1、1第四章第四章 金融市場金融市場第四章2第一節 金融市場概述v一、金融市場一、金融市場 financial market1、定義：資金供求雙方實現貨幣借貸和資金融通等交易活動的總稱。狹義：金融市場是資金由多余者向短缺者轉移的場所。一般以票據和有價證券為交易對象的融資活動。廣義：貨幣資金融通和金融工具交易的場所與行為的總和，即金融機構與客戶之間所有以資金為交易對象的活動包括存款、貸款、信托、租賃、保險、票據抵押與貼現、股票債券買賣等全部金融活動。第四章32、金融市場交易動力、金融市場交易動力參加者自身對利潤的追求參加者之間的相互競爭資金供給者供應資金是為獲利供求資金需求者、供給者之間存在著競爭資

2、金需求者籌措資金是為獲利資金中介機構提供各種服務是為了獲取手續費收入或賺取差價收入利息紅利獲取比利息或紅利更多的利潤收入引導著資金的流向、流量和流速促使資金從效益低部門向高效益流動實現資金優化配置第四章43、金融市場形成的基本條件商品經濟發展。完善的金融機構體系。金融交易工具豐富。健全的金融立法。市場管理合理。第四章54、金融市場的作用市場三大功能：集聚功能、分配功能、調節功能。v（1）幫助消費者實現最優的跨期消費計劃。v（2）將資源配置到最佳的生產用途。如何？v（3）分散風險。v（4）提供流動性。v（5）為中央銀行的宏觀調控提供條件。第四章6（2）金融市場的資源配置功能資源配置功能資金融通獲

3、得資金資金轉換長短期資金的相互轉換、大額資金和小額資金的相互轉換價格發現供求關系便利投資和籌資可根據自己的意愿選擇投資對象資本集中擴大規模資本轉移地域配置節約交易成本節約交易成本第四章75、金融市場的參與者（4）社會經濟生活中的各個部門，包括企業、個人、政府機構、商業銀行、中央銀行、證券公司、保險公司、各種基金會等。最初主要是資金盈余或不足的企業和個人（1）資金盈余單位（3）金融中介機構（2）資金赤字單位按照它們進入市場的身份，靜態考察，可分為四大類型p資金供應者 資金需求者p中介人p管理者第四章86、金融市場的特征、金融市場的特征（與一般商品相比較）與一般商品相比較）（1）商品的單一性和價格

4、相對一致性。交易對象是單一的貨幣形態商品。資金無質的差別性，只有單一的 “使用價值”獲益。資金商品的“價格”為利率。（2）投資收益和風險遠遠超過一般商品市場。p一般商品市場價格與實際價值的差異不大（從長期來看）。p金融商品價格主要取決于資金商品供求狀況，可能遠遠超過平均利潤率，也可能跌到零以下（按實際利率計算）。（3）有形市場與無形市場并存。n最初階段，金融市場一般為有形市場。n隨著商品經濟、科技發展，金融市場很快突破固定場所的限制，計算機、電傳、電話等設施。第四章97、金融市場的發展趨勢、金融市場的發展趨勢（2）金融全球化（3）金融自由化（4）金融電子化（1）金融證券化第四章10二、直接金融

5、和間接金融1、直接金融 direct finance：v（1）定義：資金盈余部門與短缺部門分別作為最后貸款者和最后借款者、直接協商、實現資金融通。（2）兩種方式資金盈余部門資金短缺部門資金短缺部門交易雙方直接進入市場進行交易。通過金融中介機構或經紀人的安排安排，間接進行交易。第四章11進一步判斷進一步判斷融資的直接性融資的直接性v不論交易是直接進行還是間接進行，只要買賣雙方作為最后貸款者和最后借款者最后貸款者和最后借款者結成直接債權債務關系，這種資金融通均屬直接金融直接金融。v證券買賣：是否通過中介人，并不是區別直接金融和間接金融的標準。證券買賣是在一級市場上，還是在二級市場上進行，不是區別直

6、接金融與間接金融的標準；直接證券的新舊并不改變持有人和發行人之間的直接債權債務關系。第四章12（3）直接金融優點優點n快速融資n促進投資n多種信用形式發展u投資者更加關心資金使用狀況u籌資者增加了壓力和約束力u兩方面合力，促使資金使用效益不斷提高。連接連接結合結合資金供需雙方緊密資金供需雙方緊密第四章13（4）直接金融局限局限資金供應者，風險大。(交易前，逆向選擇風險；交易后，道德風險)市場競爭中，發行證券部門有虧損和破產倒閉可能，這種風險只能由資金供應者一方獨自承擔。融資規模受到限制。交易雙方在資金借貸的數量、期限、利率等方面必須均有一致的要求為前提條件，而這一條件不是總能得到滿足的。在金融

