1、世界金融一體化背景下國際貨幣體系面臨的挑戰（二）五、世界一體化挑戰IMF監管與防范金融風險的能力在世界金融一體化背景之下，各國金融機構之間的聯系日益緊密，各國金融市場之間的相互依賴性增加，金融體系中出現的任何差錯都會涉及到整個金融體系的安全，即所謂的“伙伴風險”在不斷增大。進入90年代以來，世界金融風波接連不斷，如1992年席卷歐共體各成員國的歐洲貨幣危機，1994年日本出現的住宅金融專業公司巨額不良資產危機，1994年年底爆發的墨西哥金融危機，1997年7月開始的東南亞金融危機，以及由此而引起了全球性金融危機，不斷顯示了國際金融領域的“伙伴風險”以及有效監管的失控和乏力。1998年、2000

2、年又相繼爆發了俄羅斯金融危機和阿根廷金融危機。隨著全球化的，各國所執行的貨幣政策與匯率政策、國際收支的調節政策和國際儲備的管理營運，各國的金融波動，都將對其他國家產生較大的。為此，需要一個超國家性的組織從全球范圍內協調各國的經濟政策。由此看來，為維護世界金融體系的安全，如何加強金融監管、防范金融風險，如何化解金融風險的國際傳遞效應，應提到IMF的議事日程上。國際金融領域的風險，亦與大規模的國際金融創新，尤其是大量金融衍生工具的出現相關。所謂金融創新，是指金融業各種要素的重新組合，具體是指金融機構和金融管理當局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對機構設置、業務品種、金融工具及制度安排所進行的金融業

3、創造性變革和開發活動。70年代以來，在新技術革命的推動下，各種金融工具推陳出新，如歐洲票據，浮動利率債券等。據統計，至今為止，國際金融市場衍生工具多達12000多種，衍生工具合約正以每年40%的速度膨脹。新的金融衍生工具刺激了越來越多的國際銀行從事投機交易，如此寵大的交易規模，使“虛擬經濟”越來越脫離實際的運行，并使得市場的穩定變得更加困難。而金融市場上的杠桿效應，進一步使金融交易量膨脹，如美國的LTCM公司，其自有資本不過50多億美元，而1999年9月從事的交易量未交割的曾經多達1.25萬億美元。 畢業論文 布雷頓森林體系崩潰后，浮動匯率制度普遍實施，20世紀80年代未90年代，經濟全球化愈

4、來愈明顯，在這一背景下，金融一體化也逐漸成為一種趨勢。同時大量金融衍生工具、衍生商品的出現，一方面為規避風險提供了條件，另一方面也使金融風險的累積不斷增加，為國際投機行為創造了機會與條件，他們利用金融衍生工具的杠桿效益，甚至一天之內數千億美元在國際金融市場進行投機活動，任何單一國家的中央銀行都難以抵擋。衍生工具的發展，逐漸從避險的工具演變為加大風險的工具，加上市場信息傳播的高速度，媒介的某種傾向性，使市場信心越來越難以穩定，越來越容易波動，而且也越來越容易受到操縱。據國際清算銀行的統計，全球外匯市場日平均交易量1989年為5900億美元，1992年為8200億美元，1995年為11900億美元

5、，1998年上升到15000億美元。2003年上升到約2萬億美元，是發達國家外匯儲備量的兩倍，其中85%是屬于投機性交易。巨額的游資的無序流動，在金融衍生工具杠桿效應的影響之下，使虛擬經濟與物質經濟的差距越來越遠，蘊藏著巨大的風險，但各國甚至IMF這樣的國際性大機構，也缺乏對游資的監管，缺乏對投機行為的監管。同時，在全球金融市場的發展中，由于各國金融深化程度不一，金融規模不一，對金融市場的監管牽涉到不同國家的利益，不同集團的利益，這又反過來影響IMF的監管態度。成員國的矛盾與沖突，也必然影響IMF本來已經不足的監管能力。 畢業論文六、世界金融一體化挑戰IMF治理危機的方略在世界金融一體化的大背

