1、2 外匯、匯率和外匯市場 2.1 外匯與匯率2.2 外匯市場2.3 外匯交易 2.4 外匯風險及其管理 2 外匯、匯率和外匯市場外匯、匯率和外匯市場2.1 外匯與匯率外匯與匯率 一、外 匯 （一）概念 “國際匯兌”(Foreign Exchange)的簡稱l 動態：匯、兌的過程“匯”指貨幣資金在地域之間的移動；“兌”指將一國的貨幣兌換成另一國的貨幣。紐約銀行紐約銀行A倫敦銀行倫敦銀行B通過支付憑證通過支付憑證把一個國家的貨幣把一個國家的貨幣成另一個國家的貨幣，成另一個國家的貨幣，以清償國際間債權債務的一種專門性的活動。以清償國際間債權債務的一種專門性的活動。動動 態態靜態外匯有廣義和狹義之分廣

2、義：泛指可以清償對外債務的一切以外國貨幣表示的資產或債權。主要用于國家管理法令之中，如IMF和我國外匯管理條例 的規定。 IMF：“外匯是貨幣行政當局（央行、貨幣管理機構、外匯平準基金組織和財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權”。 我國： 1外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等 2外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票等 3外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等 4其他外匯資產，包括在國外的人壽保險以及境內居民在境外的稿酬、版稅、專利轉讓費狹義（通常所指的外匯）：國際支付手段以外幣表示，用于國際結算的支付手段。（二）特征1對

3、外支付性2自由兌換性可自由兌換貨幣（Convertible Currency) （1）對國際收支中的經常項目不加限制 （2）不采取差別性的多種匯率實行單一匯率 （3）在其他國要求下有責任以對方可接受的貨幣 或黃金回購對方經常項目下所積存的本國貨幣 國際貨幣基金組織的第八條款，IMF Article 3普遍接受性（三）分 類1 按是否可自由兌換 自由外匯 記賬外匯2 按外匯不同來源或用途 貿易外匯 非貿易外匯 3 按外匯買賣交割期 即期外匯/現匯 遠期外匯/期匯 可以自由兌換； 被普遍接受二、匯率二、匯率foreign exchange rate（一）概念（一）概念 將一國的貨幣折算成另一國貨幣

4、時使用的比率。（二）標價方法（二）標價方法（Quotation） 直接標價法（直接標價法（Direct Quotation） 以一定單位外國貨幣為基準，將其折合成一定數以一定單位外國貨幣為基準，將其折合成一定數額的本國貨幣。額的本國貨幣。 ￥ 中國： US$100 = RMB￥827.78 Euro100 = RMB￥947.62 HK： 1 = HK$12.73 基本（準）貨幣/常量 標價貨幣/變量 vehicle currency quoting currency 買入一定數額的外匯時，應付若干單位的本國貨幣，又稱應付標價法（Giving Quotation）。￥ ￥ ￥ 間接標價法（In

5、direct Quotation） 以一定單位本國貨幣為基準，將其折合成 一定數額的外國貨幣。 New York US$1 = 0.77 基本（準）貨幣/常量 標價貨幣/變量 /應收標價法（Receiving Quotation）US$US$US$US$ 兩種標價法的關系倒數關系 US$100= RMB￥ 827.76，則 RMB￥100= US$12.08美元標價法（U.S.Dollar Quotation） 指以一定單位的美元折成若干數量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。 目的：簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。（三）分 類1、按國際貨幣制度演變 固定匯率（Fixed Rate） 浮動

6、匯率（Floating Rate）2、從銀行買賣外匯的角度 “賤買貴賣賤買貴賣”的原則的原則(Buy low and sell high) 買入匯率/買入價（Buying Rate或 Bid Rate） 賣出匯率/賣出價（Selling Rate或Offer Rate） 中間匯率/中間價（Middle Rate） 現鈔匯率/鈔價（Bank Notes Rate）中國銀行外匯與人民幣的掛牌價(每100單位外幣)2009年9月6日貨幣種類 現匯買入價 現鈔買入價 現匯現鈔賣出價英 鎊 1115.78 1081.33 1124.74 歐 元 973.26 943.21 981.08 美 元 681.

