1、 本章要求本章要求（1）熟悉靜態、動態經濟效果評價指標的含義、特點；（2）掌握靜態、動態經濟效果評價指標計算方法和評價準則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法。 本章重點本章重點（1）投資回收期的概念和計算（2）凈現值和凈年值的概念和計算（3）基準收益率的概念和確定（4）凈現值與收益率的關系（5）內部收益率的含義和計算（6）借款償還期的概念和計算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計算（8）互斥方案的經濟評價方法 本章難點本章難點（1）凈現值與收益率的關系（2）內部收益率的含義和計算（3）互斥方案的經濟評價方法是否考慮時是否考慮時間價值因素間價值因素4.1.1 經濟效果評價指標體系

2、及其分類經濟效果評價指標體系及其分類投資收益率投資收益率動 態 投 資 回動 態 投 資 回收期收期靜態評價指標靜態評價指標項目評價指標項目評價指標靜態投資回收期靜態投資回收期內部收益率內部收益率動態評價指標動態評價指標償債能力償債能力借款償還期借款償還期利息備付率利息備付率償債備付率償債備付率凈現值凈現值凈現值率凈現值率凈年值凈年值u時間型指標：利用時間的長短來衡量項目對其投資時間型指標：利用時間的長短來衡量項目對其投資回收和清償的能力。回收和清償的能力。u價值型指標：反映項目投資凈收益絕對量大小的指價值型指標：反映項目投資凈收益絕對量大小的指標。標。u比率型（效率型）指標：反映項目單位投資

3、獲利能比率型（效率型）指標：反映項目單位投資獲利能力或項目對貸款利率的最大承受能力。力或項目對貸款利率的最大承受能力。4.1.1 4.1.1 經濟效果評價指標體系分類經濟效果評價指標體系分類按照指標本按照指標本身的性質身的性質4.1.1 4.1.1 經濟效果評價指標體系分類經濟效果評價指標體系分類按照項目經濟按照項目經濟評價的性質評價的性質61建設項目財務盈利能力分析中，動態分析指標建設項目財務盈利能力分析中，動態分析指標有（有（ ）A財務內部收益大財務內部收益大B財務凈現值財務凈現值C財務凈現值率財務凈現值率D動態投資回收期動態投資回收期E投資收益率投資收益率4.用于建設項目償債能力分析的指

4、標是用于建設項目償債能力分析的指標是( ) A.投資回收期投資回收期 B.流動比率流動比率 C.資本金凈利潤率資本金凈利潤率 D.財務凈現值率財務凈現值率 是指以項目各年的凈收是指以項目各年的凈收益益( (凈現金流量凈現金流量) )收回項目初始全部投資收回項目初始全部投資（包括（包括固定資產投資、建設期利息和流動資金）固定資產投資、建設期利息和流動資金）所需所需要的時間。要的時間。ttPttPttKCBCOCI000投資回收期投資回收期現金流入現金流入現金流出現金流出投資金額投資金額年收益年收益年經營成本年經營成本表達式 設行業的基準投資回收期為設行業的基準投資回收期為PcPc，以投資回收期指

5、標作為項目，以投資回收期指標作為項目可行或擇優的依據時，其判別的可行或擇優的依據時，其判別的準則為：準則為： 若若P Pt tPcPc，表明項目可在低，表明項目可在低于基準投資回收期的時間內收回于基準投資回收期的時間內收回投資，方案可行；投資，方案可行； 反之，不可行。反之，不可行。l（1）項目建成投產后各年的凈收益均相同時，計算公式：）項目建成投產后各年的凈收益均相同時，計算公式：l式中：式中：I為項目投入的全部資金；為項目投入的全部資金；A為每年的凈現金流量；為每年的凈現金流量；靜態投資回收期靜態投資回收期P Pt t可以根據項目現可以根據項目現金流量表（全部投資）計算，現金流量表中累計凈

6、金流量表（全部投資）計算，現金流量表中累計凈現金流量由現金流量由即為靜態投資回收即為靜態投資回收期。其計算公式為：期。其計算公式為：AIPt靜態投資回收期（續）靜態投資回收期（續） 當年的凈現金流量絕對值上年累計凈現金流量的現正值的年份數累計凈現金流量開始出1tP例3-1 某項投資方案各年份凈現金流量如表3-1所示：表3-1 單位：萬元 年份年份0123456凈現金流量凈現金流量-1000500400200200200200累計凈現金累計凈現金流量流量-1000-500-10010030050070001004005001000)(0tpttCOCI可知：2Pt3由式(3-2)有： tttVU