6、景下，各國金融緊密聯為一體，因此金融危機的傳染率也越來越高。20世紀90年代初，IMF主要關注三類國家：非洲極度貧困的國家；東歐轉軌經濟國家和深受外債困撓的拉美國家，而對亞洲的一些國家關注不夠。1997年泰國貨幣危機爆發以后，IMF對此反應比較緩慢，在控制貨幣危機至關重要的最初幾個星期里，卻只向泰國派遣了兩個專家組，協助泰國中央銀行處理泰銖浮動技術性問題。直到1997年8月11日，由IMF主持的援助泰國會議才在東京舉行。由于IMF決策的失誤，致使泰國貨幣危機迅速變為東南亞貨幣危機，并進一步發展為東南亞金融危機。由于國際資金流動的化程度越來越高，資金的結構和資金在國際間的配置越來越難以平衡等一系

7、列原因，造成了國際經濟和金融市場中的發病種類越來越多。然而，在這場金融危機中，IMF采取的還是以前對付拉丁美洲結構性通脹的老辦法，采取休克式改革措施，這個不僅沒有使各個受援國迅速擺脫危機，反而給這些國家經濟發展帶來了一系列負面影響，因而IMF的“診病開方”的能力遭到懷疑和批評。當一國金融危機向地區性金融危機轉化，甚至向全球性金融危機轉化時，IMF這個“最后貸款者”在自身資金量有限的情況下，將越來越難以應付。因為，當前國際金融市場的規模已不可與IMF成立之時的1946年同日而語，而IMF的份額雖經9次調整，到1992年總計不過是1420.203億SDR，約合1700億美元。 畢業論文另一方面，I

8、MF的“藥方”暴露出其局限性。幾次危機后，受援國一方面將貸款收入囊中，一方面又頻頻指責IMF的態度“簡單”、“粗暴”，近似于“休克療法”，在韓國，甚至將1997年12月2日接受IMF貸款日定為“國恥日”。IMF的藥方一般包括三方面的：一是實行緊縮性的財政政策與貨幣政策，調低經濟增長率；二是按照市場信號進行匯率浮動；三是對外國投資者開放國內商品和金融市場，進行自由化改革的經濟政策。在1997年韓國政府接受IMF的援助之時，要求韓國政府必須接受如下安排：將1998年經濟增長率由原定的8%下調到3%；將經常項目赤字限制在GDP的1%以內；提高利率，穩定匯率，將通貨膨脹率控制在5%以下；提高稅收，增加

9、財政收入；采取多種手段整頓金融機構，對其進行必要的破產和合并，并允許本地或外國金融機構進行收購；允許外國金融機構在韓國成立合資或附屬機構及經紀行；向外國開放短期債券市場；將外商在韓國上市公司的持股上限即刻調高到50%，1998年進一步提高到55%。在IMF的高壓之下，韓國做出了如下金融市場開放的承諾：第一，放松對有價證券投資最高限額的限制，允許組建所有形式的信用卡附屬機構及金融租賃公司，允許外方在國內銀行參股；;第二，放松對外國證券公司進入市場的限制，允許直接開設分行，取消設立代表處的核準規定，取消對外資的歧視性資本要求，放松外國人參股的最高限額規定；第三，外國銀行可開設分行和代表處，但必須符

10、合一定條件（全球最大500家銀行、符合有關外匯管理的具體規定、向中小的強制性貸款）。允許外資參股現有國內銀行，其中個人持股額最高為4%（道一級銀行為15%），保證無條件實行國民待遇。除對費率和信用卡放款最高限度加以限制外，信用卡公司可從事任何形式的商業活動（包括設立分支機構），并享受非歧視性待遇。金融租賃公司享有完全的市場準入及國民待遇的承諾。投資咨詢公司可開設分支機構。允許收購現有國內投資咨詢公司，但累計總額不得超過50%；第四，符合一定條件下，外國證券公司可建立合資企業（其條件是：外資參股為40%至50%，至少有一個股東應持有20%以上的股份，最低繳納資本為500億韓元），享有完全的國民待