7、市場欠發達的國家或地區，直接金融證券的流動性較弱，變現能力較低。第四章142、間接金融indirect financev（1）定義：資金盈余部門與短缺部門之間通過金融中介機構金融中介機構、間接間接實現資金融通的金融行為。v特點：兩筆獨立交易兩筆獨立交易構成的，兩筆交易在法律上相互獨立。v局限：資金供需雙方的直接聯系被割斷，會減少投資者對企業生產的關注和籌資者對使用資金的壓力和約束力。中介機構提供服務要收取一定的費用，增加了籌資的成本。第四章15（2）間接金融的方式）間接金融的方式資金盈余部門資金短缺部門資金短缺部門存款人存入資金，再由金融機構向資金需求部門發放貸款或買入資金需求部門發行的直接證

8、券。購買金融機構的間接證券（如金融債券等），金融機構再用集中的資金向資金需求部門購買直接證券或發放貸款。第四章16（3）優點）優點靈活方便靈活方便金融中介可提供數量不同的資金、融通方式、多樣化的金融工具來滿足供需雙方融資選擇。安全性高安全性高金融中介的資產與負債多樣化，可分散風險。流動性強流動性強金融機構的間接證券，大都具有“準貨幣”的性質，易被人們接受。也容易變現或轉手。規模大規模大資力雄厚。間接金融提高了金融的規模經濟。第四章17（4）金融中介（美國的分類） 存款機構：商業銀行、儲蓄貸款協會、互助儲蓄銀行、信用社； 合約性機構：人壽保險公司、火災及意外事故保險公司、養老金基金； 投資性機構

9、：共同基金、金融公司； 證券市場機構：投資銀行、證券經紀商、證券自營商、證券交易所。金融中介存在的必要性金融中介存在的必要性第四章18金融中介存在的必要性金融中介存在的必要性v實現資產形式轉換：大面額資產小面額資產高風險的資產相對安全的資產短期資產長期資產v專業化。風險管理，信息生產中的規模經濟，長期關系。v為整個社會提供一個支付網絡，信息生產中的外部性。第四章19三、金融市場的分類（一）貨幣市場和資本市場（一）貨幣市場和資本市場主要功能是進行短期資金融通。交易對象是短期(1年以內)的票據和有價證券。一般具有“準貨幣”的性質，流動性強，安全性大，收益較資本市場交易對象為低。1、貨幣市場mone

10、y market，又稱短期金融市場。（1）定義：1年期以內短期信用工具的發行與轉讓市場的總括。第四章20（2）貨幣市場主體情況。）貨幣市場主體情況。獲得現實的支付手段，不是為了進行投資將暫時閑置的資金投向市場，在不影響資產流動性要求的前提下，謀求一定的資產增殖因利率波動或規模積累不夠暫時投向貨幣市場為長期資本投資做準備需求者供給者目的部分中長期資金流動性、便利貨幣市場為貨幣市場為中央實施宏觀貨幣政策操作提供基礎。第四章21（3）貨幣市場特點。特點。一般在36個月之間，最長不超過1年。如國庫券期限為3個月、6個月、9個月和12個月；票據最長不超過270天，同業拆借通常35天，最長不超過1個月流動

11、性流動性強強風險小風險小n主要由政府和商業銀行發行，信譽好，具有很高的安全性；n期限短、變現快，比較容易轉移經濟和政治因素帶來的風險。都具有比較活躍的二級市場，持有者需要變現時，很容易將手中的短期信用工具售出。容易變現。期限短期限短第四章222、資本市場。、資本市場。（1）定義：交易對象一般是）定義：交易對象一般是 1年以上的有價證券，年以上的有價證券，如股票、債券等。又稱中長期資金市場。如股票、債券等。又稱中長期資金市場。長期有價證券大都具有投資性質，以籌集運用長期資金為特點。第四章23（2）資本市場結構）資本市場結構提供 1年以上期限的貸款；把期限15年的貸款稱為中期貸款；把期限在5年以上

12、的稱為長期貸款。押品可以是不動產、應收帳款、廠房、設備以及股票、債券等資產。各種有價證券發行和流通的場所，包括股票市場和債券市場。證券市場抵押貸款市場中長期銀行存貸市場證券市場在資本市場中越來越占據主要地位。第四章24（3）資本市場作用）資本市場作用v為儲蓄向投資的轉化提供渠道，促進資本的形成。隨著商品經濟的發展，社會各階層的儲蓄不斷增多，迫切需要尋找出路。v滿足投資者的不同需求。企業對長期資金的需求日益迫切。需求者可以通過資本市場直接或間接地發行各種證券籌措資金；資金供給者可以直接或間接地購買證券從事投資。隨著資本市場的不斷健全和完善，金融資產的不斷創新，資本市場可以最大限度地挖掘社會的資金

13、潛力，為社會經濟發展提供穩定的長期資本。第四章25（二）債權市場和股權市場股權市場所有權股票債權市場債權債券債權市場和股權市場可以統稱為證券市場。證券發行三種形式。 （1）平價發行（At a Par）。等額發行或面額發行。（2）溢價發行（At a Premium）。按高于面額的價格發行股票。（3）折價發行（At a Discount）。指以低于面額的價格出售。我國規定股票發行價格不得低于票面金額。 第四章26（三）一級市場和二級市場1、一級市場primary market，新證券發行市場：證券發行者與承購者之間的交易市場。一級市場的主要特點無固定集中場所。發行者自行推銷，或通過中介機構如投資公