7、TP115 . 220010013年Pc =3.5故方案可以接受。 解：依題意，有注意：注意：靜態投資回收期的起點：靜態投資回收期的起點： 一般按照項目建設開始年計算，即包括建設期；一般按照項目建設開始年計算，即包括建設期； 也有自項目建成投產年開始算，但應加以說明。也有自項目建成投產年開始算，但應加以說明。判斷問題：靜態投資回收期判斷問題：靜態投資回收期有固定的起點，其終點即為有固定的起點，其終點即為項目壽命終了時？項目壽命終了時？該指標的優點：該指標的優點： 第一，能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，第一，能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算簡單；便于理解，計算簡單； 第二，

8、能反映項目的風險性。第二，能反映項目的風險性。該指標的缺點：該指標的缺點： 第一，沒有考慮資金的時間價值；第一，沒有考慮資金的時間價值； 第二，沒有考慮項目投資回收期后發生的現金流第二，沒有考慮項目投資回收期后發生的現金流量，因而無法反映項目在整個壽命期內的經濟效果。量，因而無法反映項目在整個壽命期內的經濟效果。投資效果系數投資效果系數=1/Pt=1/Pt5、關于靜態投資回收期特點的說法，正確的是（）、關于靜態投資回收期特點的說法，正確的是（）A、靜態投資回收期只考慮了方案投資回收之前的效、靜態投資回收期只考慮了方案投資回收之前的效果果B、靜態投資回收期可以單獨用來評價方案是否可行。、靜態投資

9、回收期可以單獨用來評價方案是否可行。C、若靜態投資回收期若大于基準投資回收期，則表、若靜態投資回收期若大于基準投資回收期，則表明該方案可以接受。明該方案可以接受。D、靜態投資回收期越長，表明資本周轉速度越快。、靜態投資回收期越長，表明資本周轉速度越快。計算期計算期0 01 12 23 34 45 56 67 78 8凈現金流量凈現金流量（萬元）（萬元）-800-800-1000-1000 400400 600600 600600 600600 600600 600600累計凈現金累計凈現金流量（萬元）流量（萬元）-800-800-1800-1800 -1400-1400-800-800 -20

10、0-200 400400 10001000 16001600評價準則：大于或等于評價準則：大于或等于部門或行業基準收益率部門或行業基準收益率，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。;%100資金）期貸款利息和全部流動建設投資、建設技術方案總投資（包括利潤運營期內年平均息稅前息稅前利潤或技術方案正常年份的年總投資收益率TIEBITROITIEBITROI評價準則：大于或等于評價準則：大于或等于部門或行業基準收益率部門或行業基準收益率，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。技術方案資本金所得稅）利潤總額年平均凈利潤（凈利潤利潤或運營期內技術方案正常年份的凈資本金凈利潤率ECNPROEECN

11、PROE-;%100序號序號項目項目年年份份1234567101建設投資建設投資1.1自有資金自有資金12003401.2貸款貸款6%20001.3貸款利息貸款利息60123.692.761.830.92流動資金流動資金2.1自有資金自有資金3002.2貸款貸款4%1004002.3貸款利息貸款利息4202020203所得稅前所得稅前利潤利潤-505505906206504所得稅后所得稅后利潤利潤-50425442.5465487.520002000萬貸款在第二年均勻放萬貸款在第二年均勻放貸，年利率貸，年利率6%6%，投產后前，投產后前4 4年等本償還，利息照付年等本償還，利息照付年利率年利率

12、4%4%，貸款均在年初放，貸款均在年初放貸，項目終了時還本，利息貸，項目終了時還本，利息照付照付n舉債經營是現代企業投資經營的特點；舉債經營是現代企業投資經營的特點；n分析償債主體的償債能力，能力高，融資容易，反之亦然。分析償債主體的償債能力，能力高，融資容易，反之亦然。（二）清償能力分析指標1、利潤、利潤2、固定資產折舊費、固定資產折舊費3、無形資產及其他資產攤銷費、無形資產及其他資產攤銷費4、其他還款資金、其他還款資金n償債能力評價指標有：償債能力評價指標有：（二）清償能力分析指標n1、建設投資國內借款償還期（、建設投資國內借款償還期（Pd）原理公式：原理公式： 上式中：上式中：Id固定資