7、63 676.17 684.37 日 元 7.3124 7.0866 7.3711 加 元 626.08 606.75 631.11 瑞士法郎 641.49 621.68 646.64 港 元 87.95 87.25 88.29 澳大利亞元 579.15 561.27 583.8 為什么現鈔買入價小于現匯買入價 現鈔買入價 即期匯率 貼水 平價 = 遠期匯率的計算直標法 升水時 遠期匯率=即期匯率+升水率 貼水 - 間標法 升水時 遠期匯率=即期匯率-升水率 貼水 +6、按外匯管制的松緊程度 官方匯率（Official Rate） 官方匯率按匯率是否統一： 單一匯率 復匯率/多重匯率 市場匯率

8、（Market Rate） 28 歷史上的人民幣復匯率19811984人民幣公開牌價人民幣內部結算價19851993 調劑市場匯率 官方匯率7、按外匯資金的性質和用途 貿易匯率（Commercial Rate） 金融匯率（Financial Rate） 8 、按外匯市場開、收盤時間 開盤匯率/開盤價（Opening Rate） 收盤匯率/收盤價（Closing Rate）9、按衡量貨幣價值的不同名義匯率、有效匯率、實際匯率名義匯率、有效匯率、實際匯率名義匯率（Nominal Exchange Rate）有效匯率（Effective Exchange Rate）：本國貨幣對挑選出的一組外幣（稱貨

9、幣籃子）的匯率的加權平均數。以貿易比重為權數最常見。 名義匯率分兩種 名義雙邊匯率 （Nominal Bilateral Exchange Rate） 名義有效匯率（Nominal Effective Exchange Rate，NEER）：本國貨幣與所有貿易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權平均數。實際匯率（Real Exchange Rate） 從名義匯率中剔除財政補貼和稅收減免從名義匯率中剔除通脹因素 實際雙邊匯率(Real Bilateral Exchange Rate) 由名義雙邊匯率按同一時期兩國相對通脹率調整而得。 Q=EP*/P Q實際雙邊匯率 E名義匯率 P*外國價格指數 P本國價

10、格指數 實際有效匯率(Real Effective Exchange Rate，REER) 一國貨幣與其各個貿易伙伴國貨幣的實際雙邊匯率的加權平均值。 美元貿易加權實際匯率（一）金幣本位制鑄幣平價(Mint Par)：兩國本位幣的含金量之比1英鎊鑄幣的含金量為113.0016格令1美元鑄幣含金量為23.22格令鑄幣平價=113.001623.22=4.8665，1英鎊約折合4.8665美元三、匯率決定的基礎 匯率波動以鑄幣平價為軸心，以黃金輸送點為其最大波幅 假設英美兩國之間運送1英鎊黃金的各項費用為0.03美元 外匯市場上英鎊兌美元的匯率將在4.8665土0.03（即4.8365-4.896

11、5)之間波動。 因為: 如果英鎊升值到4.8965美元以上，則美國進口商進口商寧愿運送黃金到英國清償債務，而不愿購買英鎊。1英鎊債務的美元成本最多為4.8965美元(4.8665美元+0.03美元)。英鎊需求減少，匯率下跌。 如果英鎊下跌到4.8365美元(4.8665美元-0.03美元) 以下，美國出口商出口商就不愿按此低匯率將英鎊換成美元，而寧愿用英鎊在英國購進黃金運回本國。英鎊供給減少，匯率回升。（二）金塊和金匯兌本位制 黃金平價之比/法定平價法定平價：兩種貨幣含金量或所代表金量的對比。 市場匯率因供求關系而圍繞法定平價上下波動。但這時，匯率波動的幅度已不再受制于黃金輸送點。（三）紙幣本

12、位制 購買力平價（有爭議） ：兩種貨幣實際購買能力的對比四、影響匯率變動的主要因素（一） 長期因素1、國際收支狀況逆差，要以更多本幣換取其他國家的貨幣以償債，該國貨 幣的匯率趨于下降順差，外國為償債，必然增加對該國貨幣的需求，該國貨幣 的匯率趨于上升2、通脹率的差異 若一國通脹而外國物價水平不變， 該國貨幣購買力下降，其貨幣對外匯率趨于下浮；反之則上浮。 兩國均通脹，國內通脹率他國， 該國商品或勞務的國際競爭力減弱，單位該國貨幣所能兌換的外匯就會較少，該國匯率3 、經濟增長率差異 當一國的經濟增長率快于另一國家時，該國的匯率趨于上升。反之，則下跌。（二）影響匯率變動的短期因素1、利率差異 一國

