1、管理學院管理學院School of Management, UCAS管理學院管理學院School of Management, UCAS課程內容 多因子策略 風格輪動策略 行業輪動策略 資金流策略 一致預期策略 趨勢追蹤策略 籌碼選股策略管理學院管理學院School of Management, UCAS課程內容 多因子策略：采用一系列的因子作為選股標準，滿足這些因子的股票則被買入，不滿足的則賣出。 風格輪動策略：利用市場的風格特征進行投資，有時市場偏好小盤股，有時偏好大盤股，如果是風格轉換的初期介入，則可以獲得較大的超額收益。管理學院管理學院School of Management, UCA

2、S課程內容 行業輪動策略：由于經濟周期的原因，總有一些行業先啟動，有的行業跟隨，在經濟周期中，依次對這些輪動的行業進行配置，則比買入持有策略有更好的效果。 資金流策略：利用資金的流向來判斷股票的漲跌，如果資金流入，則股票應該會上漲，如果資金流出，則股票應該下跌。管理學院管理學院School of Management, UCAS課程內容 一致預期策略：如果大多數分析師看好某一股票，可能這個股票在未來一段時間會上漲；如果大多數分析師看空某一個股票，可能這個股票在未來一段時間會下跌。 趨勢追蹤策略：屬于圖形交易的一種，當股價出現上漲趨勢的時候，則追漲買入；如果出現下跌趨勢，則殺跌賣出。管理學院管理

3、學院School of Management, UCAS課程內容 籌碼選股策略：根據籌碼的分布和變動情況，可以預測股票的未來走勢。因為如果主力資金要拉升一支股票，會慢慢收益籌碼，如果主力資金要賣出一支股票，則會慢慢分派籌碼。管理學院管理學院School of Management, UCAS多因子策略 綜合很多信息最后得出一個選股結果，多因子模型的表現相對來說比較穩定，因為在不同的市場情況下，總有一些因子會發揮作用 分為打分法與回歸法管理學院管理學院School of Management, UCAS多因子策略 打分法：根據各個因子的大小對股票進行打分，然后按照一定的權重加權得到一個總分，根據

4、總分在對股票進行篩選。 回歸法：使用過去的股票的收益率對多因子進行回歸，得到一個回歸方程，然后把最新的因子值代入回歸方程得到一個對未來股票收益的預判，最后以此為依據進行選股。管理學院管理學院School of Management, UCAS多因子策略 候選因子的選取 選股因子有效性的檢驗 有效但冗余因子的剔除 綜合評分模型的建立和選股 模型的評價及持續改進管理學院管理學院School of Management, UCAS候選因子的選取 候選因子可以是一些基本面指標，也可以是一些技術面指標 候選因子的選擇主要依賴于經濟邏輯和市場經驗管理學院管理學院School of Management,

5、UCAS選股因子有效性的檢驗 方法：采用排序的方法檢驗候選因子的選股有效性。對于任何一個候選因子，在策略形成期的第一月/年初開始計算市場中每支正常交易股票的該因子的大小，按小到大的順序對樣本股票進行排序，并平均分為5個（或更多）組合，一直持有到月/年末，一直重復到策略形成期末。計算這5個組合的市場表現并進行比較。管理學院管理學院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標準： 1、最高分位顯著地戰勝選股樣本，最高分位平均獲得相對于選股樣本至少2%的超額收益是比較理想的； 2、最低分位顯著地輸給選股樣本，最低分位比基準低至少2%是比較理想的，如果該策略用于賣空

6、，比基準低8%10%或更低是較好的。管理學院管理學院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標準： 3、分位和超額收益之間存在明顯的線性關系，這表示第一分位表現應好于第二分位，第二分位應好于第三分位，以此類推，超額收益的趨勢越平滑，或越線性，就越能確保該策略是真正有效的；管理學院管理學院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標準： 4、收益隨時間變化的穩定性，策略的第一分位應該在60%或更多的測試期間內戰勝選股樣本，勝率在70%或以上則更佳，而最低分位應該在每年60%或更多的測試期間內敗給選股樣本，同樣這個比率在70

7、%或以上更佳；管理學院管理學院School of Management, UCAS選股因子有效性的檢驗 檢驗標準： 5、最高分位的低波動性和低最大損失/最低分位的高波動性和高最大損失，這個因素的重要性取決于投資者的風險承擔能力以及投資的時間范圍；管理學院管理學院School of Management, UCAS候選因子 這里列出的因子在美國市場被證明有效，在國內市場的有效性有待檢驗管理學院管理學院School of Management, UCAS候選因子 盈利性因子 估值因子 現金流因子 成長性因子 資產配置因子 價格動量因子 危險信號因子管理學院管理學院School of Managem

8、ent, UCAS盈利性因子 過去的盈利性能夠成為一個公司未來成功潛力的晴雨表。這其中的一個原因是，盈利性作為一個指標，指向了一個能夠被預期的結果如果當前和未來的利潤被用于在業務中再投資。管理學院管理學院School of Management, UCAS盈利性因子 投入資本回報率：稅后凈營業利潤/投入資本（包括普通股的賬面價值加上長期債務，再加上優先股和少數股東權益） EBITDA減資本支出和投入資本之比 EBIT比投入資本 ROA ROE管理學院管理學院School of Management, UCAS盈利性因子 經濟利潤：EVA是一種計算企業創造的收入與實際或暗含的內部資本費用之間的差