14、司、信托公司或證券商等推銷。發行新證券。證券發行中介機構根據證券發行者提出的條件和證券投資者要求的收益提供服務。無統一發行時間。由證券發行者根據自己的需要和市場行情走向自行決定。 不論是否通過中介。是新發行的股票、債券的初次認購，以及包銷后轉手的市場。第四章272、二級市場、二級市場secondary market二級市場：證券發行之后，其持有者轉讓證券的交易市場。是已發行證券的買賣市場，是舊證券的交易。二級市場的作用：較短期的資金可以通過證券的買賣連接起來，續短為長，變成長期投資從而極大地擴充了長期投資的來源。第四章283、一、二級市場的聯系n一級市場是基礎和前提。n如果沒有一級市場的發行，

15、二級市場的證券買賣將無從做起。n二級市場是一級市場的重要保證，為金融資產提供流動性。n沒有二級市場，證券不能轉讓和流通，對投資者很難有吸引力。發行市場流通市場初級市場次級市場第四章29（四）現貨市場和期貨市場 按成交后是否立即交割分。按成交后是否立即交割分。1、現貨交易 spot trading：指即期買賣，買賣雙方成交后立即交割，錢貨兩清。p實際交易中，成交和交割不可能在同一個時點上完成，一般都允許有一個較短的交割期限。p各國對此規定不一，有的規定成交后第二個工作日交割，有的規定則長一些，允許成交后45日內完成交割（一般當日或 3日內） 。p具體的交割期限，一般都按證券交易所的規定辦理或沿襲

16、慣例。第四章30現貨交易的特點現貨交易的特點成交和交割基本上同時進行；實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉移證券，不允許對沖；在交割時，購買者必須支付現款；現貨交易主要是投資行為，而不是為了獲取證券買賣差價的利潤而進行投機。現貨交易的特點現貨交易的特點第四章312、期貨交易、期貨交易 futures trading 期貨市場：先行成交，在以后某一約定時間，按契約中規定的價格和數量進行遠期交割。n發端以1898年在美國成立芝加哥奶油和蛋商會為標志，當時進行期貨交易的基本上是農產品。n以后商會改名為芝加哥商品交易所，進行期貨交易的商品也越來越多，除農產品外，還包括有色金屬、石油等工業原材料。n2

17、0世紀60年代以來，股票、債券、外匯等金融商品的交易先后出現期貨交易形式。n是現代證券市場上最常見的交易方式之一。第四章32期貨交易特點期貨交易特點成交和交割不同步可采用清算方式軋抵雙方帳目，不一定發生實物交換在成交的一定時期之后進行交割，交割時的市場價格與成交價格常常不一致，這將給交易者帶來收益或損失。交易中既有投資者也有投機者。實際交割日在遠期，買賣雙方交割日到來之前均可再買入或賣出相同的期貨。在實際交割時就可以把前后若干筆買進賣出方向相反的交易，通過交易所進行對沖，只需交付兩者的差額即可。期貨交易方式有時間差，其間必然出現價格差，交易者便可能得到意外收益。投資者希望通過期貨交易來保護投資

18、，避免因行市變動造成損失投機者利用時間差，賭行市漲落，賤買貴賣第四章33期貨交易優缺點期貨交易優缺點n具有保值和避免價格風險等積極作用，對經濟發展有利。n期貨交易特別是金融期貨交易發展很快，交易量逐年增加，成為各國金融市場最基本的交易方式之一。u為倒賣證券等投機活動提供了條件，因而也有助長投機的作用，對經濟正常發展形成不良影響。u各國都通過立法等形式對期貨交易進行嚴格管理，一般股票交易所都規定不做期貨交易。缺點優點34第二節第二節 貨幣市場貨幣市場 和資本市場和資本市場第四章35一、貨幣市場及其工具v根據貨幣市場融資活動及其流通的金融工具，可將貨幣市場劃分為同業拆借市場、票據市場、國庫券市場、

19、大額可轉讓定期存單市場、回購市場等。第四章361、銀行（金融）同業拆借市場inter-bank loan market同業拆借市場：同業拆借市場：金融機構之間進行短期金融機構之間進行短期臨時性資金融通活動的臨時性資金融通活動的總稱。總稱。在國際金融領域，外匯貸款利在國際金融領域，外匯貸款利率的優惠常以率的優惠常以LIBOR為準。為準。 LIBOR：倫敦同業拆放利率：倫敦同業拆放利率 London Inter Bank Offered RateCHIBOR中國銀行間中國銀行間同業拆借利率同業拆借利率u中國在中國在1984年底出現銀行機構之間相互年底出現銀行機構之間相互借貸，不久就在全國推廣。借貸

20、，不久就在全國推廣。u初步形成以上海、北京、武漢、廣州、初步形成以上海、北京、武漢、廣州、沈陽、西安等大城市為依托，跨地區、跨沈陽、西安等大城市為依托，跨地區、跨系統、多層次、大范圍的同業拆借市場體系統、多層次、大范圍的同業拆借市場體系，對于融通資金、充分使用信貸資金發系，對于融通資金、充分使用信貸資金發揮了重大作用。揮了重大作用。n為金融機構之間提供了有效和便利為金融機構之間提供了有效和便利的短期資金調劑市場。的短期資金調劑市場。第四章372、短期國債（國庫券）市場Treasury bill market v短期國庫券發行和轉讓交易活動的總稱。短期國庫券發行和轉讓交易活動的總稱。v短期國債是