13、產投資國內借款本金和建設期利息固定資產投資國內借款本金和建設期利息 Rt可用于還款的資金，包括稅后利潤、折可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額舊、攤銷及其他還款額 Br企業留利企業留利trPttdBRId)(0（二）清償能力分析指標建設投資國內借款償還期（建設投資國內借款償還期（Pd）在實際工作中，借款償還期可直接根據資金來源與運在實際工作中，借款償還期可直接根據資金來源與運用表或借款償還計劃表推算，其具體推算公式如下：用表或借款償還計劃表推算，其具體推算公式如下：評價準則：評價準則：滿足貸款機構的要求時，可行；反之，不滿足貸款機構的要求時，可行；反之，不可行。可行。額當年可

14、用于還款的資金當年應償還借款額）的年份數（借款償還后出現盈余1dP（二）清償能力分析指標建設投資國內借款償還期（建設投資國內借款償還期（Pd）注意：注意：適用于計算最大償還能力，盡快還款的項目適用于計算最大償還能力，盡快還款的項目；不適用于預先給定借款償還期的項目。不適用于預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應采用對于預先給定借款償還期的項目，應采用利息利息備付率和償債備付率指標備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。分析項目的償債能力。（二）清償能力分析指標2009年注冊造價工程師年注冊造價工程師-真題真題u2、利息備付率利息備付率也稱利息備付率也稱已獲利息倍數已獲利息

15、倍數，指項目在借款償還期內各年可，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。其計計算式算式為：式中：稅息前利潤利潤總額計入總成本費用的利息費用稅息前利潤利潤總額計入總成本費用的利息費用 當期應付利息：指計入總成本費用的全部利息當期應付利息：指計入總成本費用的全部利息評價準則：評價準則：利息備付率應當大于利息備付率應當大于2 2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足 當期應付利息費用息稅前利潤利息備付率 （二）清償能力分析指標（二）清償能力分析指標37某項目運營期第某項目運營期第3年，有關財務數年，有關財務數據為

16、：利潤總額據為：利潤總額 1000萬元，全部為應萬元，全部為應納所得稅基數，稅率納所得稅基數，稅率25；當年折舊；當年折舊400萬元，攤銷不計。當年付息萬元，攤銷不計。當年付息200萬萬元。則該項目運營期第元。則該項目運營期第3年的利息備付年的利息備付率為（率為（ ）。）。答案為答案為6ICR=EBIT/PI=(1000+200)/200=6【例題例題10】 某項目投產某項目投產2年的息稅前利潤為年的息稅前利潤為219.9 萬元，當年應付利息額萬元，當年應付利息額20.3萬元，萬元，應還本金額應還本金額82.1萬元，折舊和攤銷共萬元，折舊和攤銷共172.4萬元，所得稅萬元，所得稅65.9萬元，

17、則該年的利息備付萬元，則該年的利息備付率為（率為（ ）。）。A.1.7 B.10.8 C.14.0 D.20.4【答案】B償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。其計算式計算式為：式中：可用于還本付息資金包括可用于還款的等；當期應還本付息金額：包括當期應還貸款本金額及計入成本的當期應還本付息金額：包括當期應還貸款本金額及計入成本的利息。利息。正常情況應當大于正常情況應當大于1 1，且越高越好。，且越高越好。當指標小于當指標小于1 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。要通過

18、短期借款償付已到期債務。當期應還本付息金額可用于還本付息資金償債備付率 （二）清償能力分析指標（二）清償能力分析指標u3、償債備付率、償債備付率【例題例題】某企業某企業2004年利潤總額年利潤總額200萬元，萬元，上繳所得稅上繳所得稅66萬元，當年在成本中列支的全部萬元，當年在成本中列支的全部利息利息67萬元，折舊、攤銷萬元，折舊、攤銷20萬元，還本金額萬元，還本金額80萬元，該企業當年的償債備付率為（萬元，該企業當年的償債備付率為（ ）。）。 1.95 1.05 1.93 1.50（二）清償能力分析指標（二）清償能力分析指標u答案：答案：D，償債備付率（息稅前利潤折舊、攤銷償債備付率（息稅前

