1、第第4章離岸金融市場章離岸金融市場Offshore Markets教學要點教學要點 認識離岸金融市場認識離岸金融市場 掌握歐洲貨幣市場的產生、特點和影響掌握歐洲貨幣市場的產生、特點和影響 掌握歐洲債券市場掌握歐洲債券市場離岸金融市場離岸金融市場 指在一國貨幣管轄權之外從事該國貨幣存指在一國貨幣管轄權之外從事該國貨幣存放等金融業務的市場放等金融業務的市場 離岸市場是國際金融市場的核心，是相對離岸市場是國際金融市場的核心，是相對于傳統的在岸市場于傳統的在岸市場(onshore market) 而言，而言，也稱境外金融市場也稱境外金融市場 通常，離岸業務與國內金融市場完全分開，通常，離岸業務與國內金

2、融市場完全分開，不受所在國金融、外匯政策的限制不受所在國金融、外匯政策的限制Types of Euro Currency Market1.1. 一體型：境內與境外金融市場業務融為一體型：境內與境外金融市場業務融為一體。一體。2.2. 分離型：境內與境外業務分開，居民與分離型：境內與境外業務分開，居民與非居民的存貸業務分開，以隔絕國際游非居民的存貸業務分開，以隔絕國際游資對本國貨幣存量和宏觀經濟的影響。資對本國貨幣存量和宏觀經濟的影響。3.3. 簿記型（走帳型）：純屬為逃避稅收和簿記型（走帳型）：純屬為逃避稅收和管制，為其他金融市場交易進行記帳或管制，為其他金融市場交易進行記帳或劃帳。劃帳。一、

3、歐洲貨幣市場 歐洲貨幣歐洲貨幣 指存放在貨幣發行國境外的銀指存放在貨幣發行國境外的銀行存款，也稱行存款，也稱“境外貨幣境外貨幣” 最早的境外貨幣是出現在歐洲地區的美元最早的境外貨幣是出現在歐洲地區的美元存款，所以稱為存款，所以稱為“歐洲美元歐洲美元”(eurodollar)歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美元是同質的，具有相同的流動性和購本土美元是同質的，具有相同的流動性和購買力買力但歐洲美元不由美國境內金融機構經營，不但歐洲美元不由美國境內金融機構經營，不受美聯儲相關銀行法規、利率結構的約束受美聯儲相關銀行法規、利率結構的約束歐洲貨幣歐洲貨幣

4、接受歐洲貨幣存款并發放貸款的銀行稱為接受歐洲貨幣存款并發放貸款的銀行稱為歐洲銀行歐洲銀行(eurobanks)，通常是一些大型跨，通常是一些大型跨國銀行國銀行 由歐洲銀行經營離岸金融業務的國際信貸由歐洲銀行經營離岸金融業務的國際信貸市場，也被稱作歐洲貨幣市場市場，也被稱作歐洲貨幣市場（一）歐洲貨幣市場的形成與（一）歐洲貨幣市場的形成與發展發展 20世紀世紀50年代末，產生了最早的境外貨幣年代末，產生了最早的境外貨幣市場市場歐洲美元市場歐洲美元市場前蘇聯和東歐國家吸取中國美元資產被凍結的前蘇聯和東歐國家吸取中國美元資產被凍結的教訓教訓因蘇伊士運河問題美國在外匯市場報復英國因蘇伊士運河問題美國在外

5、匯市場報復英國美國的離岸金融市場美國的離岸金融市場IBF 國際銀行業設施（國際銀行業設施（International Banking Facility）以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景由美國政府主動培育而建成由美國政府主動培育而建成 主要內容主要內容允許美國的銀行和在美國的外國銀行吸收非居允許美國的銀行和在美國的外國銀行吸收非居民或海外公司的存款民或海外公司的存款免除存款準備金、利率上限和存款保險等相關免除存款準備金、利率上限和存款保險等相關要求要求允許向非居民或海外公司提供貸款允許向非居民或海外公司提供貸款(限境外使用限境外使用)美國的離岸金融市場美國的離