21、一國政府為滿足先支后收所產生的臨時性資金需短期國債是一國政府為滿足先支后收所產生的臨時性資金需要而發行的短期債券，是彌補財政赤字的重要手段。要而發行的短期債券，是彌補財政赤字的重要手段。v按期限劃分，有按期限劃分，有3個月、個月、6個月、個月、9個月和個月和12個月等。個月等。第四章383、回購協議回購協議回購協議v指在賣出某一證券時指在賣出某一證券時v約定未來某一時日再以事先約定的價格買回的交易。約定未來某一時日再以事先約定的價格買回的交易。v也可以是相反方向的交易。也可以是相反方向的交易。v實際上是一種以證券為抵押的短期貸款。實際上是一種以證券為抵押的短期貸款。v回購交易的標的物一般是國債

22、，國債在這種交易中回購交易的標的物一般是國債，國債在這種交易中是一種抵押品，回購交易也就是以國債為抵押品的是一種抵押品，回購交易也就是以國債為抵押品的貸款融資，貸款融資，v但也有學者認為回購交易是一種債券交易方式。但也有學者認為回購交易是一種債券交易方式。第四章39v回購交易首先于回購交易首先于1969年在美國開始，其后發年在美國開始，其后發展迅速。展迅速。v回購交易不僅是大多數非金融公司管理資金回購交易不僅是大多數非金融公司管理資金頭寸、獲得短期證券市場穩定收益或者獲取短頭寸、獲得短期證券市場穩定收益或者獲取短期融資的有效渠道，期融資的有效渠道，v也是商業銀行、投資銀行、基金管理公司等也是商

23、業銀行、投資銀行、基金管理公司等金融機構進行資產管理和融資的主要工具之一，金融機構進行資產管理和融資的主要工具之一，因而市場交易尤為活躍，交易規模不斷增加。因而市場交易尤為活躍，交易規模不斷增加。v美國市場上每天交易額在美國市場上每天交易額在5000億美元以上。億美元以上。第四章404、可轉讓定期存單市場v（1）存單（）存單（CD certificate of deposit ）：由銀行發行的）：由銀行發行的一種金融資產，附有票面利率，表明一定數額的資金存入到一種金融資產，附有票面利率，表明一定數額的資金存入到發單機構。發單機構。分為可轉讓定存單分為可轉讓定存單(Negotiable CD)與

24、不可轉讓定存單與不可轉讓定存單(Non-negotiable CD)兩種兩種v（2）可轉讓定期存單）可轉讓定期存單negotiable certificates of deposit：銀行發給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計息、銀行發給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計息、可以流通轉讓的金融工具。可以流通轉讓的金融工具。存單不能提前支取，到期本息一次付清。存單不能提前支取，到期本息一次付清。可轉讓的定期存單不同于一般存款之處，就在于，可以在二級市場可轉讓的定期存單不同于一般存款之處，就在于，可以在二級市場進行流通。進行流通。第四章41（3）沿革v存單是美國花旗銀行的創新券，存單是

25、美國花旗銀行的創新券， 1960年首發。年首發。v當時美國市場利率上升，而銀行對活期存款不支付利息，定當時美國市場利率上升，而銀行對活期存款不支付利息，定期和儲蓄存款的利率受聯邦儲備系統期和儲蓄存款的利率受聯邦儲備系統Q條例的限制，低于市條例的限制，低于市場利率。場利率。v精明的存款人紛紛把閑置資金轉移到短期證券和貨幣市場互精明的存款人紛紛把閑置資金轉移到短期證券和貨幣市場互助基金等貨幣市場上，造成了存款非中介化現象。助基金等貨幣市場上，造成了存款非中介化現象。v為吸收資金，花旗銀行推出可轉讓定期存單；為吸收資金，花旗銀行推出可轉讓定期存單；v立即得到一些證券承銷商的支持，創立強大的二級市場；

26、立即得到一些證券承銷商的支持，創立強大的二級市場；v增強存單的流動性，迅速成為貨幣市場上的重要交易工具。增強存單的流動性，迅速成為貨幣市場上的重要交易工具。v中國金融機構從中國金融機構從1986年下半年起開始發行大額可轉讓定期年下半年起開始發行大額可轉讓定期存單。存單。第四章42（4）存單特點v通常不記名，而且可以轉讓；通常不記名，而且可以轉讓；v存單的發行人主要是一些大銀行；存單的發行人主要是一些大銀行；v存單的面額固定，且起點較大；存單的面額固定，且起點較大；v存單的投資人可獲得接近于市場的利率。存單的投資人可獲得接近于市場的利率。利率計算方法，可分為固定利率存單和浮利率計算方法，可分為固

