取消財政補貼。同時,我國又允許外匯調劑市場出現高于官方匯率的外匯調劑價格。從1988年起,我國增加了外匯留成比例,普遍設立外匯調劑中心,放開外匯調劑市場匯率,形成官方匯率和調劑市場匯率并存的局面。人民幣匯率制度的演變過程第10頁，共21頁。人民幣匯率制度的演變過程 第六階段為1994一2005年6月 我國實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。1994年1月1日開始,人民幣匯率制度改革邁出一大步,官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌,實行銀行結售匯制,建立全國統一的銀行間外匯市場,人民幣最終目的是走向完全可兌換。匯率制度并軌之初

7、,1美元兌換8.6187人民幣,此后逐步升值。至1998年,人民幣匯率處于靈活有彈性的狀態,但1998年至2002年之間,人民幣匯率超穩定,事實上,人民幣此時己經采取了釘住美元的制度,人民幣被高估,失去彈性。在2002年至2005年,我國宣布對外匯體制進行改革之前,人民幣仍處于超穩定的狀態,但此時的人民幣匯率實際是被低估的。第11頁，共21頁。 第七階段即為2005年7月21日 我國開始實行以市場供求關系為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的、有管理的浮動匯率制度。盡管是初開始實行,但畢竟是我國開始匯率制度改革的一個重要的標志。人民幣匯率制度的演變過程第12頁，共21頁。我國現行的匯率制度 我國現行

8、匯率制度表述為“以市場供求為基礎、參照一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制” 首先，“一籃子貨幣”是指人民幣不再單一盯住美元，而是以一籃子貨幣為基礎確定匯率水平。“一籃子貨幣”涉及兩個關鍵問題：幣種選擇與權重設置。一國匯率籃子中幣種的選擇在理論上應綜合考慮該國的對外貿易幣種結構。外債幣種結構和外匯儲備幣種結構，而現實中鮮有貨幣當局公布籃子貨幣幣種。周小川指出，“籃子貨幣的確定是以對外貿易權重為主的，目前，美國、歐元區、日本、韓國等是中國最主要的貿易伙伴，相應地，美元、歐元、日元、韓元等也自然會成為主要的籃子貨幣”，“由于新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國與中國的貿易比

9、重也較大，它們的貨幣對人民幣匯率也是很重要的”。由此可知，“匯改”之初人民幣匯率籃子中應包括以上11種貨幣，但不排除貨幣當局之后根據形勢調整籃子貨幣幣種構成的可能。第13頁，共21頁。 其次，“波動區間”是指匯率變動的幅度。在波動區間內，匯率由市場供求決定，一旦逾越這一區間，貨幣當局會立即干預以穩定匯率。一般來說，波動區間越寬，貨幣當局干預的程度越小，匯率就越富有彈性，其形成機制就越接近浮動匯率制。擴大波動區間有助于增強匯率彈性以吸收非對稱沖擊，甚至可以給予貨幣政策一定的獨立自主性。在操作上，貨幣當局在每天交易前設定基準匯率中間價，并以此為中心設定波動范圍。人民幣對美元匯率的波動區間在2007

10、年5月21日由原來的0.3%擴大0.5%，2012年4月16日擴大到1%，2014年3月17日進一步擴大到2%。 最后，“爬行速度”是指官方根據不同經濟情況調整人民幣對一籃子貨幣的匯率水平。這樣做既可以消除人民幣與籃子貨幣的通貨膨脹差異所導致的匯率偏離，對像中國這樣的新興經濟體而言，也能吸收薩繆爾森生產率偏差的影響以實現匯率均衡。我國現行的匯率制度第14頁，共21頁。我國實行該匯率制度的原因 參考一籃子貨幣的匯率制度是在當前我國的具體情況,在與政策相協調,保證并促進經濟發展的條件下,得出的匯率制度選擇最優解。現行的人民幣匯率制度主要有兩大特征:一是以市場供求為基礎;二是參考一籃子貨幣進行調節。

11、也就是說,人民幣匯率在以國內市場供求關系為基礎的同時,要參考國際金融市場主要貨幣匯率的變化,即籃子中貨幣加權的變化。 參考一籃子貨幣的匯率制度最主要的優點是能夠通過主動調整匯率,有效規避匯率變動帶來的沖擊,實現匯率的相對穩定。靈活的匯率可以增加國際投機資本的投機風險,減少了國外熱錢的涌入,從而在一定程度上緩解了外匯儲備過快增長的壓力,降低了投機資本對我國經濟的沖擊。對中國的宏觀調控來講,貨幣籃子制度可以讓人民幣浮動起來。匯率會更加具有彈性,會經常波動,這樣有利于向更加靈活的匯率制度過渡。第15頁，共21頁。我國現行匯率制度的建議 第一,中國人民銀行必須要把握好人民幣匯率的穩定性和靈活性,既不能