6、岸金融市場IBF 核心意義核心意義美國政府不僅把境內的外國貨幣視為歐洲貨幣，美國政府不僅把境內的外國貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國境內但不受金融當局管理的美也將這種在美國境內但不受金融當局管理的美元存貸款定義為歐洲美元元存貸款定義為歐洲美元歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區域限制，歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區域限制，由由“境外貨幣境外貨幣”發展為發展為“治外貨幣治外貨幣”，表現出，表現出鮮明的國際借貸機制的特點鮮明的國際借貸機制的特點歐洲貨幣市場的迅速發展歐洲貨幣市場的迅速發展 內在原因內在原因跨國公司對靈活外幣存放地的需要跨國公司對靈活外幣存放地的需要新興工業國和轉型國家旺盛的融資需

7、求新興工業國和轉型國家旺盛的融資需求 外在原因外在原因美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，結果大多適得其反結果大多適得其反利息平衡稅利息平衡稅Q條例條例禁止美國企業匯出美元進行海外投資禁止美國企業匯出美元進行海外投資 外在原因（續）外在原因（續）西歐金融市場依靠寬松環境迅速壯大西歐金融市場依靠寬松環境迅速壯大貨幣自由兌換，資本自由流動貨幣自由兌換，資本自由流動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動吸引大批新興工業國和前蘇東國家融資需求吸引

8、大批新興工業國和前蘇東國家融資需求美元地位動搖美元地位動搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生（二）歐洲貨幣市場結構（二）歐洲貨幣市場結構 歐洲資金市場歐洲資金市場 歐洲中長期借貸市場歐洲中長期借貸市場 歐洲債券市場歐洲債券市場歐洲資金市場歐洲資金市場 經營短期資金存放業務，經營短期資金存放業務，1年以內年以內 存款存款通知存款通知存款定期存款定期存款 貸款貸款同業信用拆放同業信用拆放LIBOR加息率加息率3個月存款利率被視為個月存款利率被視為歐洲貨幣市場基準利率歐洲貨幣市場基準利率LIBOR是是6

9、家主要倫敦商業家主要倫敦商業銀行上午銀行上午11點相互間存款點相互間存款利率的算術平均數利率的算術平均數歐洲資金市場的特點歐洲資金市場的特點高高歐洲美元利率結構歐洲美元利率結構利率利率 美國貸款美國貸款 歐洲貸款歐洲貸款歐洲美元利差美國美元利差歐洲美元利差美國美元利差 歐洲存款歐洲存款美國存款美國存款2、歐洲中長期借貸市場、歐洲中長期借貸市場 用于政府或企業進口成套設備或大型工程用于政府或企業進口成套設備或大型工程項目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形項目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式式 主要特點主要特點期限多為期限多為57年年需簽合同，有時還需擔保需簽合同，有時還需擔保浮動利率浮動利率金額

10、大、期限長的項目多使用金額大、期限長的項目多使用銀團貸款方式銀團貸款方式辛迪加貸款-Syndicated loan 也稱國際銀團貸款，就是由一家或多加銀行牽頭，也稱國際銀團貸款，就是由一家或多加銀行牽頭，多家分屬于不同國家或地區的銀行聯合組成的一多家分屬于不同國家或地區的銀行聯合組成的一個銀行團體，各自按一定得比例，共同向借款人個銀行團體，各自按一定得比例，共同向借款人提供一筆中長期貸款，銀團貸款的利率有固定利提供一筆中長期貸款，銀團貸款的利率有固定利率和浮動利率兩種。它是商業銀行采用的一種那率和浮動利率兩種。它是商業銀行采用的一種那個比較典型，普遍的貸款方式。個比較典型，普遍的貸款方式。 辛

11、迪加貸款主要是出于追求利息回報，由于辛迪加貸款主要是出于追求利息回報，由于通常數額巨大，期限較長，可達通常數額巨大，期限較長，可達10年年20年之久，年之久，需要有可靠的擔保，一般由政府擔保。需要有可靠的擔保，一般由政府擔保。（三）歐洲貨幣市場的供求歐洲貨幣市場的資金來源歐洲貨幣市場的資金來源 商業銀行商業銀行 跨國公司等私人部門跨國公司等私人部門 政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲備政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲備 石油美元石油美元(petrodollars)存款存款 銀行發行的歐洲票據和歐洲貨幣存單銀行發行的歐洲票據和歐洲貨幣存單歐洲貨幣市場的資金運用歐洲貨幣市場的資金運用 跨國公司跨國公