19、利潤折舊、攤銷-所得稅）所得稅）（還本金額成本費用中的全部利息）（還本金額成本費用中的全部利息）（200672066）（）（6780）1.5u【例題例題】某企業某企業2005年息稅前利潤年息稅前利潤300萬元，在成本中列支的利息共萬元，在成本中列支的利息共60萬元，所得萬元，所得稅率稅率33%,折舊、攤銷折舊、攤銷30萬元，還本萬元，還本80萬萬元，該企業當年的償債備付率為（元，該企業當年的償債備付率為（ ）。）。A.1.36 B.1.64 C.1.79 D.1.86 2006年咨詢工程師決策分析年咨詢工程師決策分析-真題真題u【答案答案】C（二）清償能力分析指標（二）清償能力分析指標%100

20、4資產合計負債合計、資產負債率%1005流動負債總額流動資產總額、流動比率%1006流動負債總額存貨流動資產總額、速動比率o 短期負債也叫流動負債，是指將在短期負債也叫流動負債，是指將在1 1年年（含（含1 1年）或者超過年）或者超過1 1年的一個營業周年的一個營業周期內償還的債務，包括短期借款、應期內償還的債務，包括短期借款、應付票據、應付賬款、預收賬款、應付付票據、應付賬款、預收賬款、應付工資、應付福利費、應付股利、應交工資、應付福利費、應付股利、應交稅金、其它暫收應付款項、預提費用稅金、其它暫收應付款項、預提費用和一年內到期的長期借款等。和一年內到期的長期借款等。41若某企業的速動比率為

21、若某企業的速動比率為2，流，流動負債為動負債為l60萬元，存貨萬元，存貨200萬元，萬元，則相應的流動比率為則相應的流動比率為( )。A125B160C250D3252009年注冊咨詢工程師年注冊咨詢工程師-項目決策項目決策分析與評價真題分析與評價真題 （一）（一）（Net Present Value-NPVNet Present Value-NPV）是指項目各年）是指項目各年的凈現金流量按部門或行業的基準收益率折現到期初的現值之的凈現金流量按部門或行業的基準收益率折現到期初的現值之和。反映項目在整個壽命期內的凈收益。和。反映項目在整個壽命期內的凈收益。 （1 1）計算公式和評價準則：）計算公

22、式和評價準則： tcntttiCOCINPV)1)(0式中，式中，NPV：凈現值：凈現值 Cit ：第：第t年的現金流入量年的現金流入量 Cot ：第：第t年的現金流出量年的現金流出量 n：方案的壽命期：方案的壽命期 ic ：基準收益率：基準收益率評價準則：評價準則：對單方案，對單方案，NPV0，可行；，可行； 多方案比選時，多方案比選時，NPV越大的方案相對越優。越大的方案相對越優。uNPV=0NPV=0，表明項目的投資收益率正好與，表明項目的投資收益率正好與基準收益率持平，項目可行；基準收益率持平，項目可行；例4-6：年份年份投資額投資額收入收入支出支出凈現金流凈現金流量量折現折現因數因數

23、現值現值030000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值值79（萬元）（萬元）解：解：計算數據見表計算數據見表3-4右邊。右邊。也可由公式可算出：也可由公式可算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）79（萬元）（萬元）0 該項目在整個壽命期內除保證獲得該項目在整個壽命期內除保證獲得10%收益率外，還可收益率外，還可獲得獲得79萬元（零年現值）的額外收入，故項目可行。萬

24、元（零年現值）的額外收入，故項目可行。（一）凈現值（一）凈現值（2）幾個需要說明的問題）幾個需要說明的問題 基準折現（收益）率：基準折現（收益）率：反映投資者對相應項目上占用資金的時間價值的判斷，是投資者對資金時間價值的最低期望值。 影響因素影響因素：a. 加權平均資本成本（融資成本）加權平均資本成本（融資成本）b. 投資的機會成本投資的機會成本c. 風險貼補率（風險報酬率）風險貼補率（風險報酬率）：用：用r2表示表示 d. 通貨膨脹率：通貨膨脹率：用用r3表示表示 國家分行業確定國家分行業確定并頒布行業基準并頒布行業基準收益率收益率高耗能、技術落后、環境污染大？高耗能、技術落后、環境污染大？