13、利率，游資進入，外匯收入，本幣 利率， 外資流出，外匯收入, 本幣2、宏觀經濟政策 緊縮性的財政政策和貨幣政策 增稅、減少政府開支、銀根緊縮 P ，刺激出口外匯收入增加本幣匯率提高3、政府對外匯市場的干預4、人們的心理預期5、其他因素 五、匯率波動對經濟的影響（一）貶值對國際收支的影響1 從貿易收支來看，一般情況下，貶值有利于一國擴大出口，抑制進口，改善其貿易收支狀況。2 從非貿易收支來看，貶值可以增加非貿易收入，抑制非貿易支出。3 貶值對該國單方面轉移有可能產生不利影響。4 從國際資本的流動來看（1）長期資本流動 貶值有可能吸引外來長期投資。（2）短期資本流動 取決于預期 如果市場預期匯率會

14、繼續下降，則資金會流出該國； 預期已經達到均衡，資金不會有大的流動； 預期匯率會反彈，資金會流入該國。（二） 貶值對國內經濟的影響1貶值有可能導致國內物價全面上漲。 成本推動物價上漲：進口價格的上升，會誘發進口商品和用進口零部件組裝的商品，以及和這些商品相類似或相關聯的其他國內商品價格的上升，從而導致國內商品價格的上漲。 需求拉上物價上漲：出口需求增加，使得生產出口品的某些資本品、中間品和緊缺原材料價格上漲，從而導致國內物價上漲；貿易收支改善使得國民收入增加，收入增加拉動物價的上漲。2增加社會總產量。 一國貨幣貶值可以擴大該國出口商品和進口替代商品在國內外市場上的占有份額，出口商品和進口替代商

15、品市場的擴大，又可以直接或間接地推動整個工農業生產的發展。貶值還可以增加該國的外匯積累，加大投資，形成新的生產能力。 前提：存在閑置資源3提高該國的就業水平。 本幣貶值不僅有利于出口產品的生產規模擴大，而且會帶動其他行業生產的發展，從而擴大就業水平。貶值使對進口商品的需求轉向國內生產的產品，從而促進內銷產品行業的繁榮，創造了更多的就業機會。貶值還有可能吸引外來的長期投資。外資流入會增加國內投資，從而擴大就業機會。4.改善該國產業結構。 本幣貶值促進了出口產業的發展，從而推動各種生產要素從非出口產業轉向出口產業。同時，進口替代產業也將獲得發展。（三）貶值對國際經濟關系的影響 雖然會給該國帶來國際

16、收支狀況改善和經濟增長加快，但有可能給貿易對象國和貨幣升值國的經濟貿易帶來不利影響，容易遭到其他國家的報復和反對。 一、參與主體一、參與主體 2 外匯、匯率和外匯市場 2.2 外匯市場 外匯 市 場外匯 市 場的交易者的交易者 商業銀行等商業銀行等個人、企業等個人、企業等 中央銀行中央銀行 外匯經紀人外匯經紀人 交易主體交易主體最終供求者最終供求者 中介人中介人市場調控者市場調控者二、 分 類（一）從一般來說，可分為：1零售2批發 銀行間的外匯市場外匯市場外匯零售市場（銀行與企業等客戶）外匯批發市場（銀行、跨國公司等）我國外匯市場結構銀行結售匯體系（零售市場）中國外匯交易中心（批發市場）（二）

17、按照外匯管制的程度來劃分：1官方市場2自由市場3黑市（三）按有無固定場所1有形市場 2無形市場 三、 結 構（一）組織結構1銀行同業市場2外匯銀行與央行間的市場3顧客與外匯銀行間的市場（二）交易結構1直接交易2間接交易2 外匯、匯率和外匯市場23 外匯交易 一、即期外匯交易/現匯交易（spot exchange transaction）（一）概念 交易雙方以當時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業日內辦理交割（Delivery ）。 （二）報 價 詢價行和報價行 雙向報價 bid rate、offer rateChina: US$100 = RMB￥853.10853.40 直標 買 賣Lon

18、don: /US$ = 1.6975/85 間標 賣 買 基本點 一般為萬分之一個貨幣單位，少數為1%（日元的基本點是 0. 01單位貨幣）。 1.8350 1.8340 = 0.0010 10個基本點 二、遠期外匯交易/期匯交易（forward exchange transaction ）（一）概念 買賣雙方在成交時先就交易的貨幣種類、匯率、數量以及交割期限等達成協議，并以合約的形式將其確定下來，然后在規定的交割日再由雙方履行合約，結清有關貨幣金額的收付。 1、2、3、6個月、1年 標準期限交易 3天、7年 不規則日期交易（二）報 價1 直接遠期報價 蘇黎世外匯市場 某日 US$/SF 即期