12、司 非產油國家非產油國家石油美元環流石油美元環流(recycling of petrodollars) 蘇聯、東歐集團蘇聯、東歐集團 外匯投機者外匯投機者石油美元（石油美元（Oil-dollar)Oil-dollar) 中東地區美元回流（中東地區美元回流（Petrodollar Recycling) 石油石油 石油美元石油美元 美元美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元歐佩克國家出口石油各石油進口國把美元匯往歐佩克國家用于支付石油進口歐佩克國家把石油美元存入美國和歐洲銀行或投資于美歐金融市場美國和歐洲銀行把石油美元借給第三世界或其他工業國家借款人 歐洲美元

13、市場工業國家和第三世界國家債務人償還債務本息（四）歐洲貨幣市場發展與信用膨（四）歐洲貨幣市場發展與信用膨脹脹 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場 加速國際貿易的發展加速國際貿易的發展 促進國際金融密切聯系促進國際金融密切聯系 與外匯交易聯系密切與外匯交易聯系密切 歐洲貨幣市場發展與信用膨脹歐洲貨幣市場發展與信用膨脹（五）歐洲貨幣市場發展與國際金融（五）歐洲貨幣市場發展與國際金融穩定穩定 經營歐洲貨幣業務要承擔更大風險經營歐洲貨幣業務要承擔更大風險市場參與者背景和關系復雜市場參與者背景和關系復雜難以把握資金最終去向難以把握資金最終去向資產負債結構不匹配，容易導致流動性風險資產負債結構不匹配，容易導致流動性

14、風險 證券市場動蕩加劇證券市場動蕩加劇歐洲貨幣市場發展與國際金融穩歐洲貨幣市場發展與國際金融穩定定 影響各國金融政策的實施影響各國金融政策的實施過度依賴歐洲貨幣資金會影響國內貨幣流通和過度依賴歐洲貨幣資金會影響國內貨幣流通和外匯市場運行外匯市場運行歐洲貨幣市場利率可能干擾國內金融政策的實歐洲貨幣市場利率可能干擾國內金融政策的實施效果施效果監管問題始終難以有效解決監管問題始終難以有效解決二、歐洲債券市場二、歐洲債券市場（一）歐洲債券及其種類（一）歐洲債券及其種類 國際債券可以分為外國債券和歐洲債券國際債券可以分為外國債券和歐洲債券外國債券：指借款人在外國資本市場發行的東外國債券：指借款人在外國資

15、本市場發行的東道國貨幣標價債券道國貨幣標價債券主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等敦、阿姆斯特丹等主要外國債券包括主要外國債券包括Yankee bonds（揚基）、（揚基）、Samurai bonds（武士）、（武士）、Bulldog bonds（猛犬）（猛犬）歐洲債券：指借款人在外國資本市場發行的非東道歐洲債券：指借款人在外國資本市場發行的非東道國貨幣標價債券國貨幣標價債券歐洲債券的發行人、發行地以及面值貨幣分別屬于三個歐洲債券的發行人、發行地以及面值貨幣分別屬于三個不同的國家。不同的國家。目前目前 ，在國際債券市場上，歐洲

16、債券所占比重遠遠超過在國際債券市場上，歐洲債券所占比重遠遠超過了外國債券了外國債券 通常由銀行等金融機構建立的國際承銷辛迪加出售，并通常由銀行等金融機構建立的國際承銷辛迪加出售，并由相關國家政府提供擔保由相關國家政府提供擔保歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一個重要渠道，歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一個重要渠道，對于借貸雙方都具有國際性的特征對于借貸雙方都具有國際性的特征2、歐洲債券的種類（1）按照發行期限的長短）按照發行期限的長短短期、中期和長期短期、中期和長期（2）按照利率規定情況分類）按照利率規定情況分類固定、浮動和混合固定、浮動和混合（3）按出售方式分類）按出售方式分類公募債券和私募債券公募債券和私募債券 （二）歐洲債券市場特點（二）歐洲債券市場特點 對籌資者而言對籌資者而言融資成本更低融資成本更低發行自由，手續簡便，環境寬松發行自由，手續簡便，環境寬松自由選擇面值自由選擇面值可利用多種貨幣債券還本付息可利用多種貨幣債券還本付息市場容量大，方便籌集大額長期資金市場容量大，方便籌集大額長期資金由