27、定利率存單和浮動利率存單。動利率存單。前者利率固定不變；后者利率則是以貨幣前者利率固定不變；后者利率則是以貨幣市場某一放款或證券的利率為基礎，另加市場某一放款或證券的利率為基礎，另加差額。差額。第四章435、票據市場、票據市場我國在八十年代末期建立起了以匯票、本票、支票和信用卡我國在八十年代末期建立起了以匯票、本票、支票和信用卡“三票一卡三票一卡”為主體的結算制度。為主體的結算制度。 我國票據法規定，匯票是：我國票據法規定，匯票是：出票人簽發的，出票人簽發的，委托付款人在見票時或者在指定日期委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定金額無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據。給收款人或

28、者持票人的票據。英國票據法規定，匯票是：英國票據法規定，匯票是：一人向另一人簽發的，一人向另一人簽發的，要求即期、或定期、或將來，要求即期、或定期、或將來，對某人、或其指定人、或持票人，對某人、或其指定人、或持票人，支付一定數額金錢的、支付一定數額金錢的、無條件的書面支付委托。無條件的書面支付委托。（1）匯票匯票n按照出票人不同，匯票按照出票人不同，匯票分為銀行匯票和商業匯分為銀行匯票和商業匯票。票。n由銀行簽發的匯票為銀由銀行簽發的匯票為銀行匯票；行匯票；n由銀行以外的企業、單由銀行以外的企業、單位等簽發的匯票為商業位等簽發的匯票為商業匯票。匯票。 第四章44銀行匯票銀行匯票銀行匯票是銀行v

29、應匯款人的請求，v在匯款人按規定履行手續并交足保證金后，v簽發給匯款人v由其交付收款人的一種匯票。v銀行匯票的基本當事人只有兩個，即出票銀行和收款人，銀行既是出票人，又是付款人。v銀行匯票是由客戶將款項交存銀行，由銀行簽發給其持往異地辦理轉賬結算或支取現金的票據。v銀行匯票具有票隨人到、方便靈活、兌付性強的特點，深受歡迎。n銀行匯票是以紙張匯票形式發出的。n匯票解付后，出票行與代理付款行之間的資金清算通過商業銀行內電子匯兌系統處理。 第四章45商業匯票商業匯票商業匯票是v非銀行機構簽發的，v委托付款人v在付款日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的一種匯票。商業匯票一般有三個當事人，即v出票人

30、v付款人v收款人。v按照承兌人的不同，商業匯票分為商業承兌匯票和銀行承兌匯票。v由銀行承兌的匯票為銀行承兌匯票；v由銀行以外的企事業單位等承兌的匯票為商業承兌匯票。 第四章46銀行承兌匯票v銀行承兌票據是由企業發行、約定于某一日付款并銀行承兌票據是由企業發行、約定于某一日付款并經銀行簽發經銀行簽發“已經承兌已經承兌”印章予以擔保的一種工具。印章予以擔保的一種工具。v起初主要是為了方便商業交易尤其是國際貿易活動，起初主要是為了方便商業交易尤其是國際貿易活動，增強購買商的信用度。增強購買商的信用度。v銀行承兌票據主要由貨幣市場銀行承兌票據主要由貨幣市場基金和市政機構購買并持有。基金和市政機構購買并

31、持有。v流動性并不是很理想。流動性并不是很理想。第四章47（2）本票）本票v本票是出票人簽發的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。v銀行本票是申請人將款項交存銀行，由銀行簽發給其憑以辦理同一票據交換區域內轉賬或支取現金的票據。v本票的基本當事人有兩個，即出票人和收款人。v目前，在我國流通并使用的本票只有銀行本票。 本票本票特點。n見票即付，無需承兌。n未到期的本票，持票人必須經背書背書后才能轉讓流通；轉讓后的本票如出票人到期不能償付，背書人負有付款的責任。第四章48（3）支票）支票支票是v出票人簽發的，v委托辦理支票存款業務的銀行或者其他金融機構v在見票時無條件支付

32、確定的金額給收款人或者持票人的票據。目前，在廣州、武漢等城市已經有一定量的個人支票在使用。 v支票的基本當事人有三個：出票人、付款人和收款人。v支票是在中國最普遍使用的非現金支付工具，用于支取現金和轉賬。v在同一城市范圍內的商品交易、勞務供應、清償債務等款項支付，均可以使用支票。第四章49商業票據v商業票據是因商品交易而發生的一切票據，是債權人以商業信用方式出商業票據是因商品交易而發生的一切票據，是債權人以商業信用方式出售商品后，為保證其債權而握有的一種憑證，是商業信用工具。售商品后，為保證其債權而握有的一種憑證，是商業信用工具。v主要包括：期票（本票）、匯票等。主要包括：期票（本票）、匯票等

33、。v商業票據一經背書即可流通轉讓。但其流通要受到一定限制，只能在彼商業票據一經背書即可流通轉讓。但其流通要受到一定限制，只能在彼此經常往來，相互了解其資信狀況者之間流通。此經常往來，相互了解其資信狀況者之間流通。v商業票據的持有者在需要現款時，一般都提請銀行貼現或抵押。商業票據的持有者在需要現款時，一般都提請銀行貼現或抵押。v美國的商業票據主要是一種無擔保的短期本票。美國的商業票據主要是一種無擔保的短期本票。v由金融類或非金融類公司公開向社會憑信用發行，是一種債權債務憑證。由金融類或非金融類公司公開向社會憑信用發行，是一種債權債務憑證。v附屬于大企業集團的金融公司、與銀行有關的金融公司以及獨立

