1、醫藥行業分析我國醫藥行業概況醫藥行業介紹醫藥行業是一個多學科先進技術和醫藥行業是一個多學科先進技術和手段高度融合的高科技產業群體，設計手段高度融合的高科技產業群體，設計國民健康、社會穩定和經濟發展。回顧國民健康、社會穩定和經濟發展?；仡欀袊t藥行業今年發展，全國醫藥生產中國醫藥行業今年發展，全國醫藥生產一直處于持續穩定高速的發展。一直處于持續穩定高速的發展。醫藥行業是我國國民經濟的重要組醫藥行業是我國國民經濟的重要組成部分，是傳統產業和現代產業相結合，成部分，是傳統產業和現代產業相結合，一、二、三產業為一體的產業。醫藥行一、二、三產業為一體的產業。醫藥行業對于保護和增進人民健康、提高生活業對于

2、保護和增進人民健康、提高生活質量，為計劃生育、救災防疫、軍需戰質量，為計劃生育、救災防疫、軍需戰備以及促進經濟發展和社會進步均具有備以及促進經濟發展和社會進步均具有十分重要的作用。隨著國內人民生活水十分重要的作用。隨著國內人民生活水平的提高和對醫療保健需求的不斷增加，平的提高和對醫療保健需求的不斷增加，我國醫藥行業越來越受到公眾及政府的我國醫藥行業越來越受到公眾及政府的關注，在國民經濟中占據著越來越重要關注，在國民經濟中占據著越來越重要的位置。的位置。pharmaceuticalsindustryTHE我國醫藥行業數據過去十年，中國醫藥行業大致經歷過去十年，中國醫藥行業大致經歷了了 2004-

3、2010 年依靠政策紅利的高年依靠政策紅利的高速增長期，以及速增長期，以及 2011-2013 年政策年政策變局加劇行業分化的多空交織期，變局加劇行業分化的多空交織期，直至從直至從 2014 年開始，隨著醫改進年開始，隨著醫改進入深水區，行業政策出現了不同以入深水區，行業政策出現了不同以往的變化，上市公司分化加劇，新往的變化，上市公司分化加劇，新業務新模式不斷涌現，產業并購風業務新模式不斷涌現，產業并購風起云涌，醫藥行業正式進入新常起云涌，醫藥行業正式進入新常態態一個挑戰與機遇并存的新時一個挑戰與機遇并存的新時期。期。我國醫藥行業數據2014年全年醫藥行業實現營業收入年全年醫藥行業實現營業收入

4、 6846.36 億元，同比增長億元，同比增長13.57%；實現營業利潤；實現營業利潤 633.86 億，同比增長億，同比增長 17.71%，行業處在低速，行業處在低速增長區間，但利潤增速繼續高于營收增速，增長區間，但利潤增速繼續高于營收增速，表明行業盈利能力得到提升表明行業盈利能力得到提升國家衛計委的數據顯示，從國家衛計委的數據顯示，從2010年底到年底到2014年，全國私營醫院總數量已經從年，全國私營醫院總數量已經從7000多個發多個發展到展到1.2萬余個。據中國醫藥工業信息中心測萬余個。據中國醫藥工業信息中心測算，算，2014年私立醫院醫療服務總收入已經達年私立醫院醫療服務總收入已經達到

5、到1583億元。億元。由于人口老齡化、疾病負擔能力增強、健康由于人口老齡化、疾病負擔能力增強、健康意識提高等多個利好因素，未來中國醫藥市意識提高等多個利好因素，未來中國醫藥市場仍將維持兩位數的增長幅度，場仍將維持兩位數的增長幅度，2019年中國年中國醫藥市場規模有望超過醫藥市場規模有望超過2.2萬億元。萬億元。 行業政策，醫改深化醫藥“十三五”規劃據有關媒體消息，醫藥工業與醫療據有關媒體消息，醫藥工業與醫療衛生方面的衛生方面的“十三五十三五”發展規劃（下稱發展規劃（下稱規劃規劃）已基本編制完成，醫療信息）已基本編制完成，醫療信息化、高性能醫療器械和生物醫藥被確定化、高性能醫療器械和生物醫藥被確