9、額的方法管理學院管理學院School of Management, UCAS估值因子 估值是定量模型的必要條件，它是最強的定量因子，估值因子一般有效管理學院管理學院School of Management, UCAS估值因子 EV/EBITDA：普通股權益加長期債務減去現金及短期投資的市值除以12個月的利息、稅項、折舊及攤銷前盈利 自由現金流價格比 股息率管理學院管理學院School of Management, UCAS現金流因子 一個公司生產的經營性現金流水平是衡量未來股市回報的一個重要指標。 如果財務報表上的盈利沒有實現為現金，企業就沒有真正盈利。管理學院管理學院School of Ma

10、nagement, UCAS現金流因子 自由現金流比營業收入：自由現金流定義為過去12個月的運營現金流減去資本支出 投入資本現金回報率：考察了現金流和資產負債表的比較管理學院管理學院School of Management, UCAS成長性因子 大多數成長因子并不具有預測性，產生這種情況的原因是高成長速率往往難以為繼，而且高成長公司通常會伴隨有很高的股指倍數。管理學院管理學院School of Management, UCAS成長性因子 一些常見的成長性因子（銷售、盈利）沒有預測性，但自由現金流有 一年自由現金流每股增長率管理學院管理學院School of Management, UCAS成長

11、性因子 每股自由現金流得分：基于一個兩因素的公司排名增長指數和增長的線性程度。計算中使用了連續10個季度的每股自由現金流數字。現金流增長的計算方法是用最新三季度的現金流量除以10個連續季度中最舊三季度的現金流量，變化的百分比越高，得分則越高。線性度的計算用10季度每股現金流標準差除以現金流的平均值得到。然后這兩個因素以70%增長指數和30%線性度的比例加權組合，標準差低，得分則越高。管理學院管理學院School of Management, UCAS成長性因子 EPS得分：基于10季度盈利數據，EPS增長趨勢和EPS的線性度加權而得。 EPS增長趨勢=季度EPS正增長的總和/季度EPS負增長的

12、總和（用正數表示） EPS線性度定義如前 二者以80%與20%的比例加權管理學院管理學院School of Management, UCAS成長性因子 兩年期平均每股資本支出增長管理學院管理學院School of Management, UCAS資產配置因子 良好的資產配置對于能夠產生大量現金流的企業是至關重要的。 資產配置涉及能夠最大化現金回報的盈余現金分配方式。盈余現金是指企業除去必須用于運行和維護其現有業務，以及提供對逆境的安全保障之外的現金。對于擁有顯著盈利增長機會的公司，應使用盈余現金進行在投資或進行價格合理的業務收購。管理學院管理學院School of Management, UC

13、AS資產配置因子 要支持現有業務所必須支出的資本，就是所謂的維護性資本支出。因為缺乏先進而無法維護或更新現有資產的企業，將很有可能落后于競爭對手，并眼睜睜看著自己的企業被蠶食。 大量回購股份的公司，尤其是那些真正減少流通股的公司，顯著地戰勝了市場，而發行大量股份的公司的表現則往往顯著地弱于市場。管理學院管理學院School of Management, UCAS資產配置因子 短期來看，股市將會獎勵承擔風險的公司（擴大債務融資，增大杠桿）和懲罰那些過于保守的公司。 進行大型收購行為的公司往往弱于市場，而避免收購的公司則能夠戰勝市場管理學院管理學院School of Management, UCA

14、S資產配置因子 凈回購股份：支付股票回購的現金減去股份發行得到的現金 股票回購/發行：當前流通股股數/四季度前的流通股數 一年產期債務減少 凈債務減少比投入資本 外部融資比總資產管理學院管理學院School of Management, UCAS資產配置因子 3年平均資本支出比投資資本 收購比投入資產管理學院管理學院School of Management, UCAS價格動量因子 價格動量因子告訴我們一些關于投資者情緒的東西。 一般的技術指標，特別是價格動量提供了衡量投資者情緒和做出投資時機決策的重要工具。管理學院管理學院School of Management, UCAS價格動量因子 相對強

15、弱：一段時間內累計收益在全股樣本中所處的位置 52周價格范圍：（當前價格 52周低點）/（52周高點 52周低點）管理學院管理學院School of Management, UCAS價格動量因子 相對強弱指數（RSI）： RSI = 100 - （100/（1+U/D） U是上漲時價格上漲點數之和，D是價格下跌時價格下跌點數之和。管理學院管理學院School of Management, UCAS危險信號因子 危險信號包括一系列的投資策略，它們可以用來評估企業效率、會計保守程度和風險。策略包括了杠桿和債務償付、資本密集度、資本投資覆蓋率、工作資本效率和會計保守程度。管理學院管理學院School of Management, UCAS危險信號因子 總債務比投入資本 自由現金流比長期債務 資本支出比不動產、廠房及設備 經營性現金流比資本支出 折舊比投入資本管理學院管理學院School of Management, UCAS因子組合 不同因子的相互組合可能產生更強的策略，也有可能產生無效的策略，有幾點基本的規則管理學院管理學院School