12、忽視匯率的穩定性,也不能過度強調匯率的穩定性。 雖然說改變現在人民幣與美元的緊密關系十分重要并且十分緊迫,但是,在改變這種關系的過程中保持人民幣匯率的穩定也是同樣的重要。我國在增加人民幣匯率的靈活性的同時,也要增加人民幣的對外可兌換性。增加人民幣匯率的靈活性可以幫助緩解外來沖擊的不利影響,以及為國內貨幣政策操作提供一個方便的工具。而增加人民幣的對外可兌換性可以更進一步便利對外經濟貿易活動,經濟當局可以更進一步提高使用經濟手段調節宏觀經濟的能力,從長遠來看,這是有利于建立和健全現代外匯市場體系。但是,在開放經濟的條件下,增加匯率靈活性和人民幣的可兌換性也伴隨著風險,市場預期的不穩定性,貨幣投機行

13、為的蔓延,大量資金轉向短期性貨幣市場等都會帶來風險。這就需要我國根據實際情況積極推進人民幣可自由兌換進程,以加快人民幣匯率制度向有管理的浮動匯率制度的轉變。第16頁，共21頁。 第二,改進人民幣匯率形成機制,提高匯率形成機制的市場化程度。 匯率形成機制的根本出路在于市場化的形成機制,因為更靈活的市場匯率機制將使我國更容易應對國際經濟、貿易、投資以及政治環境的變化。在人民幣逐步走向資本項目可兌換的情況下,為增加人民幣匯率制度的靈活性,我國面臨的是如何建立一個以市場為基礎的外匯體制,在匯率的決定中引入市場力量。雖然目前我國的匯率水平比較穩定,但是還是有許多方面有不完善的地方,比如形成人民幣匯率的外

14、匯場所的不完善使得中央銀行不得不直接干預外匯市場,造成了人民幣匯率在一定程度上偏離了價值規律,無法真實地反映外匯市場供求關系。因此,要改進人民幣匯率的形成機制,隨著中國經濟整體市場化水平和經濟對外開放度的提高,外匯管理體制的方向應該是促進匯率的靈活性與可兌換性的結合,促進獨立貨幣政策的良好執行。應該積極吸收企業為外匯市場成員,實行意愿結匯制,改變目前銀行單方決定匯率的不合理現象,提高外匯市場的效率。我國現行匯率制度的建議第17頁，共21頁。 第三,建立健全的調節國際收支的市場機制。 由于美元貶值而使得大規模資本流入我國,一些投機者認定人民幣匯率仍有升值的空間,其結果就會導致大規模外幣對人民幣的

15、兌換。為了應對這些持續性、大規模資金的流入,我國應該要擴大人民幣匯率的浮動區間,而且應該意識到一國的國際收支狀況仍然是調整該國貨幣匯率的重要基礎。因此,我國應該著手于產業結構升級,以及如何合理吸收與利用外資等方面,還應該加強與世界各國的貨幣合作。開放經濟中任何一種匯率制度都離不開國際間的協調,加強與世界各國的貨幣合作,在我國干預外匯市場面臨問題時可以尋求合作國的信貸支持,這不僅有利于人民幣的穩定,還可以加快人民幣可自由兌換的進程。只有實現人民幣的可自由兌換,匯率才真正反映貨幣關系,調節國際收支,使得我國國際收支能在總量上保持一個大體的平衡。我國現行匯率制度的建議第18頁，共21頁。 第四,利率

16、與人民幣匯率的決定是呈現負相關關系的。 即利率上升會使得人民幣匯率下降，套利資本將會流入我國,從而對利率上升貨幣的需求增加,這導致人民幣幣值上升,從而人民幣匯率下降。中國人民銀行應該改變貨幣政策思路,將貨幣政策執行的重點放在貨幣政策獨立性上,強調反通脹的政策目標,即央行未來應該采取適度緊縮的貨幣政策。因為通脹壓力增大,貨幣購買力被不斷侵蝕,實際消費、增長率已經出現放慢的跡象,信貸、投資額度依然很高的持續運行,央行還是存在著升息的空間。 央行還應該進一步加快利率的市場化進程,利率市場化是金融市場發展的基礎,要建立更加靈活的匯率制度,必須得到利率市場化的配合。我國現行匯率制度的建議第19頁，共21

17、頁。 第五,積極發展外匯避險工具,調整外匯儲備管理。 由于美元貶值,使得我國政府、工商企業、廣大金融機構和居民都面臨了更大的匯率風險。為了規避這種風險,我國需要改變風險管理的模式和規避匯率風險的避險工具。在進一步加強金融監管的前提下,應該提倡金融創新,積極發展新的金融避險工具,為了滿足金融機構和企業套期保值的需要,保證匯率的形成過程體現現實和潛在的供求關系。同時還應該允許更多的金融機構和一定規模的涉外企業參與外匯市場的交易,迅速建立有效的外匯遠期市場,遠期外匯交易形成的遠期匯率代表了金融機構和企業對匯率的預期,這有助于即期匯率的確定。我國現行匯率制度的建議第20頁，共21頁。 第六,外匯儲備的管理和匯率政策是一個統一的整體,隨著外匯儲備的持續不斷增加和今后匯率波動幅度的加大,加強外匯儲備管理的有效性至關重要。 調整外匯儲備的管理觀念和方式勢