6、定為重點突破領域。而且，醫療衛生信息為重點突破領域。而且，醫療衛生信息化被確定為國家信息化發展的重點。這化被確定為國家信息化發展的重點。這意味著，未來這三個細分領域將成為國意味著，未來這三個細分領域將成為國家重點扶持的對象，行業也將迎來機會。家重點扶持的對象，行業也將迎來機會。pharmaceuticalsindustryTHE政策法規頻發醫改深化推進為了配合不斷深化的醫改，為了配合不斷深化的醫改，2014年以來，年以來，國務院、衛計委和發改委等多部門都密集頒國務院、衛計委和發改委等多部門都密集頒布各項醫藥行業法規。其中，比較重要的政布各項醫藥行業法規。其中，比較重要的政策有放開藥品價格管制、

7、放開處方藥的互聯策有放開藥品價格管制、放開處方藥的互聯網銷售、促進醫療保險的發展和推進醫療市網銷售、促進醫療保險的發展和推進醫療市場化的改革等。我們認為這些政策有兩方面場化的改革等。我們認為這些政策有兩方面的深遠影響：一方面，如放開藥品價格和處的深遠影響：一方面，如放開藥品價格和處方藥網售等政策，短期內將對醫藥生產企業方藥網售等政策，短期內將對醫藥生產企業和醫療機構造成陣痛，但是長期來看開辟了和醫療機構造成陣痛，但是長期來看開辟了細分行業新的發展方向和新的盈利模式，對細分行業新的發展方向和新的盈利模式，對行業長期穩定發展有著更為重要的意義；另行業長期穩定發展有著更為重要的意義；另一方面，如推進

8、醫療保險和醫療市場化的改一方面，如推進醫療保險和醫療市場化的改革等政策既為醫藥行業帶來新的投資機會，革等政策既為醫藥行業帶來新的投資機會，又可不斷提升終端患者的醫療健康服務的質又可不斷提升終端患者的醫療健康服務的質量?？傊?，行業政策的明晰和健全對醫藥行量。總之，行業政策的明晰和健全對醫藥行業未來發展尤為重要，它是醫藥行業長期發業未來發展尤為重要，它是醫藥行業長期發展的一盞指路燈展的一盞指路燈國企改革2015 年年 5 月國務院辦公廳批轉發改委月國務院辦公廳批轉發改委關于關于2015年深化經濟體制改革重點工作意年深化經濟體制改革重點工作意見的通知見的通知更是將國企改革作為更是將國企改革作為 20

9、15 年深化年深化經濟體制改革的重點工作，明確強調經濟體制改革的重點工作，明確強調“出臺出臺深化國有企業改革指導意見深化國有企業改革指導意見”， 要求制定要求制定“改革國有資產管理體制、國企混合所有制改革國有資產管理體制、國企混合所有制等系列配套文件等系列配套文件”。從經營效率角度看，醫藥行業市場化程從經營效率角度看，醫藥行業市場化程度較高，醫藥國企的凈利潤率近三年維持在度較高，醫藥國企的凈利潤率近三年維持在7%左右，遠低于同期民營企業左右，遠低于同期民營企業16%左右的凈左右的凈利潤率。從估值角度看，今年前三季度醫藥利潤率。從估值角度看，今年前三季度醫藥國企凈利潤占比約國企凈利潤占比約28%

10、，但市值占比僅，但市值占比僅22%，折價明顯，因此醫藥行業的國企存在較大的折價明顯，因此醫藥行業的國企存在較大的市值提升空間。我們認為未來醫藥國企改革市值提升空間。我們認為未來醫藥國企改革的機會在于經營效率的兩極分化，國企改革的機會在于經營效率的兩極分化，國企改革的意義就在于實現業績和估值的雙升華的意義就在于實現業績和估值的雙升華藥品定價去年以來，醫改政策密集出臺，推動醫藥衛生體制改革不斷深入。其中，影響較大的政策包括藥品管理法、 關于印發推進藥品價格改革意見的通知 、以及關于完善公立醫院藥品集中采購工作的指導意見和關于城市公立醫院綜合改革試點的指導意見等相繼出臺。系列政策的發布意味著政府在醫

11、療衛生領域繼續簡政放權、發揮市場在資源配置中的優化作用。對于占國內藥品市場 80%的醫院市場而言，未來藥品將面臨招標、二次議價和醫保控費的共同壓力。行業前景和發展趨勢行業細分藥品市場醫療服務器械市場商業市場在 2010 年至 2014 年間，這四個子行業市場均得到較快發展，復合增長率也基本上保持在 16%以上。而且醫藥各子行業均將在2015 年-2019 年保持著 10%以上的復合增速。但是，隨著醫改的不斷深入推進，各個子行業將在未來幾年內較快實現分化。我們認為未來醫療器械和醫療服務市場的增速將遠大于藥品市場和商業市場增速。這是由兩方面原因造成的：一方面，醫療服務和器械行業是未來創新和變革的主