19、 1.6550-1.6560 1個月 1.6388-1.6403 2個月 1.6218-1.6233 3 6 12 思 考：標價方法、買入賣出價、升貼水直標法 前為買價，后為賣價 Forward spot 貼水2 掉期率遠期報價 明確知道是升水或貼水及點數直標法 Forward = spot + 升水 - 貼水間標法 Forward = spot - 升水 + 貼水（1）某日巴黎外匯市場上現匯匯率 $1=FF5.6685-5.6695，三個月遠期升水為74-78點。計算三個月期的遠期匯率。$1=FF5.6685 - 5.6695 +) 0.0074 - 0.0078 $1=FF5.6759 -

20、 5.6773（2）某日紐約外匯市場（間接標價法）上現匯匯率為 $1=SF1.4570-1.4580，三個月期遠期升水為470-462點。計算三個月期遠期匯率。 $1=SF1.4570-1.4580 -) 0.0470-0.0462 $1=SF1.4100-1.4118 僅知道點數，不知道是升水還是貼水 掉期率形式 計算方法 基本貨幣 標價貨幣 高/低 減 貼水 升水 低/高 加 升水 貼水 （1）巴黎 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1個月 70-30 2 120-80 3 160-110 6 100-10 12 20-180 思考：標價方法、買入賣出價、外匯升貼水直接

21、標價法 巴黎外匯市場 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1個月 70-30 2 120-80 貼水 3 160-110 6 100-10 12 20-180 升水 計算3個月遠期匯率左高右低往下減 Spot 5.2130 - 5.2160 - 0.0160 - 0.0110 = 5.1970 - 5.2050計算12個月遠期匯率 左低右高往上加 即期匯率 5.2130 - 5.2160 + 0.0020 - 0.0180 12個月遠期匯率 5.2150 - 5.2340 與其他計算方法相比，結果是否一致？直標法 Forward = spot + 升水 - 貼水3個月遠期匯率

22、 即期匯率 5.2130 - 5.2160- 3個月遠期匯率貼水 0.0160 - 0.0110 3個月遠期匯率 5.1970 - 5.2050 檢驗辦法 遠期匯率中的買賣差價幅度要大于即期匯率中買賣差價的幅度，越是遠期，買賣價之間差價幅度越大1個月遠期匯率 5.2060-5.2130 702 5.2010-5.2080 703 5.1970-5.2050 806 5.2030-5.2150 12012 5.2150-5.2340 190練 習 倫敦外匯市場 某日 /US$ 即期 1.6975 1.6985 1個月 12 - 2 2 25 - 15 3 30 - 20 6 30 - 20 12

23、 20 - 50 計算3、12月遠期匯率3個月遠期匯率 即期匯率 1.6975 - 1.6985 - 0.0030 - 0.0020 = 1.6945 - 1.696512 即期匯率 1.6975 - 1.6985 + 0.0020 - 0.0050 = 1.6995 - 1.7035（三）作 用1 套期保值，避免風險。例：1998.5.8 spot US$1 = JAP133 2個月 132.50 根據合同，進口商甲公司將在2個月后支付JAP4億的進口貨款。甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過賣出美元買入相應日元來支付貨款。公司擔心美元兌日元匯率下跌將增加換匯成本，于是同銀行做一筆期匯買賣

24、， 400，000，000132.50 = US$3，018，867.92 假如甲公司等到2個月以后才進行即期外 匯買賣，如果屆時US$1 = JAP124， 400，000，000124 = US$3，225，806.45 與做遠期外匯買賣相比，公司將多支出： 3，225，806.45 - 3，018，867.53 = US$206，938.92 鎖定進口付匯成本 2 投機 （1）在現匯市場的投機 法國 spot：1 = FF5.6525 預測：1個月后外匯即期匯率將上升 買進10萬，付FF565 250 1個月后的即期匯率：1 = FF5.6535 賣出美元10萬，得FF565 350 利