25、低耗能、技術進步、關系國計民生？低耗能、技術進步、關系國計民生？取兩者中的最大的一個作為取兩者中的最大的一個作為r1當按時價計算項目收支時，當按時價計算項目收支時，當按不變價格計算項目收支時，當按不變價格計算項目收支時，3213211)1)(1)(1 (rrrrrric21211)1)(1 (rrrric（一）凈現值（一）凈現值 累計凈現值曲線：累計凈現值曲線：反映項目逐年累計凈現值隨反映項目逐年累計凈現值隨時間變化的一條曲線時間變化的一條曲線AC總投資額總投資額AB總投資現值總投資現值DF累計凈現金流量（期末）累計凈現金流量（期末）EF凈現值凈現值OG靜態投資回收期靜態投資回收期OH動態投資

26、回收期動態投資回收期HABCDEFGO金額金額t NPV與與i的關系的關系（對常規現金流量）a. i ， NPV ，故，故ic定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. 當當i=ic時，時，NPV=0； 當當i0； 當當iic時，時，NPV0。NPViic（一）（一）凈現值凈現值凈現值最大準則與最佳經濟規模： 最佳經濟規模就是盈利總和最大的投資規模。最佳經濟規模就是盈利總和最大的投資規模。 考慮到資金的時間價值，最佳經濟規模就是凈考慮到資金的時間價值，最佳經濟規模就是凈現值最大的投資規模。所以，最佳經濟規模可以通現值最大的投資規模。所以，最佳經濟規模可以通過過來選擇。來選擇。

27、凈現值指標的不足之處：a. 必須先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而必須先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較復雜；基準收益率的確定往往是比較復雜；b. 在互斥方案評價時，凈現值在互斥方案評價時，凈現值必須慎重考慮互斥方必須慎重考慮互斥方案的壽命案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的研究期，才能進行各個方案之間的比選；相同的研究期，才能進行各個方案之間的比選；c. 凈現值不能反映項目投資中凈現值不能反映項目投資中，不能直接說明在項目運營期間各年的經營成果。不能直接說明在項目運營期間各年的經營成果。凈現值率定義及公式：凈

28、現值率定義及公式：項目凈現值與項目全部投資現值之比。項目凈現值與項目全部投資現值之比。（NPVR）PKNPVNPVR評價準則：評價準則：等同等同NPV判斷標準。判斷標準。答案：答案：C定義及公式：定義及公式： 凈年值可以直接凈年值可以直接，凈年值最大且非負的方案為最優可行方案。其隱凈年值最大且非負的方案為最優可行方案。其隱含含假定是備選方案可以無限多次重復實施。假定是備選方案可以無限多次重復實施。 評價準則：評價準則：與與NPV等效。等效。niPANPVNAVc , ,/tPttciCOCI00)1)(現值當年的凈現金流量的折折現值的絕對值上年累計凈現金流量的數值開始出現正值的年份累計凈現金流

29、量的折現1tP(/,10% , 20)6.17NAVNPVAP表中的凈現金流量，求靜態、動表中的凈現金流量，求靜態、動態投資回收期，凈現值，凈現值率和凈年值，設態投資回收期，凈現值，凈現值率和凈年值，設ic=10%。年份年份凈現金凈現金流量流量累計凈現累計凈現金流量金流量折現系數折現系數折現值折現值累計折現值累計折現值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320

30、.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41【例】：對下表中的凈現金流量系列求靜態、動態投資回收期，對下表中的凈現金流量系列求靜態、動態投資回收期，凈現值，凈現值率和凈年值，設凈現值，凈現值率和凈年值，設ic=10%。( / ,10%,20)6.17NAVNPV A P解：靜態解：靜態Pt= 8

31、-1+（84150）= 7.56（年）（年） 動態動態Pt =11-1+（2.9452.57）=10（年）（年） NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 涵義：反映了所評價項目實際所能達到的經濟涵義：反映了所評價項目實際所能達到的經濟效率，是指項目在各年凈現金流量的現值之和等于效率，是指項目在各年凈現金流量的現值之和等于零時的折現率。其表達式如下：零時的折現率。其表達式如下：0)1 ()(0ntttIRRCOCI 設設MARRMARR為基準收益率，則以內部收益率作為項為基準收益率，則以內部收益率作為項目經濟評價依據時，其判別準則為：目經濟評價依據時，其判別準則為：（五）內