34、的金融附屬于大企業集團的金融公司、與銀行有關的金融公司以及獨立的金融公司均在市場發行這種商業票據。公司均在市場發行這種商業票據。 v商業票據的期限一般在商業票據的期限一般在270天以內，大多在天以內，大多在3050天之間。天之間。v商業票據的購買者基本是購買持有，中間不轉讓，二級市場不發達。商業票據的購買者基本是購買持有，中間不轉讓，二級市場不發達。第四章50二、資本市場二、資本市場capital marketcapital market1、抵押貸款、抵押貸款v抵押貸款是以土地、建筑等不動產為擔保的貸款。抵押貸款是以土地、建筑等不動產為擔保的貸款。v長期貸款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是

35、長期貸款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是一些長期不動產一些長期不動產(如土地、廠房、設備等實物資產如土地、廠房、設備等實物資產)，抵押的目的在于減少銀行在發放長期貸款時所面臨抵押的目的在于減少銀行在發放長期貸款時所面臨的風險。的風險。v中國長期貸款大多采用信用放款形式。中國長期貸款大多采用信用放款形式。第四章512、債券bond market v（1）定義：債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券）定義：債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券免職和支付利息的信用憑證或合同。免職和支付利息的信用憑證或合同。v債券市場債券市場 ：發行、認購和買賣債券活動的總稱，證券市場：發行、認購和買賣債券

36、活動的總稱，證券市場的重要組成部分。的重要組成部分。v是一種使用非常廣泛的債務融資工具。是一種使用非常廣泛的債務融資工具。1）根據發行主體分：政府債券、金融債券、公司債券。）根據發行主體分：政府債券、金融債券、公司債券。2）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長期債券。）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長期債券。v證券交易所興起的早期階段，主要業務是買賣政府債券，股證券交易所興起的早期階段，主要業務是買賣政府債券，股票交易有限。票交易有限。v20世紀至今，世界上幾乎所有國家的政府、大部分股份公司世紀至今，世界上幾乎所有國家的政府、大部分股份公司以及許多地方政府都利用發行債券的方式籌措資金。

37、以及許多地方政府都利用發行債券的方式籌措資金。 第四章52（2）政府債券 government bond v國家債券按照償還期限的長短可分為短期國家債券、中期國國家債券按照償還期限的長短可分為短期國家債券、中期國家債券和長期國家債券，但各國的劃分標準不盡一致。家債券和長期國家債券，但各國的劃分標準不盡一致。v美國和日本等國家以美國和日本等國家以1年以下的債券為短期國家債券年以下的債券為短期國家債券Treasury Bills ，1年以上年以上10年以下的債券為中期國庫券年以下的債券為中期國庫券Treasury Notes，10年以上的債券為長期國債年以上的債券為長期國債Treasury Bon

38、ds 。v中國的國庫券有所不同：中國的國庫券有所不同：v多是中長期國家債券。償還期限先后有多是中長期國家債券。償還期限先后有10年、年、5年、年、3年年3種。種。v籌集資金一是用于國家重點項目建設，二是用于彌補預算籌集資金一是用于國家重點項目建設，二是用于彌補預算赤字。赤字。第四章53（3）金融債券 financial bond v銀行和其他非銀行金融機構為籌集資金而發行的債銀行和其他非銀行金融機構為籌集資金而發行的債券。券。v由于金融債券發行人的信用級別要高于普遍工商企由于金融債券發行人的信用級別要高于普遍工商企業（但低于政府），故金融債券的名義利率（債券業（但低于政府），故金融債券的名義利

39、率（債券票面規定的利率）比公司債券低而比政府債券稍高。票面規定的利率）比公司債券低而比政府債券稍高。v中國的金融債券中國的金融債券 :1985年首次由中國工商銀行和中國農業銀行發行金融債年首次由中國工商銀行和中國農業銀行發行金融債券，面值有券，面值有20元、元、50元、元、100元三種，期限元三種，期限1年，年利率年，年利率9，共發行，共發行8.2億元，其中中國工商銀行發行億元，其中中國工商銀行發行3.52億元，億元，中國農業銀行發行中國農業銀行發行4.68億元。億元。第四章54（4）企業債券 enterprise bond v企業按照有關法律或政府政策規定發行的、企業按照有關法律或政府政策規

40、定發行的、約定在一定時期內還本付息的債務憑證。約定在一定時期內還本付息的債務憑證。v在西方國家等同于公司債券，在中國則泛指在西方國家等同于公司債券，在中國則泛指各種所有制形式的企業為籌集資金以用于特各種所有制形式的企業為籌集資金以用于特定目的而發行的債務憑證，是企業籌集資金定目的而發行的債務憑證，是企業籌集資金的一條重要途徑。的一條重要途徑。 v公司債券公司債券 corporate bond ：公司為取得資：公司為取得資本而發行的一種借款憑證。本而發行的一種借款憑證。第四章553、股票市場stock marketv股票發行和交易活動的總稱。股票發行和交易活動的總稱。v股票是所有權憑證，它代表的