11、遇。允許收購現有國內公司，但累計總額不得超過50%。證券信托投資公司可建立各種形式的合資企業（外方股份不得超過50%）。 畢業論文 這些措施實行的結果，使受援國出現高利率、高稅收、高失業率，以國內經濟衰退為代價,進一步加劇了他們的動蕩，且使受援國逐漸失去經濟的自主權。這當然為西方一些金融機構和跨國公司收購韓國的企業與金融機構打開了方便之門。到時，在IMF藥方的治理之下，飽受危機的亞洲國家的經濟復蘇之日，恐怕也是經濟被以美國為首的發達國家控制之時了。這是一種強權新的對外掠奪方式。從另一方面來看，IMF緊縮藥方要發揮效用，使受援國真正走出困境，擺脫危機，還有待于受援國發展和引進先進技術，發展知識經

12、濟，促使其產業結構的調整與升級，提高產品出口競爭力等方面的努力。IMF的表現，哈佛大學的薩克斯（Jeffery;Sachs）教授稱IMF是“美國、日本和歐洲主要國家財政部的橡皮圖章”1。 七、世界一體化所要求的合作挑戰IMF決策的壟斷性IMF成立之初，就受到眾多看不見的手的操縱，代表少數國家的利益，以不同的聲音說話。可以說，IMF實際上是一個以繁榮世界金融為宗旨的特殊股份公司，其投票與表決權取決于各成員國在基金組織中的份額，份額的性質相當于股份公司繳納的股金，應繳份額的大小，按會員國的國民收入、黃金外匯儲備、平均進口額、出口變化率和出口額占國民收入的比例等變量所構成的公式得出，份額越多，投票權

13、與表決權越大。各成員國向基金組織繳納的份額構成該組織的資金來源，成員國在國際收支發生困難時可以動用自己的份額，并可從基金組織借用相當于份額一定倍數的資金。同時，份額還決定了成員國在基金組織的投票權和相應義務。，西方七國IMF中各占據近46.24%的份額，擁有45.34的投票權（參見表5-2-1）。表5-2-1 西方七國在IMF的份額和投票權;1982年6月30日2003年4月7日;份額投票權份額投票權;數額（百萬SDR）比重（%）票數比重（%）數額（百萬SDR）比重（%）票數比重（%）加拿大2035.53.33206503.186369.22.99639422.94法國2878.504.171

14、290354.4910738.55.051076354.95德國*3234.005.30325905.0413008.26.111303326.00意大利1860.003.05188502.917055.53.32708053.26日本 2488.504.08251353.8813312.86.261333786.14英國4387.507.19441256.8210738.55.051076354.95美國12607.5020.6512632519.5237149.317.4637174317.10合計;47.771;45.84;46.24;45.34資料來源：梅育新：國際游資與國際金融體系，

15、人民出版社，2004年11月，第416頁。; 畢業論文 雖然2001年，IMF進行了一定的調整，該年2月5日，IMF理事會投票通過了關于特別增資的決議，將中國在基金組織的份額由原來的46.872億特別提款權（約合61億美元），提高到63.692億特別提款權（約合83億美元），從而使中國在基金組織的份額位次由原來的第11位提高到了第8位。增資后，我國在基金組織的份額與加拿大并列第8位，位居前7位的分別是美國、日本、德國、英國、法國、意大利、沙特阿伯。但整體來看，這一“特殊股份公司”的股東憑借股份持有額來決定公司的經營方向、重要決策，受以美國為首的發達國家所操作也就在所難免了。從建立之初的“凱恩斯計劃”與“懷特計劃”之爭，到1983年年會上中國家要求增加貸款額的失敗，到1994年墨西哥金融危機中，IMF果斷及時有效的援助與1997年東南亞危機中，IMF的行動遲緩，貽誤戰機，可以看出IMF始終是發達國家之間及發達國家與發展中國家之間利益爭斗的論壇，始終以維護“大股東”利益為主，兼顧甚至不顧“小股東”的利益。面對如此空前的批評，當時的IMF總裁康德蘇在承認某些做法不妥的同時，已提出了對自身改革的必要。然而只有IMF自身的改革也許遠遠不夠，正如有的專家所指出的“東南亞危機比墨西哥金融危機更加復雜”，不能指望“某個機構最后出面提供資