32、部收益率（五）內部收益率（IRRIRR或或FIRRFIRR）計算方法及步驟（采用內插法）計算方法及步驟（采用內插法） 第一步，由所給出的數據作出方案的現金流量第一步，由所給出的數據作出方案的現金流量圖，列出凈現金計算公式。圖，列出凈現金計算公式。 第二步，估算一個適當的收益率。第二步，估算一個適當的收益率。 第三步，將該試算值代入凈現值計算公式，試第三步，將該試算值代入凈現值計算公式，試算出凈現值，若算出凈現值，若NPV0，將收益率逐步加大，若，將收益率逐步加大，若NPV0，將收益率逐步減少。，將收益率逐步減少。注意：為保證注意：為保證IRR的精度，的精度，i2與與i1之間的差距一般以不超之間

33、的差距一般以不超過過2%為宜，最大不宜超過為宜，最大不宜超過5%。 第四步，用插值法求出凈現值為零時收益率第四步，用插值法求出凈現值為零時收益率IRR。插值法求內部收益率的表達式推導過程如圖插值法求內部收益率的表達式推導過程如圖3-3：ENPV1NPV2AD(i2)C(iC)IRRB(i1)i用內插法求內部收益率示圖用內插法求內部收益率示圖 由上圖知：ABCCDE則有：AB/DE=BC/CD所以： NPV1/NPV2=（IRRi1 ）/（i2 IRR） 展開整理之后得IRR的近似解為： IRR= i1+ 第五步，將IRR與基準收益率MARR相比較，若IRRMARR，則項目在經濟效益上可以接受；

34、若IRRMARR，則項目在經濟效果上是不可行的。21121NPVNPViiNPV例3-10：某項目凈現金流量如表3-8所示。當基準收益率MARR=12%時，試用內部收益率判斷該項目在經濟效果上是否可行。表表3-7 單位：萬元 年份0123456凈現金流量-200405040506070解：第一步，現金流量圖（略）。第二步，估算一個適當的試算收益率。 P=200F(6)=40+50+40+50+60+70=310則 200=310（P/F,i,6）（P/F,i,6）=0.6451查復利現值表可得利率在11%與12%之間，以12%試算。第三步，試算。 由凈現值的計算公式：NPV1=-200+40（

35、P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066=5.329（萬元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,14%,2）+40（P/F,14%,3）+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）211NPVNPVNPVIRR = i1+ （i2i1） 由式（3-15） 776. 6329. 502. 0329

36、. 5=0.12+ =0.1288=12.88% 由于IRR=12.88%12%，故此方案是可以接受的。=-200+400.8772+500.7695+400.6750+500.5921+600.5194+700.4556=-6.776（萬元）IRRi1i2NPV1NPV20NPVi5.某常規投資方案，某常規投資方案，FNPV(i1=14%)=160，FNPV(i2=16%)=90，則，則FIRR的取值范的取值范圍為圍為( )。34、某技術方案在不同收益率、某技術方案在不同收益率i下的凈現值為：下的凈現值為：i=7%時，時，FNPV=1200萬元，萬元，i=8%時，時，FNPV=800萬元；萬

37、元；i=9%時，時，FNPV=430萬元。則該方案的內部收益率的范圍為（萬元。則該方案的內部收益率的范圍為（ ）。）。A、小于、小于7%B、大于、大于9%C、7%8%D、8%9%關于關于IRR解的討論解的討論n常規項目：常規項目：凈現金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的IRR。n非常規項目：非常規項目：凈現金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據IRR的經濟涵義檢驗這些解是否是項目的IRR。關于關于IRRIRR解的討論解的討論3.3.1 3.3.1 方案類型方案類型3.3.1 3.3.1 方案類型方案類型在沒

