1、國農科技證券分析及預測國農科技即國農科技股份，前身為江蘇省證券公司，成立于1990年12月，是中國證監會首批批準的綜合類券商，也是全國最早獲得創新試點資格的 券商之一。分析近期漲勢：本周上證指數在周初上沖至3189點后，出現大幅調整，200多點的落差造成了 市場極大恐慌，但銀行、券商等金融藍籌股強勢上行，穩住了市場的陣腳，最 終本周市場不跌反升，強勢特征一覽無遺。從市場的大起大落看，以券商和銀行為代表的金融股在市場中起到了決定 性作用相關公司股票走勢華泰證(601BB8) i 2-2G 止;0。國農科技 24.98+2.159.42%首先金融股整體雖然個數不多，但 40多只金融股在市場中權重比

2、重很大, 占據整個市場市值比例的三分之一還多，對市場具有很強的牽引能力；其次， 跟其他行業板塊個股相比，券商、銀行、保險等金融股相對較好的根本面對場 外大資金入市具有極強的吸引力。因此，在牛市行情預期下，場外資金特別是 超大規模資金入場，都會把金融股作為投資配置的不二選擇。本周股指的寬幅震蕩是符合牛市特點的，市場上每一次牛市都會伴隨著股 指的屢次大幅震蕩。在市場剛經歷 600多點的快速上漲之后，獲利資金必然會 出現較大分化，容易引發領漲板塊集體殺跌，出現市場踩踏現象，從而帶動指 數大幅下挫。但指數的急速大幅下挫也容易對長線做多資金形成強烈的吸引 力，一旦股指砸出“黃金坑后，變會有資金蜂擁入場填

3、埋。因此，在市場不 斷向上征途中，股指還會遭遇到屢次資金的打壓，但不管牛市途中多曲折，投 資者也應堅持牛市做多的信心。當然，投資者面對市場動輒百點的波幅，還是要注意風險的防范。在積極 做多戰略指導下，也要注意投資戰術的應用。現在市場環境已與過去大不一 樣，增量資金大額入市，加杠桿操作運用明顯，目前市場每天的成交量與過去 相比都不可同日而語。特別是杠桿的運用是把雙刃劍，會使市場更為敏感，導 致爆發式的急漲和恐慌性的殺跌時常出現。在這種暴漲暴跌的環境中，投資者 除了學會適應，還需要通過控制倉位和加強波段操作來穩固收益。從市場投資時機看，筆者仍然建議投資者重點關注券商、銀行、保險為代表的大盤藍籌 股

4、，金融股每次暴跌之時都是投資者火線入市之機。未來走向及策略：十八大確定改革政策的目標在于效率提升，無論是市場化帶來資源配置效 率的提升，還是國企改革帶來經營效率的提升，今年以來的微觀數據顯示制度 紅利已經開始顯現，預計未來改革政策的積極影響將由點帶面，從而促進整體 經濟運行效率的提升。國企改革通過混合所有制促進大型國企運營效率提升；通過開放壟斷行業 節點引入民資競爭促進壟斷企業定價效率；通過集團資產注入等方式提升證券 化率；通過創新鼓勵機制提升國企管理效率，因此，國企集中的傳統行業有望 得到估值修復。從2022年以來已經實施國企改革的相關上市公司來看，盈利能 力開始提升，費用率開始下降。金融改

5、革涉及利率市場化、匯率市場化、多層次資本市場建設等，逐步實 現市場化配置信貸、外匯資源，減少低效行業部門對金融資源的占用，進而優 化企業融資結構，解決新興行業、小微企業“融資難、融資貴問題，同時防 范金融系統尾部風險，最終提升全社會金融資源的配置效率。土地制度改革通過土地流轉解放局部農村勞動力，促進勞動力資源在城、 鄉之間，三大產業之間的配置效率，也可以增加農村人口的財產性收入，推進 城鎮化進程。間接的，土地通過承包經營促進大規模流轉，實現規模化經營有 利于農業生產率的提高。資源品價格改革的推進將引導水、電、油、氣、運、電信等各領域的價格 更加市場化：一方面提高高耗能、高污染行業的運營本錢，迫

6、使傳統行業提高 資源利用效率；另一方面抑制相關投資，引導資源流向新興行業。短期：資金利率下降帶來盈利和估值“雙擊2022年政策指引無風險利率下降之后，2022年有望看到企業融資本錢真實 下降。2022年以來貨幣政策持續寬松，央行通過 SLO SLF平滑銀行間資金利 率，并通過定向降準、PSL MLF等創新工具釋放流動性的同時兼顧調結構，并 在11月份全面降息。然而從銀行間到實體經濟的傳導并不順暢，銀行“惜貸 造成了包括金融債等低風險的資金利率被大幅壓低，但實體融資本錢仍然偏 高。2022年有望看到企業融資本錢真實下降，形成對企業盈利好轉和估值提升 的“雙擊。2022年在通縮壓力背景下，央行的貨

7、幣政策空間仍然較大，上半 年投資增速繼續下行將使得資金需求回落，資金利率有望逐步下行，緩解企業 高企的財務壓力。對股市而言，資金利率下行意味著其他大類資產吸引力下 降，資金有望流入股市從而推動估值提升。經濟下行，但改革紅利催化 A股走牛短期經濟下行風險仍在，但改革帶來的制度紅利更值得期待，中長期經濟 開展的效率有望提升。2022年融資平臺公司作為融資渠道的功能受限，地方政府投資將顯著下降，預計上半年經濟增速將回落至7M右。考慮到今年三季度也僅有7.3%，經濟進一步下行空間并不大。改革帶來的中長期制度紅利更值得 期待，供給角度，國企改革通過引入競爭和鼓勵機制提升企業經營效率，金融 改革、土地改革

8、、資源品價格改革提高金融、勞動力、實體資源配置效率；需 求角度，“一帶一路、自貿區等規劃翻開外需空間，財政減稅、鼓勵創新、 收入分配制度改革等措施擴張內需。資金利率下行帶來的資產配置遷移效應有利于 A股估值提升。內部：實體 企業融資本錢下降意味著金融體系資金利率下行，以此為“錨的各類資產包括信托、銀行理財、債券、貨幣基金等收益率趨于下降，從而降低對居民和企 業資產配置的吸引力，資金將更多流向股權資產，提升股市估值；外部：滬港 通是資本工程開放的第一步，未來隨著資本工程的逐步開放、國內股市納入 MSCI等指標體系，海外資金的配置將使 A股估值逐步與海外接軌。目前上證 A 股12倍TTMPE標普5

9、00是18倍，上漲空間仍然較大。總體來看，2022年經濟仍將下行但有政策保底，改革釋放的制度紅利逐步 顯現，提升股權投資的風險偏好；資金利率下行帶來的資產配置的遷移效應也 將提升A股整體估值，因此，我們堅決看好 2022年的股市表現。而對于2022 年的市場風格，我們更加傾向于選擇大盤股。行業配置：改革轉型和本錢下降兩主線改革提升效率邏輯下低效率盈利能力低、費用率高、國企占比高的行業 的改善空間最大；轉型背景下經濟結構重心將從制造業向效勞業轉型，制造業 內部從低端制造向高端制造轉型，對應的效勞行業和高端制造業成長空間最 大。降息帶動企業融資本錢下降，負債率高、融資本錢高、財務費用占利潤比 高的行業受益；大宗商品大跌帶