41、是對股份公司股票是所有權憑證，它代表的是對股份公司凈收入和資產的要求權。凈收入和資產的要求權。v股票的種類可以根據不同的標準分類：股票的種類可以根據不同的標準分類：按記名與否分記名股和無記名股按記名與否分記名股和無記名股按有無票面金額分票面金額股票和無票面金額股票按有無票面金額分票面金額股票和無票面金額股票按權益特征分為普通股票和優先股票按權益特征分為普通股票和優先股票v我們通常所見股票，一般都是記名的、有票我們通常所見股票，一般都是記名的、有票面金額的普通股和優先股面金額的普通股和優先股第四章563、股票市場stock market1）普通股）普通股普通股是具有一般股東權益的股票。或者說是普

42、通股是具有一般股東權益的股票。或者說是在優先股要求權得到滿足后，在公司的利潤和在優先股要求權得到滿足后，在公司的利潤和資產方面給予持股人以無限權利的一種憑證。資產方面給予持股人以無限權利的一種憑證。它是股份公司籌集資本的基本工具。它是股份公司籌集資本的基本工具。v基本特征：基本特征：權利性（經營參與權）權利性（經營參與權）收益性收益性風險性風險性流動性流動性第四章573、股票市場stock marketv種類：種類：藍籌股藍籌股具備穩定盈利記錄，能定期分派股利的大公司發行的并被公認具備穩定盈利記錄，能定期分派股利的大公司發行的并被公認為具有較高投資價值的普通股為具有較高投資價值的普通股成長股成

43、長股銷售額和利潤迅速增長，并且其增長速度快于整個國家及其所銷售額和利潤迅速增長，并且其增長速度快于整個國家及其所在行業的公司所發行的股票在行業的公司所發行的股票周期股周期股那些收益隨著經濟周期而波動的公司所發行的普通股那些收益隨著經濟周期而波動的公司所發行的普通股概念股概念股適合某一時代潮流的公司所發行的，股價呈較大起伏的普通股適合某一時代潮流的公司所發行的，股價呈較大起伏的普通股第四章583、股票市場stock market2）優先股）優先股優先股是在股東權益方面具有某些優先權的股優先股是在股東權益方面具有某些優先權的股票。優先股的優先權表現在兩方面：一是優先票。優先股的優先權表現在兩方面：

44、一是優先獲得股息。二是優先獲得財產清償。獲得股息。二是優先獲得財產清償。v基本特征：基本特征：面值面值無投票權無投票權股息固定股息固定第四章59A股、B股、H股、S股、N股和T股A股：以人民幣計價，面對中國公民發行且在境內上市的股票股：以人民幣計價，面對中國公民發行且在境內上市的股票B股：以美元或港元計價，面向境外投資者發行，但在中國境股：以美元或港元計價，面向境外投資者發行，但在中國境 內上市的股票。內上市的股票。H股：以港元計價在香港發行并上市的境內企業的股票股：以港元計價在香港發行并上市的境內企業的股票S股：以新加坡元計價在新加坡發行并上市的境內企業的股票股：以新加坡元計價在新加坡發行并

45、上市的境內企業的股票N股：以美元計價在美國紐約發行并上市的境內企業的股票股：以美元計價在美國紐約發行并上市的境內企業的股票第四章603、股票市場stock marketv股票市場市場結構一般分為股票發行市場和股票市場市場結構一般分為股票發行市場和股票交易市場兩部分。股票交易市場兩部分。v二級證券市場由兩部分組成：一是證券交易二級證券市場由兩部分組成：一是證券交易所，二是場外交易市場所，二是場外交易市場v當代世界上最主要的有組織的股票市場有：當代世界上最主要的有組織的股票市場有：紐約證券交易所、紐約證券交易所、倫敦證券交易所倫敦證券交易所東京證券交易所等。東京證券交易所等。第四章61 證券交易所

46、證券交易所 證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是整證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是整個證券市場的核心。證券交易所作為固定的、有組個證券市場的核心。證券交易所作為固定的、有組織的、專門集中進行證券交易的場所，它不僅設有織的、專門集中進行證券交易的場所，它不僅設有為買賣雙方交易證券的場地，還配有各種服務設施為買賣雙方交易證券的場地，還配有各種服務設施和必要的管理及服務人員，指定各種規則，以保證和必要的管理及服務人員，指定各種規則，以保證整個交易過程順利進行。整個交易過程順利進行。第四章62 場外交易場外交易v場外交易指場外交易指不在交易所內進行交易而不在交易所內進行交易而在交易所外

47、進行的在交易所外進行的交易。交易。v它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主。證券以不在交易所上市的證券為主。v近年來，一些場外交易市場大量采用先進的電子化交易近年來，一些場外交易市場大量采用先進的電子化交易技術，使市場覆蓋面更加廣闊，市場效率有很大提高，技術，使市場覆蓋面更加廣闊，市場效率有很大提高，這以美國的納斯達克市場為典型代表。這以美國的納斯達克市場為典型代表。v其早期主要形式是店頭市場（又稱柜臺市場），現在還其早期主要形式是店頭市場（又稱柜臺市場），現在還包括第三市場、第四市場等。包括第三市場、第四