38、有資源條件約束的在沒有資源條件約束的情況下，情況下，各方案間不具有排他性，在各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納，其現金案并不影響其他方案的采納，其現金流量是獨立的。流量是獨立的。各方案間是相互排斥的，各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。采納某一方案就不能再采納其他方案。混合型方案：在一組備選方案中，有互混合型方案：在一組備選方案中，有互斥也有獨立關系。斥也有獨立關系。混合型方案：在一組備選方案中，混合型方案：在一組備選方案中，有互斥也有獨立關系。有互斥也有獨立關系。其他類型方案：其他類型方案：在一

39、組備選方案中，在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現金流若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。案為前提等等。評價方法：采用前述所有靜態和動態評價方評價方法：采用前述所有靜態和動態評價方法，判斷項目法，判斷項目“可行可行”與與“不可行不可行”凈現值法凈現值法凈年值法凈年值法內部收益率法內部收益率法投資回收期投資回收期總投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率資本金凈利潤率該類型方案的經濟

40、效果評價包括：該類型方案的經濟效果評價包括：u絕對效果檢驗：絕對效果檢驗：考察備選方案中各方案自身的經濟效果是否滿足評價準則的要求u相對效果檢驗：相對效果檢驗：考察備選方案中哪個方案相對最優。該類型方案經濟效果評價的特點是要進行多方該類型方案經濟效果評價的特點是要進行多方案比選，故應遵循方案間的可比性。案比選，故應遵循方案間的可比性。增量分析法增量分析法增量分析法增量分析法 是指在項目正常的生產年份中，用生是指在項目正常的生產年份中，用生產成本或經營費用的節約額來補償或回收追加投資所需要產成本或經營費用的節約額來補償或回收追加投資所需要的期限。的期限。 其計算公式為：21211221AAIIP

41、CCIIPtt或u設行業基準追加投資回收期為設行業基準追加投資回收期為PcPc，當，當PtPcPtPc時，選取投時，選取投資額大的方案；當資額大的方案；當 PtPtPcPc時，選擇投資小的方案。時，選擇投資小的方案。u在滿足行業基準追加投資回收期的基礎上，選擇追加投資在滿足行業基準追加投資回收期的基礎上，選擇追加投資回收期短的方案。回收期短的方案。判斷標準判斷標準例3-3：一工廠擬建一機械加工車間，有兩個方案可一工廠擬建一機械加工車間，有兩個方案可供選擇，甲方案采用中等水平工藝設備，投資供選擇，甲方案采用中等水平工藝設備，投資24002400萬，萬，年生產成本為年生產成本為14001400萬；

42、乙方案采用自動線，投資萬；乙方案采用自動線，投資39003900萬，萬，年生產成本為年生產成本為900900萬元。該部門的基準追加投資回收期萬元。該部門的基準追加投資回收期為為5 5年，應采用哪種方案較為合理？年，應采用哪種方案較為合理？39001400240039001221CCIIPt解： （年）Pc=5（年） 所以應采用乙方案。例例 ：現有四個同產品、同產量的投資方案，其投資及：現有四個同產品、同產量的投資方案，其投資及年經營費見表。標準投資回收期為年經營費見表。標準投資回收期為6 6年，試判別四投資年，試判別四投資方案的優劣。方案的優劣。方案費用 A B C D 投資（萬元）經營費（萬

43、元/年）30 40 20 24 12 7 15 13解：將各方案按投資額從小到大的順序排列，再根據解：將各方案按投資額從小到大的順序排列，再根據環比法求解。環比法求解。 取取D D方案，淘汰方案，淘汰C C方案。方案。cCDPP年213152024運用追加投資回收期對多方案進行評價時，可采用運用追加投資回收期對多方案進行評價時，可采用求解。求解。cDAPP年6132132430cABPP年27123040取A方案，淘汰D方案。 取B方案，淘汰A方案。 故B方案最優。 ttPIICCR1%1002112判斷標準：判斷標準：投資項目經濟可行；行業基準收益率，小額投資項目經濟可行；行業基準收益率，大額ttRRo 當多個方案比較時，有用成果相同時，為方便當多個方案比較時，有用成果相同時，為方便計算，一般可通過比較費用的大小選擇方案。計算，一般可通過比較費用的大小選擇方案。o 計算公式：計算公式：方案的經營成本第方案的投資回收期第方案的總投資第方案的年折算費用第JCJPJIJZCPIZJTJIJJTJIJo 計算公式：計算公式：方案的經營成本第方案的