25、潤：FF100 （2）在期匯市場的投機 HK 3.1 /HK 3月期 8.9625 預測美元在以后3個月內將會貶值，在期匯市場上拋出三月期美元100萬，交割日為6.1，3.1成交時只需支付少量手續費 5.1 /HK 1月期 8.9525 該投機者再次進入期匯市場，買入1月期美元100萬，交割日為6.1 利潤 100萬*(8.9625 - 8.9525) = HK1萬三、掉期（swap transaction） 外匯交易者在買進或賣出一種期限、一定數額的某種貨幣的同時，賣出或買進另一種期限、相同數額的同種貨幣的外匯交易。 1按照掉期交易中兩筆交易的期限，可以分為 即期對遠期 遠期對遠期 即期對即

26、期/明日對次日 P100-101 作用部分的例子 2 按外匯交易的參與者劃分 純粹掉期交易 配合掉期交易四、套匯與套利 （一） 套匯（arbitrage transaction）London 1 = US2004020050New York 1 = US2007020080 London，以1 = US20050賣，買 New York ，以1 = US20070賣，買 不考慮套匯成本，10萬英鎊交易額的套匯利潤為多少？100 000（2007020050）= US200（二）套利（Interest Arbitrage） 利用外匯市場匯價的差異以及當時兩國短期投資利率上的差額，將資金從利率低的

27、國家（或地區）調往利率高的國家（或地區），從中賺取利差收益的外匯交易。1 不拋補套利（Uncovered Interest Arbitrage）1年期國庫券利率 美國 5% 英國 10%本金：10萬 spot /= 2.00在美國投資 100 000 * （1 + 5%）= 105 000 英國 100 000 * 1/2 *（1+10%）= 55 000 1年期滿后即期匯率不變 55 000 =110 000 利差收益110 000 -105 000=5 000 /=2.1 55 000 =115 500 利差收益115 000 -105 000=10 500 /=1.8 55 000 =9

28、9 000 利差收益 99 000 -105 000=-6 000 /=1.90909 55 000 =105 000 利差收益 = 0 不拋補套利：將資金從利率低的貨幣轉向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入，但不同時進行反方向交易軋平頭寸。 這種套利要承受高利率貨幣貶值的風險。2 拋補套利（Covered Interest Arbitrage） 套利者在將資金從低利率地區調往高利率地區的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，以避免匯率風險。 套利 + 掉期 P103例子五、外匯期貨交易（Foreign Exchange Futures）（一）概念 在有組織的交易市場上以公開競價方式，買賣在

29、未來某一日期以既定匯 率交割一定數額貨幣的標準化期貨合約的外匯交易。（二）外匯期貨交易與外匯現貨交易的區別1它的交易對象是標準化外匯期貨合同，而現貨交易的標的是實際貨幣。2它只能在期貨交易所內進行，而現貨交易可以在任何地點進行。3實行保證金制度初始保證金：期貨合同協定時必須存入的貨幣數額。維持保證金：保證金被允許下降到的最低水平。當保證金下降到這一水 平時，交易者被要求追加保證金。變動保證金：起始保證金與維持保證金之間的差額。 變動保證金=起始保證金維持保證金4實行日清算制度每個交易日終了，清算所對每筆外匯期貨交易進行清算。逐日盯市買方買方賣方賣方經紀人經紀人經紀人經紀人經紀人交易經紀人交易所

30、聯絡處所聯絡處經紀人交易經紀人交易所聯絡處所聯絡處交易地交易地場內經紀人場內經紀人 所有交易均在交易池進行所有交易均在交易池進行場內經紀人場內經紀人指令指令指令指令指令指令指令指令確認確認確認確認確認確認確認確認期貨交易簡易圖期貨交易簡易圖（三）遠期外匯交易與期貨交易的區別遠期外匯交易與期貨交易的區別不同點不同點外外 匯匯 期期 貨貨遠遠 期期 外外 匯匯交易交易場所場所市場是具體市場，交易所市場是具體市場，交易所內進行，交易所訂有較為內進行，交易所訂有較為嚴格的規章條例。嚴格的規章條例。無具體市場，實質上是各金無具體市場，實質上是各金融中心之間，各銀行之間的融中心之間，各銀行之間的電訊網絡，

