1、有研新材：濺射靶材迎機遇 國企改革助增長公司簡介 :有研新材是有研院控股的有色新材料行業的 領軍企業。 目前 ,公司主要從事高純金屬材料、 高端稀土功能 材料、生物醫用材料、微電子光電子用薄膜材料、紅外光學 及光纖材料等新材料的研發與制備。產品主要應用于新能源 及新能源汽車、新一代信息技術、生物醫藥、節能環保等戰 略性新興產業領域。公司毛利來源以高純金屬材料及稀土材 料為主。 公司戰略指向全球領先的電、 磁、光新材料提供者。 高純金屬材料迎發展機遇 :中國已成為全球最大的集成電路 消費國與進口國 ,但國內集成電路行業發展嚴重滯后 ,國內政 策大力支持集成電路、 平面顯示行業 ,業內的內資企業也

2、在加 大投資力度 , 不斷提升技術與市場份額 ,并推進上游材料的國 產化。 這為靶材、 蒸發材料等上游材料提供了發展機遇 :如據 中國電子材料行業協會的預計 ,全球靶材的市場規模將從 2015 年的 95 億美元提升到 2019 年的 163 億美元 ,年復合增 速約 13% 。我們預計 ,國內靶材的市場規模增速更將超過 15% 。公司作為國內靶材等半導體材料的領袖企業之一,實現了高純金屬、靶材一體化運營 ,在高純金屬、銅靶材、鈷靶材 等產品上實現了技術突破 , 并成功進入到臺積電等國際一流 集成電路企業的供應鏈 ,在國內 4-6 英寸靶材市場獨占鰲 頭,8-12 英寸靶材產品市場逐步打開。高

3、純金屬靶材產業化項目 （建設 8-12 英寸集成電路靶材產能約 20000 塊/年）有望 在明年投放。公司有望率先從國內半導體行業的大發展中受 益。 稀土材料盈利改善。 公司稀土材料業務 ,主要生產稀土金 屬、稀土合金等產品 ,如樂山稀土金屬冶煉產能 3000 噸 ,國科 稀土在推進稀土基地建設 ,將形成 5700 噸稀土產品產能 （增 加 2300 噸 ）。近年來 ,稀土價格下跌、 稀土業務盈利能力下降 使得公司的總體盈利能力下滑。隨著氧化釹、氧化鑭、氧化 鈰等稀土價格在 2016 年觸底 ,并在 2017 年回升 ,公司稀土業 務盈利回暖。 未來 ,如果稀土打黑與總量控制政策能得到有效 地

4、執行 ,公司稀土業務有望伴隨著稀土價格的回升、 公司產品 高端化 ,而出現反彈。 公司在光電半導體材料、 光纖材料與醫 療器械等領域都具有獨特的技術與產品 ,市場潛力較大。 如公 司是紅外鍺單晶國內最大的供應商 ,也是全球水平砷化鎵最 大的供應商 , 光纖用四氯化鍺和四氯化硅產品技術領先,是國內市場的主要供應商 ;在醫療器械領域 ,公司開發了牙弓絲、 非血管支架、齒科貴金屬合金等產品 ,有的甚至是國內首創。 隨著公司在經營機制上做出調整 ,成立有研國晶輝、 有研醫療 等子公司 ,推進業務專業化運營 ,這些具有技術與扎實經營基 礎的業務 ,未來將繼續釋放潛力 , 推動利潤的增長。股權激勵 優化效

5、率 ,規模經濟降低費用率。公司由研究機構轉制而來,產品具有多規格、小批量、高技術含量和進入壁壘的特征 , 研發費用高、規模經濟性不足。伴隨著靶材等產品產能的提 升,成本、 費用方面的規模經濟有望得到體現。 股權激勵等激 勵機制的推出 ,也有望改善公司的經營與管理效率。 盈利預測 與投資評級 :我們預計公司 2017-2019 年的歸母凈利潤分別 為 6871 萬元 ,9756 萬元和 1.30 億元 , 增速分別為 43%,42% 和 34%, 對應當前股價的 PE 水平分別為 149,105 和 79 倍。 我們看好國內半導體行業及材料面臨的發展機遇、公司激勵 機制的優化及靶材等業務規模經濟 ,給予公司“