48、市場等。第四章63 場外交易場外交易v第三市場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌直市的第三市場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌直市的證券交易。這一部分交易原屬于柜臺證券交易。這一部分交易原屬于柜臺 市場范圍。第三市市場范圍。第三市場并無固定交易場所場并無固定交易場所,場外交易商收取的傭金是通過磋商場外交易商收取的傭金是通過磋商來確定的來確定的 。v第四市場是投資者直接進行證券交易的市場。在這個市第四市場是投資者直接進行證券交易的市場。在這個市場上場上,證券交易由賣雙方直接協商辦證券交易由賣雙方直接協商辦 理理,不用通過任何機構。不用通過任何機構。同第三市場一樣同第三市場一樣,第四市場也是適應

49、機構投資家的需要而第四市場也是適應機構投資家的需要而產生的產生的 。第四章64創業板又稱二板市場，為中小企業（特別是新興科技企為中小企業（特別是新興科技企業）上市設立的專門市場，業）上市設立的專門市場，是對主板市場的有效補充，在資本市場中占據著重要的位置。在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區別。美國的納斯達克美國的納斯達克 創業板創業板百度CEO李彥宏于美國東部時間2005年8月5日敲響納斯達克閉市鐘，以此慶祝百度IPO第四章65v按與主板市場的關系劃分，全球的二板市場大致可分為按與主板市場的關系劃分，全球的二板市場大致可分為兩類模式：兩類模式：v一類是

50、一類是“獨立型獨立型”。完全獨立于主板之外，具有自己鮮明的角色定位。完全獨立于主板之外，具有自己鮮明的角色定位。世界上最成功的二板市場世界上最成功的二板市場美國納斯達克市場即屬美國納斯達克市場即屬此類。納斯達克市場誕生于此類。納斯達克市場誕生于19711971年，年，NASDAQNASDAQ股票市股票市場是世界上主要的股票市場中成長速度最快的市場，場是世界上主要的股票市場中成長速度最快的市場，而且它是首家電子化的股票市場。每天在美國市場上而且它是首家電子化的股票市場。每天在美國市場上換手的股票中有超過半數的交易是在納斯達克上進行換手的股票中有超過半數的交易是在納斯達克上進行的，將近有的，將近有

51、54005400家公司的證券在這個市場上掛牌。家公司的證券在這個市場上掛牌。 v另一類是另一類是“附屬型附屬型”。附屬于主板市場，旨在為主板培養上市公司。二板的附屬于主板市場，旨在為主板培養上市公司。二板的上市公司發展成熟后可升級到主板市場。換言之，就上市公司發展成熟后可升級到主板市場。換言之，就是充當主板市場的是充當主板市場的“第二梯隊第二梯隊”。新加坡的。新加坡的SesdaqSesdaq即即屬此類。屬此類。第四章66我國的創業板我國的創業板經國務院同意，證監會已經批準深圳證券交易所設立創經國務院同意，證監會已經批準深圳證券交易所設立創業板，創業板上市交易時間于業板，創業板上市交易時間于20

52、09年年10月月23日舉行開板日舉行開板儀式。首批儀式。首批28家創業板公司于家創業板公司于10月月30日集中在深交所掛日集中在深交所掛牌上市。牌上市。第四章67第四章68條件條件創業板創業板主板主板(中小板中小板)主體主體資格資格依法設立且續經營三年以上的股依法設立且續經營三年以上的股份有限公司，定位服務成長性創份有限公司，定位服務成長性創業企業；支持有自主創新的企業業企業；支持有自主創新的企業依法設立且合法存續的股份有限公依法設立且合法存續的股份有限公司司 股本股本要求要求發行前凈資產不少于發行前凈資產不少于2000萬元，萬元，發行后的股本總額不少于發行后的股本總額不少于3000萬萬元元

53、發行前股本總額不少于發行前股本總額不少于3000萬元萬元 ，發行后不少于發行后不少于5000萬元萬元盈利盈利要求要求最近兩年連續盈利，最近兩年凈最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于利潤累計不少于1000萬元，持續萬元，持續增長；或者最近一年盈利，且凈增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于利潤不少于500萬元，最近一年營萬元，最近一年營業收入不少于業收入不少于5000萬元，最近兩萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于年營業收入增長率均不低于30最近最近3個會計年度凈利潤均為正數個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣且累計超過人民幣3,000萬元，最萬元，最近近3個會計年度經營活動產生的現個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣金流量凈額累計超過人民幣5,000萬元；或者最近萬元；或者最近3個會計年度營業個會計年度營業收入累計超過人民幣收入累計超過人民幣3億元。億元。資產資產要求要求最近一期末凈資產不少于最近一期末凈資產不少于2000萬萬元元 最近一期末無形資產凈資產的比例最近一期末無形資產凈資產的比例不高于不高于20%創業板上市條件與主板創業板上市條件與主板(中小板中小板)的對比的對比 第四章69 中小企業板