12、陣地，不斷有大量新的模式和產品涌現，市場增長不可小覷；另一方面，商業市場和藥品市場基數較大，內部部分細分行業增速較快（比如商業中的醫藥電商細分行業）并不足以較多影響整體市場增速。2010-2019年中國藥品市場增長情況（單位：億元、%）2010-2019年中國醫療器械市場增長情況（單位：億元、%）2010-2019年醫療服務市場增長情況（單位：億元、%）2010-2019年醫藥商業市場增長情況（單位：億元、%）生產端改革：重點發展生物醫藥核心技術生物醫藥及高性能醫療器械更是大力推動重點領域突破發展的生物醫藥及高性能醫療器械更是大力推動重點領域突破發展的領域：發展針對重大疾病的化學藥、中藥、生物

13、技術藥物新產領域：發展針對重大疾病的化學藥、中藥、生物技術藥物新產品，重點包括新機制和新靶點化學藥、抗體藥物、抗體偶聯藥品，重點包括新機制和新靶點化學藥、抗體藥物、抗體偶聯藥物、全新結構蛋白及多肽藥物、新型疫苗、臨床優勢突出的創物、全新結構蛋白及多肽藥物、新型疫苗、臨床優勢突出的創新中藥及個性化治療藥物。提高醫療器械的創新能力和產業化新中藥及個性化治療藥物。提高醫療器械的創新能力和產業化水平，重點發展影像設備、醫用機器人等高性能診療設備，全水平，重點發展影像設備、醫用機器人等高性能診療設備，全降解血管支架等高值醫用耗材，可穿戴、遠程診療等移動醫療降解血管支架等高值醫用耗材，可穿戴、遠程診療等移

14、動醫療產品。實現生物產品。實現生物3D打印、誘導多能干細胞等新技術的突破和應打印、誘導多能干細胞等新技術的突破和應用。用。生物醫藥核心技術的發生物醫藥核心技術的發展，生物醫藥和高性能展，生物醫藥和高性能醫療器械的產業新體系醫療器械的產業新體系的構造將會是的構造將會是“十三五十三五”政策的重點。政策的重點。供給端改革：三醫聯動下推進醫養結合醫療、醫保、醫藥醫療、醫保、醫藥“三醫三醫”聯動下的醫改方面，分級診療會是聯動下的醫改方面，分級診療會是改革重點，此改革難度在于全科醫生、家庭醫生、急需領域醫改革重點，此改革難度在于全科醫生、家庭醫生、急需領域醫療服務能力提高。療服務能力提高?！巴ㄟ^多種方式降

15、低大病慢性病醫療費用通過多種方式降低大病慢性病醫療費用”和和“發揮醫?？刭M作用發揮醫?？刭M作用”相應和，醫療行業的相應和，醫療行業的“控費控費”在在“十十三五三五”規劃建議中提了兩次，可見如何合理的價格提高更優質規劃建議中提了兩次，可見如何合理的價格提高更優質的藥品和醫療服務也將是供給端改革的重點。的藥品和醫療服務也將是供給端改革的重點。供給端改革主要針對醫供給端改革主要針對醫療保險的持續性，醫療、療保險的持續性，醫療、醫保、醫藥醫保、醫藥“三醫三醫”聯聯動下的醫改和老齡化社動下的醫改和老齡化社會下推進醫養結合服務。會下推進醫養結合服務。永不衰落的朝陽總結2016年是年是“十三五十三五”規劃的第一年，規劃的第一年，也是中國經濟進入深度調整期和轉型期也是中國經濟進入深度調整期和轉型期的關鍵之年。所謂供給側改革，就是從的關鍵之年。所謂供給側改革，就是從供給、生產端入手，通過解放生產力，供給、生產端入手，通過解放生產力，提升競爭力促進經濟發展。這種改革具提升競爭力促進經濟發展。這種改革具體而言，它要求清理僵尸企業，淘汰落體而言，它要求清理僵尸企業，淘汰落后產能，將發展方向鎖定新興領域、創后產能，將發展方向鎖定新興領域、創新領域，創造新的經濟增長點。對于醫新領域，創造新的經濟增長點。對于醫藥行業而言，在醫?？刭M趨緊的背景下，藥行業而言，在醫