31、因而是場外交易。電訊網絡，因而是場外交易。交易交易方式方式須委托交易所經紀人，以須委托交易所經紀人，以公開喊價方式進行。交易公開喊價方式進行。交易雙方互不見面。雙方互不見面。雖有部分通過經紀人牽線雖有部分通過經紀人牽線而成，但最終由交易各方而成，但最終由交易各方通過電話通過電話.電傳和電腦直電傳和電腦直接商談成交接商談成交。報價報價買方或賣方只報一種買方或賣方只報一種價格。價格。雙向報價雙向報價不同點不同點外外 匯匯 期期 貨貨遠遠 期期 外外 匯匯有無統一的標有無統一的標準化規定準化規定對交易的貨幣、合同對交易的貨幣、合同面額和交割日期都有面額和交割日期都有統一的標準統一的標準對貨幣交易量和

32、對貨幣交易量和 到期交割日都可到期交割日都可 議定議定 是否交存保是否交存保證金證金須交存保證金，清算所實行每須交存保證金，清算所實行每日結算制，按收市結算價對每日結算制，按收市結算價對每筆交易的多頭方和空頭方盈虧筆交易的多頭方和空頭方盈虧結算，保證金多退少補，形成結算，保證金多退少補，形成現金流。現金流。遠期外匯交易在合同到遠期外匯交易在合同到期交割前無現金流，雙期交割前無現金流，雙方僅負履約責任方僅負履約責任是否需要了解對是否需要了解對方資信方資信雙方無須了解對方資信情雙方無須了解對方資信情況，只要交足保證金，信況，只要交足保證金，信用風險由清算所承擔。用風險由清算所承擔。雙方（尤其是銀行

33、對一般客雙方（尤其是銀行對一般客戶），在開始交易前須作資戶），在開始交易前須作資 信調查，自行承擔信用風險。信調查，自行承擔信用風險。買賣雙方的合同買賣雙方的合同和責任關系和責任關系買賣雙方均與清算所有合買賣雙方均與清算所有合同責任關系，而雙方無直同責任關系，而雙方無直接合同責任關系接合同責任關系 買賣雙方簽有合同，買賣雙方簽有合同，具有合同責任關系具有合同責任關系不同點不同點外外 匯匯 期期 貨貨遠遠 期期 外外 匯匯是否收取手是否收取手續費續費每一標準合同，清算每一標準合同，清算所收一定的手續費。所收一定的手續費。銀行不收手續費銀行不收手續費 是否直接成交與是否直接成交與收取傭金收取傭金通

34、過經紀人收取傭金。通過經紀人收取傭金。一般不通過經紀一般不通過經紀人，不收取傭金。人，不收取傭金。是否最后是否最后交割交割一般不最后交割。一般不最后交割。大多數最后交割大多數最后交割 交易目的相同。都是為了防范外匯風險或外匯投機。交易目的相同。都是為了防范外匯風險或外匯投機。 都是一定時期以后交割，而不是即期交割。都是一定時期以后交割，而不是即期交割。 都通過合同形式把匯率固定下來。都通過合同形式把匯率固定下來。 交易市場互相依賴。外匯期貨市場與遠期外匯市場雖然交易市場互相依賴。外匯期貨市場與遠期外匯市場雖然分別為兩個獨立的市場，但由于市場交易的標的物相同，一分別為兩個獨立的市場，但由于市場交

35、易的標的物相同，一旦兩個市場出現較大差距，就會出現套利行為，因此，兩個旦兩個市場出現較大差距，就會出現套利行為，因此，兩個市場的價格互相影響、互相依賴。市場的價格互相影響、互相依賴。外匯期貨與遠期外匯的聯系：外匯期貨與遠期外匯的聯系：六、外匯期權交易（Foreign Exchange Option）（一）概念期權：又稱選擇權，指購買者在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利。外匯期權：購買方以支付期權費為代價取得規定日期內按事先約定的價格買入或賣出一定數量外匯或外匯期貨合同的權利。 某企業從法國進口一套設備，須在3個月后向法國出口商支付法郎60萬，該企業擬向中行借美元貸

36、款以支付這筆進口貨款。如果按當時1美元兌換6法郎的匯率計算，該企業需申請10萬美元的貸款，為了固定進口成本和避免匯率波動的風險，該企業通過銀行支付1000美元期權費，購進一筆期權，使該企業有權在3個月后按1美元兌換6法郎的匯率，以10萬美元買進支付貨款所需的60萬法郎。 3個月后可能出現3種結果（1）1美元兌換5.9法郎（2）1美元兌換6.1法郎（3）1美元兌換6法郎答 案（1）行權成本101 000 放棄執行期權102 695 所以應執行（2）行權成本101 000 放棄執行期權99 361 所以應放棄（3）未因匯率波動而發生盈虧，雖為避免風險付出了一定的費用，但固定了進口成本，也有利于美元

37、貸款申請數額的確定2 外匯、匯率和外匯市場 24 外匯風險及其管理 一、外匯風險(Foreign Exchage Exposure)的概念 一個組織、經濟實體或個人的以外幣計價的資產(債權、權益)與負債(債務、義務)因外匯匯率的變化而引起的價值增減的可能性。 構成因素：本幣、外幣和時間 二、類 型（一）交易風險(Transaction Exposure) 對已成交的國際交易(如貿易、投資等)，在使用不同貨幣計價結算時，由于某一時期匯率變動，從而導致未來應收款或者應付款的實際價值發生變化，最終造成經濟主體可能的損失或收益。(1)中國企業8月25日與美國進口商簽訂出口價值100萬美元的服裝合同，簽

38、約時的匯率為1USD=8.27CNY，規定三個月后美元付款。若11月25日匯率為8.26，則企業折本幣的實際出口收入減少；若11月25日匯率為8.28，則企業折本幣的實際出口收入增加；(2)中國企業借入期限為半年的1200萬日元貸款，并準備以其將來的出口美元收入償還，簽約時的匯率為1USD=116JPY。如果半年到期時匯率為115，則企業償還日元債務的美元實際數額增加；如果半年到期時匯率為117，則企業償還日元債務的美元實際數額減少；(3)英國在華投資企業將要把在中國的投資收入匯回母國的總公司，當初100萬英鎊資本進入時的匯率為1GBP=13CNY，預計一年以后子公司會有盈利130萬人民幣。如

39、果一年后匯率變為12.9，則公司折合英鎊的利潤增加；如果一年后匯率變為13.1，則公司折合英鎊的利潤減少； （二）換算風險/會計風險(Accounting Exposure) 資產負債表中已做記錄的涉外交易項目，由于會計年度中的計賬匯率發生變動，導致會計報表中的相關項目的價值發生變化，從而造成經濟主體可能的損失或收益。（三）經營風險(Operating Exposure) 意料之外的匯率變動通過影響企業生產銷售數量、價格、成本引起企業未來一定期間收益或現金流量變動的一種潛在風險。 例如，中國與東南亞國家和地區生產許多相似的勞動力密集型商品，如服裝、電子加工產品、鞋帽、玩具等，而且都是以美國為主

40、要的出口市場。以中國與泰國為例，兩者的條件如下所示：國家 產品成本 T1時期匯率 在美市場售價中國 800人民幣 1USD=8CNY 100USD泰國 2500泰銖 1USD=25THB 100USD 亞洲1997年爆發金融危機時，泰銖大幅貶值至1USD=40THB，中國對人民幣不實行貶值，于是，泰國產品在美國市場上的售價可以降至2500/40=62.5美元，從而使得中國出口產品的生產企業面臨巨大的壓力。國家 產品成本 T2時期匯率 在美市場售價中國 800人民幣 1USD=8CNY 100USD泰國 2500泰銖 1USD=40THB 62.5USD 三、外匯風險的管理（一）內部技巧 1軋差

41、（Netting）/債務凈額支付 即在跨國公司內部交易中，母公司與分布在不同國家的子公司間以及各子公司之間的債權債務關系，先定期進行雙邊或多邊賬面沖抵，然后再以現金清算凈額，從而達到大大減低外匯風險頭寸的目的。雙邊軋差多邊軋差 2、配 平（Matching） 自然配平 平行配平 3提前與推后收付（Leading and Lagging） 提前收付（Leading） 推后收付（Lagging） 預計某種貨幣，對這種貨幣的應收款將會推后收回以換取更多的其他貨幣，而對應付款則提前支出，以避免日后更多的支出。 預計某種貨幣，對這種貨幣的應收款將會提前收回，而對應付款則會推后支出。 4 計價貨幣的選擇（Currency of Invoicing）（1）盡量用本幣；（2）選可自由兌換的貨幣；（3）進口選擇軟貨幣（匯率不穩定且趨于下降的貨幣） 出口選擇硬貨幣（匯率穩定且趨于上漲的貨幣）（4）多種貨幣計價；5 定價（Pricing） （1）加價保值法 加價后商品總價值 = 原商品總價值 * （1